貿易戰升級汽車製造商陷入困境——彭博社

Caleb Mutua

2025-03-29

加利福尼亞州里士滿市Auto Warehouse公司停車場內的新斯巴魯汽車。

攝影師：David Paul Morris/彭博社歡迎來到邊緣地帶。我是卡萊布·穆圖阿，紐約記者，負責追蹤關税對汽車行業的影響。我們還有關於Hooters、MSG Networks和新世界的最新消息。點擊此鏈接訂閲。歡迎將反饋和線索發送至[email protected]。

陷入困境

汽車行業的債券持有人正準備迎接一段動盪時期，全面關税可能壓制利潤率、損害信用質量，並讓風險最高的公司更難進行再融資。

一連串關税頭條加劇了人們對全球經濟衰退的擔憂，使標普500指數走向自2023年9月以來的首次季度下跌，並將衡量信用違約風險的關鍵指標推至數月未見的水平。

全球汽車製造商成為最新受衝擊對象。在總統唐納德·特朗普 簽署公告宣佈自4月3日起對進口汽車徵收25%關税的次日，汽車製造商債券的風險溢價擴大，股票下跌。新關税最初將針對整車，後續可能涵蓋主要汽車零部件。

關税可能導致每輛車的汽車製造商利潤減少高達1萬美元，因為在美銷售汽車的企業將被迫承擔額外成本，彭博行業研究策略師史蒂夫·曼與劉彼得在週四的報告中指出。在高評級車企中，德國製造商保時捷和梅賽德斯-奔馳集團可能受衝擊最為嚴重，吉普製造商斯特蘭蒂斯和大眾汽車同樣面臨壓力。

標普全球評級本月初將斯特蘭蒂斯信用評級從BBB+下調至BBB，理由是利潤率前景疲軟。與此同時，穆迪評級上週因現金流問題將大眾汽車從A3降至Baa1。法拉利警告稱關税可能壓縮其利潤率，並表示計劃將部分在美車型價格最高上調10%以應對關税。

“市場最恐懼的是不確定性，”彭博行業研究信用策略師喬爾·萊文頓表示，“這無疑會加速汽車行業信用質量惡化的風險——未必是違約，但惡化速度將遠超其他行業。”

高盛集團以2019年中美貿易戰為參照，量化了關税衝擊對更廣泛公司債利差的影響。策略師斯賓塞·羅傑斯在2月11日的報告中指出，關税收入每增加100億美元，美國投資級債券和高收益債券的平均利差分別會擴大2個基點和13個基點。

汽車製造商債券市場表現不佳

汽車製造商指數利差漲幅高於其他行業

資料來源：彭博社

這種不確定性已導致該行業公司債利差擴大。追蹤投資級汽車製造商的債券指數利差截至週四年內已擴大29個基點，而整體投資級公司債市場利差僅擴大11個基點。

在垃圾債市場，本月迄今汽車行業利差表現優於整體高收益指數。但法國汽車零部件供應商佛瑞亞週四仍被迫為其5億美元首筆美元垃圾債發行提高票息以償還現有借款。

將更多產能轉移至美國或可部分抵消關税影響，但這一舉措成本高昂。

“汽車供應鏈歷經數十年構建以實現成本最優化，”天使橡樹資本高級投資組合經理妮可·哈蒙德表示，“若企業選擇將產能回遷美國，這一過程將耗時數年。”

高度警戒

已破產的基因檢測公司23andMe獲得法官批准，可嘗試出售客户的醫療和族譜相關數據，這些數據被視為該破產案件中最有價值的資產。
意大利奢侈品供應商Altofare集團正準備與債權人展開債務談判，因高端商品支出下降。
中國大型銀行正加速推進不良房地產貸款的核銷，以清理資產負債表，響應政策制定者支持全球第二大經濟的號召。
越南可能面臨一波太陽能和風能生產商的破產潮，如果國家公用事業公司按計劃調整可再生能源定價，越南工商會在致國會的一封信中表示。
隨着貿易戰升級，摩根大通資產管理公司表示，信用市場面臨的基本面和技術面壓力正在加大。“我們現在需要為市場中的不確定性風險獲得稍高的補償，”該公司全球投資級企業信貸主管麗莎·科爾曼表示。

邊緣筆記

一份潛在的扭虧為盈計劃顯示，Hooters連鎖品牌的原始創始人將重新掌控整體品牌，併為加盟商提供運營指導，Eliza Ronalds-Hannon和Reshmi Basu報道。

2025年2月21日星期五，美國加利福尼亞州羅內特公園的一家Hooters餐廳。攝影師：David Paul Morris/Bloomberg總部位於佛羅里達州的創始人以HMC Hospitality Group名義運營，將與加盟夥伴合作接管目前由特許經營商Hooters of America擁有和運營的大部分美國門店。Hooters of America現由私募股權公司Nord Bay Capital和TriArtisan Capital Advisors持有。

與此同時在德克薩斯州，另一組運營商即將接管由金融贊助商控制的連鎖餐廳。家族經營的Pappas Restaurants公司已對德州-墨西哥風味連鎖品牌On The Border提出收購要約，作為破產法院拍賣的一部分。On The Border於2014年被Argonne Capital Group聯合Fortress Investment Group關聯公司收購。

關於MSG網絡的最新動態

紐約尼克斯隊轉播商MSG網絡獲得為期一週的延期，與貸款方就超過8億美元的債務進行談判，以挽救由詹姆斯·多蘭擔任主席的公司免於破產，艾琳·加西亞·佩雷斯和吉爾·沙阿報道。

MSG現在有直到4月2日的時間與債權人就10月到期的債務達成協議。

新澤西魔鬼隊的服裝在新澤西州紐瓦克的國家冰球聯盟（NHL）球隊主場保誠中心的一家商店中展示。攝影師：維克多·J·布魯該公司轉播包括紐約遊騎兵隊和新澤西魔鬼隊在內的東北部球隊的比賽，是眾多傳統媒體公司之一，隨着觀眾轉向在線觀看，正努力重組債務。這家由已故付費電視先驅查爾斯·多蘭家族控制的廣播公司，曾將有線視像系統打造成美國頂級有線電視供應商，但在像Netflix這樣的競爭對手開始直播體育賽事時，難以取得突破。

今年早些時候，MSG不得不在Altice美國將其從Optimum有線電視套餐中移除後，重新談判交易條款。

數字解讀

新世界集團市值六年縮水90%

來源：彭博社

香港開發商新世界提議將其在港最具價值的資產之一——Victoria Dockside作為抵押，獲取高達156億港元（20億美元）的三年期貸款，Apple Li、Pearl Liu與Trista Luo聯合報道。

此舉凸顯新世界在債務管理方面面臨的壓力。這家市值過去六年縮水約90%的公司，目前正與潛在貸方就另外兩筆貸款進行談判，以期對現有債務進行再融資。

2025年2月25日週二，中國香港，由新世界發展有限公司開發的K11 Art Mall購物中心。新世界定於2月28日發佈財報。攝影師：Chan Long Hei/彭博社坐擁高端購物中心K11 Musea與瑰麗酒店的Victoria Dockside命運備受新世界的銀行債權人和債券持有人關注。一旦該資產被質押，其他債權人在潛在談判中將更難主張權益。公司未來兩年面臨債務集中到期壓力，正尋求為2025-2026年到期的77億美元貸款再融資，並提議追加38億美元物業抵押以重組2027年及以後到期債務。