開始你一天需要知道的五件事：美洲 - 彭博社

史蒂文·姆努欽在2018年華盛頓特區的新聞發佈會上發言。

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社早上好。股指期貨在反彈後表現不一，中東緊張局勢擾動原油，國債迴歸其原有角色。以下是市場動態。— 薩姆·昂斯特德

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期貨表現不一

美國股指期貨表現不一，在標準普爾500指數和納斯達克100指數週一各上漲約1%後，投資者對美聯儲潛在降息的時機和深度更加樂觀。歐洲股市上漲，而日本和英國的指數在昨日假期後也有所回升。瑞士銀行瑞銀的股價在其 恢復盈利並在整合瑞士信貸方面取得更多進展後大幅上漲。

油價波動

油價正在 連續第二天小幅上漲，在自2月份以來原油經歷最糟糕的周度下跌後，受到市場風險偏好情緒的推動，同時中東緊張局勢持續。以色列 拒絕了哈馬斯所稱的停火提議。來自 英國石油巨頭BP的業績未達預期但維持回購速度，以及來自 沙特阿美的業績，後者維持對投資者310億美元的分紅，也在市場中被消化。

加息影響

美聯儲的托馬斯·巴金表示，中央銀行加息的全面影響 尚未顯現，他預計限制性政策將減緩經濟並使通脹朝着2%的目標降温。Citadel的創始人肯·格里芬表示， 如果美聯儲在9月不降息，12月可能會降息，並表示銀行決定將利率維持在較高水平更長時間是正確的。尼爾·卡什卡里今天將發表講話，今天美聯儲官員的日程較輕鬆。

債券市場的回報

隨着關於美聯儲今年何時或是否降息的辯論持續進行，美國債券市場正在恢復其 在經濟中的傳統角色——提供可靠的收入來源，投資者可以在接下來的幾年中鎖定，經過近二十年的零利率貨幣政策。去年，投資者從國債中獲得了近9000億美元的年利息，是過去十年的兩倍。得益於此，投資者在收益率大幅上升時得到了更好的保護。

逆向呼聲

基金經理們越來越多地表示，推動指數創紀錄的美國股票例外主義 可能已經走到了盡頭。在今天的美國股票中， 人工智能軟件公司Palantir在盤前交易中下跌，因為其銷售預測未能令人印象深刻，亞馬遜正在 在新加坡的雲業務上花費90億美元，而蘋果公司據説正在開發 自己的人工智能芯片。娛樂巨頭華特·迪士尼將在收盤後發佈財報。

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在昨天的反彈之後，股票再次接近歷史最高點。

最新反彈的催化劑似乎是週五早上的疲軟就業報告，讓人們開始思考：等等，也許經濟並沒有再次過熱。

事實上，在報告發布後，我們收到了花旗銀行最新的美國經濟意外指數更新，該指數轉為負值，降至一年多以來的最低水平。

市場展現出這種奇特的能力，在兩種不同的敍述中反彈。去年年底，故事是：軟着陸即將到來，利率將下降，股票上漲。然後今年的故事是：沒有軟着陸，利率加息被推遲，但盈利和增長強勁，因此股票上漲。所以問題是環境是否能夠持續切換，回到：着陸 + 降息。當然，我們只是談論幾天的市場行為。但如果我們再次談論着陸，那麼當然就會引發一個問題，即它是否會是軟着陸，以及美聯儲的政策是否能及時轉變。至少目前，投資者似乎喜歡減速的證據，以及可能以某種方式減輕壓力，讓美聯儲逐步放鬆的想法。

關注彭博社的喬·韋森索爾在X上的動態@TheStalwart

只需快速瀏覽一下美國債券曲線就會意識到有什麼不對勁。一種國債——20年期——與市場其他部分脱節。它的收益率遠高於周圍的債券——10年期和30年期。

這不僅僅是交易者擔憂的一些小問題。這讓美國納税人花費了錢。自從財政部在四年前重新推出20年期國債進行每月拍賣以來，銷售額每年增加了大約20億美元的利息支出，簡單的計算顯示，這比政府本來會支付的要多。這在債券的生命週期中大約是400億美元。

在某種程度上，這對一個每年花費近 $7萬億 的政府來説，簡直是小菜一碟。然而，20億美元的確是筆不小的數目。這與 政府每年用於運營國家公園系統的支出 相同，甚至超過了用於幫助軍人退伍軍人購房的金額。

如果你向大多數債券市場專家提出這個問題，他們會猶豫不決，討論是否應該取消20年期債券以節省開支。他們會説，這比看起來要複雜得多。但在接受採訪的約十幾人中，有一個人毫不猶豫地表示應該取消它。這個人，值得注意的是，就是在2020年將該債券復活的斯蒂芬·姆努欽。

“我不會繼續發行它們，”姆努欽在被彭博新聞聯繫時表示，他曾在時任總統唐納德·特朗普任內擔任財政部長。他認為，創造另一種到期債券以幫助鎖定數十年的低借貸成本在當時是有意義的，但事情顯然沒有按計劃進行。“這對納税人來説只是成本太高。”

美國財政曲線，20年期債券是一個顯著的異常值來源：彭博社姆努欽的態度轉變在某種程度上反映了特朗普及其團隊偏好的快速決策和破壞性政策制定方式。相比之下，拜登政府採取了更為傳統的方法，繼續維持20年期債券——儘管規模有所縮減——以確保政府債務銷售計劃的連續性和穩定性。（財政部發言人拒絕對此發表評論。）

無論哪個政黨在11月贏得白宮，20年期債券推出的結論是明確的：管理政府不斷膨脹的赤字變得越來越棘手。幾乎達到$2萬億，是五年前水平的兩倍。而投資者並不一定會因為財政部將新債券擺在他們面前就急於購買。

觀看：彭博社的艾拉·傑西解釋如果我們取消20年期債券可能會發生什麼。

債券市場專家表示，這只是美國財政的新嚴峻現實。國家需要儘可能多的願意借錢的債權人。對於那些猶豫不決不建議迅速結束20年期拍賣的專家來説，這種需求至關重要——即使這意味着需要支付更多以吸引買家購買市場上的新證券。

“擁有另一個到期點，”多策略對沖基金Balyasny資產管理公司的宏觀策略負責人布賴恩·薩克説，“給他們一些額外的靈活性。”

債務利息在美國預算展望中顯得尤為重要

來源：國會預算辦公室

美國在2020年5月恢復出售20年期債券，結束了超過三十年的暫停。

從一開始就有跡象表明債務將會很昂貴。給予新到期債券祝福的債券市場顧問警告財政部不要高估需求。然而，初始拍賣規模明顯大於推薦的規模。

“我們希望儘可能發行長期債務，以延長我們的到期時間並鎖定當時存在的非常低的利率，”現任私募股權公司Liberty Strategic Capital的Mnuchin説。他甚至想引入超級長期債務——到期時間為50年或100年的證券——但在顧問勸阻後，最終選擇了20年。

20年期債券在一系列拍賣規模增加後真正開始下滑，並很快成為收益最高的美國政府證券。今天，即使拍賣數量減少，它仍然是超出短期國庫券之外最昂貴的融資形式。

分析師指出了多種原因，為什麼20年期債券 持續掙扎。其中最顯著的是：它的流動性不如10年期債券，並且提供的久期或利率風險低於30年期債券。

目前20年期收益率為4.34%，比10年和30年證券的平均收益率高出0.23個百分點。由於如果財政部發行更多的10年和30年債券而不是20年期票據，今天的收益率可能會高出一些，因此很難精確測量替代融資成本。但在過去四年發行時計算的收益率差距，產生了每年20億美元的額外成本估算。

基於國債收益率與利率互換之間的差距，更保守的額外成本計算將這一數字定為大約一半。

“從納税人的角度來看，最重要的是，隨着時間的推移，你能否最小化借款成本？”紐約哥倫比亞線程投資的利率策略師Ed Al-Hussainy説。“我們是否真的做到這一點還不清楚。”

阿爾-侯賽因是市場上少數與穆努欽觀點一致的人之一。他説整個事情是一個“錯誤”。“對這些特定債券的需求不大。這沒有意義。”

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為了更好地匹配供需，財政部近年來大幅縮減了該到期債券的發行。20年期債務的季度銷售額現在為420億美元，較最高峯的750億美元下降。

“財政部已將20年期債券調整到更合適的規模，”薩克説。他曾在財政部借貸諮詢委員會任職，該委員會由債券交易商和投資者組成，向政府提供發行策略建議。在2020年，該委員會支持推出20年期債券。“該證券的市場現在比幾年前更為平衡。”

而前財政部債務管理辦公室副主任阿馬爾·雷甘提表示，市場在幾年後可能會看起來更好。雷甘提強調，新證券吸引其他到期債務所吸引的那種持續需求可能需要一段時間。

儘管自他們首次亮相以來的四年在資本市場上似乎“是一段很長的時間，”但現在擔任哈特福德基金固定收益策略師的雷甘提表示，“從債務管理的角度來看，這實際上是一段相當短的時間。”

二十年期國債難以獲得 traction

儘管拍賣規模大幅削減以刺激需求，但20年期國債仍然是政府融資中最昂貴的形式，超出了短期票據。

來源：彭博社

對於穆努欽來説並非如此。他表示，市場已經有足夠的時間來做出判斷。

與此同時，已經有一個羣體停止了20年期債券的銷售：美國企業。起初，全國各地的首席財務官在財政部重新推出這一期限時 增加 了20年期債券的銷售。這是政策制定者所尋求的積極副作用之一。

然而，這種增長很快消退，如今市場幾乎處於停滯狀態。今年上半年，新發行的債券總額僅為30億美元，遠低於2020年的820億美元。根據彭博社彙編的數據，該期限的銷售額佔10年期和30年期債券總銷售額的不到1%，而之前約為10%。

“我們總是説，在企業市場上，供應跟隨需求，而一般來説，20年期債券的需求並不多，”CreditSights的全球信用策略負責人温妮·西薩爾表示。“這只是一個奇怪的期限。”

在最新的美國勞動力市場數據幫助緩解對世界最大經濟體更明顯放緩的擔憂後，股票出現了強勁反彈，而債券則回落。

標準普爾500指數的所有主要組別均上漲，該指數錄得自2022年11月以來最大的反彈，因為數據顯示美國初請失業金人數降幅為近一年來最大。隨着經濟焦慮的減退，國債收益率普遍下跌——短期債券的拋售最為明顯。在一場疲軟的250億美元的30年期國債拍賣後，債券維持其損失。