今日股市：以色列伊朗襲擊，石油，標普500，國債，Netflix - 彭博社

Sofia Horta e Costa

早上好。 伊朗和以色列之間的另一起事件增加了投資者的緊張情緒，一些人預測風險資產的逃離將繼續。此外，Netflix 令人失望地計劃不公佈一些關鍵訂閲者數量。這是人們正在談論的事情。 — Sofia Horta e Costa想要用西班牙語收到這份通訊？ 註冊以獲取《五件事：西班牙語版》通訊*。*

市場處於緊張狀態

國債上漲，標普500指數期貨下跌，投資者試圖辨別中東地區迅速發展的局勢。當美國官員表示以色列襲擊了伊朗目標時，市場反應最初更為強烈，儘管避險情緒在週五的交易中已經有所緩解。這是因為德黑蘭的官員淡化了這一事件，並試圖消除對伊朗進一步升級的擔憂，伊朗國家媒體稱以色列的無人機襲擊未能成功。例如，美元現在持平，比特幣已反彈，石油已抹去早上的大部分漲幅。投資者在進入今天的交易時已經感到緊張，再次從股票基金中撤資，並在兩週內取出超過210億美元，據美國銀行團隊稱。巴克萊銀行的一位高級銀行家預測風險資產的逃離將繼續。

懸掛的5%收益率

包括Pimco、BlackRock和Capital Group在內的債券巨頭懸掛着5%的收益率前景，以吸引投資者投入主動管理的固定收益基金。這一策略似乎奏效：在第一季度，約900億美元流入主動債券基金，這是自2021年中以來的任何三個月中最多的。基金經理們看到了投資者在聯邦儲備委員會降息之前鎖定收益的機會——即使這一可能性每週變得更加遙遠。“投資者在固定收益方面得到了20年來最好的補償，”據Capital Group固定收益業務發展負責人Ryan Murphy稱。

Netflix 披露令人失望

Netflix股價在美國早盤交易中下跌超過6%，原因是決定從2025年第一季度起停止向投資者披露兩個關鍵指標。分析師表示，這一意外舉措將使增長的規劃變得更具挑戰性，並意味着放緩。正如PP Foresight的創始人和分析師Paolo Pescatore所説：“從明年開始不再披露季度訂閲情況的舉措將不會受到好評。” 這一決定給Netflix的首季業績蒙上了陰影，該季度新增了933萬客户——遠超預期。

派拉蒙的新追求者

今天早間紐約交易中表現最佳的是派拉蒙，CBS和MTV的母公司，股價上漲近10%。這是因為Apollo Global Management和索尼考慮聯合出價收購這家電影和電視巨頭，據我的同事Lucas Shaw報道。一項聯合出價可能會使已經在進行中的派拉蒙和Skydance Media之間的獨家談判變得更加複雜，從而在索尼-阿波羅集團和技術大亨David Ellison之間引發潛在的競標戰——後者是甲骨文聯合創始人拉里·埃裏森的兒子。《紐約時報》稱，索尼-阿波羅將通過一項合資企業以現金收購派拉蒙的股份並將該公司私有化。

即將發生…

美國經濟日曆較為清淡 — 一個需要關注的事項是美聯儲將在當天晚些時候發佈其4月份的金融穩定報告。在央行發言人方面，芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比計劃參加SABEW年會上的主持問答環節。美國運通和寶潔公司的收益預計將公佈。哥倫比亞將發佈2月份的貿易數據。

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在2020年的一項避險資產綜合研究中，德國和美國政府債券成為首選證券。這一次的經驗可能並無不同：如果中東緊張局勢升級，德國國債可能在歐洲大幅上漲，並與美國國債一起成為投資者的首選避風港。

原油也將受益，儘管任何漲勢更多是由於供應擔憂，考慮到衝突的地理中心。

黃金在過去幾個月裏飆升了約17%，但漲勢的時機表明投資者現在更多地將其視為避險投資。這是因為其飆升並不能用通常會推高價格的因素來解釋。例如，自2月底以來，美國的長期通脹調整後收益率已經上升，這使得黃金上漲成為一種非典型情況。不僅如此。幾個月前，交易員們預計美聯儲今年將放寬政策利率85個基點。然而，現在，他們只看到不到兩次降息 —— 這是另一個本應減弱對黃金熱情的因素。總而言之，如果衝突持續升温，金塊應該會繼續表現良好。

總的來説，就在今年的第四個月，投資者對2024年的策略已經被顛覆，他們大多看好的交易 —— 美元疲軟、日元走強以及大量的美聯儲降息 —— 到目前為止都沒有獲得任何進展。中東衝突的潛在升級為這一局面增添了更多變數。

*Ven Ram是彭博市場直播的跨資產策略師。*喜歡彭博的“五大要聞”嗎？訂閲，獲取來自全球120個國家的受信賴的基於數據的新聞的無限訪問，並從獨家每日簡報中獲得專家分析，彭博開盤和彭博收盤。

特斯拉

特斯拉公司是一家電動汽車公司，但可以説其最重要的使命是為埃隆·馬斯克籌集現金。這不僅僅是我在説。2017年，馬斯克告訴一位特斯拉董事，他需要數十億美元的特斯拉資金，“這樣我就可以儘可能多地將資金用於通過將資金用於火星來最小化存在風險。”“殖民火星是一項昂貴的事業，”特拉華州特拉華州法院法官今年寫道。“馬斯克認為他有道義義務將他的財富用於實現這一目標，馬斯克認為他從特斯拉獲得的報酬是資助該任務的手段。”也許火星更多是2017年的事情，在2024年，馬斯克有競爭性優先事項（人工智能，腦植入物，Twitter），但重點是：

  • 埃隆·馬斯克對世界有着宏偉計劃，並在追求這些計劃中有一種道義使命感。
  • 這些計劃需要大量資金。
  • 除了特斯拉（現在），這是一家市值約5000億美元的上市公司，他可以用於其他事項。

我不想暗示特斯拉純粹是埃隆·馬斯克的個人存錢罐，因為這不是真的。它製造電動汽車。它繼續投資新項目。歷史上，它為特斯拉股東創造了很大的價值，除了埃隆·馬斯克之外，儘管最近並不多。（自2021年高峯以來，它已經損失了超過60%的價值。）但特斯拉也是馬斯克的主要存錢罐，他有很多需求。馬斯克解決了（困難、資本密集型）電動汽車問題，現在特斯拉是他解決其他許多困難、資本密集型問題的主要財富來源。

彭博觀點不僅是大衞·張。名廚們都是賣弄風騷。是時候證明牛市的正確性了金融和科技領域的工作荒期即將結束為什麼 Wise 討厭賺那麼多錢你知道這個故事：2018年，為了滿足馬斯克的火星雄心，特斯拉董事會授予他一份有條件的特斯拉股票期權套餐，如果特斯拉取得巨大成功，這份套餐可能價值約550億美元。事實證明特斯拉成功了：到2021年，特斯拉市值達到1.2萬億美元，馬斯克獲得了所有期權，有一段時間這些期權價值超過1000億美元。他利用他龐大的特斯拉財富 — 出售股票和抵押股票1 — 來資助他的其他各種項目，比如購買推特，我相信還有一些與火星有關的事情。到今年，他又向特斯拉董事會要錢。但與此同時，一位不滿的特斯拉股東理查德·託內塔起訴了公司，稱馬斯克的薪酬方案是非法的，而今年一月，特拉華州法官裁定是非法的。因此，馬斯克的期權消失了，可以説至少在理論上影響了他進行火星、人工智能、大腦、推特或者他現在從事的任何事情的能力。

今天，特斯拉提交了一份代理聲明，要求股東解決這個問題，重新打開資金龍頭。有兩個具體要求：

  1. 特拉華州法官裁定，馬斯克2018年的薪酬方案部分違法，因為她發現了股東投票批准的問題。因此，特斯拉要求股東再次批准2018年的薪酬方案，以便馬斯克可以恢復他的期權。
  2. 裁定馬斯克的薪酬方案違法的是一位特拉華州法官，因為特斯拉，像大多數美國大型上市公司一樣，是在特拉華州註冊的。據推測，一位德克薩斯州法官不會這樣做，因為德克薩斯顯然將馬斯克視為州政策的一部分。因此，特斯拉要求股東批准將公司重新註冊在德克薩斯州。

這些事情都帶來了一些複雜性。

首先，重新批准2018年的薪酬方案的經濟學問題。2018年，特斯拉董事會授予馬斯克12批股票期權，每批代表當時特斯拉股票的1%。這些批次將根據績效目標進行歸屬，特別是市值目標：如果特斯拉達到1000億美元的市值（比授予時的約590億美元高），第一批將歸屬，其他11批將在500億美元的增量上歸屬，最終一批將在6500億美元時歸屬。2 他有10年的時間來實現這些里程碑；他在三年內實現了。 今天的代理 表示：

2018年，董事會認為績效障礙異常高，隨後，馬斯克先生達到了 — 並超過了 — 2018年首席執行官績效獎的每一個關鍵里程碑，這些里程碑為我們的股東創造了卓越的價值。

並引用股東信件中的內容，比如3：

2018年的要求非常雄心勃勃，而且已經實現了。投資者不應該期望重新吸收取消的期權，並認為所有這些價值創造都是無償交付給我們的。

還有：

我選擇特斯拉作為我的主要投資，是因為為埃隆·馬斯克選擇的薪酬方案。和許多銷售人員一樣，你表現出色，就會得到獎勵，有時候獎勵非常豐厚。相反，許多CEO即使公司在很多情況下明顯表現不佳，也會得到鉅額報酬，這就是為什麼我多年前看過他們，但沒有選擇他們。

而且，截至2021年，所有里程碑都已實現。但特斯拉的市值，截至昨天收盤時，僅略高於5000億美元；今天早上更低了。四個里程碑——大約涵蓋了馬斯克期權的三分之一——尚未實現！當然，在2018年，股東們可以合理地説“如果他把這家公司發展到6500億美元，那將是令人驚訝的，我們應該獎勵他”，如果後來市值下跌，他們就沒有理由收回獎勵。但在2024年，他們被要求重新批准這些授予，“我們需要獎勵馬斯克，因為他讓這家公司市值達到6500億美元”這個要求在實際上是一個5000億美元的公司時就有點奇怪了。

其次，重新批准薪酬方案的法律。實際上，這並不明顯會奏效。以下是特拉華州執行薪酬法的大致運作方式4：

  • 一般來説，公司董事會可以支付其首席執行官他們認為合理的任何薪酬，法院不會對其進行第二次審查。
  • 除非首席執行官也是“控股股東”，就像馬斯克一樣，5在這種情況下，法院將審查薪酬方案是否“完全公平”。
  • 如果股東在充分知情的投票中批准了薪酬方案，那麼證明其完全公平的責任就落在反對者身上。
  • 如果他們沒有批准，或者投票不是充分知情的，那麼證明完全公平的責任就落在馬斯克和董事會身上。

一月份，法官發現股東已經投票批准了2017年的薪酬方案，但他們的投票並不充分知情，因為他們不知道董事會在制定方案時存在的一些利益衝突。因此，證明其公平性的責任落在特斯拉身上，法官得出結論認為這並不公平，稱其為“一個難以理解的數額”，並暗示董事會在支付馬斯克更少的情況下也可以實現其目標。

現在股東將再次投票。讓我們假設這次他們的投票將是充分知情的。（他們可以閲讀法官的意見！它附在代理聲明中！）但隨後託內塔可能會再次提起訴訟，稱薪酬方案仍然不公平。這一次，舉證責任將落在他身上。但是…他不能通過附上法官之前的意見來證明他的案子嗎？如果薪酬方案在一月份不公平，那麼可以説現在也不公平，股東的批准可能無法解決這個問題。

現在，我不確定這是對的。6 但我也不確定它是錯的，特斯拉也是如此。 代理聲明表示：

公司要求股東根據特拉華州普通法和法定法律批准2018年首席執行官績效獎。特拉華州普通法批准允許特拉華州公司驗證公司行為，即使執行該行為的人缺乏必要的公司授權。普通法批准還可以通過授權本來構成違約的行為來消除違反受託責任的索賠。當正確實施時，普通法批准會“回溯”到驗證挑戰行為的初始制定。公司認為，在託內塔意見下，2018年首席執行官績效獎是一種可以根據特拉華州普通法批准的行為。…

儘管公司認為批准應該得到特拉華州法院的支持，但特別委員會指出，即使我們的股東投票贊成批准2018年首席執行官績效獎，也可能無法完全解決問題。特別委員會及其顧問指出，他們無法確定在這些新情況下，股東投票批准2018年首席執行官績效獎將如何在特拉華州法律下處理。

正如我之前所寫的：“可能這個案例的規則是特斯拉不允許支付馬斯克558億美元，無論股東們怎麼想，無論有多少人在充分知情的情況下投票贊成。這足以讓你想搬到德克薩斯州。”

第三：得克薩斯。我之前寫過搬到得克薩斯的問題，問題在於，如果特斯拉搬到得克薩斯只是為了給馬斯克更多薪水，那麼某個股東就會在特拉華提起訴訟阻止搬遷，而特拉華法院可能會表示同情。我寫道：

因此，股東會向特拉華法官表示“埃隆·馬斯克試圖支付給自己550億美元，你阻止了他這樣做是因為這對股東不公平，現在他試圖將特斯拉搬到得克薩斯以便（1）擺脱你和（2）支付給自己750億美元，所以你必須再次阻止他。”我認為這是一個特拉華法官可能會覺得有説服力的論點？我的意思是，她確實阻止了馬斯克支付給自己550億美元。可以推測，這次搬遷將更加令人不滿。

此後，特拉華法院在二月做出了一項決定，認為TripAdvisor Inc.計劃從特拉華搬到內華達可能實際上對股東不公平，因此需要法院審查，但拒絕阻止公司搬遷：法官推理稱，如果最終對股東不公平，那麼股東可以（在特拉華）起訴要求賠償，但這並不足以阻止公司搬遷。因此現在看來法院不太可能阻止特斯拉搬遷。不過，可能還會有訴訟。

我還寫道：

我確信，當特斯拉實際要求股東批准在德克薩斯州重新註冊時，它將請優秀的律師撰寫一份代理聲明，強調德克薩斯州的許多公司福利、吸引和留住人才的重要性以及馬斯克為特斯拉提供的價值。

今天的代理聲明特意表示，不，我們並不是只是為了給馬斯克更多薪水才搬到德克薩斯，你怎麼會有這種想法。“德克薩斯是特斯拉的家園，”董事會主席羅賓·丹霍姆在致股東的信中寫道：

德克薩斯已經是我們的商業家園，我們致力於此。德克薩斯州吉加工廠是美國最大的工廠之一，佔地2500英畝沿科羅拉多河而建。吉加工廠是我們最具創新性的車輛，包括Cybertruck和Model Y的製造中心。我們在德克薩斯州有大量的製造、運營和工程員工，我們的高管也駐紮在那裏。德克薩斯是我們應該繼續努力實現加速世界向可持續能源過渡的使命的地方，因為我們正在為未來車輛的生產和建造以及滿足能源存儲需求以及通過全自動駕駛和Optimus的人工智能進展奠定基礎。

我們收到了成千上萬的特斯拉股東的來信，大大小小的支持回到德克薩斯州。我們聽到了您的聲音，現在我們正式要求您以有意義的方式發言：並投票支持將特斯拉帶到我們的商業家園德克薩斯州。

而且，雖然信中繼續抱怨特拉華州法院的裁決，但代理聲明的其他地方暗示結果在德克薩斯州可能並沒有不同7：

在特斯拉特別委員會調查的大多數領域中，德克薩斯州和特拉華州法律基本上適用相同的實質規則，儘管德克薩斯有時會以略有不同的方式表述。這些包括對公司和股東共同擁有的受託責任、公司機會原則、董事免責、賠償、預付款、商業判斷規則以及司法審查的整體公平標準。

也就是説：德克薩斯州法律與特拉華州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克薩斯州並不是為了給馬斯克更多報酬。現在，我認為德克薩斯州可能會更願意給埃隆·馬斯克提供鉅額薪酬，而特斯拉也這麼認為。但我無法證明這兩點：德克薩斯州法院在考慮存在利益衝突的交易、CEO薪酬等方面有很多經驗，而德克薩斯州法院則沒有。如果特斯拉搬到德克薩斯州並在2025年給馬斯克提供鉅額新薪酬，股東提起訴訟，德克薩斯州法院否決，那將非常有趣。這也是完全可能的！德克薩斯州和特拉華州的規則“基本上是相同的”！據説！

儘管如此，特斯拉正在要求股東再次批准馬斯克的薪酬，現在，當它仍然在特拉華州時，部分原因是為了確保這不是它搬到德克薩斯州的原因：

在思考有關重新註冊決定可能如何發展的各種情景，並觀察到股東和媒體對重新註冊以及Tornetta的廣泛關注後，委員會確定了可能就重新註冊進行股東投票的披露需要涉及馬斯克的薪酬。否則，潛在的重新註冊可能會被錯誤地視為是對Tornetta裁決的直接反應，並且旨在在他在特拉華州無法獲得的不同司法管轄區為馬斯克授予薪酬。而且，如果股東沒有被告知有關馬斯克薪酬的任何現有計劃，重新註冊投票可能會受到未充分告知的攻擊。

重新批准馬斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉華州完成的一項未竟事業，以便可以轉移到德克薩斯州。

分手費用

我在這裏當然不會給職業建議，但只是假設：

  1. 如果你是一名投資銀行家，今年對你的薪酬感到不滿，而一家競爭對手投資銀行正打算以更高的薪水挖你走，那就聽聽他們的意見吧！這會有什麼壞處。
  2. 如果你與他們見面，大家相處融洽，並且他們提供給你更多的薪水，而你想把這個報價拿給你目前的僱主以試圖得到更多的錢，那就去做吧。8
  3. 如果這是你的計劃，不過，也許不要在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署一份就業合同。9
  4. 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，請確保就業合同不包含一個不可協商的“分手費”，要求你如果最終不在那裏工作就要向新銀行返還400萬美元。
  5. 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，並且就業合同確實包含了400萬美元的分手費，如果你將報價拿給你的舊銀行，他們希望留住你並提出一個好的反對報價，而你決定接受它：請確保在你與舊銀行的新協議中有一項規定，即“如果新銀行起訴我以執行那筆分手費，舊銀行將支付我的律師費，如果新銀行贏得了那場訴訟，舊銀行將支付400萬美元。”

我能理解遵守第3和第4條可能很困難。但在這種情況下，第5條確實是必不可少的。幸運的是，它完全解決了問題，對你來説。

這裏有一篇彭博新聞關於迪恩·德克的故事，他是瑞士信貸集團AG的房地產和博彩銀行家。2015年，他的收入為110萬美元，“是多年來最低的收入”，因此當他在2016年被傑富瑞金融集團接觸時，他很願意。他向一位同事發送消息説：“看看情況如何”，“瞭解一下選項當然沒什麼壞處。”最終，傑富瑞向他提供了一份1000萬美元的保證金和400萬美元的違約金，2017年1月，他簽署了錄取信。“1月3日下午5點，德克簽署錄取信不到24小時，他就在與瑞士信貸談判要求更多的錢和晉升”，他得到了，所以他留了下來。

傑富瑞提起訴訟，案件經過法院審理，他們似乎可能會贏，他將不得不償還400萬美元。但對他來説無所謂：

瑞士信貸同意支付他的法律費用-以及任何損害賠償。現在，瑞士銀行將不得不承擔費用。瑞士銀行拒絕置評。

對，我是説如果瑞士信貸想要從傑富瑞那裏買回他，就必須支付全價。不管怎樣，現在他在桑坦德銀行工作。

DXYZ N-2

我們已經談過幾次關於Destiny Tech100基金，這個基金有一個非常好的推銷和一個非常尷尬的股價。推銷是，該基金（通常被其股票代碼DXYZ稱呼）是普通零售投資者公開、交易的方式，可以接觸到像Stripe和SpaceX這樣的熱門私人初創公司。然而，股價太高了：DXYZ昨天收盤價為43.50美元，市值約為4.75億美元，大約是每股淨資產價值4.84美元的800%溢價。如果你昨天購買了一股DXYZ，你將獲得非常少的暴露於其5000萬美元的熱門科技初創公司組合，以及大量的暴露於其追捧的股市溢價。

上週，股價為80美元，市值約為8.75億美元，我寫道：

建模的一種方式是，普通公眾投資者對熱門私人初創公司的股份擁有大約8.75億美元的需求，到目前為止只有約5400萬美元的供應。但如果該基金持有的每個股份在它們上市時漲價1000%，今天購買該基金的人將賠錢。

後來，當股價更高時，我提到了顯而易見的解決方案：

DXYZ應該出售股票！大量的股票。它應該以比淨資產價值高1000%的溢價向公眾出售股票，然後利用這筆錢投資更多私人公司的股份。如果你做足夠多這樣的事情，那麼：

1. 你會消除溢價：出售股票併購買基礎資產將使股票價格更接近基礎資產的價格。

2. 你會平均估值。現在DXYZ擁有，稱之為，10億美元的股票和5000萬美元的投資組合，溢價為1900%。如果它再出售10億美元的股票，並將收益投資於新的私人公司股份，那麼它將擁有20億美元的股票和10.5億美元的投資組合，溢價為90%。進展！

這方面存在一些限制：DXYZ不僅僅需要籌集資金；它還需要部署資金，找到願意以合理估值出售股份的優質私人公司（或其股東）。

好的，對的。昨天DXYZ申請出售多達10億美元的股票。“2024年4月12日，我們的普通股在紐約證券交易所的最後報價為每股29.00美元，比我們普通股截至2023年12月31日的淨資產價值每股高出499.17%，”招股書的第一頁以粗體警告。“這一步將加速我們在向私人科技提供公共訪問方面的勢頭，並繼續朝着我們在$DXYZ組合中擁有100家公司的目標邁進，”其創始人在推特上發推文，Sohail Prasad。如果你有一個價值5000萬美元的私人公司組合，以4.75億美元的市值交易，你確實需要出售更多股票！你拿出1美元，投資於私人股票，將其轉化為10美元的公共股票。出售更多10美元的公共股票，購買10美元的私人股票，並增加100美元的公共價值。然後再做一次；這是一個永動機。

當然，並非如此。這一申請確實起到了降低溢價的有用效果。今天中午，DXYZ的交易價格約為35.20美元：仍遠高於其淨資產價值，但正在逼近。

誰來監管這些手機

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無可挑剔的工作，也許是證監會有史以來做過的最好的事情。

根據證監會的執法重點，也許是單一最糟糕的金融犯罪 — 可能是導致最近證監會罰款金額最高的不端行為10 — 是在個人手機上談論業務。“金融，歸根結底，取決於信任，”證監會主席加里·根斯勒在一輪罰款後説。“通過未能履行記錄保存和賬簿記錄義務，我們今天起訴的市場參與者未能維護那種信任。”“最終，每個人都應該遵守同樣的規則，”他説另一次後，“今天的指控表明，我們將繼續追究違反我們經得起時間考驗的記錄保存要求的市場參與者的責任。”那是在2021年12月。幾年後，顯然證監會也必須遵守這些規則。

我希望銀行會為他們的錢提起訴訟？我希望證監會的執法律師去參加與銀行高層的會議，並開始指責他們的一些員工發短信談論業務有多糟糕，然後證監會律師的手機響了，她拿出來説“抱歉，你介意我回復這條短信嗎，這是關於另一個案件的”然後回覆了短信。銀行CEO説“等等，你剛剛”然後證監會律師把手機放回去説“我們不是來談論我的”然後繼續指責他。這絕對是一個完美的金融監管故事。

事情發生

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