基金經理人對房地產動盪的系統性風險擔憂日益加劇-彭博社

紐約公園大道上的行人。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg基金經理人中對系統性信貸事件的擔憂日益加劇，因為全球各地的房地產市場警報響起。

根據美國銀行最新的全球基金經理調查，接受調查者中大約六分之一認為這種危機是市場面臨的最大尾部風險，而去年十二月這個比例約為十一分之一。美國商業地產和中國房地產市場的不安深化，這使得這成為受訪者的第三大擔憂，僅次於通脹上升和地緣政治。

希望美聯儲會降息並減輕房地產壓力的期望在本週強於預期的通脹數據的打擊下受挫。交易員現在打賭今年的降息幅度將不到90個基點，幾乎是一月預期的一半。與此同時，美國商業和多户家庭房地產的債務超過9000億美元將需要再融資或出售房產，這比之前的估計增加了40%，因為銀行延長了貸款等因素，建築價值也在下降。

較小的銀行似乎在其商業地產貸款賬本中朝着8-10%的違約率軌跡上前進，馬拉松資產管理公司主席布魯斯·理查茲在本週的LinkedIn帖子中警告説。這些貸款人在最近幾年增加了對商業地產的敞口，因此特別容易受到商業地產市場的下行影響。相比之下，較大的銀行“堅如直布羅陀”，理查茲通過電話表示。

較小的貸款人主導了大部分商業地產貸款類別

2023年上半年末各資產類別的貸款比例

來源：MSCI房地產

百分比已四捨五入

根據一份於去年12月發表的研究論文，商業地產貸款的10%違約率將導致約800億美元的額外銀行損失。該論文警告稱，商業地產困境可能導致300多家主要是較小的地區性銀行面臨償付能力危機。

“我們將繼續看到困境水平上升，”數據提供商Altus Group的研究主管奧馬爾·埃爾托賴説。“這是一個人們可以提前預測但在傳遞之前會有延遲的變量之一，”他補充説，並表示有時這種延遲可以用數年來衡量。

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目前，美聯儲正在與商業地產敞口集中的貸款人協調製定計劃以應對預期損失。儘管損失令人擔憂，美國監管機構正在努力確保貸款損失準備金和流動性水平足以應對，財政部長珍妮特·耶倫本月早些時候表示。

儘管如此，約40%的基金經理認為美國商業地產是最有可能發生信貸事件的來源，BofA的調查發現，另有22%的人認為中國房地產是最大的威脅。調查是在2月2日至8日進行的，就在紐約社區銀行削減股息並儲備資金的幾天後，部分原因是辦公室和多户市場的疲軟。

閲讀更多： NYCB與監管機構的談話導致市場動盪

混亂已經蔓延到德國的銀行，這些銀行與美國商業地產有關。週四，標準普爾全球評級公司下調了德意志抵押銀行的評級，稱其高度暴露於困境市場。

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觀看：本週的嘉賓包括社區銀行的Karissa McDonough，Palmer Square Capital Management的Chris Long，Barings的Kelly Burton和Guggenheim Partners Investment Management的Steve Brown。

值得關注
* 預計下週將有約450億美元的美國高評級債券發行，大部分發行可能集中在三天內，因為美國債券市場週一關閉，週五通常比較安靜。 * 在歐洲，58%的專業人士調查預計未來一週將有超過300億歐元（323億美元）的發行。 * 在未來一週，美聯儲和歐洲央行的會議記錄將塑造政策展望。 + 1月份FOMC會議的記錄將於2月21日公佈，歐洲央行理事會1月份會議的記錄將於2月22日公佈。 * 中國央行行長潘功勝可能會在2月18日進行急需的降息。 * 有關全球可能影響市場的數據和事件的深入瞭解，請參閲彭博經濟學的全球經濟下週展望。

本週回顧

• 進入信貸市場的資金浪潮正在充當投資者的防護盾，抵禦着各種負面情景 —— 甚至是今年央行減少幅度的前景。
• 美國銀行開始加大購買力度，從抵押貸款支持證券到抵押貸款債務證券，在近兩年削減之後。
• 消費者用於幫助資助退休的保險產品銷售額創下歷史紀錄，推動了對企業債務和商業抵押貸款債券的需求。
• 對美國藍籌債券的貪得無厭的需求推動投資者對紐約社區銀行對房地產的風險敞口的任何不安情緒置之不理。
• 摩根大通公司擊敗私人信貸放貸方，提供約25億美元的債務融資，支持Cohesity公司收購Veritas Technologies的一部分。
• 樂高集團有限公司爭取到更多時間推動其債務重組計劃，在香港法院駁回債權人清算這家中國開發商的兩個關鍵單位的請願後。
• 另一家中國開發商紅日地產集團有限公司在香港法院收到了一份清盤請願，由紐約梅隆銀行提出。
• 中國南城控股有限公司的債券急劇下跌，反映出政府對陷入困境的行業支持程度的新擔憂，這家開發商首次違約了美元債券。
• 百時美施貴寶公司出售了130億美元的債券，用於資助其對Karuna Therapeutics Inc.和RayzeBio Inc.的收購，交易額超過850億美元。
• 西門子公司在信用評級提升後，發行了歐洲最大規模的公司債券。
• 一組銀行發起了50億美元的槓桿貸款銷售，以幫助KKR公司購買Cotiviti Inc.的股份。

行動中

• 花旗集團聘請摩根大通公司資深約翰·威瑟斯普恩擔任其房地產投資銀行團隊的董事總經理。
• 阿爾伯塔投資管理公司，加拿大最大的養老金計劃之一，開設了紐約辦事處，以進一步擴大其私人信貸投資。
• Newmark Group Inc. 已經招募馬修·費瑟斯通來負責其英國和歐洲的債務和結構化金融業務。
• 標普全球評級已經聘請大衞·克努特森，前施羅德公司高級投資總監，接替傑拉德·佩恩特，後者將於本月底退休。

可能錯過的五個故事
* 歐洲AT1債券顯示商業房地產壓力得到控制 * 基金流動目前是信貸市場最重要的數字 * 歐洲信貸風險因加息預期降至兩年低點 * 阿瑞斯從Upstart手中收購了3億美元的消費者貸款組合 * 穆迪、標普表示債券市場的搶購可能導致年末放緩

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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