關税陰雲籠罩下，悲觀前景佔據舞台中心：財報觀察 - 彭博社

Esha Dey, Sagarika Jaisinghani

隨着第一季度財報季接近尾聲，有一點變得清晰：即便股市因貿易緊張局勢緩和的跡象而上漲，全球經濟前景不明朗正取代好於預期的業績成為焦點。

美國、歐洲和中國的企業紛紛下調全年預測或給出黯淡展望，理由是成本上升、消費者情緒低迷，以及唐納德·特朗普總統全球貿易攻勢導致的商業信心不足。

“這個財報季的關鍵不在於數據，而在於敍事，“Horizon Investments LLC首席投資官斯科特·拉德納表示，“除了確定新關税經濟起點外，沒人關心你第一季度的表現。”

根據彭博智庫股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯和温迪·宋的分析，在美國，反映標普500指數成分股中上調盈利預期與維持或下調預期的公司比例指標——即所謂的盈利指引動能——已跌至至少2010年以來的最低水平。儘管標普500公司第一季度的利潤增長達到了預期的兩倍。

標普500盈利指引動能指標驟降

今年該指標創至少2010年以來新低

來源：彭博智庫

與此同時，彭博智庫發現，在歐洲，儘管MSCI歐洲成分股實現了5%的盈利增長（超出預期下降1.5%的預測），但分析師對2025年盈利增長的預期放緩幅度已達到新冠疫情以來最大。

彭博資訊策略師孟凱迪表示，在本財報季發佈悲觀展望的歐洲企業股票當日表現遜於斯托克600指數整體走勢，這表明關税影響尚未被市場充分消化。

彭博彙編數據顯示，在中國，基準滬深300指數的盈利預期較3月底左右的峯值已下降1.7%。投資者本期待一季度出現業績拐點，卻遭遇當頭棒喝——特朗普的關税突襲使企業利潤初現的復甦態勢更趨複雜。

隆奧銀行高級宏觀策略師李浩民表示：“對中國企業盈利前景我們持更觀望態度，尤其是當前國內通脹仍處低位，暗示企業定價能力持續承壓。”

不可否認，股市已迎來史詩級反彈，這主要得益於中美貿易緊張局勢的暫時緩和。標普500指數自4月8日低點飆升20%，恒生中國企業指數同期上漲14%，斯托克600指數也較4月9日低點回升17%。

Evercore ISI股票與量化策略主管朱利安·伊曼紐爾指出：“企業正在做應做之事——針對不同關税政策和經濟環境制定多套預案。投資者既青睞審慎管理的企業，也看好關税敞口較小且具備長期盈利增長能力的公司。”

關税衝擊

沒有哪個行業能躲過高關税的潛在威脅——從零售商、航空公司和旅遊公司，到工業製造商、醫療器械企業以及巧克力生產商。

全球最大零售商沃爾瑪公司表示可能很快需要提高價格，農用設備公司迪爾公司預計2025財年關税將造成5億美元的成本影響，而Expedia集團表示預計美國旅遊需求將疲軟。

中國阿里巴巴集團控股有限公司——該國消費經濟的晴雨表——報告了微弱的收入增長，德國戴姆勒卡車控股公司則下調了全年銷售和利潤指引，指出北美訂單疲軟及關税導致的零部件成本上升。

彭博社對標準普爾500指數和斯托克600指數財報電話會議的分析顯示，本季度關税提及次數飆升至歷史新高，遠高於2018年特朗普發起的首次貿易戰時期。

關税提及次數創歷史新高

提及次數遠超特朗普首次貿易戰時期

來源：彭博社

注：基於標普500和斯托克600成分股財報電話會議記錄中"關税"及其同義詞的提及情況。

貿易局勢走向的不確定性迫使企業採取非常規措施。美國聯合航空控股公司發佈了兩份盈利預測，分別對應環境保持穩定和經濟衰退兩種情形。美國另外兩大航司——達美航空與美國航空集團——撤銷了全年業績指引。汽車製造商梅賽德斯-奔馳集團也以關税不確定性為由撤回2025年展望。

與此同時，JD運動時尚公司等企業高管拒絕回答有關關税的提問。

“我們現在的任何表態都可能產生誤導”，JD體育首席執行官雷吉斯·舒爾茨在上月財報電話會議上對分析師們表示。

韌性科技

儘管如此，本季度的一大亮點仍是科技公司相對強勁的表現，尤其是估值高昂的人工智能企業。“七巨頭"公司的財報緩解了人們對關税引發利潤下滑的擔憂。目前已公佈財報的六家企業中，有四家提供的營收預測基本符合或超出分析師預期。谷歌母公司Alphabet Inc.未提供預測，而英偉達公司計劃於5月28日公佈業績。

延伸閲讀：科技巨頭財報打破股市"最壞情況"擔憂

對於GW&K投資管理公司合夥人亞倫·克拉克而言，一季度財報的最大啓示是AI超大規模企業的韌性，這在他看來是一個"風險偏好信號”。

歐洲科技巨頭的業績表現則參差不齊。芯片設備製造商ASML Holding NV的訂單量令人失望，儘管該公司表示AI相關需求依然強勁。另一方面，德國軟件公司SAP SE顯示出其雲端軟件需求具有韌性，儘管貿易不確定性加劇。

數據看財報：

標普500盈利追蹤

超出、低於或符合分析師每股收益預期的成員比例

來源：彭博智庫

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美國

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歐洲、中東與非洲

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