垃圾債券投資者湧入風險最高的債務：信貸週報 - 彭博社

傑米·戴蒙

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社儘管傑米·戴蒙等知名市場觀察人士警告信貸估值過高，美國垃圾債投資者仍在湧入風險最高的債券。

截至週四，CCC評級債券本月上漲0.75%，表現優於包括投資級債券在內的所有其他評級層級。而BB級的高評級垃圾債券在投機級債務中表現最差，這表明投資者正在拋售風險較低的垃圾債券，轉而買入收益率最高的證券。

最安全垃圾債表現落後 投資者追逐風險

BB級債券表現遜於高收益指數及同類債券

來源：彭博社

數據截至7月17日收盤，並以2025年6月30日為基準進行百分比升值標準化

這與三四月份的情況截然不同，當時投資者對美國總統唐納德·特朗普貿易政策的擔憂推動BB級債券成為垃圾債中表現最佳品種。如今這些擔憂正在消退，股市創下歷史新高，投資者正急於加碼風險資產。

“隨着投資者心態趨穩，他們開始追求風險，“PGIM固定收益首席投資策略師羅伯特·蒂普在接受採訪時表示。

並非所有市場觀察者都認同信貸前景正在改善。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙本週表示信用利差"有些不自然地低”，一個月前他曾表示若自己是基金經理就不會買入信貸資產。雙線資本CEO傑弗裏·岡拉克上月稱，由於估值未能反映風險，其公司對高收益債券的配置已降至歷史最低水平。

一些風險厭惡型買家正在拋售垃圾債券，轉而搶購高評級票據。週四，BB級高收益票據與BBB級投資級債券利差僅為0.75個百分點（75個基點），遠低於過去十年約1.2個百分點的平均水平。這意味着投資者可以購買大型企業的BBB級債券，獲得的利差與BB級債券相差無幾。

BB級與BBB級債券利差徘徊在年內低點附近

來源：彭博社

注：數據截至7月17日收盤

KeyBank旗下Key Private Bank固定收益投資董事總經理拉吉夫·夏爾馬錶示，對於願意承擔風險的買家，以及偏好提升信用質量以規避不確定性的投資者而言，BB級債券當前吸引力下降。

“BB級債券陷入尷尬境地，既無法獲得其他評級層級那樣的風險回報優勢，“夏爾馬指出，“它們不具備CCC級債券的超高收益率，也缺乏BBB級債券的安全性，因此某種程度上被市場冷落。”

夏爾馬稱，全球交易所交易基金(ETF)也在影響BB級債券表現。這些交易工具儘可能吸納高評級垃圾債券，導致該品種出現"擁擠交易”，若需拋售證券應對贖回，BB級債券將首當其衝。

BB級債券還可能遭遇"墮落天使"衝擊——即被降級至垃圾級的投資級企業，部分策略師認為當前這一風險正在上升。華納兄弟探索公司本月計劃分拆為兩家企業及隨後的評級下調，為BB級市場帶來數十億美元債務。

貝萊德美國高收益投資集團董事總經理凱利·伯頓表示：“當知名企業尋求合作時，我們需要評估這些品牌的市場接受度，以及是否會造成技術性混亂。”

上週部分事態進展讓投資者稍感寬慰。週三，特朗普總統表示暫無計劃撤換美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，儘管媒體報道與此相反。在關税談判期間，經濟數據保持相對穩健。此外，美國股市再創新高，最近一次是在週四。

布蘭迪萬全球投資管理公司投資組合經理比爾·佐克斯指出：“股市走勢表明當前經濟衰退概率並未上升。這與專業高收益投資者從BB級轉向B級的策略一致，若投資者想提升資產質量，選擇BBB級而非BB級也合乎邏輯。”

重點關注
* 預計未來一週美國將發行250-300億美元投資級債券，金融機構料將成為主要發行方 * 歐洲調查顯示82%專業人士預計下週債券發行量不會超過200億歐元（233億美元） * 彭博經濟研究預測，美國6月新屋銷售在5月暴跌13.7%後將小幅回升，報告將於7月24日發佈 + 歐洲央行預計維持利率不變，7月24日會議後管委會聲明措辭或與6月類似，為進一步降息保留可能性但不作承諾 + 中國商業銀行7月21日貸款市場報價利率（LPR）可能連續第二個月維持不變，其決策參考中國人民銀行自5月降息10個基點後保持的政策利率 * 欲瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件深度分析，請參閲彭博經濟《全球經濟周覽》

一週回顧

• 據知情人士透露，特朗普政府正在敲定一項行政命令，為401(k)退休儲蓄計劃投資信貸等私募資產鋪平道路。知情人士稱，總統唐納德·特朗普可能很快簽署該指令，但具體細節仍在討論中，尚未確定公佈日期。此舉將成為私募信貸和股權管理者的重大勝利，該行業一直在遊説爭取從401(k)計劃約12.5萬億美元資金中分一杯羹。
• 華爾街銀行重新啓動了與Patient Square Capital收購Patterson Cos.相關的15億美元債務出售，數月前由於市場波動導致發行受阻，銀行被迫為更大規模的交易部分提供融資。
  • 銀行出售了超出原計劃的45億美元債務以支持Sycamore Partners收購Boots連鎖藥店，向渴望新交易的市場多售出2.5億美元。
  • 哈根達斯冰淇淋製造商Froneri International Ltd.完成了債務協議的承諾，以幫助支付有記錄以來最大的股東派息之一，其私募股權共同所有者希望延長在該公司的持股時間。
• 摩根大通公司進入美國投資級債券市場，而富國銀行和花旗集團選擇在進入國內市場之前接觸歐洲投資者，這是美國銀行在公佈財報後的首次重大融資舉措。
• 據知情人士透露，中國萬科股份有限公司正在尋求延長部分國內銀行貸款期限，最長可達10年，此舉可能有助於這家國有背景的開發商降低流動性風險。
• Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment正在與股權投資者洽談約6億美元的資金，以支付即將到期的債務，此前該公司未能在垃圾債券市場籌集資金。
• 加拿大Alimentation Couche-Tard公司放棄了以6.77萬億日元（458億美元）收購Seven & i Holdings Co.的報價，稱這家7-11便利店的日本運營商在近一年的追求過程中拒絕進行有意義的接觸。
• 由Platinum Equity支持的血糖監測儀制造商LifeScan Global Corp.在達成將業務移交給債權人的協議後，在德克薩斯州申請了破產保護。
• Zayo Group Holdings Inc.即將與債權人達成一項暫定協議，延長這家光纖網絡運營商數十億美元債務的部分到期期限。

人事動態

• 法國巴黎銀行晉升朱利奧·巴拉塔與尼古拉·拉比爾為全球投資級金融業務聯席主管。二人接替今年早些時候被任命為英國全球銀行業務主管兼歐洲、中東及非洲地區全球資本市場副主管的馬克·萊納。
• 加州公務員退休基金任命瑪莎·卡尼奧為其私募債務投資組合新任主管。卡尼奧將於十月從荷蘭養老基金管理公司PGGM加入這家美國最大養老基金，此前她已在PGGM任職九年。
• 克雷格·邁斯納——荷蘭國際集團分銷銷售董事總經理、資深槓桿貸款銀行家——已退休。四年前加入ING前，邁斯納曾在勞埃德銀行集團主導貸款銀團業務，其職業生涯大部分時間就職於德國商業銀行。
• 安塔瑞斯資本已委任徐珍加入該公司商業發展基金受託人委員會。徐珍去年從加州公務員退休基金全球私募債務主管職位退休，曾在該機構服務25年。
• 福薩投資集團聘請阿倫·塞沙德里擔任資本解決方案與創設業務董事總經理兼投資組合經理。他此前任職於法國巴黎銀行，擔任美國區域信貸研究主管。

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