讓我們希望富時100指數的生活從40歲開始-彭博社

John Stepek

富時100指數的偉大之處在於，你可以使用一張現在已經四年的股票照片，而價格幾乎與今天的價格相同。

攝影師：西蒙·道森/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大事件，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

自2008年以來，許多人不高興

在最近一期的***《在城市播客》***中，菲爾和我向弗蘭表達了我們對今年房價、股價和整個英國經濟可能發生的情況的看法。當然，我們誰也沒有水晶球，但我們確實有很多**觀點可以加入你的思維攪拌機。

新年快樂！還有，富時100指數今天40歲了。坦率地説，它感覺到了年齡（可能是在膝蓋周圍）。

你可以以各種方式分析統計數據。你可以嘮叨關於構成效應。你可以強調（正確但無關緊要的）富時100指數大部分收入來自英國以外（總共約80%，其中四分之一多來自美國）。

但從任何“宏觀”角度來看，最明顯的一點是，2008年代表了一個決定性的轉折點。那時一切對富時100指數來説都走錯了方向。

投資分析主管Laith Khalaf在AJ貝爾公司發送了一封電子郵件，其中包含了以英鎊計算的每個十年的年化總回報率（即包括股息再投資，這在比較富時100指數時非常重要）。

你會發現，英國指數在其初期、青少年時期和20多歲時表現良好。在20世紀80年代後期，它落後於歐洲其他地區，但超過了美國（是的，真的！）。在90年代，它落後於美國，但超過了歐洲和日本。在2000年代，它也是如此。

但在2010年代和2020年代（至少到2023年底），它是同齡人中表現最差的。作為英鎊投資者，你不僅在美國投資更好，而且在日本或歐洲或全球指數跟蹤器上投資也更好。

我的美國同事約翰·奧瑟斯在這裏有一個很好的背景介紹，其中包括一張漂亮的圖表，清楚地顯示了2008年的轉折點。那麼出了什麼問題呢？

轉折點

也許我們將來會回來更深入地分析這個問題。但我認為最好的方式是把2008年想象成不只是美國的房地產或抵押貸款泡沫，而是一個全球金融泡沫。

倫敦，當然，是一個全球金融中心。如今我們幾乎不願意承認這一點，但在2007年，這是人們談論的唯一話題。倫敦比紐約更好，倫敦應該脱離英國其他地區（説真的，有一段時間這是一位專欄作家們只是略微開玩笑的話題），倫敦是全球城市超越一切。

因此，如果2008年是一個全球金融泡沫，那麼它也是一個英國泡沫，或者更具體地説，是一個倫敦泡沫。這就是為什麼你看到的所有那些關於英國生產率從2008年開始停滯不前的圖表都是錯誤的。

問題並不是在2008年開始的。它們始於泡沫時期。至少有一部分表面上的統計繁榮是虛假的。因此，如果你以2008年為基準來衡量一切，那麼你的起點太高了。這就好比説，從1990年開始，日本發生了嚴重問題 —— 你甚至不會考慮這樣做而不考慮之前的過度行為。

總之，金融泡沫破裂了。如果這是唯一的問題，英國可能就不會顯得如此突出。畢竟，美國也是全球金融泡沫的中心，歐洲隨後發生了主權債務危機。

但是，利率下降到零也對英國產生了另一個影響。在這段時間內，英國企業的養老金赤字激增，因為他們未來（理論上的）負債的價值飆升。

這不僅意味着公司不得不將實際現金資金轉移到增加的養老金繳款中，而且市場崩盤還增加了對“安全”資產的需求 —— 即英國政府債券 —— 以確保公司能夠履行對（大多數）擁有確定福利養老金的前員工的未來義務。

在這種背景下，2016年的脱歐公投就像是蛋糕上的櫻桃，儘管是相當大的一顆櫻桃。這導致英鎊暴跌（在英格蘭銀行的積極協助下），並使英國陷入了漫長的政治混亂時期，這給了全球資產管理者他們需要的藉口，將這個國家列入“太難處理”的名單。

那麼，富時100指數在40歲時有什麼期待？還有希望獲得新生嗎？還是一切都會進一步走下坡路？

這個十年對富時100指數來説會更好嗎？

好吧，我們已經討論了負面因素。英國現在有哪些積極因素呢？

首先，它很便宜。沒有人真的嚴肅地否認這一點。不僅如此，我認為可以説英鎊並沒有被高估。舉個例子，在2007年，你可以——在那一年的大部分時間裏——用一英鎊換到兩美元以上。

其次，我提到的所有負面趨勢要麼已經結束，要麼已經過了高峯期。最具破壞性的脱歐部分已經完成。政治不穩定可能不會結束（想象一下下次選舉的結果是懸浮議會），但考慮到2024年世界上其他國家的選舉，英國不太可能在這方面成為離羣值。

2008年金融危機的康復期已經結束，大約是在2016年（再説這個話題是另一天的事情）。現在利率已經回到零以上，大型養老基金從股票轉向英國國債的轉變可能不會逆轉，但已經達到了極限（實際上現在的擔憂可能更多地集中在誰會購買英國國債上）。

而且，如果公司能夠將其養老金計劃轉移給保險公司，或者至少減少繳納的金額，那就意味着有更多的資金可以投資或返還給股東（儘管要記住，利率下降意味着負債將開始再次上升）。

我想我的觀點是，英國股票由於超出指數構成的原因而獨特地疲弱。但這些趨勢大部分已經結束。所以現在主要是情緒在起作用。情緒可以很快轉變——特別是如果一家驚慌的政府決定在其中引入税收優惠。

此外，正如我之前所説，如果富時100指數仍然是全球的廉價貨架，那麼有三種明顯的前進方式，對當前投資者來説都不是壞消息。

首先，有人接管被低估的公司。其次，被低估的公司自己接管（直接或間接通過股票回購）。第三，被低估的公司轉移上市地點（畢竟這些都是全球公司），在其他地方得到他們應得的認可。

所以要耐心等待。富時100指數在20年代末期表現疲弱，在30年代表現糟糕——但是觸底後，也許是時候減肥、少喝酒、戒煙，並早點休息了。

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我今早讀到的內容

今年，英國的政治混亂可能會被其他地方所掩蓋，不知道為什麼。攝影師：Christian Monterrosa/Bloomberg### 午間市場

看看更廣泛的市場 — 富時100指數正在慶祝其40週年，就好像它已經宿醉一樣，目前下跌約0.8%，略高於7,650點。黃金下跌約0.6%，至每盎司2,040美元，布倫特原油價格上漲約0.2%，至每桶76美元。英鎊對美元匯率上漲0.1%，至1.262美元。

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