彭博晚間簡報：華爾街以“科技崩盤”結束本週 - 彭博
David Rovella
超微電腦和英偉達週五暴跌，這兩隻人工智能最愛領跌了廣泛的科技拋售。
來源：蓋蒂圖片
美國股市週五急劇下跌，科技股遭受了17個月來最大的周度損失。標普500指數下跌0.9%，連續第三週下跌，使其比3月底收盤高點低5%以上。與此同時，納斯達克100指數下跌2.1%，錄得自2022年11月以來最深的周度跌幅。與此同時，芝加哥期權交易所波動率指數攀升至接近19。市場下跌發生在美聯儲推遲降息、擔心通脹持續並可能導致加息以及中東地區軍事升級對油價的影響之際。全國投資研究首席馬克·哈克特表示：“地緣政治和政治不確定性加入通脹、利率和美聯儲對市場的壓力。”這種組合“正在推動市場的迅速和戲劇性轉變以及投資者的態度。”
以下是今日頭條新聞
科技行業是今天崩潰的重要組成部分。超微電腦和英偉達暴跌，這兩隻人工智能最愛領跌了廣泛的科技拋售。超微電腦，一家生產處理人工智能工作的設備的公司，股價暴跌23%，創下自8月以來最大跌幅，收於兩個多月來的最低點。芯片製造商英偉達的股價下跌10%，創下自2020年3月疫情開始以來最陡的跌幅。它首次跌破了自去年11月以來的50日移動平均線。這一跌幅使其市值減少了近2120億美元。“人們似乎認為人工智能交易會永遠上漲。市場過於擁擠，現在正在急劇解除，”Triple D Trading的專有交易員丹尼斯·迪克説。“這只是一場科技崩潰。”
華爾街本週的壞消息讓一些人認為2024年的大繁榮已經結束。隨着準備成為牛市的人轉身而逃，資金以一年多以來最快的速度從股票和垃圾債券中撤出。在某種程度上，投資者面臨着他們之前選擇生活的相同風險，這要歸功於彈性企業盈利和快速經濟增長。但本週，計算似乎發生了變化。
歐洲電動汽車銷量下降可能證明市場還沒有準備好獨立支撐，提醒政府在經濟實惠的電動汽車變成現實之前需要提供更多支持。由於工廠削減生產，過剩的情況導致港口擁堵—這對該地區的氣候目標和特斯拉本週解僱數千人後更多大規模裁員的風險構成了警示。
歐洲電動汽車需求下降的原因
與去年同期相比歐洲電動汽車註冊量的變化
來源：歐洲汽車製造商協會
注：包括歐盟、EFTA國家和英國
美國金融監管機構計劃再次嘗試監管華爾街高管的薪酬—這是2010年多德-弗蘭克法案的一個未完成要求，已經多次未能實現。據説美國聯邦存款保險公司計劃在未來幾周對一項措施進行投票。然而，這些規定必須在通過六個監管機構之後才能生效。之前兩次嘗試都以失敗告終。
非洲的經濟前景已經明朗，但仍面臨風險，包括美元復甦和致命乾旱，國際貨幣基金組織表示。根據IMF的區域展望，該地區的增長今年將微增四個百分點至3.8%，2025年將達到4%。它預示着象牙海岸、貝寧和肯尼亞發行歐元債券後，雖然收益率比以前高，但重新獲得了對資本市場的接觸。
現在以色列已經反擊伊朗，上週伊朗反擊以色列，4月1日以色列襲擊了伊朗駐大馬士革領事館，根據馬克·張伯倫在Bloomberg Opinion中的文章，這一輪以導彈互報消息結束了，德黑蘭方面的“這裏沒有什麼可看”的回應可以作為判斷依據。如果是這樣，這是一個重要的“如果”，要問的關鍵問題是發生了什麼變化，同樣重要的是，什麼沒有變化。
中國領導人習近平下令進行了相當於自2015年以來最大規模的國家軍隊重組，這一舉措影響了負責網絡戰的部隊。在這個世界第二大經濟體與美國在全球影響力爭奪中對峙之際，網絡成為一個關鍵戰場。上個月，美國、英國和新西蘭指責中國資助惡意網絡活動，瞄準民主機構。
習近平攝影師：Pool/Getty Images AsiaPac### 明天你需要知道什麼
- 越南央行在外匯市場出售美元，越南盾下跌。
- 幾個月的美國通脹問題讓一些人重新思考美聯儲的時間表。
- 比特幣在減半後面臨另一次“賣好消息”的市場波動。
- 眾議院議長加入民主黨推動對烏克蘭的援助。
- 聯合航空公司乘客在飛行途中被允許進入駕駛艙。
- 唐納德·特朗普的欺詐案件於週一開始陳述。
- 如何避免在紐約交納州税？富人使用私人飛機。
超級富豪的秘密手錶可以成為你的
Greubel Forsey SA希望讓更多人佩戴其獨特的手錶。對於一個習慣於每年只生產不到110塊手錶的瑞士品牌來説，這並不是一件容易的事情。它的非凡機械奇蹟配有精細的手工裝飾，每塊手錶的售價可能高達100萬瑞士法郎（110萬美元）。但這家鐘錶製造商已經開始了一項活動，以更實惠的價格生產更多產品。其老客户是一羣致力於收藏超高淨值手錶的人，但他們的數量不足以維持任何真正的增長。
格魯貝爾福西平衡輪3插圖：瓦西亞·科洛圖沙### 特斯拉
特斯拉公司是一家電動汽車公司，但可以説其最重要的使命是為埃隆·馬斯克賺取現金。這不僅僅是我在説。2017年，馬斯克告訴一位特斯拉董事，他需要數十億美元來“儘可能多地減少通過將資金用於火星來最小化存在風險”。今年，特拉華州特拉華州法院的一位法官寫道：“殖民火星是一項昂貴的事業。”“馬斯克認為他有道義義務將他的財富用於實現這一目標，而馬斯克認為他從特斯拉獲得的報酬是資助該任務的手段。”也許火星更多是2017年的事情，在2024年，馬斯克有了競爭性的優先事項（人工智能、腦植入物、Twitter），但重點是：
- 埃隆·馬斯克對世界有着宏偉計劃，並在追求這些計劃時有一種道義使命感。
- 這些計劃需要大量資金。
- 除了特斯拉（現在），這是一家市值約5000億美元的上市公司，他可以用來做其他事情。
我不想暗示特斯拉純粹是埃隆·馬斯克的個人存錢罐，因為那不是真的。它製造電動汽車。它繼續投資新項目。歷史上，它為特斯拉股東創造了很大的價值，除了埃隆·馬斯克之外，儘管最近並不是那麼多。（自2021年高峯以來，它已經損失了超過60%的價值。）但特斯拉也是馬斯克的主要存錢罐，他有很多需求。馬斯克解決了（困難、資本密集型）電動汽車問題，現在特斯拉是他解決其他許多困難、資本密集型問題的主要財富來源。
彭博觀點金錢問題：播客，第2周拜登明天用阿拉斯加石油換取進步選票中國的神奇思維和會計季節伊朗和以色列的針鋒相對可能已經結束。威脅並未消失。你知道這個故事：2018年，為了滿足馬斯克的火星雄心，特斯拉董事會授予他一份有條件的特斯拉股票期權套餐，如果特斯拉取得巨大成功，這些期權可能價值約550億美元。它確實成功了：到2021年，特斯拉市值達到1.2萬億美元，馬斯克獲得了所有期權，有一段時間這些期權價值超過1000億美元。他利用他龐大的特斯拉財富 — 出售股份和抵押 —1 — 來資助他的其他各種項目，比如購買推特，我相信還有一些與火星有關的事情。到今年，他又向特斯拉董事會要錢。但與此同時，一位不滿的特斯拉股東名叫理查德·託內塔起訴了該公司，稱馬斯克的薪酬方案是非法的，今年1月，特拉華州法官裁定是非法的。因此，馬斯克的期權消失了，可以説至少在理論上削弱了他進行火星、人工智能、大腦、推特或其他任何他現在從事的活動的能力。
今天，特斯拉提交了一份代理聲明，要求股東解決這個問題並重新打開資金水龍頭。有兩個具體要求：
- 特拉華州法官裁定，馬斯克2018年的薪酬方案部分違法，因為她發現了股東投票批准該方案存在問題。因此，特斯拉正在要求股東再次批准2018年的薪酬方案，以便馬斯克可以恢復他的期權。
- 裁決馬斯克薪酬方案違法的是一位特拉華法官，因為特斯拉，像大多數美國大型上市公司一樣，是在特拉華州註冊的。據推測，得克薩斯法官不會這樣做，因為得克薩斯顯然將馬斯克視為州政策的一部分。因此，特斯拉正在要求股東批准將公司重新註冊在得克薩斯州。
這些問題都帶來了一些複雜性。
首先，重新批准2018年的薪酬方案的經濟學問題。2018年，特斯拉董事會授予馬斯克12批股票期權，每批代表當時特斯拉股票的1%。這些批次將根據績效目標進行歸屬，特別是市值目標：如果特斯拉達到1000億美元的市值（比授予時的約590億美元高），第一批將歸屬，其他11批將在500億美元的增量上歸屬，最終一批將在6500億美元時歸屬。2 他有10年的時間來實現這些里程碑；他在三年內實現了。 今天的代理説：
2018年，董事會認為績效障礙異常高，隨後，馬斯克先生達到了 — 並超過了 — 2018年首席執行官績效獎的每一個關鍵里程碑，這些里程碑為我們的股東創造了卓越的價值。
並引用股東信件中的內容，比如3：
2018年的要求非常雄心勃勃，而且已經實現了。投資者不應該期望重新吸收取消的期權，並認為所有的價值創造都是無償地交給我們的。
還有：
我選擇特斯拉作為我的主要投資，是因為為埃隆·馬斯克選擇的薪酬方案。和許多銷售人員一樣，你表現出色，就會得到獎勵，有時候獎勵非常豐厚。相反，許多CEO即使公司在很多情況下明顯表現不佳，也會得到鉅額報酬，這就是為什麼我多年前看過他們，但沒有選擇他們。
而且，截至2021年，所有里程碑都已經實現。但特斯拉的市值，截至昨天收盤時，僅略高於5000億美元；今天早上更低了。四個里程碑——大約涵蓋了馬斯克期權的三分之一——尚未實現！當然，在2018年，股東們可以合理地説“如果他把這家公司帶到6500億美元，那將是令人驚訝的，我們應該獎勵他”，如果後來市值下跌，他們就沒有理由收回獎勵。但在2024年，他們被要求重新批准這些授予，並且“我們需要獎勵馬斯克，因為他讓這家公司市值達到6500億美元”在實際上是一個5000億美元的公司時，這個要求就有點奇怪了。
其次，重新批准薪酬方案的法律。實際上，這並不明顯會奏效。以下是特拉華州執行薪酬法的大致運作方式4：
- 一般來説，公司的董事會可以支付其首席執行官他們認為合理的任何薪酬，法院不會對其進行第二次審查。
- 除非首席執行官也是“控股股東”，就像馬斯克一樣，5在這種情況下，法院將審查薪酬方案是否“完全公平”。
- 如果股東在充分知情的投票中批准了薪酬方案，那麼證明其完全公平的責任就落在反對者身上。
- 如果他們沒有批准，或者投票不是充分知情的，那麼證明完全公平的責任就落在馬斯克和董事會身上。
一月份，法官發現股東已經投票批准了2017年的薪酬方案，但由於他們不知道董事會在制定方案時存在一些利益衝突，因此他們的投票並不是充分知情的。因此，證明這是公平的責任落在了特斯拉身上，法官得出結論認為這並不公平，稱其為“一個難以理解的數額”，並暗示董事會在支付馬斯克更少的情況下也可以實現其目標。
現在股東將再次投票。讓我們假設這次他們的投票將是充分知情的。（他們可以閲讀法官的意見！它附在代理聲明中！）但接着託內塔可能會再次提起訴訟，稱薪酬方案仍然不公平。這一次，舉證責任將落在他身上。但是…他不能通過附上法官之前的意見來證明他的案子嗎？如果薪酬方案在一月份不公平，那麼可以説現在也不公平，股東的批准可能無法解決這個問題。
現在，我不確定這是對的。6 但我也不確定它是錯的，特斯拉也是如此。 代理聲明説：
公司要求其股東根據特拉華州普通法和法定法律批准2018年首席執行官績效獎。特拉華州普通法批准允許特拉華州公司驗證公司行為，即使執行該行為的人缺乏必要的公司授權。普通法批准還可以通過授權否則構成違約的行為來消除違反受託責任的索賠。當正確實施時，普通法批准“回溯”到驗證挑戰行為的初始制定。公司認為，在託內塔意見下，2018年首席執行官績效獎是可以根據特拉華州普通法批准的行為。…
雖然公司認為批准應該得到特拉華州法院的支持，但特別委員會指出，即使我們的股東投票贊成批准2018年首席執行官績效獎，也可能無法完全解決問題。特別委員會及其顧問指出，他們無法確定在這些新情況下，股東投票批准2018年首席執行官績效獎將如何在特拉華州法律下處理。
正如我之前寫的： “可能這個案例的規則是特斯拉不允許支付馬斯克558億美元，無論其股東如何想，無論有多少人在充分知情的情況下投票贊成。這足以讓你想搬到德克薩斯州。”
第三：得克薩斯。我之前寫過搬到得克薩斯的問題，即，如果特斯拉搬到得克薩斯只是為了給馬斯克更多薪水，那麼某個股東會在特拉華提起訴訟阻止搬遷，而特拉華法院可能會表示同情。我寫道：
因此，股東會向特拉華法官表示“埃隆·馬斯克試圖給自己支付550億美元，你阻止了他這樣做，因為這對股東不公平，現在他試圖將特斯拉搬到得克薩斯，以便他（1）擺脱你和（2）給自己支付750億美元，所以你必須再次阻止他。”我認為這是一個特拉華法官可能會認為有説服力的論點？我的意思是，她確實阻止了馬斯克給自己支付550億美元。可以推測，這次搬遷將更加令人不滿。
此後，特拉華法院在二月做出了一項特拉華上訴法院的裁決，發現TripAdvisor Inc.計劃從特拉華搬到內華達可能實際上對股東不公平，因此受到法院審查，但拒絕阻止公司搬遷：法官推理，如果最終對股東不公平，那麼股東可以（在特拉華）起訴要求賠償，但這並不足以阻止公司搬遷。因此現在看來法院不太可能阻止特斯拉搬遷。不過，可能還會有訴訟。
我還寫道：
我確信，當特斯拉實際要求股東批准在德克薩斯州重新註冊時，它將請優秀的律師撰寫一份代理聲明，強調德克薩斯州的許多公司優勢，吸引和留住人才的重要性以及馬斯克為特斯拉提供的價值。
而今天的代理聲明特意表示，不，我們並不是只是為了給馬斯克更多薪水才搬到德克薩斯，你怎麼會有這種想法。“德克薩斯是特斯拉的家園，”董事會主席羅賓·丹霍姆在致股東的信中寫道：
德克薩斯已經是我們的商業家園，我們對此承諾。德克薩斯千畝的吉加工廠是美國最大的工廠之一，沿科羅拉多河而建。吉加工廠是我們最具創新性的車輛，包括Cybertruck和Model Y的製造中心。我們在德克薩斯州有大量的製造、運營和工程員工，我們的高管也駐紮在那裏。德克薩斯是我們應該繼續努力實現我們的使命，加速世界向可持續能源過渡的地方，我們正在為未來的車輛建立工廠，以滿足能源存儲的需求，以及通過全自動駕駛和Optimus在人工智能方面取得進展。
我們收到了成千上萬的特斯拉股東的來信，無論規模大小，都支持回到德克薩斯州。我們聽到了您的聲音，現在我們正式要求您以有意義的方式發言：並投票支持將特斯拉帶到我們的商業家園德克薩斯州。
而且，雖然信中繼續抱怨特拉華州法院的裁決，但代理聲明中的其他地方暗示結果在德克薩斯州可能並沒有不同7：
在特斯拉特別委員會調查的大多數領域中，德克薩斯州和特拉華州法律基本上適用相同的實質規則，儘管德克薩斯有時會以略有不同的方式表述。這些包括對公司和股東共同擁有的受託責任、公司機會原則、董事免責、賠償、預付款、商業判斷規則以及司法審查的整體公平標準。
也就是説：德克薩斯州法律與特拉華州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克薩斯州並不是為了給馬斯克更多報酬。現在，我認為德克薩斯州可能會更願意接受給埃隆·馬斯克鉅額薪酬的方案，而特斯拉也這麼認為。但我無法證明這兩點：德克薩斯州法院在考慮存在利益衝突的交易、CEO薪酬等方面有很多經驗，而德克薩斯州法院則沒有。如果特斯拉搬到德克薩斯州並在2025年給馬斯克提供一份鉅額新薪酬方案，股東提起訴訟，德克薩斯州法院否決，那將非常有趣。這也是完全可能的！德克薩斯州和特拉華州的規則“基本上是相同的”！據説！
儘管如此，特斯拉正在要求股東再次批准馬斯克的薪酬，現在，當它仍然在特拉華州時，部分原因是為了確保這不是它搬到德克薩斯州的原因：
在思考有關重新註冊決定可能如何發展的各種情景，並觀察到股東和媒體對重新註冊以及Tornetta的廣泛興趣後，委員會確定了可能就重新註冊進行股東投票的披露需要涉及馬斯克的薪酬。否則，潛在的重新註冊可能會被錯誤地視為對Tornetta裁決的直接反應，並且旨在在他在特拉華州無法獲得的不同司法管轄區向馬斯克授予薪酬。而且，如果股東沒有被告知有關馬斯克薪酬的任何現有計劃，重新註冊投票可能會受到攻擊，認為投票不是充分知情的。
重新批准馬斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉華州完成的一項未竟之事，以便可以轉移到德克薩斯州。
分手費
我在這裏當然不會給職業建議，但只是假設：
- 如果你是一名投資銀行家，今年對自己的薪酬感到不滿，而一家競爭對手投資銀行正打算以更高的薪水挖你走，那就聽聽他們的意見吧！這有什麼壞處。
- 如果你與他們見面，大家相處融洽，他們提供給你更多的薪水，而你想把這個報價拿給你目前的僱主以試圖得到更多的薪水，那就去做吧。8
- 如果這是你的計劃，也許不要在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署一份就業合同。9
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，確保就業合同不包含一個不可協商的“分手費”，要求你如果最終不去那裏工作就要向新銀行支付400萬美元。
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，而就業合同確實包含了400萬美元的分手費，如果你將報價拿給你的舊銀行，他們想留住你並提出一個好的反對報價，而你決定接受它：確保在你與舊銀行的新協議中有一項規定，即“如果新銀行起訴我以執行那筆分手費，舊銀行將支付我的律師費，如果新銀行贏得了訴訟，舊銀行將支付400萬美元。”
我能理解遵守第3和第4條可能很難。但在這種情況下，第5條確實是必不可少的。幸運的是，它完全解決了問題，對你來説。
這裏有一篇彭博新聞關於迪恩·德克的故事，他是瑞士信貸集團的房地產和博彩銀行家。2015年，他拿到了110萬美元，“這是多年來他拿到的最少的”，所以在2016年，當傑富瑞金融集團接觸他時，他很樂意。他向一位同事發送消息説：“看看情況如何”，“瞭解一下選項當然沒壞處。” 最終，傑富瑞提供給他1000萬美元的保證金和400萬美元的違約金，在2017年1月，他簽署了錄用信。 “1月3日下午5點，德克簽署錄用信不到24小時，他就在與瑞士信貸談判要求更多薪水和晉升”，他得到了，所以留了下來。
傑富瑞提起訴訟，案件經過法院審理，似乎他們可能會贏，他將不得不償還400萬美元。但對他來説無所謂：
瑞士信貸同意支付他的法律費用 - 以及任何損害賠償。現在，瑞士銀行將不得不承擔費用。 瑞士銀行拒絕置評。
對，我的意思是如果瑞士信貸想要從傑富瑞那裏買回他，就必須支付全價。無論如何，現在他在桑坦德銀行工作。
DXYZ N-2
我們已經多次談論過Destiny Tech100基金，這個基金有一個非常好的推銷點，但股價卻令人尷尬。推銷點是，該基金（通常被稱為其股票代碼DXYZ）是普通零售投資者公開、交易的方式，可以接觸到像Stripe和SpaceX這樣的熱門私人初創企業。然而，股價太高了：DXYZ昨天收盤價為43.50美元，市值約為4.75億美元，相對於每股約4.84美元的淨資產價值，溢價約為800%。如果昨天購買了一股DXYZ，你將獲得非常少的暴露於其5000萬美元的熱門科技初創企業組合，以及大量暴露於其追捧的股市溢價。
上週，當股價為80美元時，市值約為8.75億美元，我寫道：
建模的一種方式是，普通公眾投資者對持有熱門私人初創公司股份的需求為8.75億美元，到目前為止只有約5400萬美元的供應。但如果該基金持有的每個投資在它們上市時漲價1000%，今天購買該基金的人將賠錢。
後來，當股價更高時，我提到了顯而易見的解決方案：
DXYZ應該出售股票！大量的股票。它應該以比淨資產價值高1000%的溢價向公眾出售股票，然後利用這筆錢投資更多私人公司的股份。如果你做足夠多這樣的事情，那麼：
1. 你會消除溢價：出售股票併購買基礎資產將使股票價格更接近基礎資產的價格。
2. 你會平均估值。現在DXYZ擁有，稱之為，10億美元的股票和5000萬美元的投資組合，溢價為1900%。如果它再出售10億美元的股票，並將收益投資於新的私人公司股份，那麼它將擁有20億美元的股票和10.5億美元的投資組合，溢價為90%。進步！
這方面存在一些限制：DXYZ不僅需要籌集資金；它還需要部署資金，找到願意以合理估值出售股份的優質私人公司（或其股東）。
好的，對的。昨天DXYZ申請出售多達10億美元的股票。“2024年4月12日，我們的普通股在紐約證券交易所的最後報價為每股29.00美元，比2023年12月31日我們普通股的淨資產價值每股高出499.17%，”招股書的第一頁以粗體警告。“這一步將加速我們在向私人科技提供公共訪問方面的勢頭，並繼續朝着我們在$DXYZ投資組合中擁有100家公司的目標邁進，”創始人在推特上發推文，Sohail Prasad。如果你有一個價值5000萬美元的私人公司組合，以4.75億美元的市值交易，你確實需要出售更多股票！你拿出1美元，投資於私人股票，將其轉化為10美元的公共股票。出售10美元的公共股票，購買10美元的私人股票，並增加100美元的公共價值。然後再做一次；這是一個永動機。
當然，並不是真的。這一申請確實起到了降低溢價的作用。今天中午，DXYZ的交易價格約為35.20美元：仍然遠高於其淨資產價值，但正在逼近。
誰來監管這些手機
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無可挑剔的工作，也許是證監會有史以來做過的最好的事情。
根據證監會的執法重點，也許是最嚴重的金融犯罪 — 可能導致最近證監會罰款金額最高的違規行為10 — 是在個人手機上談論業務。“金融，歸根結底，取決於信任，”證監會主席加里·根斯勒在一輪罰款後説。“通過未能履行記錄保存和賬簿記錄義務，我們今天指控的市場參與者未能維護那種信任。”“最終，每個人都應該遵守同樣的規則，”他在另一次説，“今天的指控表明，我們將繼續追究違反我們經得起時間考驗的記錄保存要求的市場參與者的責任。”那是在2021年12月。幾年後，顯然證監會也必須遵守這些規則。
我希望銀行會為他們的錢提起訴訟？我希望證監會的執法律師們去參加與銀行高層的會議，並開始指責他們的員工有些人發短信談論業務是多麼糟糕，然後證監會的律師的手機響了，她拿出手機説“抱歉，你介意我回復這條短信嗎，這是關於另一個案件的”然後回覆了短信。銀行CEO説“等等，你剛剛”然後證監會的律師把手機收起來説“我們不是來談論我的”然後繼續指責他。這絕對是一個完美的金融監管故事。
事情發生
黑石集團在沙特阿拉伯的激進增長追逐。華爾街銀行領導者讚揚IPO市場的復甦。鮑威爾降低了對利率削減的預期。蓬勃發展的人工智能需求威脅全球電力供應。華爾街一些最安全的投資被山火攪得天翻地覆。普華永道反擊恒大信件。巴西女子厚顏無恥地將一名老人的屍體推進銀行，為她的叔叔共同簽署貸款。“我們從Multiamory播客學到了一種叫做’敏捷Scrum’的策略，這是從商業會議模式中改編而來。” 為綿羊準備的斧頭。歐盟法院裁定“巴勃羅·埃斯科巴”不能註冊為商標。
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