彭博新經濟：為什麼中國擔心其借貸成本過低 - 彭博社
Chris Anstey
中國的利率已降至創紀錄的低點，削弱了對人民幣的需求，並引發了政策制定者的擔憂。
攝影師：Raul Ariano/Bloomberg
卡馬拉·哈里斯和唐納德·特朗普攝影師：Christian Monterossa, Hannah Beier/Bloomberg
與副總統卡馬拉·哈里斯（未出現在照片中）在亞特蘭大於7月30日舉行的競選活動中，參與者歡呼。
攝影師：Christian Monterrosa/Bloomberg當通貨膨脹高企時，中央銀行自然會擔心利率是否過低。這在美國已經爭論了一段時間。但如果通貨膨脹不存在——就像在中國一樣？這樣的擔憂似乎很奇怪，對吧？
好吧，這正是中國人民銀行（PBOC）所擔心的問題。週五，它發出了關於債券收益率滑向創紀錄最低水平的 最新警告，這進一步證實了其憂慮，這種憂慮開始在 上個月顯現出來。
這份通訊之前指出中國利率的持續下降與日本的經歷相似，在那裏超低的借貸成本成為其潛力下降的一個症狀。中國人民銀行昨天提到了這樣的關聯，堅稱收益率“將處於與經濟前景相匹配的合理範圍內”，並強調對中國長期增長前景持樂觀態度。
彭博社新經濟論壇世界貿易在關税風暴前見平靜：彭博追蹤全球洞察：新興市場前景的三大要點氣候緊迫性主導辯論，新經濟論壇圓滿結束新經濟論壇最新動態：克里在COP28前談及美中氣候談判審視北京的擔憂原因可以揭示一些中國經濟的潛在挑戰——更不用説習近平主席的優先事項。正如法國外貿銀行的經濟學家魏瑤和米歇爾·藍在最近的研究報告中強調的那樣，“近年來中國最重要的政策教訓是政治引導一切。”
習近平。攝影師：奧利弗·布尼克/彭博社### 本週新經濟動態
- DeepMind看到AI模型推動超過1000億美元的藥品業務。
- 美國準備對中國實施新一輪關税，並收緊對華為的限制。
- 俄羅斯關鍵的石油行業開始人手不足。
- 歐洲公司對在中國投資的興趣急劇下降。
- 現在投資100萬美元的地方：考慮AI和再保險。
首先，中國的低利率對其貨幣構成了挑戰。週五，十年期政府債券收益率約為2.32%，而十年期美國國債收益率約為4.5%。基準七天利率低於1.9%，遠低於美國超過5.3%的水平。
考慮到美聯儲近期幾乎沒有降息的前景，中國利率的下降增加了投資者選擇美元而非人民幣的誘因。因此，中國公司沒有將出口美元帶回國也就不足為奇了。摩根大通表示，三月份它們的結算美元比例是自2016年以來最弱的。
美國國債的收益率遠高於中國政府債券
中國債券在2022年失去了正收益溢價
來源：彭博社
多年前，人民幣貶值被視為對中國有利的事情，使其出口更具競爭力。北京甚至在本世紀初人為地壓低其匯率，引發了國外的操縱指控。
但供應鏈的全球化使得匯率變得不那麼相關。一旦製造業從其他地方轉移到中國，重建失去的工業能力就變得困難。例如，日本持續貶值的日元在恢復其競爭力方面效果有限。本週，一位日本頂級商業協會負責人甚至提倡顯著更強的匯率。
至於習近平的優先事項，他在最近幾個月表示， 強勢人民幣是他希望中國成為的“金融強國”的一個組成部分。
“中國希望擁有一種‘強大’的貨幣，”法國外貿銀行的姚和林寫道。這“首先是指人民幣在國際貿易、支付和金融體系中的地位。因此，政策立場並不一定意味着貨幣強勢估值，但與非常弱的人民幣或持續或急劇貶值並不相符。”
由於創紀錄的低中國收益率可能削弱人民幣，這也是中國人民銀行擔憂的一個原因。
中國貨幣在過去兩年中趨於疲軟
儘管中國有貿易順差，但由於對經濟前景和地緣政治緊張局勢的擔憂，人民幣仍然貶值。
來源：彭博社
注意：y軸值越高，意味着每美元兑換的人民幣越弱。中國在1990年代末至2005年中期期間將人民幣與美元掛鈎，並在全球金融危機期間保持這一政策。
另一個是金融穩定。如果機構大量購買看似無風險的政府債券，而利率最終上升，他們可能會因市值損失而受到擠壓。這就是導致美國硅谷銀行在一年多前崩潰的原因。
一位中國人民銀行官員在上個月的中央銀行警告中正是提到了這一危險，該警告是在中央銀行支持的 金融新聞中發佈的。擔憂迅速轉化為行動：監管機構 審查 小型銀行的債券購買，並且一些地區的農村銀行被特別建議 限制其對超長期政府債券的風險敞口。
習近平和他的副手們反覆強調，他們希望貸款方能夠向“實體經濟”提供信貸。投資政府債券與這一指令不符。
但問題是，除了習近平偏好的先進製造業和基礎設施領域，“實體經濟”貸款的需求仍然疲弱。這是因為在房地產行業崩潰之後，信心低迷——政府在試圖控制來自高槓杆開發商的金融穩定風險時促成了這一崩潰。
這讓我們回到了為什麼收益率——以及通貨膨脹——在中國如此之低：它們是經濟前景減弱的症狀。
那麼，收益率過低的問題何時能解決？可能還需要相當長的時間。日本現在似乎才在尋找出路。
前總統唐納德·特朗普表示，他將在自己選擇的時間和地點與副總統卡馬拉·哈里斯進行辯論，否則“我將根本不見她”，這使得兩位候選人之間的對決計劃陷入僵局。
特朗普在週六的社交媒體帖子中重申了他對9月4日辯論的呼籲，他表示將由福克斯新聞主辦。哈里斯的競選團隊對此計劃表示拒絕，稱原定於9月10日的辯論將在ABC上進行，原本將有特朗普和總統喬·拜登參加。
ABC辯論的命運尚不明確。該網絡尚未宣佈是否會繼續，而哈里斯競選團隊認為，如果任何合格候選人出席，ABC將會繼續進行。
前總統和2024年共和黨提名人於週五晚些時候開始了最新一輪的口水戰，發佈帖子稱他已“與福克斯新聞達成協議”，將在9月4日在賓夕法尼亞州進行現場觀眾辯論。
特朗普“試圖退出他已經同意的辯論”，哈里斯將在9月10日的ABC上“無論如何都會出現”，哈里斯競選發言人邁克爾·泰勒在週六的一份聲明中表示。“在雙方競選團隊已經同意的辯論之後，我們樂意討論進一步的辯論，”他説。
特朗普在他的Truth Social平台上回復，貶低了哈里斯的智力和她與拜登記錄的關聯。“我將在9月4日見到她，或者根本不見她，”他説。
這種爭鬥提高了美國選民在11月5日的普選之前可能不會看到兩位主要候選人之間辯論的可能性。
在早前的帖子中，特朗普表示，之前的協議因拜登退出總統競選而失效。他還提到利益衝突，稱他正在與ABC及主播喬治·斯特凡諾普洛斯進行訴訟。大衞·穆爾和林賽·戴維斯，而不是斯特凡諾普洛斯，是ABC提議的辯論主持人。
特朗普表示，9月4日的時間“方便且合適，因為它恰好是在某些州9月6日提前投票開始之前。”
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6月的第一次拜登-特朗普辯論中，總統表現糟糕，最終導致他退出2024年的競選並支持哈里斯。
特朗普及其競選團隊此前拒絕承諾任何進一步的辯論，稱這些計劃在 民主黨正式選定拜登的替代人選之前無法正式化。
民主全國委員會週五表示，哈里斯在黨內的虛擬點名投票中獲得了足夠的代表票以確保提名。投票將在週一結束。
卡馬拉·哈里斯突然躍升至民主黨候選人之巔，顯示出重新激發該黨在低收入美國人中的支持，這一關鍵選民羣體在四年前幫助喬·拜登進入白宮。
隨着生活成本飆升，這些選民失去了熱情。哈里斯將有三個月多一點的時間來克服許多經濟困難的美國人對拜登未能帶來改善生活的冷漠。對關鍵州的早期民調顯示，哈里斯可能正在扭轉這一局面。