主要跟蹤股票和固定收益的ETF自2016年以來看到最好的同步增長-Bloomberg

近幾年來，逆市表現的市場對評論家們並不友好。

攝影師：Andrey Rudakov/Bloomberg根據華爾街的擔憂者所説，隨着2023年接近尾聲，地球上最大的金融市場正在進入危險區域。

在經歷了激烈的第四季度反彈之後，S&P 500的命運僅僅取決於七家前景堪憂的公司。臭名昭著的對沖基金交易正威脅着已經不穩定的國債市場。數萬億美元的債務即將到期，而消費者的大流行時代儲蓄正在迅速耗盡。

三個多月後，取而代之的是一輪新一輪的投機狂熱。儘管標普500指數剛剛結束了一週略微下跌，但科技股和比特幣的歷史性漲勢最近一直在肆虐，與此同時，數十年來信貸業務也在加速進行。美國經濟以健康的速度增長，由彭博編制的跟蹤股票、國債和企業債券的投資組合正準備迎來自2016年以來表現最佳的五個月。

在這個時代的跡象中，一個由機器人驅動的理財顧問正在向零售投資者開放私人信貸投資的熱門世界，由新潮的加密貨幣資助。

過去幾年中逆市表現的市場對評論家們並不友好。然而，一個不斷增長的小羣體正在表達擔憂，認為泡沫很快就會暴露，新的通脹恐懼威脅着延遲美聯儲的貨幣政策大轉變。

“這就像是吸毒一樣。市場從人工智能故事中汲取最好的，從去通貨緊縮故事中汲取最好的，從增長故事中汲取最好的，然後永遠投射出來，” StoneX全球宏觀策略總監文森特·德盧瓦德説。“你聽到了所有這些警告，‘哦，事情變得很棘手了，股市太貴了。’而你在底層看到的是同樣的股票每天都在上漲。”

經濟並沒有收縮，而是一直在穩步增長，消費者的財務實力得到提升，受益於通脹調整後的收入增加和資產價格的上漲。也許這並非巧合，標普500指數最新的上漲始於十月——正是在經濟學家開始提高他們對2024年美國家庭消費的預測時。

增加投資者信心的是企業的韌性。對人工智能等技術創新的需求推動了利潤重新擴張，而在低利率時代債務的到期使大型企業得以經受數十年來最激烈的貨幣緊縮。

至少，這是持續市場繁榮的廣泛理由。在股票市場中，對沖基金不斷湧入像英偉達公司這樣的最佳表現股票。根據摩根士丹利首席經紀部門的數據，動量股現在佔據了自2007年以來他們多頭頭寸的最大比例。

儘管目前這種押注正大獲成功，但摩根大通公司警告稱，如果情緒轉變為對經濟或人工智能的擔憂，那麼“動量崩盤”將會到來。

小魚小蝦交易員並不在意。根據桑迪爾資本研究編制的數據顯示，他們正湧向看漲期權，花費的資金比看跌期權多，這種情況自2021年的模因股票時代以來就沒有出現過。

“YOLO的迴歸不在我的二月賓果卡上，”高盛集團的董事總經理斯科特·魯布納説，YOLO經常與賭博零售羣體聯繫在一起。“我需要每天早上醒來看看哪隻股票能在週五前漲50%。”

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標普500指數週二創下了今年的第17個歷史新高，然後回落。由於利潤增長更快，該指數的市盈率已經比2022年前一個峯值時下降了大約兩個點。

人工智能明星英偉達的股票交易倍數為36倍，而當時互聯網狂熱的老明星思科公司的倍數為130倍。對於賓夕法尼亞大學金融教授傑里米·西格爾來説，他在2000年3月稱科技股是“傻瓜賭注”的聲譽，這種估值差距就是為什麼今天的泡沫警告被誇大了。

“我們不處於泡沫之中。這個詞被過度使用了，”西格爾説。“我沒有看到紅旗。”

並非每個人都坐得舒服，本週的經濟數據重新引發了通脹擔憂。美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特警告説，所謂的“七巨頭”股票和加密貨幣世界正在形成泡沫特徵，他提到它們的價格上漲速度等因素。

截至週三，投資者向美國股票基金和跟蹤加密貨幣的基金注入了創紀錄的新資金。

投資者感到可以競拍各種風險資產的一個原因是：整個華爾街現在已經接受了仍處於較高水平的國債收益率。儘管經歷了一週的輕微債券戲劇，但波動性已經從通脹驅動的熊市時期釋放的高點下降，當時由於收益驅動的壓力引發了跨資產交易格局的震盪。

所謂的ICE BofA MOVE指數，通過利率互換期權跟蹤美國債券的預期動盪，現在接近2022年美國央行啓動緊縮政策前的水平。而國債 基差交易, 一種引起監管機構關注的債券市場策略，正在減少。

隨着世界借貸成本的相對穩定感迴歸，輕鬆貨幣時代的 歡樂日子 迴歸信用市場。 狂熱的 零售交易員，保險 基金和養老基金經理正在吸收歷史性的債務供應量。上週，債券違約保險的平均成本達到了自2021年以來的最低水平。

最高風險投資級債務與最安全垃圾債務之間的差距最近 收窄 到兩年來的最緊，表明對投機級市場違約的擔憂正在減弱。

“零利率下的瘋狂日子讓市場承擔風險並依賴你的朋友（聯邦儲備）安全帶你回家，”Loop Capital Asset Management的Scott Kimball説。“今天的情況完全相反。有收益、增長，而你的搭檔讓你清醒過來。”

狂喜正在全球蔓延。儘管中國的困境削弱了新興市場的故事，主權風險溢價已經下降，而攜帶交易正在迴歸。銀行們又開始出售AT1債券 —— 這種證券在一年前瑞士信貸(Credit Suisse)的崩潰中被清零 —— 並受到強勁需求的回應。

雖然現在還不像FTX著名的居家交易日那樣，但快速致富的計劃又回到了加密貨幣市場。像狗狗幣這樣的老牌幣種甚至超過了比特幣，比特幣本身在今年某個時候飆升了70%，隨着新的交易所交易基金的到來。佩佩(Pepe)是一個以青蛙為主題的幣種，而Dogwifhat —— 是的，字面上是一隻戴帽子的狗 —— 幾乎每天都在創下新高。

“顯然，有很多新的樂觀情緒，新的參與者最終開始在像memecoins這樣的領域出現，”加密基金Split Capital的Zaheer Ebtikar説道。“但是市場中仍然存在着不確定性的氣氛，即價格能夠保持這麼高多久，市場中可以存在多少槓桿，尤其是在memecoins這類最危險的資產中。”

Memecoins再次呈指數增長

周交易量達到自2021年以來的最高水平

來源：Kaiko

這種狂喜有助於推高所謂的加密公司的股價，例如比特幣代理MicroStrategy和Coinbase Global，這兩家美國最大的加密貨幣交易所。隨着每家公司的股價飆升，它們通過發行可轉換票據籌集了數十億美元。

在零售-投機-複合體從加密貨幣到股票中發揮作用的同時，熱門股票的不斷上漲顯示出疲態。納斯達克100指數連續第二週下跌，中止了為期四個月的27%的漲勢，而比特幣在本週早些時候首次突破73000美元后出現回落。

交易員將在下週關注美聯儲的政策公告，以評估即將到來的利率削減的速度。隨着長期機構投資者的股票持倉躍升至疫情後的高位，根據巴克萊銀行美國股票策略主管Venu Krishna的説法，這種定位可能會使市場容易受到負面的意外影響。

“如果出現問題，意味着有更多東西可供出售，這是一個問題，”他説。