商業貸款危機已蔓延至銀行：六張圖表 - 彭博社

紐約社區銀行（NYCB）總部位於紐約州的希克斯維爾。

攝影師：Bing Guan/Bloomberg房地產大亨巴里·斯特恩利希特（Barry Sternlicht）上週表示，僅辦公室就有1.2萬億美元的房地產損失，“沒有人確切知道這些損失都在哪裏。”投資者越來越擔心，較小的銀行可能要承擔大部分損失。

在過去兩週裏，紐約社區銀行公司在美國監管機構的壓力下削減了股息，以便儲備資金，以防商業房地產貸款出現問題。而且房地產價值可能還有下跌的空間，這隻會給貸款人帶來更大的痛苦：研究公司Green Street本週估計，為了達到公平估值，房地產的評估價值可能還需要下跌另外10%。

這場動盪對於等待着降低借貸成本以減輕痛苦的房東和銀行家來説是一個打擊，他們擁抱着“活到‘25年”的信條。雖然幾個月前這看起來是一個不錯的賭注，但經濟的強勁可能會導致美聯儲降息的速度比市場預期的要慢，這增加了近年來涉足商業房地產貸款的較小銀行出現減記風險的可能性。

以下是六張圖表，展示我們目前的處境以及我們是如何到達這裏的：

股票投資者自從紐約商業銀行的意外事件以來一直在拋售地區銀行股，但信用投資者似乎更為樂觀，表明他們認為這些問題更多是盈利問題，而不是金融穩定風險。事實上，銀行債券的風險溢價比整個市場更為收窄，表明銀行債券的表現更好。

話雖如此，某些貸款機構的商業地產信貸佔比超過40%，而美聯儲正在與商業地產風險集中的社區和地區銀行合作。這包括制定計劃來應對預期損失，主席傑羅姆·鮑威爾在與CBS的《60分鐘》採訪中表示。採訪中説，該採訪於週日晚間播出。

較小的美國貸款機構對商業地產的貸款敞口更高

商業地產敞口前20名貸款機構

來源：標普全球

其中一個原因是在金融危機後，更高的資本要求使商業地產貸款對最大的銀行不再那麼有吸引力。面臨較少資本要求的較小貸款機構看到了增加市場份額的機會，紛紛加入，增加了他們的敞口，正當利率開始上升。

較小銀行被推向商業地產貸款

來源：MSCI房地產

百分比已四捨五入

現在的結果是銀行是迄今為止該行業最大的融資來源。由於許多銀行受到損失的限制，借款人將更難進行再融資，增加了損失的風險。

美國商業地產債務到2028年將近3萬億美元到期

銀行對商業地產貸款的風險敞口最大

來源：Trepp公司，美聯儲

商業地產貸款數據包括多户住宅。GSE包括房利美和房地美。

對美國貸款人的另一個複雜因素是商業地產貸款中有多少是僅付利息的，至少對於捆綁成債券的抵押貸款而言。雖然貸款價值比可能是保守的，但那裏的房地產價值下降幅度如此之大，以至於讓債券持有人在其商業抵押貸款支持證券組合中面臨損失。

越來越多風險較高的貸款被捆綁成商業抵押貸款支持證券

來源：Trepp公司

百分比基於發行年份

商業地產的問題絕不僅限於美國。房地產是全球遠遠佔據最大比例的困擾債券和貸款的行業，其中大部分來自中國，中國房地產市場已經經歷了三年多的下滑。隨着借款成本上升，困境也蔓延到了德國和北歐國家，因為它們過度使用廉價借款後出現了問題。

根據彭博新聞編制的數據，目前全球有超過2200億美元的與房地產相關的債券和貸款處於困境之中。這個數字自12月中旬鮑威爾表示加息週期基本結束並開始討論可能的降息以來，下降了114億美元，這一言論引發了各種證券市場的反彈。

全球房地產遠遠佔據最大比例的困擾債券和貸款

點擊這裏收聽最新一期Credit Edge播客。

觀看：本週的嘉賓包括瑞銀全球財富管理可税固定收益策略負責人萊斯利·法爾科尼奧、AlphaSimplex首席研究策略師凱蒂·卡明斯基和高盛首席信貸策略師洛特菲·卡魯伊。

值得關注
* 預計下週美國高評級債券發行規模約為300億美元。 + 在歐洲，75%的專業人士預計下週將有超過300億歐元（324億美元）的發行。 * 在美國，1月份的頭條和核心CPI——預計於2月13日公佈——都可能上漲0.2%，較上月的0.3%有所減緩。2月15日公佈的1月零售銷售預計將呈現出0.2%的温和環比增長。 * 英國將於2月13日公佈其就業數據。 * 英國1月份的CPI數據預計將顯示年同比4.1%，高於12月的4%。 * 英國2023年第四季度的GDP數據，將於2月15日公佈，預計產出將連續第二個季度下降0.1%，符合技術性衰退的定義，這種情況可能會持續到2024年初。 * 有關可能影響未來一週市場的全球數據和事件的深入分析，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

回顧本週

• 美國商業地產市場的困境已經影響了紐約和日本的銀行，本週傳播到了歐洲，引發了對更廣泛傳染的擔憂。
  • 巴克萊銀行表示，對於處於蔓延中的美國商業地產衰退的德國銀行來説， 抵押債券和存款可以提供生機。
• 中國恒大集團在香港的清算給了美國和歐洲的對沖基金一個殘酷的教訓，讓他們意識到與中國共產黨討價還價的危險。
• 根據摩根大通的數據，商業地產抵押貸款債務的違約貸款最近達到了創紀錄的水平。
• 法國興業銀行正在加強其在歐洲的抵押貸款債務業務，努力自行安排新交易。
• 自從美聯儲推遲了很快開始放鬆政策的賭注以來，垃圾評級公司正在努力確保其未償貸款的利率下降。
• 荷蘭國際集團在美元市場發行了一筆額外一級債券 —— 這是自去年一場大規模發行之後的首次。
  • 瑞士銀行出售了以美元計價的AT1票據，僅在宣佈未來幾年計劃出售數十億美元的風險證券的一天後。
• 由摩根士丹利和高盛集團領導的一組銀行定價了一筆擴大規模的23億美元高收益債券交易，用於重置Ardonagh Group Ltd.的債務，之前已從直接放貸人那裏獲得了部分融資。
• 包括阿波羅全球管理公司和黑石集團在內的私人信貸公司即將完成一筆20億美元的債務融資，用於收購Alteryx Inc.。
• 隨着借貸成本上升，投資者敦促美國公司削減債務並加強資產負債表的日子可能即將結束，其結果可能會損害企業債務，同時提振股票。
• 中國地方政府融資平台私人債務的違約付款出現上升，可能會波及到它們的債券，導致一個惡性循環。

在行動中

• 三井住友金融集團美國分公司已經招募克拉克·亞當斯和馬修·伯克作為其高收益和槓桿融資團隊的董事總經理。
• 皮爾斯·羅南已經加入Truist證券作為紐約投資級債務聯合負責人。
• 摩爾利斯公司從Venor資本管理聘請羅伯特·門德爾森以加強其信貸基金的覆蓋。
• 安聯資產管理公司已經招募阿梅麗·古隆作為投資總監，以加強其私人債務團隊。

你可能錯過的五個故事
* ION集團籌集新債務以支付股息，建立現金儲備 * 銀行尋求購買意大利電信LBO融資的部分份額 * Diamond獲批新的雙打、遊騎兵和守護者交易 * 辛克萊的糟糕體育電視賭注讓亞馬遜深入廉價商品市場 * 太平洋各州警告保險公司石油風險可能帶來野火規模的損失

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
注意：點擊藍色鏈接以訪問工作表。右鍵單擊“淨5D”列標題，按價格變動對債券和貸款數據進行排序。