日本央行刺激亞洲股市反彈，中東關注伊朗，瑞士考慮財富税 - 彭博社

Bruce Grant

攝影師：丹尼爾·羅蘭/法新社通過Getty Images週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，還是預示着一個漫長下滑的開始，目前無法得知。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社早上好。亞洲股市在日本銀行的幫助下反彈。中東在等待伊朗的回應。瑞士正在考慮遺產税。以下是人們正在討論的內容。

日本銀行支持牛市

亞洲股市反彈，因為日本銀行副行長表示，如果市場不穩定，將不會提高利率，這讓因日元近期飆升而感到不安的投資者感到寬慰。這些評論在許多人仍然擔心日元套利交易的解除還有進一步發展的情況下，提供了急需的安慰。與此同時，在週一的萬億美元拋售的幕後，大資金玩家正在做一些通常只為零售人羣保留的事情：買入抄底。雖然新手投資者紛紛撤退，對沖基金在快速購買個別美國股票，這是自三月以來的最快速度。但儘管股票看起來有反彈的趨勢，美國國債面臨進一步拋售的風險，因為交易員們 兑現對美聯儲激進降息的押注。根據CME Group Inc.的數據，在以自1982年以來未見的速度湧入國債期貨合約後，交易員們開始收回鴿派押注。高盛集團首席執行官大衞·所羅門預測，美聯儲將 避免採取緊急措施，因為他認為美國經濟正在避免衰退。請閲讀加菲爾德對歐洲股票的評估。

增長計劃“令人擔憂”

英國的新財政大臣將啓動國家疲軟經濟作為其定義使命。但她在任職初期的行動可能使這一目標更加遙不可及，根據兩個受人尊敬的研究機構的説法。從削減國家經濟和社會研究所所稱的“令人擔憂信號”的投資，到她對撕毀限制政府支出的規則的謹慎態度，經濟學家們擔心，瑞秋·裏夫斯的首個政策立場可能會造成一種束縛，限制長期增長的潛力。裏夫斯上週利用公共財政審計減少了一些公路和鐵路項目的投資，同時強調了10月30日將實施緊縮預算的計劃。有人猜測，她可能通過調整財政規則以使用不同的債務衡量標準找到一些額外資金，但這一變化不太可能避免一些艱難的決定。

中東關注伊朗

油價在經歷全球市場暴跌後保持穩定，投資者關注伊朗對以色列的報復性打擊。布倫特原油價格在週二小幅上漲後交易於每桶76美元以上，股市引領風險資產反彈。交易員們繼續監測中東局勢，伊朗面臨如何對以色列造成實質性打擊的困境，而不引發可能席捲整個地區的戰爭。這個挑戰似乎推遲了幾天前被廣泛認為即將發生的攻擊。伊朗表示希望懲罰以色列，以回應上週在德黑蘭刺殺一名哈馬斯重要人物，但並不希望引發一場區域戰爭。它強調需要重新建立對其死敵的“威懾”，而以色列既沒有確認也沒有否認對伊斯梅爾·哈尼亞的死亡負責。

中國電動車限制？

美國正在準備通過挑戰全球第二大經濟體在快速發展的自動駕駛和互聯網連接車輛領域來擴大與中國的技術對抗。拜登政府官員計劃在本月儘快提出對中國車輛軟件的美國銷售限制，這一舉措旨在解決新一代所謂智能汽車所引發的安全擔憂。知情人士表示，此舉將包括對中國自動駕駛技術的使用和測試的限制。如今許多汽車——無論是燃油車還是電動車——都配備了連接互聯網的設備，使它們成為潛在的黑客攻擊目標。

瑞士的税收辯論

為了逃避家鄉的財富税上漲，房地產大亨託德·科爾斯塔德兩年前離開了挪威。但危險隨之而來，瑞士，科爾斯塔德的新家，正處於關於超級富豪遺產税的激烈辯論之中。該提案——對超過5000萬法郎（5900萬美元）的任何遺產徵收一半的税——引發了擁有企業的百萬富翁和億萬富翁的公開警告，他們將選擇其他地方。隨着各國政府考慮從最富有的人那裏榨取更多資金以幫助應對鉅額赤字和資助公共服務，類似的辯論在全球範圍內展開。在瑞士的直接民主制度下，該提案將提交全國投票，預計將在大約兩年內進行。

即將到來

我們今天預計的經濟數據包括西班牙七月CPI、德國六月工業生產、瑞士七月貨幣儲備，以及稍後美國六月消費者信貸。包括Novo、Glencore和Beiersdorf在內的公司將發佈財報。

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最後，以下是加菲貓今天早上感興趣的內容：

在過去一週的波動後，股票投資者重新評估前景，可能會決定歐洲是一個有利的目的地。是的，是的，呼籲歐洲超越美國股票和其他股票幾乎和那些針對價值股而非成長股的方式一樣常見，可能會再次讓人失望。

不過，現在重新評估的一個合理起點是看看估值。美國股票，尤其是科技行業，達到的極端水平在推動泡沫式反彈中發揮了關鍵作用，這些反彈後來被迅速扭轉。

基於此，歐洲最大的市場提供了大約12倍12個月前瞻性收益預期的更安全的估值水平。這與疫情前的標準相符，遠低於標準普爾500指數，更不用説納斯達克100指數，即使在美國估值迅速下降之後。

歐洲較低的估值意味着其股票準備蓬勃發展

該地區12個月前瞻性市盈率遠不如泡沫

來源：彭博社

這種估值的變化突顯了歐洲股票在最近的市場動盪中並沒有受到如此嚴重的打擊。該地區對套利交易的解除暴露較少，而在動盪期間，歐元和英鎊是主要貨幣中相對強勁和穩定的。

歐洲中央銀行和英格蘭銀行對投資者的緊張感也較小。兩者都已經降息，並對未來幾個月的放鬆速度表示出相當的靈活性。這與美聯儲對放鬆的猶豫以及日本銀行的鷹派轉變形成對比——這些主題幫助推動了動盪。

再加上明顯更高的股息收益率，對於任何感到防禦的投資者來説，歐洲股票，包括英國的股票，有充足的空間蓬勃發展。一個仍然存在的關鍵風險是法國複雜的政治局勢，10年期OAT與德國國債之間的利差接近法國選舉第一輪前的高點。解決這些問題可能為今年年底歐洲股票的強勁表現奠定基礎。

加菲爾德·雷諾茲領導彭博社在亞洲的市場直播博客，並 常駐悉尼。

週一，交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約的開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌了6%。加密貨幣下跌；VIX，即股市波動性的指標，飆升；投資者湧入國債，這是所有資產中最安全的。

週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，還是預示着一場漫長衰退的開始，無法知曉。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指上漲1%。

“大解脱”剛剛開始嗎？

不過，有一點是明確的：支撐金融市場多年上漲的支柱——全球投資者所寄予厚望的一系列關鍵假設——已經動搖。從事後看來，這些假設顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲軟。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益也是如此。而日本銀行今年第二次加息。

## 重大分析

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

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這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，Nvidia Corp. 的股票在不到兩年內上漲了 1,100% 或將垃圾評級貸款打包成債券，或在日本借錢並將其投入到墨西哥支付 11% 的資產中所固有的危險。在三週的時間裏，這場崩潰抹去了全球股市約 6.4 萬億美元的市值。

“這是偉大的解脱，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管 Vishnu Varathan 説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇合適的時機買入，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan 説，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本市場暴跌

日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈波動

來源：彭博社

這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售放任不管太久，可能會攪亂金融系統的運作，減緩貸款，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲聯邦儲備委員會開始降低利率——一些人甚至認為，可能在9月下次計劃的政策會議之前就應該開始。目前，官員們仍在觀望。

“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，哥倫比亞線程投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因在週一對彭博電視表示，聯邦儲備應該放鬆政策。“無論是會議間的降息還是更加加速的放鬆週期，全年發出信號，這種行動的理由都相當強烈。”

在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常的形狀——這一變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。

美國收益率曲線的反轉反映了交易者的衰退焦慮

收益率曲線的一個關鍵部分在兩年來首次正常化

來源：彭博

注：數據反映了2022年6月至2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了日內高點。

對於埃德·雅爾登尼，這位密切關注市場達半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道瓊斯工業平均指數縮水了23%。這令人恐懼，但雅爾登尼指出，最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們已經處於衰退中或即將陷入衰退，但這並沒有發生，”雅爾登尼在彭博電視上表示，他經營着雅爾登尼研究。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也發生了同樣的事情。”

埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也因過早的衰退恐懼而受到衝擊。這種恐懼在去年早些時候因短暫的銀行恐慌而爆發，但隨着美國經濟持續向前發展，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年遭受的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高位。

但最近幾天，全球情緒的轉變非常明顯，打破了通常的夏末平靜，並攪動了度假計劃。

彭博社策略師的看法……

“週一加速的風險資產的猛烈拋售看起來過度了。對短期國債的極端追捧也是如此。除非全球衰退的跡象變得明確，否則這些頭寸似乎很脆弱。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。

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隨着市場損失的累積，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利匆忙回到他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人正在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。和雅爾登一樣，他也記得1987年的崩盤及其帶給他的震撼，並表示週一早上感到了一絲似曾相識的感覺。

“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”

美國紐約納斯達克市場信息展示。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續積累了數週。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激。這促使交易員們解除所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保住他們的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

隨後是一系列財報的發佈，進一步加劇了人們對大型科技股的擔憂——這些科技股推動了近期的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據顯示經濟的某些部分開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。

在華爾街，經濟學家們開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息措施或在會議之間採取行動——這種措施通常是在危機時才會採取。

小木正樹在週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即使是他也對拋售的規模感到驚訝。

由於日本央行的加息，日元飆升了3%，日經指數在整個交易過程中下跌。投資者因擔心日元升值會侵蝕出口導向型公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大的。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席交易策略師小木説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

損失波及到其他亞洲市場和歐洲，主要股指下跌，然後蔓延到美洲。信貸市場也受到影響，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商海洋世界公園與娛樂——推遲了總價值達38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，使納斯達克綜合指數下跌了3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有太大安撫，他們不願意將這視為又一次虛驚。

“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心收益和經濟。”