米爾肯研究所全球會議是華爾街的狀態檢查 - 彭博社

Erik Schatzker

邁克爾·米爾肯週一與埃隆·馬斯克進行對話。

攝影師：阿普·戈梅斯/蓋蒂圖片社紐約證券交易所（NYSE）交易大廳的交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社週一在紐約納斯達克市場展示的股市信息。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 米爾肯會議在本週舉行，埃裏克·沙茨克認為這是華爾街必不可少的見面活動。此外：南非選舉中的重大問題以及優衣庫的圓形迷你肩包如何走紅。和往常一樣，如果這封郵件是轉發給你的，點擊這裏註冊。

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一切都始於狗嗅。這是描述當數百位華爾街所謂的宇宙大師聚集在洛杉磯的貝弗利峽谷花園參加米爾肯研究所年度全球會議的開幕招待會時發生的事情的最佳方式。

彭博社商業週刊中國製造走向高端，新一代品牌在減速中競爭馬克·扎克伯格也在笑着看扎克表情包在MAGA化的加密貨幣愛好者聚會上度過的四十八小時垃圾食品的未來可能是健康食品在週日下午的兩個小時裏，這羣大多是中年男性的人互相打量，就像社交舞會上的初次亮相者一樣。即使在朋友之間，這也是一種競爭。你穿的是什麼，住在哪裏，以及最重要的，你今晚參加的是誰的高端晚宴，這些決定了等級秩序。

因此，這個可能是地球上投資資本集中度最高的活動開始了，這裏匯聚了私募股權、私人信貸、房地產、風險投資、基礎設施和對沖基金經理，以及他們所服務的養老金計劃、捐贈基金和主權財富基金。大約4500名與會者在貝弗利希爾頓酒店狹窄的走廊中擠滿三天，進行小組討論、與埃隆·馬斯克等人的一對一訪談，當然，還有無盡的社交網絡。

馬斯克週一登台，但金錢才是真正的明星。攝影師：弗雷德裏克·J·布朗/法新社/蓋蒂圖片社這裏有如此多的金錢，以及隨之而來的影響力，以至於“米爾肯”——這個會議的普遍稱呼——已成為越來越多非金融人士的必參加活動：政策制定者、監管者、活動家等。

保加利亞歐洲議會議員、半導體和人工智能標誌性立法的關鍵設計者埃娃·梅德爾告訴我，她第一次來到米爾肯，部分原因是想逃離她的“布魯塞爾泡沫”。不過，她主要希望建立關係，以幫助帶回歐洲所需的資本和人才，以維持其高生活標準和廣泛的社會安全網。

“讓人們知道，來自歐洲機構的代表對與美國合作而不是在歐洲設立監管邊界感興趣，這一點很重要，”梅德爾説。“為了維持我們的生活方式並繼續成為如此有吸引力的地方，我們需要對如何投資和如何發展我們的產業有一個戰略性的看法。”

比爾·布勞德是另一位米爾肯的新手。他是前對沖基金經理，寫過 紅色通緝令，這是一本關於他與俄羅斯政府鬥爭經歷的2015年暢銷書。布勞德是瑞士達沃斯世界經濟論壇的常客，此次來到洛杉磯以推動他的議程。

“我聽很多人説，達沃斯的衰退正被米爾肯的崛起所彌補，”他説。現在世界經濟論壇的入場費如此昂貴，“達沃斯最終成為了一個由主要會計公司和銀行組成的非常普通的羣體，而不是反叛的企業家和迷人的商業領袖。”

布勞德的主要目標是説服他在這裏遇到的有權勢的人支持現在由歐盟支持的多邊努力，以利用西方持有的俄羅斯中央銀行資產來資助烏克蘭的戰爭努力。“這裏有所有的錢財人士，有人認為這會擾亂世界秩序。我試圖説服每個人，這並不是事實。”

米爾肯會議——以及米爾肯這個人——對與金錢有關的事情毫不避諱。在許多方面，這個已經舉辦了27年的活動是對金融和自由市場的慶祝。而且它已經成為如此固定的活動，以至於即使是全球最大的另類資產管理公司黑石集團也作為贊助商大舉參與。

“這不僅僅是資本，關鍵在於資本的配置，”黑石的全球私募股權負責人喬·巴拉塔説。“這才是最有趣的。”

南非下一代領導者的挑戰

在11月，當開普敦一個工人階級地區的Shoprite Holdings Ltd.商店準備開門時，持槍歹徒闖入，劫持了員工，然後帶着香煙和現金逃走——這是非洲最大零售商遭遇的無數次暴力搶劫中的又一次。2月，蘭德水務的一名高管在約翰內斯堡郊區向一羣小學生講話時，被一名近距離開槍的持槍男子擊斃。一位新興的足球明星在4月在約翰內斯堡附近的劫車事件中被槍殺。

這個非洲大陸上最發達的國家長期以來一直揹負着世界上最高的犯罪率之一。去年謀殺人數接近27,500，比2019年增加了約三分之一。世界銀行估計，犯罪活動每年使國內生產總值減少驚人的10%，即400億美元。

攻擊的厚顏無恥和暴力已經加劇到一個程度，以至於犯罪成為了南非 自種族隔離結束以來最緊張的選舉中的一個主要問題，執政的非洲民族大會可能首次被迫組成聯合政府。根據Ipsos於4月26日發佈的調查，ANC的支持率為40.2%，遠低於該黨在2019年選舉中獲得的57.5%的選票。

安東尼·斯誇齊寧 和 賈尼斯·基尤 撰寫了關於5月29日選舉中不安全和腐敗的問題：犯罪及其對經濟的400億美元打擊是南非投票的核心

這款必備包的價格不到20美元

優衣庫的圓形迷你肩包。來源：優衣庫一段 病毒式傳播的TikTok視頻中，一名女性從她的優衣庫肩包中拿出包括耳機、香水和EpiPen在內的長清單，幫助該產品獲得了全球崇拜地位。該公司現在希望將這款包變成時尚必備品。

“我認為‘病毒式’並不是一個很好的詞，”優衣庫全球商品總監竹之內香子説，優衣庫是迅銷公司的一個部分。“我感覺這不僅僅是一個短暫的趨勢，而是正在成為一種永久的商品，將在很長一段時間內留在大家的生活中。”

現在無處不在的圓形迷你肩包——被稱為千禧年的柏金包、餃子包、瑪麗·波平斯包和香蕉包——於2020年發佈，但直到2022年的TikTok視頻發佈後，銷售才開始飆升，導致缺貨，並幫助它成為一些市場上零售商的暢銷產品。

“那一刻我意識到社交媒體的力量，”竹之內説。

米婭·格拉斯**寫道日本零售商如何努力保持其現在無處不在的產品的勢頭： 優衣庫的‘千禧年柏金包’如何超越設計師包

在 Elon, Inc. 播客上

小組成員達娜·霍爾、馬克斯·查夫金和庫爾特·瓦格納 本週加入播客，討論特斯拉對其超級充電網絡的限制、決定在X平台上恢復一名白人至上主義者的決定，以及J.K.羅琳與埃隆·馬斯克之間的潛在爭執。您可以在 蘋果、 Spotify、 iHeart 和彭博終端收聽和訂閲。

FTX 收回數十億

  • 118% 這就是由於加密貨幣的反彈，FTX 倒閉時絕大多數客户可以期待獲得的賠償：他們的全部賬户，加上利息。“在任何破產中，這真是一個不可思議的結果，”FTX 首席執行官約翰·雷説，他在公司倒閉時接管了該公司。

一場船難的命運

“法院明確向那些希望找到並聲稱失落寶藏所有權的人發出了信息：發現者並不總是擁有者。”

喬納森·古爾丁

南非政府律師

英國頂級對沖基金經理之一 在關於從二戰中被日本潛艇擊沉的船隻殘骸中打撈 4000萬美元銀子的法律鬥爭中失敗了。商業週刊 在11月的封面故事中寫到了 SS Tilawa。### 更多來自彭博社的消息

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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約的開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌了6%。加密貨幣下跌；VIX，即股市波動性指標，飆升；投資者紛紛湧入國債，這是所有資產中最安全的。

週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，或是長期下滑的開始，目前無法確定。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日本的主要指標上漲超過10%，儘管很少有人表示已達到底部。

有一點是明確的：支撐金融市場多年上漲的支柱——全球投資者所依賴的一系列關鍵假設——已經動搖。回頭看，這些假設顯得有些天真：美國經濟勢不可擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月的就業報告在美國表現疲弱。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益同樣不佳。而日本銀行今年第二次加息。

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## 大觀點

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，在不到兩年的時間裏，競標Nvidia Corp.的股票上漲1100%或大量購買被打包成債券的垃圾評級貸款，或在日本借錢並將其投入到在墨西哥支付11%的資產中所固有的危險。在三週的時間裏，全球股市已經抹去了約6.4萬億美元。

“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略負責人Vishnu Varathan説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇正確的時機購買，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan説，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本市場暴跌

日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈動盪

來源：彭博社

這樣的市場恐慌會帶來大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售放任不管太久，可能會攪亂金融系統的運作，減緩放貸，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲聯邦儲備開始降低利率——一些人甚至認為，可能在下一個定於九月的政策會議之前就開始。債券市場上，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常的形狀——這種變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。

美國收益率曲線的反轉反映了交易者的衰退焦慮

收益率曲線的一個關鍵部分在兩年內首次正常化

來源：彭博社

注：數據反映了從2022年6月到2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了盤中高點。

對於埃德·雅爾登（Ed Yardeni）來説，這位密切關注市場已有半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道瓊斯工業平均指數縮水了23%。這很可怕，但雅爾登指出，最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們正在經歷或即將陷入衰退，但這根本沒有發生，”經營雅爾登研究的雅爾登在彭博電視上説。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也有同樣的情況。”

埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也受到過早衰退恐懼的衝擊。去年早些時候，在一次短暫的銀行恐慌中，這種恐懼浮現出來，但當美國經濟繼續向前推進時，它幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高點。

但最近幾天，全球情緒的轉變非常明顯，打破了通常的夏末平靜，並攪動了度假計劃。

彭博社策略師的看法……

“這是一個有些特立獨行的轉變，隨着套利交易的解除，具有全球影響。沒有必要的理由使其在日本以外的風險資產中繼續成為一個擔憂。一旦頭寸被清理，這就是為什麼日本資產率先下跌的原因，也是它們在反彈中可能滯後的原因。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。閲讀更多關於MLIV的分析

隨着市場損失的累積，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利匆忙回到他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人一起在度假，但這些計劃現在已經泡湯。像雅爾德尼一樣，他也記得1987年的崩盤以及它給他的震撼，並表示週一早上感到有些似曾相識。

“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”

美國紐約納斯達克市場網站展示的股市信息。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續了幾周。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激。這促使交易員解除所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保留他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

這之後是一系列穩定的財報發佈，激發了人們對大型科技股的擔憂——這些股票推動了近期的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據顯示經濟的某些部分開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。

在華爾街，各經濟學家開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息或在會議之間採取行動——這種措施通常是為危機而保留的。

小森正樹在週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備迎接市場的大幅波動。但即使是他也對拋售的規模感到驚訝。

隨着日元因日本銀行的加息而飆升3%，日經指數在整個交易過程中暴跌。投資者因擔心強勢貨幣會侵蝕其出口導向公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席桌面策略師Omori説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

恐懼指標飆升

VIX打破了數月的詭異平靜

來源：彭博社

損失波及到其他亞洲市場和歐洲，主要股指下跌，隨後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商SeaWorld Parks & Entertainment——推遲了總額達38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股市從低點反彈，納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有多少安撫，他們不願意將這視為又一次虛驚。

“我仍然感到擔憂，”Miller Tabak的策略師Maley説。“我們仍然擔心盈利和經濟。”

交易員們急於為他們的投資組合投保，以防極端市場崩潰，這讓人想起疫情初期的混亂時期。

隨着恐懼因素在華爾街的交易台上不斷上升，Cambria Tail Risk ETF（代碼TAIL）——一個積極管理的交易所交易尾部風險基金——在週一上漲了4.5%，創下自2020年3月以來的最佳表現。