特朗普關税暫停：印度頂級基金經理談下一步投資方向 - 彭博社

一名男子觸摸孟買印度證券交易所的銅牛雕像。

攝影師：Dhiraj Singh/彭博社 歡迎來到印度版，我是梅納卡·多希。每週與我一起近距離觀察推動印度崛起為新興經濟強國的億萬富翁、商業決策與政策動向。

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本週焦點：關税波動中的最佳投資機遇、手機貿易的興起，以及美國為何遣返印度留學生。

風險偏好何去何從？

美國總統特朗普暫緩了對多數國家的關税上調，但維持對中國125%的關税。美國股市創下2008年以來最大漲幅，國債市場初步迴歸常態。

我打賭印度投資者此刻正懊惱今日的公共假期——24小時前，這還被視作六天市場崩盤後難得的喘息之機。儘管印度市場跌幅小於其他地區，週五仍將是挽回損失的契機。這也可能重振外資組合投資流向印度（目前僅面臨10%關税），加之潛在的美印貿易協定、匯率趨穩、流動性過剩及利率下行等利好因素。

這並不是説印度經濟已脱離困境。過去幾個月本通訊強調的固有弱點依然存在。此外還有中國傾銷的威脅，以及特朗普90天寬限期後走向的不確定性。

那麼投資者該如何應對？我先後在週三和特朗普反覆無常的今晨，諮詢了四位頂級基金經理。

孟買印度證券交易所大樓。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社 PPFAS共同基金首席投資官 Rajeev Thakkar****管理資產規模（2025年2月）：1萬億盧比（120億美元）

Thakkar正尋求在股價遭重挫的優質企業中尋找便宜貨，同時避開競爭白熱化的領域，如塗料、電纜電線、雜貨或珠寶行業。

這位共同管理印度最大股票基金之一的經理人對4月2日事件基本無動於衷。他在週三下午——特朗普改變主意的數小時前——極具先見之明地通過電話告訴我，這些關税本就不合理，必須調整。他將貿易戰描述為相比全球金融危機和疫情"極其微不足道"，並未改變其基本投資策略。美國市場波動也不會影響其基金對Alphabet、Meta、亞馬遜和微軟等少數美企約11%的配置。

“諷刺的是，如今吸引我的機會與半年前看到的如出一轍。”塔卡爾説道。但他並未急於買入。該基金現金持倉比例達24.5%，高於二月份的20%，部分原因也在於股市整體下跌。

他表示，雖然市場較峯值下跌了15%，但尚未出現“一蹶不振的局面”，目前也未出現“絕佳的買入時機”。

宏觀展望：預計利率走低與大宗商品價格回落將利好印度。政府利用原油低價窗口上調關税，相關税收或為擴大支出或減税創造額外財政空間。

投資機遇：估值合理的銀行等板塊。若股價超跌於基本面影響，出口導向型企業亦具吸引力。

風險挑戰：消費類股票估值高企且利潤率承壓，估值仍顯昂貴。此外，無論是大型零售商還是即時電商平台都爭相佈局社區零售——行業競爭白熱化，企業只關注營收增長而非盈利能力。

塔卡爾預測：“未來三到五年內，印度股票年化回報率約達12%，將顯著跑贏固定收益證券。”

桑卡蘭·納倫，首席投資官 ，ICICI保誠共同基金****資產管理規模（2025年2月）：8.53萬億盧比

納倫最近一次出現在新聞中是在今年年初發出警告，稱2025年將是"從十年角度來看最危險的一年"。當時他指的是市場內部的過度行為。自那以後，印度股市已經消除了一些估值過高的情況，基準指數下跌約6%，整體市場下跌20%。

然而，納倫所在的基金公司是該國第二大基金公司，他繼續敦促投資者在投資小型公司時保持謹慎。在電子郵件評論中，他還強調了由股票、債券、大宗商品和商業房地產組成的多元化投資組合的重要性。

*宏觀觀點：*印度在經常賬户、財政赤字和通脹控制方面處於有利地位。

*投資機會：*與2024年9月相比，大盤股現在相對更具吸引力。考慮新的月度或系統性投資計劃的投資者應選擇大盤股基金，其次是靈活型基金和價值導向型策略。

挑戰： 對中小盤股仍需保持謹慎，因近期回調並未消除根本性擔憂。

Mirae Asset印度副總裁Swarup Mohanty****管理規模（2025年2月）：1.8萬億盧比

無論貿易戰是否爆發，這位管理規模位列印度前十的基金經理堅持認為2025年將是"積累之年"。

“市場極少同時為所有資產類別提供機會，“週三下班途中他對我説道。印度股市估值趨於合理，甚至頗具吸引力。降息使得債券進入配置窗口，而全球脆弱性意味着黃金買盤將持續。“三大資產類別前景俱佳，黃金配置比例可能突破10%的平均水平。”

Mohanty建議投資者借市場拋售釐清自身風險偏好，調整投資組合——識別弱勢標的並在市場反彈時退出。

宏觀展望： 6%-7%的GDP增速可以實現。本財年上半年企業盈利仍將承壓。通脹回落將提振農村消費，抵消城市消費疲軟的影響。

*機遇：*在股票市場，應迴歸銀行、消費和醫療等核心主題。這也是選擇性增持小盤股的好時機。固定收益產品，尤其是長期債券收益率，在未來18個月內將繼續表現良好。

*挑戰：*指數成分股表現優於非成分股。現在不是試圖發掘下一隻十倍股或高增長股票的時候，把這種機會留給基金經理吧。

“這是資產配置的一年。資產配置者將獲勝，而市場 timing 者會失敗，“莫漢蒂説道。

馬尼什·丹吉，馬賽克資產管理公司首席執行官****管理資產規模（2025年3月）：450億盧比

丹吉表示現在是押注"生存而非增長"的時候。

這位另類資產管理公司創始人告訴我，貿易戰是新冠危機的反向版本，將引發正向供給衝擊和負向需求衝擊——即使在特朗普政策轉向後，他仍堅持這一觀點。

這將擠壓企業利潤率，但多數大型企業槓桿率較低，為信貸投資提供了安全邊際。丹吉預測新任印度儲備銀行行長將大幅降息，10年期國債收益率將逐步跌破6%。隨着特朗普希望美元走弱抑制其避險屬性，盧比穩定性將得到支撐。避險美元將因此受到制約。

他表示6-8個月後將出現增加風險敞口、買入股票的良機。*宏觀展望：*印度GDP增速不太可能超過6%。

機遇： 那些在印度生產並在印度銷售的超本地化公司提供了良好的股權投資選擇。信貸投資機會存在於中型住房企業、小型金融機構以及廢物處理等公用事業公司。

挑戰： 避開與中國競爭或向美國銷售產品的股票。目前應規避金屬等強週期性行業。汽車零部件也易受貿易波動影響。隨着化石燃料回潮，需警惕可再生能源領域的信貸風險。“投資小盤股甚至信貸的唯一明智方式是通過充分分散化。小額押注並分散到多家企業，“Dangi表示。

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數據解讀：智能手機出口

• 174億美元蘋果公司從印度出口了價值174億美元的iPhone，推動該國智能手機出口增長54%。

第二焦點：留學生入境

這堪稱特朗普與特朗普的對決——美國總統的移民政策正在削弱其推動印度增加美國商品採購的努力。

印度是美國教育服務的最大海外消費羣體。根據美國駐孟買領事館2024年12月聲明，當年有超過53.1萬印度學生在美求學，創十餘年來新高。

但美印媒體報道顯示，簽證撤銷案例正在增加，多名印度學生因輕微違規和參與抗議活動面臨遣返。《印度時報》稱，一名海得拉巴學生可能因兩年前的交通違規失去有效非移民身份，另一人則因商店行竊指控面臨同樣處境。

孟買舉行的美國留學説明會現場，憧憬赴美深造的學生們正在聆聽。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社與此同時，美國眾議院提出的新法案可能終止允許畢業生留美工作三年的OPT項目。

數十年來，出國留學，尤其是赴美留學，一直是印度中產階級的夢想。它為許多人打開了通往更好工作和最終獲得外國公民身份的大門。如今，這個夢想或許正在褪色，或正在尋找新的目的地。

感謝閲讀《印度版》。 ——梅納卡

週一特別印度版： 印度在全球股市暴跌中屹立不倒