BBVA向薩巴德爾投資者提出了一個不應拒絕的要約 - 彭博社

Paul J. Davies

攝影師：彭博社/彭博社喬·拜登的政策得到了股票投資者的認可。

攝影師：Ting Shen/彭博社

模糊的交戰規則。

攝影師：Kena Betancur/法新社/蓋蒂圖片社

西班牙薩巴德爾銀行（Banco de Sabadell SA）的股東們在考慮來自西班牙競爭對手西班牙畢爾巴鄂維斯卡亞銀行（Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA）的收購要約時不應該想太多。只需説“是的！”

當然，他們的股票一直在穩步上升，但薩巴德爾銀行也受到了同樣推動其他歐洲銀行上漲的上升潮的影響，尤其是南部的銀行。今年三月，薩巴德爾的股價上漲到了預期賬面價值的50%以上，而在2020年兩家銀行未能達成協議時，股價曾跌至不到10%的低點。

彭博社觀點拜登、英國石油公司和《深水地平線》的高風險續集英國CEO的薪酬是否太低？問錯了問題法國人工作時間減少，收入增加如果我是你，我不會解僱你的平面設計師過去兩個季度，南歐銀行的業績表現優於北歐同行，因為他們的收入受到了通常以短期利率和國家政府債券收益率定價的貸款的幫助。一旦歐洲央行最終開始降息，這些優勢可能會消失。

換句話説，BBVA的報價可能是薩巴德爾股東在很長一段時間內看到的最好的。BBVA在週三的一封信中向薩巴德爾董事會概述了交易條款。開盤報價是1股BBVA換取薩巴德爾的4.83股。在過去的六個月裏，這相當於目標股票的溢價，最低時接近30%，在2月的高峯時超過70%。在交易談判爆發前後的幾天裏，薩巴德爾股票大幅上漲 — 過去一年翻了一番 — 這導致溢價在週四收盤時約為9%。但報價仍將薩巴德爾股票價值定為預測賬面價值的近80%，這是近十年來的水平。BBVA的報價比薩巴德爾股價提供了豐厚的溢價

根據交易條款下的薩巴德爾股票價值與實際價格

來源：彭博社

注：報價是1股BBVA換取4.83股薩巴德爾股票

西班牙和意大利銀行通過高於投資者預期的貸款收入獲得了提振，而不良貸款保持在較低水平。本週，由於在西班牙取得了強勁的業績，桑坦德銀行和BBVA都大幅超過了第一季度的盈利預期。當意大利的意大利聯合信貸銀行和意大利聯合信貸銀行在未來幾天報告時，他們可能會延續這一趨勢。德國和法國銀行的表現並不那麼強勁。

在西班牙和意大利，抵押貸款和許多其他貸款的利率與三個月的利率掛鈎，並定期重新定價。這意味着歐洲央行利率的上升迅速轉化為更強勁的收入 — 由於中央銀行證明在去年底和今年初的預期之後減息速度較慢，這些更高的收入得以保持。

德國、法國和荷蘭的銀行傾向於擁有更多長期固定利率抵押貸款，這些貸款在利率上升時收益較慢，但一旦上升，收益將更持久。然而，問題在於這些國家的長期利率一直很低，因此即使是新貸款也無法帶來太多收入。

北歐政府債券曲線預示衰退：10年期收益率低於2年期和3個月期。在南方，曲線處於更健康、積極的領域。這給西班牙和意大利的銀行又帶來了另一個優勢：銀行將多餘存款投資於國內政府債務，因此南方人也可以從中獲得更好的收入。

北方收益曲線比南方不健康

10年期和2年期政府債券收益率之間的差距

來源：彭博社

歐洲央行可能不會像三四個月前那樣預計今年降息幅度那麼大，但仍有望降息。一旦降息，南方銀行將再次看到貸款收入在其本國市場下降，至少在他們的本國市場上是如此。對於薩巴德爾（Sabadell）來説，其超過三分之二的貸款業務在西班牙，這將意味着利潤面臨壓力。

對於西班牙國民銀行（BBVA）來説，與薩巴德爾（Sabadell）的交易將使其業務再次向西班牙傾斜。這可能看起來時間不太好，但一些分析師和投資者認為西班牙國民銀行（BBVA）對新興市場的敞口過大。根據傑富瑞（Jefferies）分析師Inigo Vega的説法，薩巴德爾（Sabadell）將把墨西哥、土耳其和其他南美國家對西班牙國民銀行（BBVA）收入的貢獻從約77%降至66%。這仍然使其從受美國影響最大的墨西哥市場獲得了大量利潤，這是其新興經濟體敞口中最大的。

這是薩瓦德股東喜歡這筆交易的另一個原因 — 它將使他們的收入來源更加多元化。兩家銀行合併後，也將超越桑坦德成為西班牙第二大銀行（僅次於CaixaBank SA），根據公司文件和西班牙銀行統計數據，他們將擁有近17%的存款和18%的貸款。這也可能為擴大規模的BBVA在本土市場提供更多的定價權。

薩瓦德股票表現出色 — 就像西班牙銀行業整體一樣。即將到來的利率削減意味着時代的變化。

更多來自彭博觀點的內容：

  • 馬德里 新人到來攪動有毒的政治湯：Rachel Sanderson
  • 西班牙銀行毫無畏懼 在土耳其加大投入：Paul J. Davies
  • 西班牙的西班牙大副船可以教我們有關 全球化：Daniel Moss

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報 。

最近有人問傑米·戴蒙：“如果您必須描述美國經濟，它有多具有韌性？”他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃發展。” 這是自他近20年前成為全球最大銀行主席兼首席執行官以來，他第一次發表這樣的最高級評價。

“如果你看看疫情之前的經濟”，他在4月23日告訴紐約經濟俱樂部，“過去20年增長非常緩慢。” “但是如果你看看那之後的經濟，它一直在蓬勃發展。失業率達到歷史最低水平；現在已經連續兩三年保持在4%以下。” 這是自這位68歲的迪蒙上小學以來從未見過的持續失業率。“即使我們陷入衰退，美國消費者比以前更富有，”他説。“債務服務比率非常低……他們的房價上漲了；他們的股價上漲了。”

彭博觀點拜登、BP和《深水地平線》的高風險續集英國CEO薪酬太低了嗎？問錯了問題法國工作時間減少，收入增加BBVA提出的報價，薩巴德爾的投資者不應拒絕無論身處何地，投資者對美國的樂觀態度都得到了回應。根據彭博編制的數據，摩根大通是全球市值排名前20的17家美國公司之一。這並非一直如此：在過去三年中，由微軟公司、蘋果公司、英偉達公司和谷歌母公司領導的美國企業，表現優於全球其他上市公司，這種優勢價值自1970年以來從未見過，彭博編制的數據顯示。

所有這些都是在説美國的信心從未如此之高，這體現在自2021年以來投資者願意為美國股票支付的平均溢價創下了紀錄的26%。根據彭博編制的數據，這比他們在2017年支付的12%溢價高出兩倍多。要了解世界對美國科技的重視程度，考慮一下在MSCI發達國家世界指數中，從事該行業的美國公司佔187家公司中的112家，佔全球科技行業市值的創紀錄85%。

擴大優質

在拜登時代，投資者對美國股票給予的市盈率遠高於對外國股票的投資，這表明了美國的例外主義

來源：彭博社

注：數據為12個月後的市盈率

這一切都不是偶然的。股市，至少可以説是經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯可能會稱之為對拜登總統經濟政策的心理公投，被稱為拜登經濟學。投資者對美國企業的熱情默許其主要成就——美國救援計劃法案、基礎設施投資和就業法案、通脹削減法案和芯片與科學法案——對美國經濟有益。正是最後一項立法，即在美國補貼半導體制造的法案，讓戴蒙對接下來的事情充滿期待。他告訴紐約經濟俱樂部：“技術是改變世界的東西。人工智能將是其中之一。”

戴蒙在曼哈頓中城齊格菲爾德宴會廳討論時沒有提到的是，拜登於2022年簽署的芯片與科學法案導致美國半導體研究、開發和生產投資近1500億美元。就在上週，宣佈美國計劃向美光科技公司提供多達136億美元的補助和貸款，以幫助這家存儲芯片製造商在美國建立新工廠。根據彭博社彙編的分析師估計，112家美國上市科技公司中的20家半導體企業預計2024年銷售額將增長52%，2025年將增長19%。

利潤所在

美國公司的每股收益增長速度被認為比外國公司快得多

來源：彭博社

注：預測的收益為未來12個月

不要被誤導以為這只是關於科技。世界前20大公司中包括了企業集團伯克希爾·哈撒韋公司、製藥公司禮來公司、零售商沃爾瑪公司、醫療保健公司聯合健康集團、能源公司埃克森美孚公司和萬事達卡公司。

換句話説，這是對美國的一個很好的代表。所有這些解釋了為什麼商業圓桌會議的首席執行官調查和杜克大學首席財務官調查都顯示在拜登首個任期的最後一年，他們對未來的信心不斷增強。相同的調查在他的前任唐納德·特朗普任內一直在穩步下降，從2018年初到2019年（不包括2020年的新冠疫情）。最新的首席執行官報告值得注意，因為它顯示了對更強銷售、更大資本支出和更多招聘的期望。

“我對未來感到非常興奮，”迪蒙説。世界的投資者也是如此。

更多來自彭博觀點：

  • 美國例外主義 在債券市場中清晰可見：莫哈默德·埃爾-埃裏安
  • 別擔心美聯儲，工資增長是淨正面：喬恩·萊文
  • 美元比貨幣更有護甲：丹尼爾·莫斯

想要更多彭博觀點嗎？OPIN <GO>。或者訂閲我們的每日新聞簡報。

對於任何正在尋找大學校長或學院院長工作的人來説，只需耐心等待 — 當困擾美國高等教育的抗議結束時，很可能會有更多職位空缺。

誠然，大學校長這一備受矚目的角色在過去幾周裏失去了很多吸引力，因為親巴勒斯坦的學生抗議在大學校園內爆發，迫使管理人員公開應對各種觀點和利益完全不同的利益相關者。

但在某些情況下，那些坐在象牙塔最頂端、想要保住自己工作的人並沒有給自己帶來任何好處。我不會假裝知道自己的象牙塔內部正在發生什麼，但根據校長辦公室傳出的信息，許多人的印象是，高等教育領域急需更多的危機管理培訓 — 這是一個令人驚訝的發現，考慮到大學校長的首要責任是監督一羣充滿激情的青少年，他們的前額葉皮層仍在發育，使他們容易產生冒險行為。

彭博觀點拜登、BP和《深水地平線》的高風險續集英國CEO的薪酬太低了嗎？問錯了問題法國工作時間減少，收入增加BBVA提出的條件薩巴德爾投資者不應拒絕一切都始於哥倫比亞大學，週二晚上發生了一個令人震驚的場面，警方將自己圍困在校園建築物內的學生驅逐出去。（完整披露：我曾就讀於該大學的新聞學研究生院。）這是抗議活動的最新升級，大學校長內馬特·沙菲克首次嘗試在上個月她國會證詞後的第二天試圖關閉。

在她4月18日的請求中，向紐約市警察局尋求幫助關閉校園中心的抗議者營地，沙菲克以安全為由四次提及，並分別提到安全和危險一次。這種措辭旨在引起警惕。但它也很模糊，沙菲克從未定義她所使用的術語，也沒有舉出使情況升級到需要警方介入的具體例子。如果安全、安全和危險是您召喚執法人員的紅線，那麼在您援引它們時應該非常明確您的意思。

缺乏清晰度使沙菲克遭受批評，認為這個決定是表演性的，旨在安撫她在國會的批評者。毫不奇怪，警方的存在只加劇了局勢，並預示了週二晚上的事件。這也為學生們此後在全國建立的營地設定了緊張的氛圍。

模糊的修辭和交戰規則目前在學術界普遍存在。正如我的彭博觀點同事傑西卡·卡爾週一所指出的，她的母校印第安納大學布盧明頓校區在最後一刻修改了一項有關使用“臨時結構”的55年校園政策，以逮捕學生。回到哥倫比亞大學，沙菲克似乎違反了該校1968年學生抗議後建立的協議；她授權紐約市警察局對該校的行動進行了最初的掃蕩，而該校參議院的執行委員會一致反對。

“整個學年的問題在於管理層隨意制定規則，通常甚至不宣佈更改，”哥倫比亞和巴納德人類學教授納迪亞·阿布·埃爾哈吉在最近接受《紐約書評》採訪時説。

哥倫比亞的情況本不必如此。例如，布朗大學的管理層已經與學生示威者達成了一項協議，而沒有達到我們在其他大學校園看到的動盪程度。抗議者表示他們將拆除他們的營地，而大學領導表示將討論並投票決定是否從與以色列軍事行動有關的公司撤資。

大學願意與學生進行談判並做出實質性讓步，但也有自己的底線。布朗大學校長克里斯蒂娜·帕克森明確表示不會撤銷去年12月在大學靜坐抗議中被捕的41名學生的指控。

“我尊重學生們去年12月做出被捕的明智選擇所表現出的信念和激情，”帕克森在一封致抗議者的信函中寫道。但“公民抗命的實踐意味着接受對良心問題的決定所產生的後果。” 這可能不是學生們想要聽到的，但她在自己的立場和支撐其立場的邏輯上非常明確。

芝加哥大學也以同樣清晰的方式運作。這可能是校園尚未陷入混亂的原因之一。在數百名學生在校園內建立親巴勒斯坦人的營地後，該大學校長保羅·阿利維薩託斯發佈了一則信息，闡明瞭該機構的價值觀（“儘可能給予言論自由最大的空間”）。他提供了現實生活中的例子，涉及到底線兩側的情況：獲得覆蓋部分廣場的巨大巴勒斯坦國旗的許可，可以；佔領建築物，干擾學習和大學的運作，不可以。“當言論變成干擾時，我們會果斷採取行動，保護學生的學習環境和大學的運作免受真正具有破壞性的抗議者的干擾，”他寫道。

芝加哥大學在這一時刻中可能有助於其應對的是其明確定義的原則，根據這些原則，該大學在“觀點中立”的立場下運作。該機構不會發表任何政治或社會性質的聲明，認為這樣做會扼殺言論自由。我不會對是否在所有事情上保持中立是正確的政策或方法進行評判，但我認為擁有一個強有力的運作框架是重要的。當事情達到臨界點時，它可以實現快速和明確的決策。這使得每個人都遵守相同的規則，在危機期間，這確實是保持每個人安全、穩定和遠離危險所需的。

更多來自彭博觀點：

想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO>****。 或訂閲 我們的每日新聞簡報。