中國的1380億美元債券“巨炮”瞄準的目標是什麼？- 彭博社

Shuli Ren

北京一直以來都以震撼世界而聞名。

攝影師：Raul Ariano/Bloomberg混亂。

攝影師：David Ramos/Getty Images Europe那一定很疼。

攝影師：Stefano Rellandini/AFP/Getty Images

中國將於週五開始出售1萬億元（1380億美元）特別主權債券，這是過去26年中的第四次發行。

這些債券之所以特別，是因為政府可以將其用於任何目的。它們不計入財政赤字，因此不受任何預算規定的限制。

事實上，過去的三次發行展示了這類債券的多功能性和戰略重要性。第一次發行於1998年，用於資本金四大國有銀行。第二次發行於2007年，用於設立國家主權財富基金。第三次發行於2020年，用於新冠疫情控制和救助措施。北京再次使用這一稀有工具表明政治領導層的最高層存在緊迫感。

特別發售

中國正在出售1萬億元的超長期債券

來源：彭博社

這次債券發行備受關注並不奇怪。籌集到的資金將如何使用？最終誰會持有這些債券？這些問題對於那些相信北京的政策癱瘓已經結束，現在是時候再次低價購買中國資產的人來説很重要。外國投資者最近一直在悄悄迴歸香港上市的中國股票。

彭博觀點老齡化是一個比拜登更重要的市場問題工黨的外交政策走在一條棘手的鋼絲上鄰避者荒地正在拖累英國拜登終於展現了真正的領導力，傳遞了火炬人們普遍期待，一大部分資金將用於減少中國陷入困境的房地產行業的過剩供應。投資者們對4月30日發佈的中央政治局會議公報感到興奮，該公報呼籲協調措施來消化現有的住房庫存。已經提出了一些模型，所有這些模型基本上都涉及政府從尋求升級的房主或陷入困境的開發商手中購買公寓。感到興奮。

市場是否超前於現實？中國對1萬億元將如何使用尚不明確。習近平主席提出了一些新口號，比如“新生產力”，這似乎暗示房地產——一個傳統產業——不會是主要受益者。但政府也強調了刺激“仍然疲弱的國內需求”的必要性，這是高層決策者罕見的承認，他們更多地關注供給方面。這些可能是幫助房地產行業的暗示詞，為交易員的猜測提供了一些合法性。中國大多數財富與房地產相關，而房地產行業正經歷史無前例的第三年低迷。

財富效應

中國人在房地產市場低迷時不願意消費

來源：彭博社

還有一個問題是，最終會有誰持有這些超長期債券。商業銀行擁有大約65%的中國主權債券，其中大約一半來自六家最大的國有銀行，根據彭博智庫的估計。然而，由於中國計劃通過公開拍賣在銀行間市場出售這些債券，小型地區性銀行可能會爭相分得一杯羹。

中國國債市場一直表現強勁，特別是在超長端。30年期的收益率比一年前低了50個基點。存款充裕、投資機會不足的小型銀行一直在湧入，引發監管擔憂，擔心它們在這些證券上進行投機，暴露自己於潛在的久期風險。

這場規模龐大的拍賣會為中國的硅谷銀行慘敗埋下伏筆嗎？2023年SVB金融集團的破產提供了一個警示故事。這家美國銀行投入數十億美元購買長期國債，期望利率保持穩定，結果隨着美聯儲開始大幅加息週期，它的鉅額賭注破產。雖然不像美國那樣波動劇烈，中國的國債市場也有拋售的時刻。

小心前行

雖然不像美國那樣波動劇烈，中國的國債市場也可能出現暴跌

來源：彭博社

中國願意動用特殊工具刺激增長是一個令人鼓舞的跡象。這可能會提醒全球投資者，北京有一套震撼世界的干預記錄。政府能否再次成功取決於它如何執行和利用這次債券發行。

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關於上週五毀滅性的全球IT系統故障，最令人不安的事情之一是這類毀滅性事件變得如此常見。

在過去幾年裏， 類似的故障 來自亞馬遜等公司曾暫時關閉全球系統，而這最新問題是由網絡安全公司CrowdStrike Holdings Inc.的一次失敗的軟件更新引起的 [，該公司與超級客户微軟公司的聯繫導致了全球性問題 — 包括 機場混亂，股票交易所 和 醫院，儘管 現在已經部署了修復方案。](https://hk.outputnews.com/2024/bloomberg/news_2024_07_19_824104)

Bloomberg觀點老齡化是一個比拜登更重要的市場問題工黨的外交政策走在一條棘手的鋼絲上Nimby荒地正在拖累英國拜登終於展現了真正的領導力，傳遞了火炬這一次的規模是前所未有的。這應該激勵微軟和其他IT公司做的不僅僅是簡單地貼上創可貼。決策者也可以解決世界對僅有三家雲服務提供商過度依賴的問題。在當今的現實中，一個小bug就能同時傷害數百萬人，這並不一定是現狀。

親愛的讀者，這裏也有一個建議：今天為你的IT人員做點好事。給他們帶來甜甜圈、咖啡，如果夠晚的話，也可以帶點更烈的東西，因為他們將度過一個艱難的週末，解決週五的停機問題變得 是一個緩慢而複雜的過程。網絡技術人員和工程師們一直在忙着解決藍屏死機 在全球範圍內出現在Windows電腦上的問題，有效地使它們變得無用。這迫使航空公司在白板上寫下他們的飛行時間併發放手寫 紙質機票；英國的一個電視新聞台被迫停播。

由於CrowdStrike的Falcon軟件更新而出現故障，諷刺的是，該軟件旨在防止病毒和網絡威脅，被描述為“一個微小、單一、輕量級傳感器”。Falcon將微軟視為關鍵客户，關鍵是，它擁有對像Windows這樣操作系統中最基本核心之一的特權訪問，被稱為內核。

從理論上講，這是一個好主意。如果CrowdStrike的工具沒有這種訪問權限，那麼任何惡意黑客一旦獲得根訪問權限，就可以簡單地停用CrowdStrike的反病毒軟件並肆意妄為。

但現在顯而易見，擁有這種特權訪問權限也有其負面影響，如果CrowdStrike本身出現錯誤。這就是為什麼責任不應該僅僅歸咎於CrowdStrike（其股價在週五早上下跌超過20%），還應該歸咎於微軟，因為可以説他們沒有設計出更具彈性的操作系統。令人震驚的是，根據CrowdStrike週五的一篇博客文章，蘋果公司和Linux的操作系統根本沒有受到這個故障的影響。而兩者似乎沒有給予Falcon這樣的內核特權訪問，現在看起來是不明智的。微軟沒有回應評論請求。

這不是一次網絡攻擊，而是由於雲計算IT流程的拜占庭複雜性所致。過去十年來，網絡安全行業在將自己營銷為各種可怕威脅的解決方案方面做得非常出色，但一個缺點可能是隨着基礎設施變得更加複雜，公司可能忽視了基本的IT衞生保健。“在過去幾年裏，我們的大多數客户最終在網絡安全上的支出超過了IT支出，”Palo Alto Networks Inc.首席執行官Nikesh Arora今年早些時候説。

一個技術解決方案可能自然而然地回到“重啓”這個古老的技巧。在線市場Adevinta的工程主管Joao Alves發推文説，技術行業可能會要求雲服務提供商“為操作系統和內核模塊升級進行雙重引導”。簡單來説，這意味着在更新軟件時重啓系統兩次。第一次引導應用更新，第二次確保系統穩定後再完全激活更改。微軟在撰寫本文時沒有回答有關是否已經採取這樣的流程的問題。

但這些只是零碎的解決方案。更大的問題是供應鏈本身對於雲計算和網絡安全服務，這使得太多公司和組織容易受到單一故障點的影響。當只有三家公司 — 微軟、亞馬遜和Alphabet Inc.的谷歌 — 主導雲計算市場時，一個小事件就可能產生全球影響。

歐洲議員在解決這些所謂的超大規模雲服務提供商對市場的壟斷問題上走在了最前面，他們制定了新的數據法案，旨在降低切換雲服務提供商的成本並改善互操作性。

美國議員也應該加入這場遊戲。一個想法可能是強制醫療保健、金融、交通和能源等關鍵行業的公司不僅僅使用一個雲服務提供商作為其核心基礎設施，這往往是現狀。相反，新的法規可以強制它們至少使用兩個獨立的提供商來進行核心運營，或者至少確保沒有一個提供商佔據其關鍵IT基礎設施的三分之二以上。如果一個提供商發生災難性故障，另一個可以保持運行。

儘管週五的服務中斷很痛苦，但浪費這次事件作為阻止正在迅速成為一場反覆噩夢的催化劑將是一種錯誤。

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