基金經理對房地產動盪中的系統性風險擔憂加劇-彭博社
Simon Kennedy
紐約公園大道上的行人。
攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg你好。今天我們來看看中國如何努力實現經濟增長目標，喬·拜登總統國內面臨的問題，以及為什麼美聯儲需要靈活應對。
破裂的中國
儘管世界上許多政策制定者擔心通脹目標過高，但中國當局有新的理由擔心他們將無法實現增長目標。
上週五公佈的最新數據顯示，全球第二大經濟體在6月份的三個月內僅增長了0.4%，是兩年前新冠疫情爆發以來的最慢增速。
這表明政府設定的全年增長目標5.5%日益難以實現。
高盛很快將自己的預測下調至3.3%。
增長放緩
中國經濟增速自武漢封城以來最慢
來源：國家統計局
注：2月份數據顯示1月至2月的綜合結果。
政府在2020年新冠疫情首波爆發期間沒有設定目標，而在1998年僅略微錯過了0.2個百分點。
更糟糕的是，上週五的數據顯示，中國房地產投資的低迷沒有任何改善跡象，這推動了佔中國國內生產總值約20%的商品和服務的需求。
本週銀行受到的震動是因為有報道稱，數十個城市的家庭停止支付抵押貸款，因為房地產開發商未能完成他們的住房建設。
這對於習近平主席來説都是全新的領域，儘管近年來他已經減少了對GDP目標的重視。他也堅持他的“零疫情”方法，努力消滅感染。
至於世界其他地區，中國是其大宗商品的主要買家，因此疲軟對已經放緩的全球經濟造成了進一步打擊。本週早些時候的數據顯示，中國6月份的進口增長僅為1%。
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經濟形勢
美國總統喬·拜登可能會對他的中東之行感到高興，因為繼續進行中。
回到家裏，參議員喬·曼欽週四告訴同僚民主黨人，他不會支持新的氣候措施支出，這對拜登的經濟議程構成了打擊。
價格上漲最快的地區
消費價格增長速度在包括德克薩斯州、路易斯安那州、俄克拉荷馬州和阿肯色州的地區超過了10%
來源：勞工統計局
注：2022年6月數據
這位西弗吉尼亞人的決定是在一年多的談判之後做出的，也是在中期國會選舉前幾個月做出的，這將決定國會兩院的控制權。
與此同時，選民可能會對拜登本週早些時候的評論感到驚訝，稱最新的通貨膨脹衝擊“已經過時”。這可能會導致與擔心價格壓力將持續存在的美國公眾產生脱節，正如Saleha Mohsin報道的那樣。
今日必讀
- 在巴厘島的G20峯會 | 20國集團財長開始正式會議，關注糧食安全和債務問題，由於俄羅斯的緊張局勢阻礙了更廣泛協議的前景。
- 智利出手 | 智利央行宣佈計劃支持該國貨幣，因其暴跌至創紀錄低點，推動已經接近四倍目標利率的通貨膨脹。
- 歐洲央行債券工具 | 歐洲央行將於下週推出無限購買債券工具，以幫助市場更好地適應比之前預期更陡峭更快速的利率上漲，經濟學家表示。
存款利率路徑
經濟學家預計歐洲央行加息速度將快於6月
來源：彭博社對經濟學家進行的7月8日至13日調查
- 鮑威爾獲得澄清 | 美聯儲總檢察長表示，主席傑羅姆·鮑威爾和前副主席理查德·克拉裏達的交易活動沒有違反任何法律或規定。
- 領導人競選 | 競選接替鮑里斯·約翰遜擔任英國首相的活動已經超越了討論減税，進入了改革經濟政策的新途徑。同時，競爭者受到前輩政治家的抨擊，因為他們曲解了瑪格麗特·撒切爾的遺產。
必知研究
花旗銀行經濟學家本週以他們的預測成為頭條，稱美聯儲將在本月會議上加息一個百分點。
但他們也建議中央銀行保持靈活，並指出上次加息時的情況。
花旗銀行的經濟學家Nathan Sheets和Aaron Liu在本週的一份報告中指出，回到2015年至2018年，經濟增長速度比美聯儲預期的更快。
這意味着美聯儲的基準利率最高達到了2.25%，很快就被降低了總共75個基點。
這一變化有兩個原因：全球製造業和貿易出現明顯放緩，以及對高借貸成本最敏感的部門出現了疲軟。
“總的來説，這一事件強烈提醒美聯儲需要保持靈活性，併為可能出現的意外做好準備，因為它努力將利率提高到更高水平，”經濟學家們表示。
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隨着全球各地房地產市場的警報響起，基金經理們對系統性信貸事件的擔憂正在加劇。
大約六分之一的受訪者認為這種緊縮是市場面臨的最大尾部風險，相比之下，去年12月大約十一分之一的受訪者持有這種觀點，根據美國銀行最新的全球基金經理調查。美國商業地產和中國房地產市場的不安加劇意味着現在是受訪者的第三大擔憂，落後於更高的通貨膨脹和地緣政治。
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重要觀點：商業地產面臨殘酷清算（播客）
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希望美聯儲會降息以減輕房地產的一些壓力，但本週更強勁的通脹數據打擊了這一希望。交易員現在對今年的降息幅度不到90個基點進行押注 —— 幾乎是一月份預期的一半。與此同時，美國商業和多户家庭房地產的債務超過9000億美元將在今年需要再融資或出售物業 —— 這比之前的估計增加了40% —— 銀行延長了貸款等因素，建築價值下跌。
較小的銀行似乎在商業地產貸款賬本中的違約率上走向8-10%，本週在LinkedIn上發帖的Marathon Asset Management主席Bruce Richards警告説。這些放貸方在最近幾年增加了曝光度後，特別容易受到商業地產市場的下滑影響。相比之下，Richards在電話中表示，較大的銀行“堅如直布羅陀”。
較小的放貸方主導商業地產貸款的大多數類別
2023年上半年末按資產類別劃分的貸款比例
來源：MSCI Real Assets
百分比已四捨五入
根據一篇於12月發表的關於美國銀行脆弱性的研究論文，商業地產貸款的10%違約率將導致約800億美元的額外銀行損失。該論文警告稱，商業地產困境可能導致300多家主要是較小地區性銀行面臨破產風險。
“我們將繼續看到困境水平上升，”數據提供商Altus Group的研究主管Omar Eltorai説。“這是人們可以提前預測的變量之一，但在它傳遞之前會有一段延遲時間，”他補充説，有時這段時間可以用幾年來衡量。
目前，美聯儲正在與那些集中持有商業地產的放貸方協調製定一個計劃來處理預期的損失。儘管損失令人擔憂，美國監管機構正在努力確保貸款損失準備金和流動性水平足以應對，財政部長珍妮特·耶倫本月早些時候表示。
依然，近40%的基金經理認為美國商業房地產是信貸事件最可能的來源，BofA調查發現，另有22%的人認為中國房地產是最大的威脅。調查發生在2月2日至8日之間，就在紐約社區銀行因辦公室和多户市場的疲軟而削減股息並儲備資金的幾天後。
閲讀更多： NYCB與監管機構的對話導致市場動盪
德國銀行，這些銀行與美國商業房地產有關。週四，標準普爾全球評級公司下調了德意志抵押銀行的評級，稱其對陷入困境的市場的高度敞口。
點擊這裏收聽關於富達對債權人暴力的擔憂的播客
觀看：本週的嘉賓包括社區銀行的Karissa McDonough，Palmer Square Capital Management的Chris Long，Barings的Kelly Burton和Guggenheim Partners Investment Management的Steve Brown。
| 值得關注 |
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| * 發行，大部分發行可能集中在三天內，因為美國債券市場週一關閉，週五通常比較安靜。 * 受訪者預計未來一週將有超過300億歐元（323億美元）的發行。 * + 記錄將於2月21日公佈，歐洲央行理事會1月份會議的記錄將於2月22日公佈。 * 降息。 * 全球經濟週報。 |
回顧本週
- 進入信貸市場的資金浪潮正在為投資者提供一種保護，即使今年央行減少的可能性越來越小。資金浪潮。
- 美國銀行開始加大購買力度，從抵押貸款支持證券到抵押貸款債務，近兩年來一直在削減。
- 一種消費者用來幫助資助退休的保險產品以創紀錄的水平銷售，推動了對企業債務和商業抵押債券的需求。
- 對美國藍籌債券的需求推動投資者對紐約社區銀行對房地產的風險敞開懷抱。
- 摩根大通擊敗私人信貸放貸人，提供約$25億的債務融資，支持Cohesity公司收購維瑞塔斯技術部門的計劃。
- Logan Group公司爭取更多時間來推動其債務重組計劃，香港法院駁回債權人清算這家中國開發商兩個關鍵單位的請願。購買更多時間。
- 另一家中國開發商Redsun Properties Group Ltd.在香港法院收到清盤請願，由紐約梅隆銀行提出。
- 中國南城控股有限公司的債券急劇下跌，這家建築商首次違約美元債券，反映出對陷入困境行業的政府支持程度的新擔憂。
- 百時美施貴寶出售$130億的債券，用於資助其對Karuna Therapeutics Inc.和RayzeBio Inc.的收購，交易額超過850億美元。
- 西門子公司在信用評級提升之後，發行了歐洲最大規模的公司債券。
- 一組銀行推出了$50億的槓桿貸款銷售，以幫助KKR公司購買Cotiviti公司的股份。
在路上
- 花旗集團聘請摩根大通資深人士約翰·威瑟斯普恩擔任其房地產投資銀行團隊的董事總經理。
- 阿爾伯塔投資管理公司，加拿大最大的養老金計劃之一，正在在紐約開設辦事處，以進一步擴大私人信貸投資。
- Newmark集團已經招募馬修·費瑟斯通來負責其英國和歐洲的債務和結構化金融業務。
- 標普全球評級已經聘請大衞·克努特森，前施羅德公司高級投資總監，接替傑拉德·佩恩特，後者將於本月底退休。
| 您可能錯過的五個故事 |
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| * 歐洲AT1債券顯示商業房地產壓力得到控制 * 基金流入目前是信貸最重要的數字 * 歐洲信貸風險因降息預期降至兩年低點 * 阿瑞斯從新興公司手中收購了3億美元的消費者貸款組合 * 穆迪、標普表示債券市場的搶購可能導致年末放緩 |
| 數據觀察 |
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| * 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報 |
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