市場反彈，美聯儲和日本銀行面臨壓力，英國考慮資本利得税 - 彭博社

Bruce Grant

紐約證券交易所（NYSE）交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社週一，納斯達克市場中心展示的股市信息。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社早上好。全球市場反彈。美聯儲和日本銀行面臨壓力。英國考慮資本利得税。以下是人們正在討論的內容。

亞洲股市反彈

日本股票大幅上漲，領漲亞洲，因為它們收復了週一全球暴跌中遭受的一些損失。歐洲斯托克50期貨和美國股指期貨也上漲，國債下跌。日本的兩個主要股指均上漲近11%，在前一天暴跌超過12%後，韓國的Kospi指數和台灣的加權指數也反彈。黃金持平，而 加密貨幣反彈。就在幾個小時前，當週一市場崩潰時，交易員們 急於為他們的投資組合投保，以防極端市場崩潰，這讓人想起了疫情初期的混亂時期。週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，或是漫長下滑的開始，尚無法知曉。但支撐金融市場多年增長的支柱——全球投資者所寄予厚望的一系列關鍵假設——已經動搖。在短短三週內，全球股市蒸發了約6.4萬億美元。閲讀馬克對歐洲股票前景的看法。

中央銀行壓力

在27萬億美元的國債市場中，主要的反彈暴露了人們對美國經濟滑入衰退的焦慮，以及美聯儲需要開始大幅降低利率。 美國政府債務在週一激增，推動兩年期收益率——對貨幣政策敏感——首次低於十年期票據。這一短暫的正常化生動地表明，增長擔憂正在推動人們對從九月開始或更早進行大幅降息的預期。花旗集團和摩根大通上週預測，中央銀行將在九月和十一月的會議上各降低基準利率半個百分點。但市場定價顯示，在美聯儲下次預定公告之前，降息的可能性增加。在東京，日本銀行官員今天稍晚將與財政部和金融服務局會面，討論全球市場。日本銀行上週的貨幣政策收緊引發了一波批評，因為這導致日本股市歷史性暴跌——可能使進一步加息的計劃擱淺。

油價上漲

油價從七個月低點反彈，隨着股票反彈，利比亞最大油田的生產停止將注意力重新聚焦於中東。布倫特原油價格攀升至每桶78美元，經過前三個交易日下跌超過5%後，西德克薩斯中質油交易價格超過74美元，因日本股市和美國股指期貨在全球拋售後上漲。利比亞的Sharara油田完全停止生產，兩個對立的政府在爭奪對這個北非國家的控制權。中東緊張局勢也在加劇美國及其盟友正在努力阻止伊朗對以色列的攻擊，以避免更廣泛的地區戰爭。

徵收資本利得税？

英國財政大臣瑞秋·裏夫斯拒絕排除提高資本利得税的可能性，並警告將採取艱難的決定來填補220億英鎊（280億美元）的預算黑洞。裏夫斯在週一接受彭博電視採訪時表示，英國將在10月30日的預算中找到税收的“正確平衡”，此前有猜測她可能會針對資本利得税。此番言論表明，裏夫斯在努力增加收入以支持英國疲弱的公共服務時，仍然保留提高資本利得税率的選項。經濟學家們對這一舉動進行了猜測——可能將税率與所得税對齊——因為她已排除了調整最大的收入來源：國民保險、所得税和增值税。

英國購物者回歸

温暖的天氣幫助上個月英國零售銷售恢復了適度增長，因為購物者在夏季服裝和健康美容產品上大肆消費。根據英國零售協會和畢馬威的報告，英國零售銷售在7月份同比增長了0.5%。這比6月份的0.2%下降有所改善，但低於2023年7月份的1.5%增長。畢馬威英國消費者、零售和休閒部門負責人琳達·埃萊特表示，這一增長“可能遠低於零售商的期望”，她指出消費者並沒有購買昂貴的商品。在經歷了一段高通脹期後，消費者在支出上仍然保持謹慎，但有跡象表明信心正在增長。

即將到來

今天發佈的經濟數據包括歐元區6月零售銷售、英國央行的資產購買報告和美國6月貿易平衡。財報包括拜耳和洲際酒店。

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這是過去24小時內引起我們注意的內容。

最後，馬克今天早上感興趣的內容是：

歐元區斯托克50期貨處於正區間，這表明歐洲股票將參與全球股票反彈，該反彈於週二在日本指數中啓動——但瑞士法郎的強勢顯示投資者仍然保持謹慎。

歐元-瑞士法郎交叉是恐懼因素的晴雨表，目前處於紅色警報區。在週一全球混亂的某個階段，EUR/CHF跌至2015年1月閃電崩盤以來未見的水平。

週一，歐洲股市經歷了兩年多以來最陡峭的下跌，這表明市場的波動極端且恐慌。信心受到嚴重打擊，短期內難以恢復。

儘管如此，歐洲股票開始顯示出相對價值，這可能吸引長期投資者。歐元區斯托克50指數的市淨率估計已降至1.8，低於去年的水平。

投資者可能還在關注歐洲中央銀行是否會採取更激進的降息路徑，但在這個階段尚不確定。

馬克·克蘭菲爾德是彭博社市場直播團隊的宏觀策略師，駐新加坡。

週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX，股市波動性的指標，飆升；投資者湧入國債，這是所有資產中最安全的。

週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，或是漫長下滑的開始，尚無法確定。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日本的主要指標上漲超過10%，儘管很少有人表示已達到底部。

一件事很明確：支撐金融市場多年增長的支柱——一系列全球投資者寄予厚望的關鍵假設——已經動搖。回想起來，它們顯得有些天真：美國經濟勢不可擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者説不會加到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。七月就業報告在美國表現疲軟。大型科技公司的人工智能驅動季度收益同樣不佳。而日本銀行加息是今年的第二次。

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## 大視野

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，Nvidia Corp.的股票在不到兩年內上漲了1,100%或大量購買被打包成債券的垃圾評級貸款，或在日本借錢並將其投入在墨西哥獲得11%回報的資產中所固有的危險。在短短三週內，全球股市已經抹去了約6.4萬億美元的市值。

“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管維什努·瓦拉坦説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇合適的時機買入，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，瓦拉坦説，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本股市暴跌

日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈波動

來源：彭博社

這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售得不到及時控制，可能會攪亂金融系統的運作，減緩放貸，併成為將全球經濟推入許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲美聯儲開始降息——一些人甚至認為，可能在下一個定期政策會議之前就應開始降息。在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常形狀——這一變化通常被視為即將衰退的跡象。

美國收益率曲線反轉反映交易員的衰退焦慮

收益率曲線的一個關鍵部分在兩年來首次正常化

來源：彭博社

注：數據反映2022年6月至2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了日內高點。

對於跟蹤市場近半個世紀的經濟學家埃德·亞爾登來説，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的“黑色星期一”——那一天道瓊斯工業平均指數暴跌23%。雖然令人恐懼，但亞爾登指出，這最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們正在進入或即將陷入衰退，但這根本沒有發生，”經營Yardeni Research的Yardeni在彭博電視上説。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也發生了同樣的事情。”

埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也受到過早衰退恐懼的衝擊。去年早些時候，在一次短暫的銀行恐慌中，這種恐懼爆發，然而當美國經濟繼續向前推進時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年遭受的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高點。

但最近幾天，全球情緒的轉變非常明顯，打破了通常的夏末沉寂，並攪動了度假計劃。

彭博策略師的看法…

“這是一個有些特立獨行的轉變，其全球影響隨着套利交易的解除而顯現。一旦頭寸被清理，就沒有必要繼續擔憂日本以外的風險資產。這就是為什麼日本資產率先下跌，也正是為什麼它們在反彈中可能滯後。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。閲讀更多MLIV分析

隨着市場損失的加劇，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利匆忙回到他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。和雅爾登一樣，他也記得1987年的崩盤及其帶給他的震撼，並表示週一早上感到了一絲似曾相識的感覺。

“你不會每天都這樣醒來，”Maley説。“我記得1987年的情況。”

美國紐約納斯達克市場網站顯示的股市信息。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg引發週一動盪的力量已經持續積累了數週。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將與其他中央銀行一起收緊貨幣刺激。這促使交易員們解除所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保留他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

隨後是一系列持續的財報發佈，進一步加劇了人們對大型科技股的擔憂——這些股票推動了近期的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據表明經濟的某些部分開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。

在華爾街，經濟學家開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息措施或在會議之間採取行動——這種措施通常是在危機時才會採取。

小森正樹在週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即便是他也對拋售的規模感到驚訝。

由於日本央行的加息，日元飆升了3%，日經指數在整個交易過程中大幅下跌。投資者因擔心日元升值會侵蝕出口導向公司的收益而紛紛逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席策略師小森説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

恐懼指數飆升

VIX打破了數月的詭異平靜

來源：彭博社

損失繼續波及其他亞洲市場和歐洲，主要股指下跌，然後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA通訊和主題公園運營商海洋世界公園與娛樂——推遲了總價值38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，使納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有多少安撫，他們不願意將這視為又一次虛驚一場。

“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心收益和經濟。”

交易員們正在急於為他們的投資組合投保，以防極端市場崩潰，這讓人想起疫情初期的混亂時期。

隨着恐懼因素在 華爾街的交易台上 週一不斷上升，坎布里亞尾部風險ETF（代碼 TAIL）作為一個積極管理的交易所交易尾部風險基金，漲幅達到4.5%，創下自2020年3月以來的最佳表現。