雕塑家資本的林看到套利交易的利潤空間廣闊但不太可預測 - 彭博社

Yiqin Shen

攝影師：彭博社

南卡羅來納州共和黨參議員蒂姆·斯科特（Tim Scott）中間，在一月份與美國前總統唐納德·特朗普（Donald Trump）左邊和北達科他州州長道格·伯格姆（Doug Burgum）右邊在新罕布什爾州拉科尼亞舉行的競選活動中發言。攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 嗨，我是Yiqin Shen，在紐約與Sculptor Capital的股票主管交談，討論併購套利和事件驅動投資在選舉年的多變監管環境中將如何發展。我們還關注阿波羅最新對Paramount的推動以及英國可再生能源公司的私有化。 今日要聞

  • 阿波羅和索尼出價 260億美元 收購Paramount。
  • ECP正在 洽談 收購總部位於英國的Atlantica Sustainable。
  • 拉扎德 領先 紐約銀行，預示併購和債務激增。
  • 黑石警告稱博阿茲·韋恩斯坦可能發動‘攻擊’。
  • Sixth Street計劃推出首個 專注於體育的基金。

退出輪換

去年某個時候，雕塑家資本的併購套利敞口幾乎佔據了其80億美元多策略平台的四分之一。現在，隨着這一策略的格局發生變化，以及在經歷了數月的接管戲劇之後，該公司的所有權也發生了變化。我與Jeff Lin，該基金的全球股票負責人，進行了交流，談到他看到的機會和可能的優勢。以下是一些要點。—沈逸琴

在更加敵對的監管背景下，對於併購套利投資者來説，當前環境是什麼樣子的？

我們認為，監管背景已成功地抑制了交易流動性。現在，管理團隊和董事會必須權衡長期監管鬥爭的成本和干擾與交易的好處以及交易完成的可能性。

在已經宣佈的交易中，被視為存在監管風險的待定交易交易幅度較大，而沒有監管風險的待定交易（如PE交易）交易幅度較小，幾乎接近無風險利率。因此，對於短期內的併購投資者，這些寬幅度提供了機會，但結果很難預測，正如美國鋼鐵和卡普里控股所發生的情況所證明的那樣。

Jeff Lin，全球股票負責人，Sculptor Capital攝影師：Evan Kafka 今年的選舉結果將如何影響這項策略？

簡單來説，如果拜登獲得連任，預計監管審查將繼續，但選舉不確定性消失後，可能會出現交易積壓。如果特朗普獲勝，預計併購交易量會增加，並且預計會有更少的交易被阻止。總的來説，FTC和DOJ的態度將比目前更為温和，儘管特朗普可能會針對特定交易進行審查，就像在時代華納/AT&T交易中一樣。

請記住，英國、歐盟和中國的監管機構仍然影響許多較大的交易，所以不要低估這一變量。董事會信心、全球經濟健康和市場波動也將是機會集的重要驅動因素。

在當前格局下，您如何找到合併套利中的有吸引力的投資？

對我們來説，我們尋找我們認為在風險/回報和收益率基礎上被錯誤定價的情況。

例如，在去年第三季度，我們增加了對技術、娛樂和電信行業幾筆廣為人知的大型交易的投資。因為我們認為它們獨立估值有吸引力，而廣泛的合併價差純屬利好。為了抓住這一機會，我們增加了我們的合併套利配置。

我們的敞口現在較低，因為市場上的交易要麼價差較小，風險回報較低，要麼市值太小。我們一直把併購套利看作是一個非常週期性的業務。像我們這樣的多策略平台的好處在於，我們不必強制將一定數量的資本分配到該策略中，可以承擔耐心和機會主義。

我們在一些與併購無關的情況下活躍，比如分拆、交換要約以及不同形式的股份類別或控股公司套利。這些投資往往復雜，有時難以建立，但我們青睞這些機會，因為我們可以利用我們在比例風險、股權融資和股票借貸方面的專業知識，或者我們作為基本投資者在市場上的存在。此外，作為多空投資者，我們有承擔風險的能力，可以做某些波動性股票的空頭。這使我們與許多傳統套利者有所不同，後者沒有這樣的授權、風險容忍度或更長期的資本來做到這一點。

併購重點

索尼和阿波羅已提交了被稱為“非約束性興趣表達”的文件，用於對派拉蒙環球公司的收購，由Ryan Gould 和 Christopher Palmeri撰寫。這260億美元的提議只是這家傳媒巨頭未來命運的最新情節。

派拉蒙影城位於洛杉磯攝影師：Eric Thayer/Bloomberg歐洲電信衞星公司正在探索其地面站網絡的各種選擇，包括出售，可能會使該投資組合的價值超過8億歐元，由Kiel Porter和Pamela Barbaglia報道。

紐約的投資銀行正在發出信號，表明兩個通常不會同時起飛的業務線出現了上升：為雄心勃勃的公司提供建議進行擴張，同時幫助其他陷入債務困境的公司。 Lazard處於領先地位。Todd Gillespie擁有詳細信息。

Banco Sabadell傾向於與較大的競爭對手Banco Bilbao Vizcaya Argentaria開始啓動接管談判，由Jan-Henrik Foerster，Jorge Zuloaga和Rodrigo Orihuela報道。此舉可能最終會創造一個新的西班牙銀行巨頭。

面臨監管審查，美國鋼鐵公司推遲了完成其有爭議的141億美元被日本鋼鐵公司收購的預期時間表至年底，作者為James Attwood。

大亨Arif Habib和Gerry’s Group是最初的10家競標者之一，尋求購買國有的巴基斯坦國際航空公司的多數股權。

IPO 觀察

阿布扎比樞紐航空公司阿提哈德航空已經添加了銀行，計劃上市，可能籌集高達 10 億美元，報告朱莉婭·菲奧雷蒂和斯韋莎·戈平納特。 這裏是獲得這項工作的銀行。

活躍投資者角

黑石集團通常不會引起轟動，這就是為什麼它向成千上萬的客户發出的粗體信息顯得格外突出。“您的基金受到攻擊，”標題大叫。這位“攻擊者”是博阿茲·韋因斯坦及其 Saba 資本管理公司。易勤·沈和西拉·布魯什解釋了在封閉式基金領域引發了一場不尋常的代理戰的爭執，這個領域通常很沉悶。

博阿茲·韋因斯坦在六月的紐約彭博投資活動上攝影師：Jeenah Moon/彭博社### PE 勝出

能源資本合夥公司正在就收購總部位於英國的 Atlantica Sustainable Infrastructure 進行深入談判，報告迪尼什·奈爾，瑞安·古爾德和克里斯托爾·謝。這家替代能源公司的當前估值約為 70 億美元，包括債務。

承諾總額約為 250 億美元，KKR 及其高管領導私募股權行業，當涉及投資於他們自己的基金時。

體育快訊

第六街計劃籌集其首個專注於體育的基金，由Gillian Tan撰寫。總部位於舊金山的第六街，擁有聖安東尼奧馬刺隊20%的股份，已與潛在投資者就一項專注於球隊和聯盟、媒體權益及相關業務的基金進行了初步對話。

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