市場對通脹過於樂觀：《金錢精粹》——彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾可能無法滿足唐納德·特朗普的要求。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域最重要的新聞，並解釋這些新聞對你的資金意味着什麼。*

如果通脹就是揮之不去怎麼辦？

多年來，通脹一直是全球大部分地區（儘管並非全部，我們稍後會看到）最受關注的經濟問題。但初步的普遍看法是，目前價格在某種程度上得到了控制。當然，這足以讓市場普遍預期央行利率將在未來一年左右繼續下降，儘管速度緩慢。

在美國，總統唐納德·特朗普甚至對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾施加了巨大壓力，要求他降息，對他進行侮辱甚至威脅要解僱他（這可能根本不可能）。

然而，問題在於，價格似乎並沒有按照政治家和央行行長的希望和夢想發展。在英國，我們經常看到通脹數據比預期的“更熱”，本週的數據也不例外。

而在美國，即便目前關税的直接影響尚不明顯，通脹也遠未被“擊敗”，正如我的同事約翰·奧瑟斯本週早些時候指出的那樣。

因此，世界向更正常狀態”邁進的步伐比一年前的預期要緩慢得多。這確實引發了一個問題。在昨天的文章中，我指出，當通脹率僅略低於英國央行基準利率時，英格蘭銀行要大幅降息實際上相當棘手。

那麼，如果通脹真的停止下降呢？如果它再次抬頭呢？

這並非不可能。正如全球金融服務公司StoneX Group的文森特·德魯阿爾德所指出的，鮑威爾在下次美聯儲會議上維持美國利率不變是可以理解的。

儘管美國核心CPI同比上漲2.7%（根據上週公佈的6月數據），但美國服務業通脹仍然居高不下，且有跡象表明，關税可能會增加洗衣機等耐用消費品的成本。

關於後一點，瑞銀經濟學家保羅·多諾萬強調，企業可能更容易將不常購買商品上漲的成本轉嫁給消費者。注意到牛奶或汽油價格上漲是一回事，但如果你上次更換電視或洗衣機是在五年或更早以前，你可能對價格變化不那麼敏感。

此外，正如彭博專欄作家西蒙·懷特所指出的，各種領先指標“都指向下半年通脹的重新加速，幾乎無論關税如何調整。”（那些可以使用彭博終端的讀者可以通過訂閲MacroScope專欄閲讀他的文章，我強烈推薦。）

中國帶來的意外

價格壓力源於多重因素，包括運輸成本上漲、工業金屬價格上漲以及食品價格上漲。但還有一個潛在的重大通脹動力，正來自一個出人意料的方向——中國。

之所以説出人意料，是因為中國長期以來一直以廉價商品的形式輸出通縮。不僅如此，中國還是少數幾個正在國內對抗通縮的經濟體之一。

事實上，中國政府非常渴望結束通縮，正如我的彭博社觀點專欄同事任淑莉在這篇精彩文章中所解釋的那樣。（這篇文章特別吸引我注意的一個原因是，“惡性"私營部門競爭並不一定是人們會聯想到共產主義經濟的東西。）

這不是一場容易取勝的戰鬥。然而，正如懷特所指出的，中國貨幣增長的速度現在看起來確實在加快。中國在全球貨幣供應方面舉足輕重，因此這一點值得關注。事實上，這個國家如此之大，以至於"中國的貨幣是全球流動性的最重要驅動因素”，懷特説。

為什麼這很重要？在不希望過於貨幣主義的情況下，更多的貨幣應該意味着更多的借貸、更多的支出、更多的經濟活動和更多的增長，進而帶來更多的通脹。考慮到中國的龐大規模，這意味着全球範圍內的通脹加劇。

綜上所述，我們可能都過於自信地認為通脹作為一個主要問題已經成為過去式，這存在一定風險。

什麼可能對這一論點造成重大打擊？經濟衰退是最可能抑制通脹壓力的明顯結果。但即便如此，任何經濟放緩更可能呈現滯脹而非通縮特徵。

此外，儘管政府債務高企，領導層仍面臨持續支出的壓力——或至少迴避艱難抉擇——以安撫不滿的選民羣體。日本只是最新案例，本週末其選舉已完全被民眾對生活成本高漲的憤怒情緒主導。

至於這對您的資金意味着什麼，我的建議是保持警惕，為債券市場可能出現的更多動盪做好準備，並在投資組合中配置一定比例的"實物"資產，這類資產在通脹時期往往能保值。我的同事Merryn在上週通訊中對此有所闡述。

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• 歐洲在全球商界常被忽視，但頂尖的歐洲家族企業擁有幾乎所有國際競爭對手都無法匹敵的特質——非凡的持久力。Adrian Wooldridge探討了賦予企業持續力的五大實踐。
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價格高？確實，但可能仍值得持有。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社### 午盤行情

縱觀整體市場——富時100指數上漲0.2%，報8,990點下方；富時250指數上漲0.7%，報21,910點。10年期英國國債收益率報4.66%，日內上漲，德國（2.69%）和法國（3.39%）同期國債收益率亦同步走高。

黃金上漲0.6%，報每盎司3,360美元；原油（布倫特）上漲約1.2%，報每桶70.40美元。比特幣下跌0.3%，報119,090美元/枚；以太坊上漲6.1%，報3,630美元。英鎊兑美元上漲0.3%，報1.345美元；兑歐元下跌0.2%，報1.155歐元。

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今日語錄

“增加債務過去僅用於特殊情況，如今卻成為新常態。歐盟現在必須善用可支配資金，這意味着未來兩年將面臨激烈的預算爭奪戰。”

弗里德里希·默茨

德國總理

這位德國領導人拒絕了布魯塞爾提出的將歐盟委員會預算增至2萬億歐元的計劃### 數字背後…是崇高事業嗎？

• 5.86億英鎊英國政府通過國家基金捐贈購買並"註銷"的國債價值，該慈善機構成立於1927年，旨在償還國家債務

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下週重點關注事件包括：

• 經濟新聞方面，Rightmove將發佈最新英國房產要價數據，另有英國公共財政狀況更新報告，以及英國消費者信心指數與零售銷售數據。全球範圍內，歐洲央行將公佈最新利率決議。標普全球PMI製造業與服務業活動速報也將覆蓋英國、美國、日本及歐元區。
• 對企業而言，本週日程緊湊。餐飲巨頭康帕斯集團（22日）、支持服務公司凱爾集團（22日）、會展與學術研究機構英富曼（23日）、酒吧運營商JD Wetherspoon（23日）、廣播公司ITV（24日）、電信巨頭英國電信（24日）與沃達豐（24日）、能源供應商英國天然氣（24日）、消費品巨頭利潔時（24日）、數據分析專業機構勵訊集團（24日）、銀行集團勞埃德銀行集團（24日）及國民西敏寺銀行（25日）、資產管理公司木星基金（25日）、房產門户網站**Rightmove（25日）**等企業將陸續發佈財報。

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