特朗普關税政策促使華爾街銀行轉向私募信貸交易 - 彭博社
Silas Brown, Eleanor Duncan
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 歡迎閲讀*《私募風雲》**，這是彭博社每週兩期的通訊，聚焦私募市場及資本從公眾視野轉移的驅動力。本期我們關注華爾街與私募信貸的熟悉共舞，以及投資組合公司面臨的波動風險。此外，還有貝萊德的財報解讀——西拉斯·布朗與埃莉諾·鄧肯。若您尚未訂閲，請點擊此處註冊。如有反饋，請發送郵件至[email protected]*
似曾相識
槓桿融資銀行家們年初曾因併購浪潮（及隨之而來的獎金）的承諾而意氣風發。但本月的關税風波讓他們彷彿回到了2022年的重演。
據同事卡門·阿羅約、埃倫·施耐德與奧利維亞·菲什洛報道，銀行正轉向私募信貸基金承接已承銷的交易，因它們難以將債務轉嫁至槓桿貸款市場。
是否覺得似曾相識？確實如此。三年前，銀行在加息與通脹螺旋上升的衝擊下，也曾依賴新興競爭對手來擺脱懸而未決的交易困境。
當市場環境穩定且需求強勁時，傳統銀行與另類貸款機構會爭奪交易。而當市場風險上升時，銀行往往後撤，為資金雄厚、風險承受力強的私募信貸公司創造介入機會。本輪銀行撤退規模尤為顯著。根據LSEG Lipper數據，截至週三的一週內，美國槓桿貸款基金遭遇約65億美元贖回，創該行業最大單週資金外流紀錄。
私人貸款機構正與銀行協商承接用於收購TI流體系統公司的債務，此前一筆槓桿貸款未能吸引足夠需求。目前仍有至少150億美元併購融資債務懸而未決，包括梧桐資本收購沃爾格林聯合博姿的鉅額交易。
銀行擔憂長期持有高風險貸款將面臨鉅額費用。本週彭博報道稱，摩根士丹利已退出為KKR收購瑞典消費健康公司Karo Healthcare提供融資，儘管最初承諾為該交易提供備用資金。
據知情人士透露，KKR在簽署收購協議前通過自有資本市場部門完成了融資安排，這被視為其能擊敗其他競標者的關鍵差異化優勢。
損害控制
當然，關税對私募信貸基金還造成其他困擾。它們導致多項企業交易進程延遲，包括法國建材生產商聖戈班集團的汽車玻璃部門及寵物食品製造商MPM的併購案。
對於私募信貸基金已注資的眾多企業而言，關税同樣構成難題。
直接貸款機構在關税生效前致電投資組合公司以評估潛在損失並商討應對方案，尤其針對那些擁有全球供應鏈或嚴重依賴消費者支出的企業，奧利維亞·菲什洛和埃倫·施耐德報道。可能的解決方案包括收益調整、遞延現金利息支付或將運營變革壓力轉移給借款方。穆迪指出，約14%投機級私募股權支持企業流動性"相當脆弱"，若三個月後高關税生效恐引發問題。
評級機構在報告中表示：“這些借款方未來12個月內不太可能依靠內部資源滿足全部基本現金需求——使其更依賴其他融資渠道——而這正是他們難以獲得的。”
這引出一個關鍵問題：如果銀行與私募信貸基金都拒絕援手，這些企業還能求助誰？
重大轉型
貝萊德正大舉擴張高費率另類資產業務，但據我們同事希拉·布拉什報道，其一季度基金募資額未達預期。830億美元的流入恰逢關税政策公佈前夕。首席執行官拉里·芬克在財報聲明中表示：“市場與經濟前景的不確定性及焦慮"正主導客户對話。“我們曾多次見證政策與市場發生重大轉變的時期——比如金融危機、新冠疫情和2022年通脹飆升”，芬克説道。
過去一年，貝萊德已投入近300億美元完成三筆收購，作為其向基礎設施和私募信貸等領域擴張戰略的一部分。本季度，該公司共吸納93億美元另類資產，其中71億美元來自私募市場。
待所有交易完成後，這家另類資產管理規模將達6000億美元的公司，正日益挑戰私募巨頭黑石、阿波羅與KKR的行業地位。目前貝萊德正牽頭投資者財團尋求從長江和記實業收購巴拿馬港口控股權。
高層觀點
“關税的連鎖效應、供應鏈重構及地緣政治聯盟分化正在重塑資本流向與機遇分佈。雖然這些短期動盪衝擊了公開市場，但也凸顯了私募市場的戰略重要性。”
哈維·施瓦茨
凱雷集團首席執行官在致股東信中寫道### 數字
- 13.8億美元普拉達同意以現金支付收購範思哲的金額。這筆對奢侈品行業最知名品牌之一的競標鞏固了普拉達作為意大利最大時尚集團的地位。
風雲人物
華爾街最具傳奇色彩的名字之一即將復興。
EF Hutton曾是美國最大的零售經紀公司之一，後來成為特殊目的收購公司上市的主要承銷商，之後因激烈的領導層內訌而分崩離析。
如今它正試圖捲土重來，首席執行官約瑟夫·拉洛表示，最新 incarnation 將專注於……私人信貸。
我們關注的重點
- 私募股權公司在這個動盪的市場中能做什麼？似乎什麼都做不了，彭博專欄作家克里斯·休斯寫道
- 輝瑞長期任職的首席科學家將加入黑石集團，為這傢俬募股權巨頭投資先進新藥提供建議。
- Neuberger Berman已出售了約12億美元的證券，這些證券由其所管理的一系列基金的現金流支持，此舉將為該資產管理公司釋放更多資金。
- OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼表示，他不排除幫助五角大樓開發新武器平台，這是人工智能公司對與國防部門合作態度轉變的最新跡象。
- 阿布扎比財富基金穆巴達拉同意首次收購美國天然氣生產和出口項目的股份，幾周前這個中東酋長國承諾在美國進行重大投資。
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