這些股票落後於市場的幅度創25年來之最——《華爾街日報》

規模較小、投機性較強的公司正處於秋季股市狂飆之中，但它們仍面臨利率問題。

以平均市值18億美元的小型公司為標的的標普600指數，自10月27日近期低點以來已上漲8%，略微落後於標普500指數。然而縱觀2023年，該指數與大盤股的年度表現差距正邁向1998年以來最大。目前標普600微漲0.1%，而標普500已攀升17%。

美聯儲的加息行動對小盤股的衝擊更為嚴重，因為小公司通常發行更多浮動利率債務。其貸款償付額會隨基準利率波動，因此高企的利息支出正在侵蝕它們的利潤。大型企業普遍更具抗風險能力，這得益於它們在2020至2021年間爭相鎖定了低固定利率。

摩根大通股票宏觀研究團隊數據顯示，標普600指數成分股中約40%的企業持有期限較短的未償浮動利率債務，而標普500企業中這一比例僅為10%左右。

即便央行停止加息，小盤股的高利息負擔也難以緩解，除非利率開始下降。且由於上市公司發行的浮動利率貸款大多按季度重置並採用滯後調整機制，利率下調後的利好傳導還存在時滯。

電視廣播公司E.W. Scripps、主題公園運營商六旗娛樂以及運動户外設備製造商Vista Outdoor等企業，其利息支出在債務水平下降的情況下仍大幅攀升。

“那些依賴融資維持運營的小型企業，隨着高利率持續的時間越長，承受的壓力就越大，“Ameriprise Financial首席市場策略師安東尼·薩格利姆貝內表示。

Scripps公司表示，由於浮動利率債務借款成本上升，第三季度利息支出同比激增超35%，而長期債務略有下降。該公司5700萬美元的利息支出剛剛超過其營業收入，導致該季度淨虧損。其股價年內已下跌45%。

六旗娛樂在償還部分浮動利率債務（總額近5億美元）後，第三季度利息支出仍同比上漲12%。本月早些時候，六旗宣佈計劃與同業 Cedar Fair合併，推動股價反彈。其年內股價微跌0.5%。

Vista Outdoor最新季度利息支出增長約20%，儘管長期債務水平下降約30%。該公司正在出售部分業務，並計劃用所得資金償還債務。其股價年內上漲4.7%。

Neuberger Berman多資產類別首席投資官Erik Knutzen表示，他正考慮減少對部分高財務槓桿和運營槓桿的小盤股敞口，指出這些公司普遍虧損且以垃圾級債務聞名。

Knutzen稱：“我們預計，那些現金流更充裕、財務狀況更穩健、運營槓桿較低的大型企業——即業務護城河更寬的公司——將在這種環境下表現更優。”

根據摩根大通分析師數據，標普600指數中約21%的公司處於虧損狀態，而標普500指數中這一比例僅為8%。

近期小盤股及其他股票的上漲主要源於市場押注美聯儲已結束加息。10月通脹數據低於預期強化了這一預期。衍生品市場交易員目前預測，到明年年底利率將下降近一個百分點。

Edward Jones高級投資策略師Mona Mahajan表示：“如果利率見頂並開始下行，這將成為支撐因素。”

兩年來，投資者一直期待美聯儲能實現經濟軟着陸，即在降温經濟的同時避免陷入長期衰退。若這一目標達成，小盤股可能延續漲勢，因其表現與經濟健康狀況高度相關，且主要收入來自國內市場。

從歷史角度看，小盤股即便在反彈後仍顯便宜。截至週三收盤，標普600指數未來12個月的預期市盈率為12.7倍，較10月底的11.2倍有所回升——彼時曾是年內最低水平之一，其五年平均值為14.5倍。相較之下，標普500指數的市盈率高達18.7倍。

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本文發表於2023年11月17日印刷版，標題為《小盤股表現落後大盤幅度創25年之最》