預測市場現在成為一種趨勢 - 彭博社

預測市場

我覺得週二有一點有趣的是，美國總統選舉的預測市場整天幾乎沒有變化。例如，Kalshi在早上6點時將唐納德·特朗普的概率定為57.1%；到上午11點，他上升到58.6%，下午2點降到57%，晚上7點又回到57.1%，這就是他當天開始時的狀態。1之後，投票結束，結果開始公佈，賠率迅速變化：晚上8點為61%，晚上10點為74.1%，到午夜時為92.5%。但基本上在這一天內沒有新的信息被納入價格。

彭博社觀點市場應該記住競選不是政府交易員感覺通脹受限的美聯儲回來了特朗普2.0對氣候不利但並非絕望RFK Jr.對美國的健康沒有好處這很有道理，並且與至少 半強式市場有效性一致，也與 我 獲取信息的方式一致：在選舉日之前的幾天裏，有民調、新聞和提前投票等信息，然後在選舉日的晚上結果公佈，你可以頻繁更新，但在選舉日當天本身並沒有太多事情發生。民調專家內特·西爾弗 也這樣經歷：

雖然選舉 之夜 非常忙碌，但實際上，選舉 日 並沒有那麼糟糕。直到結果開始公佈之前，實際上沒有太多事情要做——而且，不，你可能不應該過於關注出口民調。

但你可以想象 有人 會有不同的體驗。我總是模糊地認為，例如，參與競選的高級人員 在白天知道一些事情 ，到選舉日晚上7點，可能卡馬拉·哈里斯的競選團隊比早上6點時的信心要低。我的模糊想象並沒有包含任何明確的機制來説明他們在白天如何獲取信息，但想出一些想法並不難。他們管理着大量的工作人員，這些人監控投票地點，努力推動投票，並與選民交談；你可以查看不同投票地點的排隊情況，從中瞭解投票規模和熱情。

此外，還有出口民調。在美國，出口民調主要是 由愛迪生研究公司代表一組大型媒體組織進行的，這些組織同意在投票結束之前不公開報告結果。但這些信息 是存在的。有人在進行這些民調；有人在彙總它們。肯定有人在某個地方，比我們其他人在晚上6點時更瞭解情況。

但預測市場跟蹤公共信息，並且在白天沒有更新。我想可能有兩個解釋：

• 也許我的假設是錯誤的，實際上沒有人——在競選活動中，在那些宣佈選舉結果的大媒體組織中——在投票結束之前知道任何有用的信息？
• 或者也許在白天有有用的內部信息，但擁有這些信息的人並不進行交易，因為（1）他們認為這樣做不道德，2（2）他們在選舉日非常忙碌，和/或（3）在選舉預測市場上進行無槓桿的50-50的投注並沒有太多錢可賺。

從這次選舉中可以得出的一個相當明確的結論是，選舉預測市場現在是一個大事件。真實貨幣的選舉預測市場在美國或多或少是非法的直到兩個月前，而Polymarket在技術上仍然對美國交易者禁止，但在這次選舉中它們引起了很多關注，並且似乎表現良好。4彭博社的Claire Ballentine、Annie Massa和Charlie Wells報道：

當唐納德·特朗普在美國總統選舉中的勝利在週三變得明確時，博彩網站預測政治結果的能力也隨之顯現。

在競選前的幾周，預測網站被引用——並且常常受到質疑——因為它們顯示前總統在與卡馬拉·哈里斯的競選中是一個強有力的熱門，即使一項又一項的民調將其視為勢均力敵的比賽。最終，博彩市場贏了。

而這次選舉在金融圈被視為對民調和這些平台相對力量的公投，博彩網站無疑將會更加顯得市場驅動的不可戰勝。……

“這些市場將主宰世界，”億萬富翁、互動經紀公司的創始人托馬斯·彼得菲説。“人們往往會説他們想要什麼，但在這些市場中，他們會根據他們認為結果會發生的方式進行投注，而不是他們希望的結果。這消除了這些問題中的情感。”

特朗普的勝利可能意味着這些市場將更被法律接受：美國商品期貨交易委員會 一直在努力阻止它們，但共和黨的CFTC委員們持不同意見，5，而Polymarket似乎與共和黨建立了 聯繫。我認為在接下來的四年內，選舉預測市場將在美國變得與現在的體育賭博一樣合法和正常化。

但也許不會那麼受歡迎？在五月，Nick Whitaker和J. Zachary Mazlish發表了一篇關於“為什麼預測市場不受歡迎”的文章：

我們對缺乏廣泛預測市場的解釋不是來自於監管，而是一個簡單的需求側故事：預測市場合約的自然需求很少，正如我們在實踐中觀察到的那樣。我們認為，可以將參與市場交易的人分為三類，但每一類對預測市場都不太感興趣。

• 儲蓄者：進入市場以積累財富。預測市場不是一種自然的儲蓄工具。它們不會吸引來自養老金、401(k)、銀行存款或經紀賬户的資金。
• 賭徒：進入市場尋求刺激。由於各種因素，包括其較長的時間跨度和通常晦澀的主題，預測市場不是一種自然的賭博工具。它們很少吸引體育博彩者、日間交易者或r/WallStreetBets用户。
• 高手：進入市場以通過優越的分析獲利。沒有儲蓄者或賭徒，可能進入市場以通過優越分析獲利的高手也不感興趣參與。他們在很大程度上也不需要預測市場來對沖他們的其他頭寸。

在我們看來，金融市場上存在的大部分交易量來自於那些並不試圖通過糾正定價錯誤（例如，與其可能的回報相比被低估的資產）來擊敗市場的資金，而是出於其他原因希望進入市場的資金，比如投資於能夠提供長期回報的公司（如儲蓄者所做的），或使體育賽事更具刺激性（如賭徒所做的）。在這兩種情況下，市場參與者的需求相對缺乏彈性。

“預測市場並不是一種自然的儲蓄工具”似乎顯而易見，這是一個很好的理由來認為預測市場永遠無法與股票市場在規模、流動性和效率上競爭。（不過：“為希望將預測市場作為儲蓄工具的零售投資者設計一個產品”對我來説是一個非常好的練習，我預計在兩年內我會寫關於一個買入並持有的預測市場交易所交易基金。）

但是預測市場並不需要與股票市場競爭：體育賭博市場相當大，許多非常成熟的參與者競爭以為大型比賽設定準確的賠率。“預測市場在預測事件方面的準確性只有NFL賠率制定者的一半”將是一個極其好的結果。而“預測市場不是一種自然的賭博工具”並不是顯而易見的真理。它可能是真的；可能在美國，人們自然每四年只關注一個預測市場，除此之外就沒有樂趣了。

但我會説，根據合法化的美國體育賭博、零日期權以及我所寫的所有奇怪的 ETF的經驗，我傾向於對合法博彩網站的經營者能夠構建零售客户會覺得興奮的投注和用户體驗持樂觀態度。在一個友好的監管環境中，CFTC將批准許多不同類型的合約，肯定你可以找到每天20個人們想要投注的項目。肯定你可以在Reddit上吸引一些關注。預測市場現在可能不是那麼有趣*，因為它們相對較新且略帶加密氣息，*而且監管者對所有有趣的合約持反對態度。（奧斯卡獎！）但給他們幾年的友好監管和這次選舉的順風，或許它們會變得有趣。

至於專業人士，是的，預測市場確實無法吸引聰明的錢，除非它們也吸引傻錢。但顯然，預測市場中已經有專業人士存在。這裏有一篇 華爾街日報的文章，講述了“Théo”，這位匿名的法國人，他在Polymarket上對唐納德·特朗普下注超過3000萬美元，因為他對民調有不同的看法，並且 也進行了自己的民調：

Théo説，民調未能考慮到“害羞的特朗普選民效應”。要麼特朗普的支持者不願意告訴民調員他們支持前總統，要麼他們不想參與民調，Théo寫道。

為了解決這個問題，Théo認為民調員應該使用所謂的鄰居民調，詢問受訪者他們預計鄰居會支持哪些候選人。這個想法是，人們可能不想透露自己的偏好，但在被問及鄰居計劃投票給誰時，會間接透露他們的偏好。

Théo引用了一些在九月份使用鄰居方法和傳統方法進行的公開發布的民調。這些民調顯示，當受訪者被問及他們的鄰居會投票給誰時，哈里斯的支持率比直接詢問他們支持哪個候選人時低了幾個百分點。

對Théo來説，這證明了民調員再次低估了特朗普的支持。數據幫助説服他進行了一次長線下注，認為特朗普會贏得普選票。在Théo進行這些下注時，Polymarket上的投注者評估特朗普贏得普選票的機會不到40%。

當Théo在選舉之夜慶祝回報時，他透露了成功下注背後的另一個分析。在一封電子郵件中，他告訴《華爾街日報》，他委託了一家他不願透露名字的主要民調公司進行自己的調查，以衡量鄰居效應。他寫道，結果“對特朗普來説令人震驚！”

我認為，這就是預測市場的夢想：它們將足夠大、流動性強且可靠，以便 激勵人們進行更好的私人民意調查。Théo真的想知道誰會贏得美國選舉，顯然不是因為他有個人利益——他是法國人，並表示他“完全沒有政治議程”——而是因為他可以通過正確預測賺取5000萬美元。因此，他願意花錢來確保自己是對的。然後他確實是對的。可以合理地説，Polymarket在美國選舉方面提供的信息比公共民意調查更具信息量，因為Polymarket整合了更好的民意調查，因為在Polymarket上有5000萬美元賭注的人非常專注於獲取最佳民意調查。

如果預測市場 變得 受歡迎呢？如果它們成功吸引了大量賭徒，從而為專業人士提供了很多賺錢的機會呢？可以推測，我們將看到更多這樣的專業人士，更多的專業交易員和公司尋找非公開數據來源以進行明智的交易。關於Jane Street如何在2016年分析州選舉數據並能夠在電視網絡之前就預測特朗普獲勝的 著名故事，但隨後因為對特朗普獲勝對資產價格影響的錯誤看法而損失了一大筆錢。如果有深度流動的選舉預測市場，那就不會是問題，且更好的預測的回報將會增加。

或者我開始這篇專欄時提到在選舉日缺乏更新。但如果你 真的 想在選舉日的下午5點知道結果，你可能可以通過派人去觀察很多投票地點、進行出口民調等方式獲得優勢。今天，這似乎對除了不發佈結果直到稍後時間的電視新聞網絡聯盟之外的任何人來説都是過於昂貴的。但可能有一些資金能夠激勵對沖基金去做這件事。現代投資涉及大量的替代數據源和機器學習技術，以尋找可以預測資產價格的信號；預測市場可能是將這些數據和技術轉化為金錢的另一種方式。

現在，我也開始這篇專欄時建議，也許一些內部人士 確實 在下午5點知道結果，但不進行交易，因為這似乎不道德，和/或因為這不值得。在一個大型流行的標準化流動的有利可圖的預測市場中，這 可能會改變。首先，這將是值得的。

這會不道德嗎？我的意思是，可能你的競選活動或新聞機構會這麼認為。但我一般的印象是，預測市場世界中的大多數人 喜歡 內幕交易：

“如果[預測]市場的目的是獲取價格的準確信息，那麼你絕對希望允許內部人士進行交易，即使這會讓其他人不願下注，因為這會使價格更準確，”喬治梅森大學的教授[羅賓·漢森]在接受 Decrypt 採訪時表示。“這才是優先事項。”

我曾經開玩笑説過關於我在Manifold Markets預測市場上的內幕交易，然後收到了郵件來自Manifold交易者，他們説“哦，不，Manifold上的內幕交易完全沒問題，這就是重點。” “與許多其他地方不同，”Manifold的社區指南説，“Manifold鼓勵你通過基於你可能擁有的私人信息進行交易來使市場更準確。”6

並不是每個人都同意。Kalshi，受CFTC監管，禁止內幕交易：

如果某個會員是擁有與任何合同的基礎相關的重大非公開信息的內幕人士，或者能夠對任何合同的基礎主題施加任何影響，則該會員被禁止嘗試進入任何交易或直接或間接地在此類合同的市場上進行任何交易。“內幕人士”是指在此類信息公開之前，有權訪問或處於能夠訪問重大非公開信息的任何人。

而我懷疑這將繼續適用於美國監管的預測市場：“繼續進行內幕交易，因為這使價格更具信息性”是你期望從喬治梅森大學的經濟學家和加密愛好者那裏聽到的，但不是來自CFTC，後者已擴大了其對商品市場內幕交易的執法。但很快將會有一個新的CFTC，可能會對預測市場更友好，所以誰知道呢。我很想説“我期待撰寫關於選舉內幕交易起訴的文章”，但也許根本就不會有起訴？

哦，與此同時，有趣的是，Polymarket 在 法國可能是非法的，那裏顯然是Théo所在的地方，哎呀：

法國的賭博監管機構正在審查基於加密貨幣的預測市場平台Polymarket的運營，以查看其是否符合當地法規，此舉是由於美國總統選舉期間用户需求激增。

“我們知道這個網站，並且目前正在審查其運營及其與法國賭博立法的合規性，”法國國家遊戲管理局的一位發言人週四對彭博新聞表示。

CZ過得怎麼樣？

我認為，如果你問大街上的大多數人“如果你創辦了一家在50歲之前讓你賺到數十億美元的公司，你會怎麼做”，他們的回答可能會涉及“再也不工作”和“買一個島嶼”之類的事情。在這種假設情況下，“每天在辦公室工作12小時”不會是大多數人名單上的首選。

另一方面，如果你看看 真實 的創業者和億萬富翁的案例，似乎有一種相當普遍的傾向，即使在獲得遠超他們能花費的錢之後，他們仍然會 繼續 在自己的業務上努力工作。一個合理的解釋是，經營業務——從事他們熱愛的想法，和與他們一起創業的夥伴們共度時光，建立一個持久的機構，解決困難的問題，變得重要等等——比他們可以做的任何其他事情都更有趣。但另一個可能的解釋就是，像慣性一樣：你已經做了很長時間，這已成為你身份的重要部分，你甚至不知道如果不經營你的數十億美元公司你會是誰，而你也不想去發現。

成功的創始人首席執行官在職業生涯中休息幾個月，嘗試新事物並獲得新的視角，可能是有益的。然後得出結論：“是的，經營我的公司是我能做的最令人滿意的事情，我要回來了，”或者“實際上，遊艇也是 非常令人滿意的。”對於大多數創始人首席執行官來説，這似乎並不特別實際，儘管偶爾會有創始人暫時離開然後再回來的故事。

這並不完全是那樣，但 對CZ來説是好事：

幣安加密貨幣交易所的億萬富翁創始人趙長鵬……並沒有回到最大的加密交易所的掌舵位置，因為他與司法部的認罪協議禁止他領導公司。他表示對此感到滿意。……

在唐納德·特朗普贏得美國總統選舉的前一天，趙與彭博社交談，此次勝利使加密貨幣價格飆升，CZ的估計淨資產接近530億美元。他回顧了自己被迫與幣安分開的經歷，以及在監禁的四個月中，他通過鍛鍊、寫書和與其他囚犯討論加密貨幣來打發時間。

“我不認為我想回去”擔任幣安首席執行官，趙在採訪中説，這是他自釋放以來首次向媒體發表的評論。“我已經領導公司七年了。我很享受。這是一項艱鉅的工作。但我認為那一章就是那一章。”……

趙堅決表示他不再參與幣安的決策，也沒有想要回歸的願望。他説，幣安的領導層“非常少”向他請教意見，而他只提供“歷史背景”。……

現在回到家與家人團聚，反思監獄後的生活，趙表示他將永遠對幣安有一種“情感依戀”，即使他並沒有強烈的願望回到首席執行官的職位。

“這就像一個孩子，對吧？”他談到公司時説。“一旦它長大，就不需要依附於我。”

那麼，現在他的加密孩子長大了，生活是什麼樣的呢？

“輕鬆多了，”他説。

你偶爾會聽到毒癮者稱監獄拯救了他們的生命，但想想美國司法部通過讓趙休息一下工作來幫助他改變生活，這種想法有點迷人。儘管監獄裏的食物很糟糕：

“我通常堅持吃古飲食，只吃蛋白質和蔬菜。在那裏是不可能的，”趙説。

綠色沉默

這對我來説是 新鮮事：

根據傑富瑞金融集團的分析師，打算繼續進行[環境、社會和治理]投資組合的投資者需要確保他們充分理解美國法律體系的複雜性。

“我們鼓勵所有ESG基金經理團隊中有一位律師，或者隨時可以撥打的律師，”由阿尼凱特·沙赫領導的分析師在週三給客户的報告中寫道。“反壟斷風險在ESG資產管理者中仍然很高；目前還沒有任何案例，因此沒有法律先例。此外，關於受託責任的法律風險將隨着各州執行反ESG法律而保持相關性。” …

傑富瑞分析師表示，新政治格局的一個可能後果將是“綠色沉默”，指的是不公開任何關於ESG的工作現象。

“綠色洗滌”意味着談論很多關於ESG的事情，但實際上並沒有真正做到。“綠色沉默”則是相反，使用ESG標準進行投資但不談論它。例如，如果你是一名投資經理，你認為“氣候變化是真實的，所以我們不會投資任何會被颶風沖走的建築”，這顯然是一個合理的決定，以最大化你的投資組合的長期回報。説“我們評估投資並考慮其風險，以儘量最大化我們投資組合的長期回報”是可以的。説“我們在評估中考慮氣候變化的風險”則是極具爭議的：不久前，這是一種吸引環保意識投資者的方式，但現在一些州希望 將其定為犯罪。所以如果你在評估投資時考慮氣候風險，你可能想把這個保留給自己。

Apex

如果你喜歡併購的陰謀和戲劇，Skydance Media LLC 提議收購 Paramount Global 的合併代理本週發佈。“交易背景”部分從第 93 頁到第 140 頁，描述了 Paramount 與 Skydance、Apollo 和其他潛在買家的談判。在 Puck，William Cohan 詳細介紹了“在銷售過程開始到結束之間大約六個月內發生的所有陰謀。”這筆交易很複雜，因為 Skydance 首先與 National Amusements Inc.（NAI）達成了協議，NAI 是 Shari Redstone 的控股公司，擁有 Paramount 的控股權，然後 Skydance（和 Redstone）必須與 Paramount 董事會的特別委員會進行談判，以找到一個對公眾股東可接受的交易。

但我最喜歡的 Paramount 投標者可能是虛假的 Apex：

在 2024 年 6 月 6 日，[NAI 的律師]與 [Paramount 的律師]分享了一份聲稱由一個自稱為 Apex Capital Trust（“Apex”）的實體提交給 NAI 的收購提案。特別委員會最終確定該實體不可信，如下所述。

Paramount 於 7 月 7 日與 Skydance 簽署了協議，然後開始了一個“購物”過程，以嘗試從其他投標者那裏獲得更高的價格。再次出現的 Apex 被忽視了：

對派拉蒙表示有意進行潛在交易的七個方包括Apex、Edgar Bronfman, Jr.（“EBJ”）、一位在媒體行業有經驗的個人，他之前曾對潛在的僅NAI交易表示過興趣、D方、L方、M方（一家領先的私募股權公司）、N方、一位在媒體行業有經驗的個人，以及O方，一家戰略對手。派拉蒙（在特別委員會的指示下）與這七個方中的六個（除了Apex的每個方）簽署了保密協議，並授予了盡職調查信息的訪問權限。

最終它公開了其提案：

2024年7月31日，Apex（自稱為“金融機構和金融服務提供商的綜合體”）發佈了一份新聞稿，宣佈它已提交了一項高達430億美元的全現金收購派拉蒙的提議。當天午後，Business Wire撤回了該新聞稿，引發了對新聞稿真實性的質疑，並促使新聞媒體在對該提議的可信度提出質疑的情況下撤回了關於該新聞稿的報道。

那天，路易斯·阿什沃斯寫了一篇 有趣的FT Alphaville文章，討論了Apex的提案。（Apex對派拉蒙的計劃包括“量子計算”，而其現有業務顯然包括“加密貨幣發行商”、“金融素養項目提供商”和“積極生產金礦”。）但該提案似乎確實在短時間內將派拉蒙的股價推高了4%。

我們已經 談論過 幾次 關於 這裏 的虛假合併提案，7，我的一個論點是，雖然 一些 虛假合併提案顯然是為了操縱股價和賺錢，但許多提案有 其他動機：

我始終對 一些 人假裝進行收購的可能性持開放態度，並不是因為他們想在股票上快速非法獲利，而是因為他們想要 引起注意 並且 感到重要 以及 進行高風險談判。當然是虛構的高風險談判——如果他們就公司的價格達成一致，他們是不會 支付 的——但，仍然是有趣的角色扮演。

大多數人第一次聽説Apex對Paramount的出價是在7月31日發佈的新聞稿時，並且短暫地推動了股價上漲。但Apex在近兩個月前就已私下聯繫Paramount，並在Paramount啓動“購物”時再次嘗試。這些行為可能不是一個尋求快速獲利的股票操縱者的行為。Apex確實想與Paramount談判合併！Paramount得出的結論是這是一個虛假的合併，但仍然如此。

事情發生

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