基金經理在房地產動盪中對系統性風險的擔憂加劇-彭博社

唐納德·特朗普，中間左側，在2月15日在紐約州最高法院對媒體發表講話。攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg紐約帕克大道上的行人。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg抗議者們在2022年6月29日向加納總統府進發。攝影師：Nipah Dennis/AFP一堆高達四萬億美元的困擾債務正威脅着將發展中國家拖入歷史性的違約潮。

斯里蘭卡是今年第一個停止償還外國債券持有人的國家，負擔沉重的糧食和燃料成本引發了抗議和政治混亂。俄羅斯在六月份因在烏克蘭戰爭中受到制裁而緊隨其後。

現在，焦點轉向薩爾瓦多、加納、埃及、突尼斯和巴基斯坦 —— 這些是彭博經濟學認為容易違約的國家。

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來自今日故事

“對於低收入國家來説，債務風險和債務危機並非假設。我們幾乎已經到了那個地步。”

—卡門·萊因哈特 世界銀行首席經濟學家### 重要消息

• 從四月開始：飢餓和停電只是新興經濟體危機的 開始。
• 各國央行的抑制通脹措施正 威脅着世界經濟和金融市場。
• 華爾街表示衰退正在逼近，但許多家庭和企業表示 衰退 已經來臨。

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唐納德·特朗普被禁止在紐約經商三年，並被判支付3.54億美元，因為他在財富上撒謊，但法官的命令中缺少的一件事是早前的命令，要求解散這位億萬富翁在該州擁有的所有公司。

在一個出人意料的舉動中，亞瑟·恩戈隆法官在週五發佈了懲罰民事欺詐案中，收回了他早前的裁決，暫時保留了特朗普對他在紐約的帝國的控制權 — 目前。相反，法官表示，關於強制出售的任何決定將取決於兩名指定監察員對個別特朗普企業的瞭解。

基金經理們對全球房地產市場的警報聲越來越擔憂，擔心系統性信貸事件的發生。

根據美國銀行公司最新的全球基金經理調查，大約六分之一的受訪者認為這種危機是市場面臨的最大尾部風險，而去年十二月時只有約十一分之一的人這樣認為。美國商業房地產和中國房地產市場的不安加深，使其成為受訪者的第三大擔憂，僅次於更高的通貨膨脹和地緣政治。

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重要觀點：商業房地產面臨殘酷的清算（播客）

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希望美聯儲降息以減輕房地產壓力的期望在本週強於預期的通脹數據中受挫。交易員現在押注今年的降息幅度不到90個基點 — 幾乎是一月預期的一半。與此同時，美國商業和多户房地產超過9000億美元的債務今年將需要再融資或出售物業 — 較早估計增加了40% — 銀行延長貸款等因素，以及建築價值下跌。

馬拉松資產管理公司主席布魯斯·理查茲在本週的LinkedIn帖子中警告，較小的銀行似乎正朝着其商業房地產貸款賬本8-10%的違約率發展。這些貸款人在最近幾年增加了對商業房地產的敞口，因此在商業房地產市場下行時尤為脆弱。相比之下，理查茲通過電話表示，較大的銀行“堅如直布羅陀”。

較小的貸款機構主導了大多數商業地產貸款類別

2023年上半年末各資產類別貸款比例

來源：MSCI Real Assets

百分比已四捨五入

根據一份於12月發佈的關於美國銀行脆弱性的研究論文，商業地產貸款的10%違約率將導致約800億美元的額外銀行損失。該論文警告稱，商業地產困境可能導致300多家主要是較小地區性銀行面臨破產風險。

“我們將繼續看到困境水平上升，”數據提供商Altus Group的研究主管Omar Eltorai説。“這是人們可以提前預測的變量之一，但在它傳遞之前會有延遲，”他補充道，有時這種延遲可以用幾年來衡量。

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目前，美聯儲正在與那些商業地產風險集中的貸款機構協調製定計劃以應對預期損失。儘管損失令人擔憂，但美國監管機構正在努力確保貸款損失準備金和流動性水平足以應對，本月早些時候財政部長珍妮特·耶倫表示。

然而，根據美國銀行的調查，近40%的基金經理認為美國商業地產是最可能發生信貸事件的來源，另有22%的人認為中國房地產是最大的威脅。該調查是在2月2日至8日進行的，就在New York Community Bancorp因辦公樓和多户住宅市場疲軟而削減股息並儲備準備金的幾天後。

閲讀更多： 紐約市銀行與監管機構的談判導致了市場動盪

這種動盪已經蔓延到德國銀行，這些銀行暴露於美國商業地產。週四，標普全球評級公司將德國抵押銀行AG的債券進一步降至困境領域，原因是其高度暴露於陷入困境的市場。降級了該銀行。

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觀看：本週的嘉賓包括社區銀行的Karissa McDonough，Palmer Square Capital Management的Chris Long，Barings的Kelly Burton和Guggenheim Partners Investment Management的Steve Brown。

值得關注的事項
* 預計下週將有約450億美元的美國高評級債券銷售，大部分發行可能集中在三天內，因為美國債券市場週一關閉，週五通常比較安靜。 * 在歐洲，58%的專業人士調查預計下週將有超過300億歐元（323億美元）的發行。 * 在接下來的一週，美聯儲和歐洲央行的會議記錄將影響政策展望。 + 1月份FOMC會議的記錄將於2月21日公佈，歐洲央行理事會1月份會議的記錄將於2月22日公佈。 * 在中國，央行行長潘功勝可能於2月18日進行急需的降息。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

回顧本週

• 流入信貸市場的資金浪潮正在為投資者提供一種屏障，抵禦各種負面情景 — 即使是今年央行減少幅度可能減少的前景。
• 美國銀行開始加大購買力度，從抵押貸款支持證券到抵押貸款債務證券，經過近兩年的削減後。
• 一種消費者用來幫助資助退休金的保險產品以創紀錄水平銷售，推動對企業債務和商業抵押債券的需求。
• 對美國藍籌債券的無限需求推動投資者對紐約社區銀行對房地產風險敞口的任何擔憂置之不理。
• 摩根大通擊敗私人信貸放貸方，提供約$25億的債務融資，支持Cohesity公司收購Veritas Technologies的一部分。
• Logan Group公司爭取更多時間推動其債務重組計劃，香港法院駁回債權人要求清算這家中國開發商兩個關鍵單位的請願後。
• 另一家中國開發商紅日地產集團有限公司在香港法院收到一份清盤請願書，由紐約梅隆銀行提起。
• 中國南城控股有限公司的債券在建築商首次違約美元債券後以創紀錄的速度暴跌，反映出對陷入困境行業的政府支持程度的新擔憂。
• 百時美施貴寶出售$130億的債券，用於資助其對Karuna Therapeutics公司和RayzeBio公司的收購，該交易獲得超過850億美元的訂單。
• 西門子公司在信用評級提升之後，發行了歐洲最大規模的公司債券。
• 一組銀行推出了一筆$50億的槓桿貸款銷售，以幫助財富基金公司購買Cotiviti公司的股份。

在路上

• 花旗集團聘請摩根大通的資深人士約翰·威瑟斯普恩擔任其房地產投資銀行團隊的董事總經理。
• 阿爾伯塔投資管理公司，加拿大最大的養老金計劃之一，正在在紐約開設辦事處，以進一步擴大私人信貸投資。
• Newmark集團已經招募馬修·費瑟斯通來負責其英國和歐洲的債務和結構化金融業務。
• 標普全球評級已經聘請大衞·克努特森，前施羅德投資有限公司的高級投資總監，接替傑拉德·佩恩特，後者將於本月底退休。

您可能錯過的五個故事
* 歐洲AT1債券顯示商業房地產壓力得到控制 * 基金流入目前是信貸市場最重要的數字 * 歐洲信貸風險因降息預期降至兩年低點 * 阿瑞斯從新興公司手中收購了3億美元的消費者貸款組合 * 穆迪、標普表示債券市場的搶購可能導致年末放緩

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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