新CLO經理人正湧入市場 - 彭博社

多家對沖基金和資產管理公司正攜首期產品湧入規模達1.3萬億美元的CLO（貸款抵押債券）市場，這既刺激了對新發槓桿貸款的需求，也推高了存量貸款的價格。

麥格理資產管理於月初售出其首筆美國CLO產品；而由前瑞信明星交易員Hamza Lemssouguer執掌的對沖基金Arini，已於四月完成其首單美國CLO定價。基於人工智能的資管平台Anthelion Capital也計劃未來數週進入市場，並已委託法國外貿銀行協助安排交易，知情人士透露。

新資金湧入助推了華爾街投行近期在關税波動背景下發行的有限槓桿貸款需求。其中包括支持QXO公司收購Beacon Roofing Supply的20億美元貸款，因認購火爆最終擴容至22.5億美元。美國航空集團的一筆貸款同樣於上週增發25%至10億美元。

CLO需求疊加貿易緊張局勢緩和，也推高了二級市場貸款價格——彭博指數顯示，貸款均價從一月前的不足94.5美分攀升至近日的96美分上方。

“我們似乎又回到了CLO債務需求將超過供給的局面，”管理CLO投資組合的PineBridge Investments基金經理Kevin Wolfson表示，“從貸款供給端看，除非新發貸款量顯著回升，否則CLO將不得不轉向二級市場。”

更多關於擔保貸款憑證的信息：
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擔保貸款憑證（CLO）是將垃圾級債務打包並分割成不同風險和回報債券的產品，它們是槓桿貸款的最大買家，約佔美國所有交易的三分之二。

麥格理資產管理公司槓桿信貸主管Vivek Bommi在接受採訪時表示，近期的波動並未阻礙該公司推出其首個美國產品。

“波動性和經濟壓力是有區別的，”他説。“波動性實際上很好，因為你可以積極管理並創造業績。”

Arini的結構化信貸主管Mehdi Kashani也對此不以為意。“貸款市場實際上已經大幅拋售，我們能夠以極好的價格獲取優質資產。”

Anthelion和Natixis的代表拒絕置評。

開放CLO倉庫數量正在上升

來源：巴克萊銀行

注：數據反映了截至今年3月估計的開放CLO倉庫或信貸額度數量。

似乎有更多的CLO（抵押貸款債券）正在籌備中，這也助推了對槓桿貸款的需求。被稱為“倉庫”的臨時信貸額度數量持續增加，這些是抵押品經理在推出產品前用於積累資產的工具。根據巴克萊銀行的數據，美國當前的開放倉庫數量遠高於歷史平均水平，而歐洲則創下了紀錄。

今年在歐洲首次註冊倉庫的知名資金管理公司包括Silver Point Capital、Diameter Capital Partners和Elmwood Asset Management。

Diameter的代表拒絕置評，而Silver Point和Elmwood未回應評論請求。

“目前可以看到許多倉庫正在開放，”James Baillie説道，他是Paul Hastings律師事務所結構化信貸業務的合夥人。“部分原因是經理們同時開放了多個倉庫，這樣在市場波動且行情向好時，他們可以低價購入資產。”

如需查看歐洲CLO倉庫註冊列表，請點擊此處

儘管如此，許多經理人選擇等待時機再發行新的CLO。市場參與者表示，AAA評級的CLO債券利差（佔結構最大部分）與貸款價格相比仍相對較寬，需進一步收窄才能使經濟運作可行。

AAA級CLO利差再次開始收窄

來源：巴克萊銀行

注：數據顯示AAA級CLO一級市場利差

套利空間（即CLO管理人購入貸款的收益率與發行債務需支付的利率之差）的改善，將吸引CLO權益買家。這些買家在債務全部償付後獲得剩餘收益，是此類結構融資的關鍵。

“如果建立權益回報模型，它仍然有效，但我覺得吸引力較之前略有下降，“沃爾夫森表示。

重點關注事項
* 預計下週美國將發行約250億美元高等級債券 * 歐洲90%的專業人士預測下週發行量將超過300億歐元（335億美元） * 彭博經濟研究顯示，受抵押貸款利率上升影響，美國4月新房銷售可能放緩。報告將於5月23日發佈 * 加拿大4月通脹報告（5月20日發佈）可能顯示物價漲幅與3月持平。彭博經濟預估4月CPI上漲0.45%，略高於0.4%的季節性常態 * 英國方面，彭博經濟認為能源成本可能推動CPI大幅攀升。報告將於5月21日發佈 * 中國4月經濟活動數據（5月19日發佈）料將顯著放緩——彭博經濟認為這是貿易戰的首波影響。同時預計中國各銀行將於5月20日下調貸款市場報價利率10個基點，與中國人民銀行此前舉措保持一致 * 欲深入瞭解可能影響下週市場的全球數據與事件，請參閲彭博經濟《全球經濟周曆》

一週回顧

• 由於政府債務增加，穆迪評級公司下調了美國的信用評級，這一標誌性舉動動搖了該國作為全球最高質量主權借款國的地位。週五穆迪將美國信用評級從Aaa降至Aa1，使美國成為繼惠譽和標普之後第三家失去AAA頂級評級的主要經濟體。
• 本週歐美企業藉助中美暫時互降關税後信貸市場的"風險偏好"情緒，加速舉債融資。
  • 信貸市場顯示投資者對違約的擔憂大幅緩解。衍生品市場的信用風險指標已回落至4月初特朗普宣佈加徵新關税前的水平。零售、科技、製造和能源行業債券集體上漲。隨着貿易緊張局勢緩和提振市場情緒，中國發行方引領了亞洲市場今年最繁忙交易日的一輪美元債發行熱潮。
  • 高盛、巴克萊和摩根大通的策略師們收窄了對美國公司債利差的預測，因市場已擺脱對貿易戰升級的擔憂
• Alera集團已選定華爾街銀行進行逾40億美元融資，加入了一批轉投銀行替代私募信貸大額融資的企業行列。
• 華爾街投行正通過364天過橋貸款（垃圾級企業罕見採用的結構）而非設有利率上限和多年資金承諾的標準融資方案，在併購融資業務中承擔更低風險。
• 隨着薩克斯百貨瀕臨破產，去年12月為其收購尼曼百貨提供資金的債券持有人面臨近10億美元損失。
• 特許通信公司債券價格週五在高收益市場上漲，此前該公司同意以現金加股票方式與考克斯通信合併，這將整合美國兩大有線電視供應商。
• 儘管1.6萬億美元規模的私募信貸新貴近期連戰告捷，讓看衰該行業繁榮終結的押注者陷入被動，但唱衰者尚未認輸。私募信貸熱潮的質疑者目前仍未放棄抵抗。

人事動態

• 道富集團旗下私募與另類投資全球主管施薇塔·納拉辛哈德瓦拉在獲任該職僅數月後離職。該部門合作伙伴關係與戰略項目負責人艾米·科托夫斯基為"陪伴家人"而離職。馬克·阿爾貝里奇將在繼續擔任產品創新與戰略合作全球主管的同時，接管私募市場業務。
• 全球金融服務公司StoneX已聘用資深信貸銷售專家凱文·德里斯科爾，他將擔任信貸銷售董事總經理，負責平價交易、不良資產及高收益資產。此前他在傑富瑞集團擔任信貸銷售董事總經理，自2009年任職至約兩年前離職。
• 加拿大帝國商業銀行 聘請 阿爾弗雷德·特拉布西領導其美國投行團隊。特拉布西此前擔任滙豐控股美洲投行業務主管，於今年早些時候離職。他將向加皇銀行全球投行業務主管李凱文及美國資本市場負責人埃裏克·普萊斯彙報。
• 沃利資本 解散信貸與大宗商品團隊，因該對沖基金將戰略重心轉向波動性策略、量化投資及基本面多空策略。
• 道明證券對全球資本市場部門進行重組，合併銀團貸款與槓桿融資及全球私募信貸部門。新合併部門命名為全球槓桿融資與私募信貸部，董事總經理斯科特·黑格將擔任部門主管，比爾·巴拉松出任副董事長，二人均向資本市場主管格蘭特·米勒彙報。
• 美國銀行任命傑夫·坦南鮑姆為歐洲、中東及非洲地區企業與投行業務新主管，接替將出任英國政府職務的吉姆·奧尼爾。該行將把歐洲、中東、非洲及加拿大所有國家業務高管劃歸國際業務主管伯尼·門薩管轄。
• 另類資產管理公司堡壘投資集團聘請喬瓦尼·盧納擔任歐洲業務開發主管，以擴大對企業及私募股權公司的融資服務。盧納此前任職於國王街資本管理公司。該公司同時晉升尼科洛·比安凱里為歐洲企業信貸主管，接替未來數月將離職的拉胡爾·阿胡賈。
• 澳新銀行集團任命傅伯洲領導亞洲信貸交易業務，該澳大利亞銀行正為市場部門組建新領導層。此前就職中金公司的傅伯洲將駐新加坡辦公。
• 內德·斯科德克以合夥人身份重返安奧律師事務所紐約重組業務團隊，此前他在舒爾特·羅斯·扎貝爾律師事務所任職。

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* 週五變得忙碌：交易員為特朗普週末新聞做準備 * 布魯克菲爾德測試因貿易衝突暫停的債務交易市場 * 瑞銀稱：私人信貸崛起對評級機構構成風險 * 安聯投資CEO考慮通過交易擴大私人市場資產 * 滙豐銀行改革融資與諮詢業務以推動私人信貸發展

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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