利率將走向何方？美聯儲會議前瞻 - 《華爾街日報》

美聯儲官員本週將把利率維持在22年來的高位，並可能預測明年會降息。

儘管如此，他們本週不會宣佈加息結束，儘管他們越來越確信自己已經採取了足夠措施來降低通脹。

官員們將在為期兩天的會議結束時發佈新的政策聲明以及經濟和利率預測，會議將於美國東部時間週三下午2點結束。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)下午2:30的新聞發佈會將被仔細解讀，以尋找有關美聯儲明年何時以及為何可能轉變政策立場的線索。

以下是需要關注的事項：

政策決定

去年，美聯儲官員以40年來最快的速度加息，以對抗飆升至40年高位的通脹，今年他們放慢了加息步伐，以觀察經濟如何反應。他們在今年的四次會議上將基準聯邦基金利率上調了0.25個百分點，最近一次是在7月份，上調至5.25%至5.5%的區間。

通過本週維持利率不變，官員們將把暫停加息的時間延長至六個月，因為他們下一次會議將在1月底舉行。

官員們可能會在政策聲明中保留措辭，暗示下一次利率調整更可能是加息而非降息。任何對這種所謂緊縮傾向的軟化都將受到金融市場參與者的密切關注，因為這可能預示着1月或3月將轉向中性立場——即下次調整加息與降息的概率相當。而中性傾向可能是降息的前兆**。**

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會將被仔細解讀，以尋找利率前景的線索。圖片來源：凱文·拉馬克/路透社### 經濟預測

通脹率有望在年底略低於美聯儲官員9月的預測。當時官員們預計，剔除波動較大的食品和能源價格後的核心價格在2023年第四季度同比上漲3.7%。根據商務部數據，10月核心通脹率為3.5%。

大部分放緩是近期發生的。商務部數據顯示，截至10月的六個月年化核心通脹率為2.5%，低於此前六個月的4.5%。

9月份時，大多數官員預計今年還會加息一次，並初步計劃明年至少降息兩次，這將使美聯儲的基準利率在2024年底降至約5.1%。本週的一大問題是官員們如何調整對明年通脹和利率的預測。

如果官員們預測明年利率仍將維持在5.1%，這意味着在不進一步加息的情況下僅會降息一次。如果官員們堅持明年降息兩次的預測（且不再加息），那麼年底的利率預測將降至約4.9%。

利率期貨市場的投資者預計美聯儲明年將降息1個百分點，即進行四次25個基點的降息。若美聯儲預測明年降息超過兩次，可能會因早於多數官員公開支持的時間轉向降息而提振市場信心。

加州大學伯克利分校經濟學家Jón Steinsson表示：“官員們陷入了一種奇怪的局面——既不能説‘我們不會降息’，因為明年最終可能降息五次；但如果他們説‘明年降息四次’，市場可能定價六到七次降息，而這並非他們所願。”

新聞發佈會焦點

鮑威爾的新聞發佈會可能重點討論官員們此前不願觸及的話題：何時開始降息。官員們既不想過早宣佈戰勝通脹，也不願引發市場狂歡導致經濟增速難以維持在抑制通脹所需的較低水平。

“市場對近期降息的可能性有些過度興奮，”曾在鮑威爾麾下擔任顧問、現就職於北方信託資產管理的安圖裏奧·邦菲姆表示，“我預計他會温和地反駁這種觀點。”

官員們降息的原因至關重要。通常情況下，央行會通過降息來支撐惡化的經濟和就業市場。事實上，這構成了多位分析師預測明年降息的基礎。

德意志銀行美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂預計，隨着經濟滑入衰退，美聯儲將於6月開始降息，並在明年將聯邦基金利率下調至3.5%左右。他表示，在這種情況下，“對降息的論證對美聯儲來説將非常、非常明確”。

但美聯儲官員已承認，明年降息可能僅僅是因為通脹正順利邁向2%的目標。在通脹下降時保持利率不變會導致經通脹調整後的“實際”利率上升，這是美聯儲不願看到的。官員們可能僅通過下調名義利率來防止實際利率變得過於緊縮。

風險管理與降息

市場渴望獲得某種程度的明確指引，但鮑威爾不太可能提供。

美聯儲官員正試圖平衡兩種風險：一是政策放鬆動作過慢的風險，這可能導致經濟在先前加息的重壓下陷入衰退；二是過早放鬆政策、導致通脹率穩定在3%以上（遠高於2%目標）的風險。

德雷福斯和梅隆銀行首席經濟學家文森特·萊因哈特表示，對許多官員而言，現在確信已採取足夠措施使通脹率持續降至2%可能還為時過早。“我們將進入一段讓他們感到非常不滿意的時期，”他説。

詹姆斯·布拉德（James Bullard）於7月卸任聖路易斯聯儲主席一職，他表示希望在考慮降息前看到12個月核心通脹率降至3%以下。

他擔憂出現"最壞情況"——美聯儲降息後通脹卻停滯在3%甚至再度加速。“這將使委員會和市場陷入非常困難的境地，所以如果沒必要，為什麼要冒這個險？“現任普渡大學丹尼爾斯商學院院長的布拉德説道。

聯繫記者尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]