特朗普關税聲明震動市場為何SPY交易陷入緊張——彭博社

Katie Greifeld

2025-04-12

美國紐約證券交易所(NYSE)交易大廳內的SPDR標普500 ETF信託(SPY)標識。

攝影師：Michael Nagle/彭博社 歡迎閲讀《ETF智商》週刊，本刊專注於規模達14萬億美元的全球ETF行業。我是彭博新聞社記者兼主持人 凱蒂·格雷菲爾德 。

本週發生了令人驚歎的一幕：連SPY都壓力山大。

將時間撥回紐約時間週三下午1:20前，美國總統唐納德·特朗普在社交媒體發文稱，美國將對部分貿易伙伴實施90天關税暫停期。SPDR標普500 ETF信託隨即暴漲10.5%，交易員瘋狂湧入導致其漲幅超越標普500指數實際9.5%的漲幅。

最終結果？週三SPY收盤價較其淨值溢價90個基點。這是該基金自2008年金融危機以來最大的定價偏差。

這一事件印證了SPY對金融市場具有何等系統重要性。正如某消息人士本週對我調侃所言，SPY是最後的流動性工具——即便其他所有現貨市場停滯，除非宇宙熱寂，SPY仍將保持交易。快速覆盤表明這正是當時情形：高盛主經紀商部門表示，在暴漲前夕，標普500期貨的頂級盤口流動性接近歷史最低水平。

來源：彭博社

在市場混戰中，交易者蜂擁買入SPY。道富環球投資管理公司SPDR美洲研究主管馬特·巴托里尼表示，週三流拍交易量較平日激增約300%，這可能是推高溢價的因素之一。

“這正是SPY這類ETF的特性——它是廣大交易者和投資者進行資產輪動的重要流動性工具，“巴托里尼向彭博社記者維爾達娜·哈吉奇解釋道。

他針對週三的行情指出：“考慮到昨日盤中出現的劇烈波動，尤其是臨近收盤時湧現大量買單試圖鎖定收盤價，最終將價格推升至溢價區間。”

SPY與資產淨值如此戲劇性的脱錨，凸顯出全球市場的極端波動。從VIX恐慌指數到國債收益率再到信用利差，各項指標都創下驚人紀錄，而單是SPY的表現就足以説明問題。

除了全球貿易格局急速重構帶來的巨大不確定性，本週市場交易如此狂躁還有多個"替罪羊”。比爾·阿克曼特別抨擊了兩大元兇：高槓杆ETF和零日到期期權合約。

這位潘興廣場資本管理的億萬富豪創始人在X平台發文質問：“三倍槓桿ETF和零日到期期權（0DTE）如何推動社會進步或促進經濟發展？“他在早前帖文中指出，槓桿交易者"被迫平倉"的行為比基本面因素更可能引發市場劇烈波動。

潘興廣場資本管理公司首席執行官比爾·阿克曼攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg這個觀點很有説服力，因為誰能確切斷言它是錯誤的？這類似於關於解除基差交易導致長期國債收益率飆升的猜測。對於如此龐大市場的異常表現，沒有單一解釋，而槓桿ETF確實可能加劇了市場混亂。目前眾説紛紜。

無論如何，槓桿ETF似乎日益受到追捧。彭博彙編數據顯示，這類基金規模已達約1000億美元。阿克曼並非唯一批評這類高風險基金的人士——它們既能放大收益，也會造成慘重損失。

也有人認為投資者有權自主承擔風險。

“作為自由主義者，我反對監管機構通過限制這些強力工具來‘保護’投資者免受自身決策影響。對於想進行短期豪賭的人，它們非常理想。”研究機構Rob Arnott近日向彭博表示，“但對長期持有者不太友好，對做空並持有者倒未必是壞事。”

隨着關税引發的波動席捲各類資產，抵押貸款憑證市場已顯現憂慮跡象。

關税引發的金融資產震盪正在推動黑天鵝ETF創紀錄上漲。

以反ESG立場聞名的Strive資產管理公司將繼續施壓企業切斷高管薪酬與多元化或可持續發展目標的關聯。

在本週彭博電視ETF IQ欄目《深度聚焦》中，Lazard資產管理公司的Rob Forsyth做客節目討論該公司三隻首發產品：Lazard股票大趨勢ETF（代碼：THMZ）、Lazard下一代科技ETF（代碼：TEKY）和Lazard日本股票ETF（代碼：JPY）。

毋庸置疑，當前推出任何新ETF都面臨挑戰，主題基金更是如此。但Forsyth表示團隊從未考慮推遲發行：

這與IPO不同。我們對當下推出這些產品毫無遲疑。我們更希望持續推進，為投資者和客户提供高度專業化、聚焦的投資能力，同時結合ETF工具的優勢…不斷向上突破。

三隻基金均採用主動管理，費率介於50至60個基點之間。

貝萊德的Robert Hum、AQR的Daniel Villalon以及先鋒基金的Rebecca Venter將做客彭博電視ETF IQ欄目。節目每週一中午直播，可通過彭博電視ETF IQ欄目、彭博終端TV <GO>頻道及YouTube觀看。