華爾街今年對市場的預測有多少是正確的？並不多——《華爾街日報》

幾乎沒有人預料到2023年會是股市的爆發年。事實證明他們大錯特錯。

美聯儲以1980年代以來最快速度加息，地區性銀行業危機導致硅谷銀行倒閉，中東爆發戰爭。然而股市持續攀升。

標普500指數全年上漲24%，距2022年1月曆史高點僅差0.6%。道瓊斯工業平均指數上漲14%首次突破37000點，並在2023年末七個交易日連續創收盤紀錄。人工智能和大型科技股熱潮推動納斯達克綜合指數飆升43%，創2020年以來最佳年度表現。

這與2023年初許多人預期的悲觀前景形成鮮明對比。

一年前，從華爾街投行策略師到説唱藝人Cardi B都在預言經濟衰退。然而通脹持續回落，消費者支出保持強勁，失業率降至3.4%，創1969年以來最低水平。

最令人意外的是，債券收益率上升並未如基金經理們擔憂的那樣成為市場噩夢。10年期美債收益率在10月升至5%——16年來首次——引發的歷史性債券暴跌雖導致股市波動，但未能長期抑制漲勢。

華爾街最終承認TINA理論（即"股票是唯一選擇"的觀點）已經失效，因為今年最熱門的投資——貨幣市場基金迎來了創紀錄的資金湧入。當債券收益率回落時，股市重獲動力：10年期國債收益率年終報3.860%，而兩年期國債創下2020年以來最大年度跌幅，收於4.248%。

“當所有人都站在船的同一邊時，就該看看另一邊了，“資深投資者、歐米茄顧問公司創始人利昂·庫珀曼表示。他坦言未能預料到股市的大幅上漲，尤其是那些推動標普500指數上漲的科技巨頭。

“我第一個承認，股市表現超出了我的預期，“庫珀曼説。

一些投資者認為，這種強勢表明市場走勢往往與全球緊張局勢並不同步。

俄烏戰爭進入第二年，哈馬斯對以色列的襲擊又引發了中東戰爭。但對市場影響有限，布倫特原油期貨年終下跌10%至每桶77.04美元，創2020年以來最大年度跌幅。

當然，2023年並非沒有動盪。利率飆升令多家地區銀行措手不及。硅谷銀行的存款及其債券投資組合價值急劇縮水，最終引發銀行擠兑，讓人想起十多年前的全球金融危機。第一共和銀行等機構相繼倒閉，銀行股劇烈震盪。

這場危機讓投資者提心吊膽，擔心金融體系其他環節必將崩潰。然而美聯儲迅速穩住了市場信心，宣佈儲户存放在銀行的錢不會受損，從而遏制了擠兑潮，避免了更嚴重的災難。

古根海姆投資公司首席投資官史蒂夫·布朗表示：“當美聯儲如此迅猛收緊政策時，某些環節必然破裂。確實出現了問題，但他們解決得非常迅速。”

布朗坦言，他原本也預測2023年將出現經濟衰退，但出乎意料的是，許多美國人對利率飆升的衝擊並不敏感。從泰勒·斯威夫特演唱會門票（有人研究"泰勒經濟學"嗎？）到機票餐飲，民眾消費熱情不減。在連續三個季度下滑後，美國大企業利潤已重拾增長。

值得注意的是，許多投資者認為現在斷言美聯儲實現軟着陸為時過早。部分投資者預測明年將出現衰退，並指出加息對經濟的傳導需要時間。德意志銀行數據顯示，過去11次美聯儲加息週期中，經濟衰退通常始於央行啓動加息約兩年後。本輪加息週期始於2022年3月。

其他人仍保持警惕，認為現在宣佈戰勝通脹還為時過早。利率期貨顯示，到2024年底利率將下降超過一個百分點。央行是否因經濟衰退而不得不大幅降息，或是能否避免經濟下滑，仍是爭論的焦點。

一些策略師警告稱，投資者對經濟和市場的極端樂觀情緒本身就是令人擔憂的原因。美國銀行最近調查的投資者中，約三分之二預計經濟將實現軟着陸，這與年初時的預期形成鮮明對比。

高盛集團分析師曾準確預測2023年經濟不會陷入衰退，他們預計標普500指數將在2024年底達到5100點，較當前水平上漲7%。

但如果投資者從2023年學到了什麼，那就是預測市場下一步走勢的難度。

很少有人預料到人工智能熱潮會推動股市創下新高。英偉達5月份發佈的驚人財報使這家圖形芯片製造商成為股市新星，並引發了圍繞AI的狂熱，這種狂熱在2023年大部分時間持續。

這種熱情推動科技股上漲，掩蓋了市場領域的疲軟表現。英偉達股價上漲超過兩倍，領漲標普500指數。“七巨頭”取代FANG（或FAANG）成為市場領頭羊的代名詞。英偉達、蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、特斯拉和Meta Platforms的總市值約佔標普500指數的30%，並貢獻了該指數2023年的大部分漲幅。

這令一些策略師對這場狹窄的漲勢以及這些股票所享有的估值感到擔憂。例如，英偉達的市盈率約為未來12個月預期收益的25倍，而標普500指數的市盈率約為未來收益的20倍，均高於其歷史平均水平。

然而在年末的幾周裏，市場情緒高漲，因為美聯儲暗示可能會轉向降息而非加息。

一場“萬物齊漲”推高了從黃金到比特幣，再到高風險公司債券及股票市場偏遠角落投資品的價格。標普500指數以連續九週上漲結束這一年，創下自2004年1月以來最長連漲紀錄。比特幣價格則翻了一倍多。

聯繫作者Gunjan Banerji，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年12月30日印刷版，標題為《2023年市場預測集體失準》。