私人信貸壓力給米爾肯帶來了焦慮和機遇 - 彭博社

Paula Seligson, Davide Scigliuzzo

私人信貸經理們正在為美國企業面臨的壓力增加做好準備，因為更長時間的高利率意味着一些公司將難以應對其債務負擔。

華爾街巨頭本週在比佛利山莊聚集，參加年度 米爾肯研究所全球會議，就在美聯儲 發出信號，如果經濟趨勢需要，將準備保持隔夜借貸利率高位。

在小組討論和閉門會議上，一些人表示擔憂，借款人在利率較低時大量借債所面臨的流動性問題正被貸款條款的修訂所掩蓋，例如到期延長和實物支付安排。

去年此類修訂的 激增 - 迄今為止保持了低違約率 - 旨在為利率下降爭取時間，但這一前景現在看起來不太可能。然而，隱藏的壓力依然存在，因為2019年至2022年間的投資高度槓桿化，認為利率將長期保持低位。

“這不能永遠延續下去，”TCW集團首席執行官凱蒂·科赫在會議上接受彭博電視採訪時表示。“最終這些違約率將會上升。”

雖然許多借款人仍在實現收入增長，並已吸收了更高的利率，但較弱公司的掙扎可能為全球私人信貸市場提供首次真正的考驗，該市場的資產已增長至1.7萬億美元。大部分資金是由在15年前金融危機後成立的經理籌集的。

TCW 首席執行官凱蒂·科赫談到了與PNC金融服務集團的新合作伙伴關係。這些公司正在推出一個針對中型市場公司的私人信貸平台，並表示該合作伙伴關係可能會顯著擴大。她還談到了人工智能、ETF和米爾肯全球會議上的貨幣政策。

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根據藍貓資本公司聯合首席執行官馬克·利普舒爾茨的説法，經濟衰退可能成為一些近年來進入私人信貸的人的生死攸關點。

“一些管理者將證明他們是邊緣的，他們將被淘汰出系統，”他説。

救助貸款

然而，一些公司正在準備利用直接貸款或槓桿貸款市場中的任何緊張局勢，通過提供救助型融資來幫助有困難的借款者彌補流動性缺口。

橡樹資本管理公司一直在減少其對廣泛分散貸款的敞口，並轉向擔保貸款義務和現金，以便在其多資產信貸投資組合中準備好利用市場波動。該公司希望通過其私人信貸業務為有流動性需求的公司提供更多救助融資。

包括高盛資產管理和阿瑞斯管理公司在內的公司也已經有專門的基金來提供所謂的混合資本。這些融資的結構位於現有的高級債務和普通股之間，通常允許公司償還借款，並且還可以通過額外的債務滿足至少部分利息支付，從而釋放現金流用於運營。

“這將會很糟糕，”Oaktree的投資組合經理Danielle Poli説，指的是一些可能無法在到期時履行其義務的公司。“這些公司負擔着過度的槓桿，契約中有像瑞士奶酪一樣的漏洞。”

TD Cowen的總裁Jeffrey Solomon表示，贊助商準備等到他們能夠通過盈利回到更高的估值後再退出公司投資，並在私人信貸中找到願意合作的夥伴。

“這是一個有很多精明的人能夠弄清楚如何重組債務以允許股權增長的市場，”他在一個小組討論中説。“也許他們會一起拿一點股權。”

併購反彈

與會者中一個大問題是槓桿收購和併購活動復甦的時機。隨着利率穩定，越來越多的賣家開始接受長期估值下降，會議的基調是謹慎樂觀。

摩根大通全球併購負責人Anu Aiyengar在彭博電視台的採訪中表示：“情況比去年好得多。”他説：“我認為最大的區別是確定性。賣家對估值的期望更加現實，對處理監管環境的勇氣也稍微多了一點。”

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巴克萊全球固定收益承銷負責人Peter Toal在會議上表示，槓桿貸款和私人信貸都已開放業務以資助新的槓桿收購。“融資不再是挑戰，”他説。“市場非常開放，適合並且支持新的槓桿收購。”

交易

  • C3 Rentals，一家拖車租賃公司，已從私人信貸貸方WhiteHawk Credit Partners獲得一項1億美元的資產基礎信貸設施
  • 古根海姆合夥公司正在與包括私人信貸公司在內的貸方洽談，以評估他們對融資潛在的66億美元收購美國百貨公司連鎖店梅西公司（Macy’s Inc.）的興趣，該收購由投資公司Arkhouse Management Co.和Brigade Capital Management進行
  • 歐洲最大的超市零售商Schwarz Group計劃通過私募債券發行籌集約18億美元
  • Josh Harris的26North Partners LP的一家子公司已完成一項49億美元的再保險交易，使該公司的管理資產總額達到約220億美元
  • TA Associates和Montagu Private Equity已共同進入獨家談判，計劃全資收購法國財富管理軟件公司Harvest。他們隨後將安排一項私人信貸債務方案
  • 巴林斯將向Acclime HK Ltd提供超過1.5億美元的高級擔保信貸設施，該公司是一家在亞洲的企業和諮詢服務公司
  • 瑞銀集團正在為一項8億美元的槓桿貸款尋找投資者，該貸款將用於再融資Royal Oak Enterprises，一家木炭製造商的債務
  • 布魯克菲爾德資產管理公司與Castlelake LP達成合作，以獲得該私人債務公司的費用相關收益的多數股份，這是這家加拿大投資巨頭擴大其信貸業務的又一舉措
  • TCW Group Inc.和PNC Financial Services Group Inc.正在合作建立一個私人信貸平台，目標是中型市場公司，計劃在第一年達到25億美元
  • 中間資本集團上週完成了2.7億澳元的融資，用於收購Cura日間醫院集團
  • 材料公司Kymera International正在與包括私人信貸公司在內的貸方進行洽談，以再融資其債務並支付潛在收購的費用
  • 收購公司Cinven希望在撤回對英國公司的計劃出售後，重新融資商業服務公司JLA。Cinven正在與直接貸方進行談判，尋求大約6.5億英鎊的再融資
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來源：彭博社彭博新聞正在跟蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容在私人信貸貸款監測中。訂閲私人信貸週刊，以獲取關於1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。

募資

  • 私人信貸募資可能 每年增長6.9%，在基準情況下，管理資產將在2028年達到2.3萬億美元，依據PitchBook報告
  • 經過多年主要從保險公司和養老金基金獲得資金流入後，私人信貸募資將尋求個人投資者
  • 根據知情人士透露，Oaktree Capital Management正在尋求為一項 資產支持貸款產品籌集約20億美元，這是最新一家填補銀行撤出結構性融資留下的空白的公司

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