今日股市：法國股票、日元、美聯儲利率展望、中歐談判 - 彭博社

Sungwoo Park

攝影師：Daniel Roland/AFP via Getty Images在台灣台北展出的Nvidia Cop. HGX B100 GPU服務器。

攝影師：Annabelle Chih/Bloomberg一個行人在加利福尼亞舊金山的蘋果商店前使用iPhone。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg早上好。法國讓市場感到不安。投資者試圖評估利率何時會大幅下降，而日元仍然承受壓力。歐盟和中國同意舉行會談。以下是人們正在談論的內容。

政治風險

交易員再次密切關注不斷上升的政治風險。喬·拜登和唐納德·特朗普之間的首場美國總統辯論定於本週末舉行，然後法國立法選舉的第一輪投票將在週末舉行。在法國，權力平衡可能發生變化讓投資者感到不安，銀行、高速公路運營商和公用事業公司是最受影響的股票之一。

高利率，永遠嗎？

高利率會與我們共存多久？債券市場表示可能是永遠。正當人們對美國國債即將起飛的行情感到樂觀時，債券市場的一個關鍵指標正在發出令人擔憂的信號，對於考慮加入的人來説。所謂的經濟“中性利率”——即借貸成本既不刺激也不減緩增長的理論水平——看起來要比決策者目前預測的要高得多。本週晚些時候，美聯儲的關鍵通脹指標也可能提供線索，顯示決策者對於今年兩次美國降息的賭注是否會令債券牛失望。

日元承壓

日元仍然備受關注，徘徊在每美元160日元的心理關口附近。日本的頂級貨幣官員警告稱，如有必要，當局將隨時準備介入貨幣市場24小時。日元交易在4月29日創下的160.17的弱點附近波動不大，當時據信日本已經介入市場。有關這個話題的更多信息，請閲讀我的同事馬克·克蘭菲爾德下面的思考。

Nvidia 估值

Nvidia的銷售增長如此迅猛，以至於華爾街無法跟上。這家芯片製造商是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為未來12個月預計銷售額的23倍。但這種估值存在一個問題：在人工智能繁榮時代，投資者應該如何計算這些股票是昂貴還是便宜？説到難以評估市場價值，許多人認為今年標普500指數的上漲空間有限。根據最新的彭博市場實時脈衝調查，投資者對美國股市的高估值越來越感到緊張。

讓我們談談

歐盟和中國同意開始談判關於歐盟計劃對從亞洲國家進口的電動汽車徵收關税。本月早些時候，歐盟宣佈計劃自7月起對從中國進口的電動汽車徵收高達48%的關税，加劇了貿易緊張局勢。歐盟已經對中國展開了一系列調查，指責其存在不公平貿易行為，如大規模國家補貼。北京方面以一系列威脅針對歐洲商品進行報復。

即將發生

數據方面是一個相對安靜的一天，德國IFO商業氣候指數即將公佈。歐洲央行的維勒羅伊、納格爾和施納貝爾將發表講話，聯邦儲備委員會的達利也將發表講話。

我們正在閲讀的內容

這是過去24小時引起我們注意的內容。

最後，這是馬克今早感興趣的內容：

外匯交易員正在回顧上世紀80年代的情況，以尋找指導，看看如果日本當局的口頭干預本身不足以加強他們疲軟的貨幣，美元兑日元可能會走向何方。

四月份美元兑日元的高點幾乎與1990年的高點相同。但如果這個區域被突破，交易員將把注意力轉向價格行動的集中區域，該區域鄰近164，這是38年前最後一次看到的。這個區域在從200以上的長期下跌中非常重要，這是由於普拉扎協議措施削弱美元。

然而，提振日元的難度比以往任何時候都要高。在過去的兩個月裏，日本央行做出了兩項未能激起日元多頭興趣的政策決定，亞洲國家進行了創紀錄數量的直接外匯干預。儘管有這些努力，美元兑日元仍然具有上漲動力。説服看跌日元的人放棄將是困難的，直到日本央行和財政部達成一致意見。

也許美元長期回升到200關口的威脅足以最終激勵日本當局採取協調措施來提振日元。

馬克·克蘭菲爾德是彭博市場直播團隊的宏觀策略師，駐新加坡。

英偉達公司是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為公司未來12個月預計銷售額的23倍。

但這種估值存在問題。在人工智能繁榮的時代，沒有人能夠確定芯片製造商的收入實際會是多少 — 不管是華爾街分析師還是 Nvidia 的高管們。那麼投資者應該如何計算股票是昂貴還是便宜呢？

一年多來，由於圍繞人工智能的狂熱引發了對 Nvidia 芯片需求的激增，這讓華爾街季度財務預估變得荒謬。分析師並非在憑空捏造數字，他們的指引來自管理層，就像對待其他公司一樣。然而，即使是 Nvidia 的領導層也在努力預測這家芯片製造商未來三個月會創造多少收入。

自 Nvidia 銷售在截至 2023 年 4 月的財季開始激增以來，收入超過了公司自身預測的中點平均值 13%，是過去十年平均水平的兩倍多。當 Nvidia 在 8 月份公佈業績時，銷售額超出了預期 23%，這是至少自 2013 年以來的最大超額，根據彭博社編制的數據。

Nvidia 的代表拒絕置評。

銷售額估算

模擬 Nvidia 的一個困難之處在於，當需求激增時，供應是最不確定的變量，這使得這家芯片製造商獨一無二，根據晨星公司的分析師布萊恩·科萊洛（Brian Colello）的説法，他上個月將股票的目標價從 91 美元提高到 105 美元。目前它們的交易價格約為 127 美元。

假設英偉達不斷提高供應能力，Colello表示，他將英偉達的季度收入增加了高達40億美元，以估算即將到來的季度銷售額。

“我不是第一個提高目標價值或公允價值的分析師，也不是第一個對收入超出我們一年前預期的人感到驚訝的人，”Colello説。“這是有趣和有益的，但肯定是具有挑戰性的。”

Colello並不是唯一一個提高價格估計的人。上週五，Melius分析師本·賴茨斯今年第五次將英偉達的目標價值提高到160美元，從125美元，這意味着從上週五的收盤價上漲了26%。

當然，有很多交易員僅僅基於動量購買英偉達股票。英偉達今年已經上漲了156%，並在週二超過了微軟公司，短暫成為全球市值最高的公司，市值為3.34萬億美元。這一漲勢幫助推動科技基金創下創紀錄的87億美元流入，截至6月19日，根據美國銀行公司對EPFR Global數據的分析。英偉達股價此後下跌了6.7%，抹去了2000多億美元的市值。

對於傾向於盯着比過去更具變化性的貼現現金流模型的投資者來説，估計和實際結果之間的差距造成了一個困境。

在過去的五個季度中，根據彭博社編制的數據，分析師對英偉達銷售額的估計與實際結果平均相差12%。這在那些過去五個季度內平均每季度營收至少為50億美元，並且至少有20名分析師對其進行覆蓋的標普500家公司中排名第三。

華爾街難以預測

來源：彭博社

注：標普500指數股票，過去5個季度內至少有20名分析師對其進行覆蓋，平均每季度營收為50億美元以上

什麼價格？

隨着英偉達業務蓬勃發展，其最大客户如微軟承諾在未來幾個季度繼續增加在計算硬件上的支出，投資者面臨的主要問題是為一家利潤和銷售增長遠超其大市值同行的股票支付一個合理的價格。

根據目前的估計，英偉達預計本季度利潤將達到147億美元，銷售額將達到284億美元，分別比去年同期增長137%和111%。與此同時，微軟的銷售預計將增長15%，而蘋果的預測則在3%左右。

儘管英偉達的估值倍數較高，但考慮到英偉達的增長，它們看起來更為合理，尤其是考慮到估計一直偏低。對於喬恩斯交易公司首席市場策略師邁克爾·奧羅克來説，更大的擔憂是英偉達超越華爾街增長預期的程度很快將開始減弱，這僅僅是由於公司的規模龐大。這可能會使難以證明股價的合理性。

“風險就在這裏，”奧羅克説。“你正在為一個市值巨大的公司付出高昂的代價，而這些公司的業績已經呈下降趨勢，而且這種趨勢可能會持續下去。”

Meta平台公司已經與蘋果公司就將Facebook母公司的生成式人工智能模型整合到iPhone製造商的AI系統Apple Intelligence中進行了討論，據《華爾街日報》報道。

儘管蘋果已經開發了自己的較小的AI模型，但該公司表示將尋求合作伙伴來處理更復雜或特定的任務。