彭博新經濟：對於南非經濟來説，現在唯一的出路就是向上 - 彭博

Antony Sguazzin

比勒陀利亞

攝影師：Guillem Sartorio/Bloomberg位於梅菲爾的60 Curzon住宅開發項目，Interpath Advisory的破產專家已經被任命。攝影師：Jason Alden/Bloomberg東京又回來了。

攝影師：Suzanne Cordeir/AFP/Getty Images

不斷的停電。水果產量被留在功能失調的港口裏腐爛。煤炭和鐵礦石的出口因為破損的鐵路系統而受阻。

非洲最大的經濟體可以説已經被十年的管理不善所扼殺。現在，日益增長的選民厭惡情緒可能最終會迫使南非首都的態度發生根本性變化。執政黨長期以來堅持國家提供服務和運營基礎設施的立場似乎正在發生轉變，因為它在權衡政治原則與對自1994年種族隔離結束以來首次失去權力的新恐懼。

除了私營部門的行動者開始提供電力，他們無法依靠公共事業獲得，還有足夠的證據表明南非正在發生變化，以至於比勒陀利亞的一位長期觀察者宣稱南非已經達到低谷，經濟前景現在正在好轉。

“這是一個大膽的聲明。但我們認為我們已經扭轉了局面，”非洲最大的貸款人標準銀行的首席經濟學家古拉姆·巴利姆説。

南非失落的十年

經濟受到基礎設施崩潰、電力中斷的影響

來源：世界銀行

新經濟本週要聞

巴利姆在他擔任這一職務將近二十年的時間裏，在本週銀行發佈的年度經濟預測中做出了這一宣言。他表示，他從三個關鍵因素中獲得了信心。

首先，自2008年以來困擾經濟並在過去幾年不斷惡化的停電局面最終 有望緩解。然而這並不是由政府實現的。大型工業和商業用户現在正在建設自己的發電廠，而在住宅市場，南非富裕階層正在屋頂上安裝太陽能電池板。

其次，政府終於意識到需要制定新藍圖來修復破損的港口和鐵路網絡。執政黨已經放棄了國家主導的意識形態，並邀請私營部門參與關鍵轉變。

正在通過法律並制定計劃，不僅結束國家的物流壟斷，還包括電力領域的壟斷。進一步的改革包括放寬對外國技術工人進入該國的限制。

聯合大廈，南非政府和總統辦公室所在地，位於比勒陀利亞攝影師：Guillem Sartorio/Bloomberg最後，巴利姆提到了今年選舉可能產生的結果——選舉日期尚未確定。“政策預測將保持不變，”他説。“我們不認為選舉會破壞這些倡議。”

外部情況可能導致非國大需要依靠民粹主義政黨來維持權力，這將破壞新的前景。

但最有可能的結果是非國大失去多數席位，該黨將與力量結盟，以保持當前的政策轉變。

對拉馬福薩總統週四的國情諮文的反應可能具有指導意義。他描繪了一個虛構的人物——Tintswalo，一個在民主誕生時出生的30歲女性，她的名字意為感激和和平。拉馬福薩描述她在一個由國家建造的房子里長大，有免費供應的電力和自來水，她的大學教育由國家資助。當然，這都是非國大的努力成果。

南非總統西里爾·拉馬福薩（Cyril Ramaphosa）2月8日在開普敦舉行的年度國情諮文儀式前夕攝影師：Dwayne Senior/Bloomberg公眾反應立即出現。社交媒體用户和反對派政客評論説，廷特斯瓦洛最多隻能零星供電，她家裏的水龍頭乾涸，她失業了。也許最糟糕的是：典型的年輕南非人因為猖獗的犯罪而害怕夜晚外出。

但拉馬福薩的講話也展示了非國大對新現實的認識。他在提到私營部門時表示“我們已經與社會夥伴合作”。他強調這“將是未來幾年建立新社會的關鍵。”

依賴新經濟黎明的不僅僅是南非。該國的困境已經限制了對其更貧困的鄰國的電力供應，並且干擾了商品和大宗商品的進出口，一直到剛果民主共和國。國內問題也限制了南非在解決非洲諸多危機方面展示領導力的空間。

如果有改善，那麼改善可能會很緩慢。但趨勢似乎是令人鼓舞的。

隨着中國投資者及其債權人在全球範圍內掛出“待售”標誌，他們需要籌集現金以應對國內不斷加劇的房地產危機，這超過了在下跌市場中拋售的風險。他們獲得的價格將最終幫助我們對整個行業的困境有了明確的數字。麻煩有多大。

由於借貸成本上漲引發的全球經濟衰退，僅辦公樓價值就已經蒸發了超過$1萬億，上週Starwood Capital Group主席Barry Sternlicht表示。但由於很少有資產出售，因此總損失仍未可知，這使評估人員幾乎沒有最新數據可供參考。去年全球完成的商業地產交易量跌至十年來的最低水平，業主不願以大幅折扣出售建築物。

監管機構和市場擔心這種僵局可能掩蓋了大額未實現的損失，這對銀行和資產所有者都可能帶來麻煩。

New York Community Bancorp週二觸及27年來的最低點，部分原因是因為受困的房地產信貸，該公司削減了股息並儲備了資金。歐洲央行擔心該地區的銀行過於緩慢地調低貸款價值，而英國金融行為監管局將審查私人市場的估值，包括房地產。

現在，作為中國長達十年的擴張狂潮中收購的海外資產新一批開始進入市場，因為房東和開發商決定他們現在想要現金來支持國內業務並償還債務 — 即使這意味着要承受財務損失。北京對過度借貸的打擊讓幾乎沒有開發商能倖免，即使曾被視為主要參與者的開發商也不例外。例如，總部位於廣州的中國奧園集團有限公司的一個單位，該單位正在進行一項價值60億美元的債務重組計劃，去年底以約45%的折扣出售了多倫多的一塊地皮，根據數據提供商Altus Group的數據。

“有了積極的賣家，市場凍結可能會解凍，提高透明度和價格發現，”彭博智庫的信貸分析師Tolu Alamutu説。“投資組合估值可能還有進一步下跌的空間。”

開始行動

隨着每一筆交易，市場對資本化率——投資者願意進行交易的回報率的衡量標準——有了更多的清晰度。然後這些數據將被評估師用來估值其他資產，這可能引發更廣泛的減值。因此，房東可能不得不注入更多資金來彌補任何貸款價值比違約，否則就有被貸款人沒收資產的風險。

儘管迄今為止在歐洲，中國所有者的銷售只有一小部分 — 去年，與世茂集團控股有限公司董事長許永茂有關的倫敦辦公樓以約15%的折扣出售，這一銷售與2022年達成的但未完成的銷售價格相比，根據知情人士的消息 — 但銷售量正在再次增長。

2022年倫敦的1 Nine Elms項目。攝影師：Chris Ratcliffe/Bloomberg就在本週，陷入困境的開發商廣州富力地產股份有限公司同意出售其在倫敦Nine Elms區價值13.4億英鎊（16.9億美元）的房地產項目股權，換取部分美元債券和10便士，而金絲雀碼頭的一棟辦公樓在被中國投資者的貸款人奪取後，以比2017年低60%的價格出售。這些銷售是在一些開發商去年暫停進行重組計劃的同時，處於回暖狀態。

“價格發現將在今年內改善，”摩根大通資產管理公司歐洲房地產研究負責人卡羅爾·霍奇森上個月寫道。這在一定程度上是因為“市場上出現了更多的困境資產，”她補充道。

中國投資者正在拋售海外資產

來源：MSCI房地產

本月早些時候，位於倫敦西部高檔地區梅菲爾中心的一處豪華開發項目陷入破產管理，因未能償還貸款而被迫破產。該項目的大部分股權由中信資本和金地集團兩家中國投資公司持有，這些住宅將繼續通過管理者向潛在買家推銷。

進一步向英國首都東部，一位知情人士看到，中國陷入困境的開發商碧桂園控股有一項住房項目計劃，吸引了不到1億英鎊的競標。根據去年12月的文件，該子公司在2022年計提了1030萬英鎊的減值準備。與此同時，總部位於上海的房地產公司格蘭德控股有限公司的一個單位，延長了對倫敦東部一座摩天大樓項目的貸款，文件顯示該項目在去年技術上違約。

碧桂園控股有限公司現在稱為Ailsa Wharf的標誌在倫敦東部。銷售也在歐洲以外的地區回暖，包括澳大利亞。僅僅幾年前，雄心勃勃的中國開發商是當地市場的主要參與者。現在，大多數開發商基本上已經停止購買，轉而開始卸載項目。近期值得注意的出售包括碧桂園旗下的Risland單位以2.5億澳元（1.63億美元）的價格出售墨爾本郊區的一塊地皮，據當地媒體報道。該公司最近還以約2.4億澳元的價格出售了悉尼的一個開發資產，另一家當地媒體報道稱。“出售這些部分剩餘的土地是Risland優化投資組合的一部分，”Risland澳大利亞首席執行官胡國濤在一份向彭博社發表的聲明中表示，沒有確認銷售或價格的細節。

世茂、碧桂園、富力、格蘭德和金地的代表沒有立即發表評論，而致電奧園總部的電話一直無人接聽。中信將所有問題轉交給了管理員。

觀看：彭博原創探討了房地產行業如何變得如此混亂，以及對全球經濟可能產生的影響。

毫無疑問，中國絕不是商業房地產市場潛在困擾的唯一來源。韓國投資者在辦公樓上的大筆賭注計時不佳，而較高的利率已經導致德國和北歐的房東大規模折價出售房產。美國一波到期貸款預計也將導致地區銀行的查封和基礎資產的出售。但或許中國是市場上賣方最有動力迅速出售的地方。

這些處置的更廣泛影響將取決於市場對結果的認真程度，Green Street的房地產分析師彼得·帕帕達科斯説。

帕帕達科斯説：“對於估價師是否會充分考慮它們存在爭議，因為賣方是‘有動機的’。”“在我看來，他們應該考慮。”

週三晚上8:30左右，當泰勒·斯威夫特在東京巨蛋舉行了為期四天的演出的首場演出，吸引了5.5萬名尖叫的粉絲時，里昂內爾·梅西就在距離日本國家體育場兩公里的地方踏上了球場。

毫無疑問，這在香港引起了一些嫉妒，斯威夫特跳過了香港，而梅西臭名昭著地缺席了。兩位全球巨星同時出現純屬巧合，但無疑象徵着該地區權力的轉移——東京已從被忽視的局外人變成了亞洲最具吸引力的目的地之一。

彭博觀點英國皇室戲劇成為英國政治過度的喘息道瓊斯指數在90年代繁榮時期達到5000點。標普5000點呢？塔克·卡爾森在克里姆林宮採訪中的真相和真實性開雲的古馳可以復興，但不會走紅“日本經濟超越”時代似乎已經結束，在金融中心之爭中，人們的目光再次轉向這座正在享受罕見時刻的城市。各種指標都呈現出積極的態勢，週四股市再次創下34年來的新高，幾乎每個求職者都能找到兩份工作。與其他城市不同，疫情後辦公室生機勃勃。投資者和意見領袖對這座城市的狀況感到驚訝，這與幾十年來日本經濟疲軟的頭條新聞形成鮮明對比。

今年將是該國疫情後時代的第一個完整年，自去年5月病毒的法律地位被降級以來。疫情的緩慢結束受到了很多批評，但並沒有造成持久性的傷害，而幾年來對遊客關閉的情況清楚地表明瞭這座城市做了什麼，以及繼續做對了什麼。

東京已經成為我們想要我們的城市看起來像什麼的辯論的焦點。我經常聽到遊客表達對城市運轉如此順暢的驚訝；對於過度依賴現金支付和缺乏Wi-Fi的抱怨已經被對準時的火車、價格合理的高品質餐廳以及缺乏犯罪和無家可歸者的讚賞所取代。

好奇的是，在終極線上話語中，日本城市因實現左派（出色的公共交通、無需汽車、廉價醫療保健、豐富且負擔得起的住房）和右派（對犯罪的低容忍度、對大規模移民的謹慎立場、對核心家庭的強力支持）的許多理想而受到讚揚。

這可能會使其變成迪士尼樂園的刻板印象，而不是它真實而細緻的大都市。但很難否認公眾偏愛的天平近年來已經明顯傾向於東京。其中很大一部分原因是中國當局的失誤，降低了在香港（外國人大量逃離）或在內地生活的吸引力。

這與人們對東京所擅長的東西重新讚賞有關。去年，我寫道，二十年前，這座城市被視為如此難以理解，以至於成為迷失東京的完美背景，一部電影中，西方主人公因共同的文化衝擊而產生了聯繫。如今，遊客如此之多，以至於可能成為一個嚴重的社會問題。特別是首都吸引的遊客數量幾乎比疫情前高出30%；遊客的消費總體上比2019年高出10%，儘管總體遊客數量減少。東京，以及大阪等其他一流城市，也變得更加宜居，來自中國和亞洲其他地方的財富湧入，推高了公寓價格超過了泡沫時代的高點。

最重要的諷刺之一突顯了東京的優勢：到下週，我們將會忘記斯威夫特和梅西曾經在這裏。在另一個城市，他們的巧合到達可能會成為一年中的談資，但在東京，這只是又一個普通的日子。梅西在東京的比賽只有半個球場坐滿，許多人將這歸咎於門票價格過高導致的觀眾稀少。人們的注意力已經轉向了豐富的本地體育賽事，棒球和J聯賽足球賽季即將開始。

同樣，斯威夫特只是眾多外國大牌藝人中的一個，她是繼布魯諾·馬爾斯上個月在東京巨蛋連續七晚演出之後，以及比利·喬爾、艾德·希蘭和皇后樂隊等人在年初兩個月內舉辦演出之後回到日本的。這些藝人在日本國內的需求遠遠超過了對西方音樂的需求。

我敢打賭，本專欄的大多數讀者可能都沒聽説過夜晚的樂隊，但你應該知道：這對二人組的歌曲偶像不僅是2023年日本收聽次數最多的歌曲，還是全球搜索次數最多的歌曲之一。他們將在今年晚些時候在東京巨蛋演出兩晚，對此的期待甚至可能超過泰勒的演出。這樣的地方並不多。

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