中國經濟為何未能復甦以及其重要性 - 彭博社

樂觀情緒在2022年底中國解除疫情限制並重新開放邊界時很高，人們相信該國將會看到由復仇購物、外出就餐和旅行推動的消費支出迅速恢復。

攝影師：Raul Ariano/Bloomberg中國領導層今年的經濟增長目標約為5%。考慮到世界第二大經濟體面臨的問題交織在一起：消費支出疲軟、搖搖欲墜的房地產市場、數萬億美元的股市暴跌、美國限制其龐大的科技野心、創紀錄的青年失業和高聳的地方政府債務。這些壓力的影響已經在全球範圍內感受到，從大宗商品價格到股票市場都有所體現。習近平主席的政府沒有很好的解決方案來解決問題。這引發了關於中國經濟是否走向30年來前所未有的增長後是否會陷入日本式的困境的討論。

1. 中國經濟有多糟糕？

中國實現了2023年的增長目標——也是約5%——但要再次取得這樣的表現將會很困難。這一次的比較基礎現在不太有利，因為零疫情規則不再拖累國民產出。彭博社對經濟學家進行的調查普遍預計國內生產總值今年將增長約4.6%，許多人都提到了來自房地產和通縮的持續挑戰。一月份消費價格下降的速度是2009年以來最快的，突顯了壓力。貿易也是一個風險：雖然年初出口大幅增長，但北京仍面臨來自美國主導的貿易限制的巨大壓力。外交部長王毅稱這些限制“令人困惑”。

2. 為什麼這是一個問題？

世界上很多工作和生產都依賴於中國，其龐大的市場和工廠。IMF預測，中國將繼續成為全球增長的主要貢獻者，到2028年，其份額預計將佔全球總增長的22.6% — — 是美國的兩倍。中國的擴張推動了全球貿易，而巴西和澳大利亞等礦產出口國尤其敏感於中國基礎設施和房地產投資的起伏。去年，隨着世界最大市場的需求未達預期，鐵礦石和銅等金屬的價格波動很大。這種低迷尤其打擊了高科技產品出口商，去年韓國和台灣的出口額每個月都在下降。消費者信心的減弱也在侵蝕許多大型跨國公司的利潤，從星巴克到歐萊雅等品牌。隨着美國試圖制定一條通向降息的道路並避免經濟衰退，世界兩大經濟強國同時陷入低迷的前景日益增加，給每個人帶來了更大的痛苦。

來源：國際貨幣基金組織### 3. 麻煩出在哪裏？

中國1.8萬億美元的經濟在各個領域都在掙扎。數據顯示，製造業活動在二月份連續第五個月收縮。 出口 — 在疫情期間作為中國工廠急於填補美國和歐洲訂單的穩定支撐 — 自2016年以來首次在2023年下降。在疫情期間，隨着人們呆在家裏購買更多中國消費品，出口量激增，但利率上漲導致了來自歐洲、美國和其他地方的需求下降。加劇了局勢的是美國試圖切斷中國獲取先進半導體和其他未來經濟增長推動技術的努力 — 華盛頓官員稱之為“戰略競爭”，而中國譴責為“遏制。” 隱性債務 在所謂的地方政府融資平台（LGFVs）上限制了資金短缺的中國城市和縣的投資。它們在疫情期間加大了這種非公開借貸，因為傳統收入來源 — 土地銷售給房地產開發商 — 由於房地產市場的下滑而枯竭。在2018年中國房地產泡沫的頂峯，房地產部門佔GDP略高於24%。現在彭博經濟學估計其份額已經下降到20%以下，並且仍在下降。

4. 新冠疫情後的購物者在哪裏？

隨着中國於2022年底解除疫情限制並重新開放邊境，人們對消費者支出的快速恢復充滿樂觀，受到了報復性購物、外出就餐和旅行的推動。然而，由於人們擔心疲弱的增長對失業和收入意味着什麼，這種提振並未出現。來自疲軟的房地產行業的負面財富效應 — 人們覺得自己的房產價值下降了 — 也促使人們儲蓄而非消費。有人希望房價下跌實際上可能會促使家庭減少儲蓄而增加消費，但信心仍不穩定。儘管整體旅行次數有所增加，但中國遊客在漫長的二月農曆新年假期期間仍然節儉，這表明消費回升仍有待時日。失業問題仍然令人擔憂，近年來對大型科技公司進行的監管打擊也加劇了這一問題，這讓許多年輕、雄心勃勃的畢業生失去了一個利潤豐厚的職業道路。

家庭對經濟的期望保持低迷

2022年，認為經濟將在未來一年內“好”或“非常好”的家庭比例跌破50%的門檻，這發生在封鎖期間

來源：中國家庭金融調查研究中心；螞蟻集團研究

5. 房地產市場出現了什麼情況？

政府試圖在2020年打擊嚴重負債的房地產開發商，以減少對金融系統的風險。這導致房價下跌，許多較弱的公司違約。許多開發商停止建造他們已經售出但尚未交付的房屋，促使一些人停止償還抵押貸款。這種動盪對許多中國人來説是一個警鐘，他們長期以來一直認為房地產是一種穩賺不賠的投資，並將其用作財富儲存工具。痛苦持續到2024年，新房和二手房的價格在年初下跌，延續了自2022年初以來一直在發生的下降趨勢。政府已經公佈了一長串措施，重點是增加股權、債券和貸款融資，以緩解流動性緊縮。當局已經撥款提供特別貸款，調整金融規則並降低了一個關鍵的抵押貸款基準利率。然而，流動性問題仍然存在，已經困擾了中國恒大集團和碧桂園控股有限公司等開發商，這兩家曾是中國最大的銷售開發商。

儘管干預，中國房地產銷售下滑加劇

來源：中國房地產信息公司。

6. 中國政府正在做什麼？

中國人民銀行去年6月和8月降息，使用傳統工具來促進增長。儘管央行在1月未再次降低其關鍵政策利率，令投資者感到失望，但央行已通過其他方式放鬆貨幣條件，包括對銀行存款準備金率進行了巨幅削減和對關鍵貸款利率進行了創紀錄的降低。預計財政刺激將在今年發揮更大作用 — 尤其是考慮到央行面臨的美元走強、美國利率仍然較高以及資本外流的擔憂。到目前為止，中央政府已宣佈計劃在2024年發行1萬億元人民幣（1390億美元）的超長期中央政府專項債券，以及未來幾年類似發行的目標。北京還加大了幾個引導政策的熱詞的使用：習近平強調需要推動“新生產力”來推動增長，政府正在推動消費者通過以舊換新政策和其他措施實現“無憂”消費。高公共債務水平和習近平持續推行的“共同富裕”和緊縮政策推動可能會限制任何大規模支出計劃。

7. 中國經濟前景如何？

大量房屋供應過剩意味着任何房地產刺激措施要流入實際建設可能需要一段時間，如果有的話。隨着人口減少和城市化放緩，中國的住房需求的結構性因素也在減少。這意味着在解決債務問題的同時，中國可能面臨着一個持續增長疲弱的時期，就像日本在其所謂的“失落的十年”之後一樣，那時日本的房地產和股市泡沫破裂。總的來説，這些動態威脅着阻礙中國超越美國成為世界最大經濟體的勢頭，經濟學家此前曾預測這將在2030年代初就會發生。

參考書架

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• 更多關於中國持續問題的QuickTake解釋，包括‘通貨緊縮’、其大規模‘房地產混亂’的後果，以及習近平大力推動的‘高質量發展’運動。
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