今日股市：美聯儲保持穩定，高盛變得悲觀，英國房市-彭博報道

Bruce Grant

總部位於德克薩斯州的私募基金經理全國協會正在挑戰證監會。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg早上好。股市對鷹派的美聯儲不以為然。高盛預測將迎來夏末的風暴。對俄羅斯的壓力正在加劇。以下是人們正在討論的話題。

美聯儲引發了市場的反彈

美國股市上漲，亞洲市場緊隨其後，在美聯儲官員們調低了他們對今年降息預期之後，主席傑羅姆·鮑威爾仍然保持了進一步降息的可能性，他強調新的預測代表了一種保守的態度。決策者們更新的經濟預測顯示，他們預計2024年只會降息一次，而不是之前預計的三次，根據他們的中位數估計。儘管當天早些時候公佈的有關消費者價格的更好數據帶來了樂觀情緒，但美聯儲的回擊並沒有阻止債券交易員們大舉押注降息。與此同時，在歐洲，歐洲央行理事會成員約阿希姆·納格爾表示，基礎的消費價格增長仍然固執。

高盛的夏季憂鬱

並非所有人都在參與持續的一切漲勢。交易員應該密切關注今年夏末股市的疲軟，因為根據高盛全球市場部門董事總經理兼戰術專家斯科特·魯伯納的説法，美國股市的倉位已經達到極限。魯伯納在給客户的一封信中寫道，標普500指數在2024年上漲了14%，創下了有記錄以來任何選舉年的最佳開局。然而，市場倉位對股價發出了一些令人不安的信號，因此魯伯納寫道，他“預測夏末會出現調整”。

瞄準俄羅斯

七國集團領導人計劃達成政治協議向烏克蘭提供500億美元援助，利用被凍結的俄羅斯主權資產所產生的利潤，根據法國總統府一位官員的説法。然而，一項協議的技術細節需要在本週在意大利舉行的七國集團領導人峯會後敲定。與此同時，喬·拜登總統的政府正在擴大對次級制裁的使用，以限制向俄羅斯出售半導體芯片等商品，瞄準中國等地的第三方賣家，以進一步遏制弗拉基米爾·普京在烏克蘭的戰爭機器。美國官員警告稱，越來越多的對手，以俄羅斯為首，正在通過僱傭商業公司和使用生成式人工智能來試圖影響2024年總統選舉。

英國房地產市場降温

隨着對即將降息希望的消退，英國房地產市場正在降温，根據特許勘測師公會的説法。特勘公會週四表示，上個月新購房需求指數降至去年11月以來的最低水平。房價和成交量的指標也下降了。受擠壓的購房者預期的抵押貸款成本下降並未出現，因為投資者押注英格蘭銀行將保持其基準利率高於之前預期的16年高點。

鈾礦再度繁榮

加拿大的薩斯喀徹温省可能是地球上最熱門的新礦業項目所在。那裏有大量的鈾。該地區的基岩富含鈾，在一個湖泊附近的區域被認為可以產生足夠的核能，為2.5億個家庭提供能源長達25年。很長一段時間以來，沒有太多人關注這一點。在2011年福島核事故之後，核能再次變得令人恐懼，而驅動反應堆的精細而致命的燃料鈾則成為全球大宗商品市場中的一種沉寂的行業。但隨着氣候變化加劇，全球各國政府再次被核電廠產生的穩定無碳電力所吸引，對鈾礦牀等資源的興趣增加。如今，全球正在建設61座核電廠，另有約90座處於規劃階段，超過300座已被提議。

即將發生

今天即將發生的事件包括歐元區4月工業生產數據、美國首次申請失業救濟人數以及5月生產者物價指數。值得關注的發言人包括歐洲央行的穆勒、美聯儲的威廉姆斯和財政部長珍妮特·耶倫。

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法國債券經歷了一次過山車式的波動，收復了本週早些時候的大部分損失。但這種情況不會持續。這種反彈在很大程度上得益於國債和CPI/美聯儲的雙重作用。這種情況在下週將不復存在，屆時投資者將沒有那麼多幹擾，將會集中關注法國政治的突發選舉風險。法國債券波動加劇的部分原因是沒有本地貨幣來承受壓力。由於法郎已不復存在，激進交易員只能通過債券或股票表達觀點。歐元也可以，但其影響力被籃子中的其他國家所稀釋。

與此同時，選舉與對法國日益惡化的債務狀況的擔憂相重疊，這已經讓投資者擔憂不已。此外，投資者深陷影響資產的政治風險季節，一直延伸到11月的美國大選。

與此同時，本週OAT期貨價格的暴跌伴隨着鉅額交易量和不斷增長的持倉量，這表明動量交易者目前將尋求增加看跌頭寸。

馬克·克蘭菲爾德是彭博市場直播團隊的宏觀策略師，駐新加坡。

對沖基金對證券交易委員會主席加里·根斯勒等監管機構的最有力武器不再是白手套律師或能言善辯的遊説者。而是位於德克薩斯州的一處地址。

私募基金經理協會，一個鮮為人知的組織，其主要關注點似乎是挑戰證監會的規定，自2022年成立以來一直駐紮在德克薩斯州沃思堡的一家律師事務所。其所在地距離許多對沖基金位於綠樹成蔭的康涅狄克州的校園有1500英里，甚至距離倫敦或新加坡更遠，但其影響正在被感受到。

但是該組織在德克薩斯州第五大城市301 Commerce Street的地址正在發揮更大的作用。NAPFM，這個笨拙的縮寫是該協會的代號，為對沖基金和私募股權巨頭提供了訪問一個迅速成為金融界最重要場所之一的機會：新奧爾良第五巡迴上訴法院。

新奧爾良第五巡迴上訴法院。攝影師：喬納森·巴赫曼/AP照片憑藉一批保守派法官，新奧爾良的上訴法院和其在路易斯安那州、密西西比州和德克薩斯州的轄區法院多年來成為挑戰涉及從墮胎到移民等各種政策的首選地。

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在這一策略的新變化中，華爾街也加入了進來。在拜登政府任內，像NAPFM這樣的行業團體在該地區如雨後春筍般湧現。

“很難想象在這個特定時刻有比這更友好的論壇了，”喬治城大學法學教授史蒂夫·弗拉德克説道，多年來他一直關注這家上訴法院。像會員或顧問這樣的NAPFM的許多細節 —— 這些是行業和遊説團體影響力的正常名片 —— 都被嚴密保守着。在三月的法庭文件中，與千禧管理公司和HBK資本管理有關的人被確認為該協會的高級官員，這是為數不多的一瞥。

一致決定

本月，第五巡迴上訴法院做出了一項有利於私人基金的關鍵決定，而NAPFM發揮了重要作用。像管理基金協會、另類投資管理協會和美國投資理事會這樣的行業巨頭與NAPFM合作，並利用該團體的地址成功在新奧爾良起訴了證監會。

在法院的一致意見中，兩名特朗普任命的法官和一名由前總統喬治·W·布什任命的法官否決了強制對沖基金和私募股權公司詳細披露季度費用和更多有關費用的新限制。

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美國證券交易委員會主席加里·根斯勒攝影師：T.J.柯克帕特里克/彭博社行業內一些人將法院的決定視為其他挑戰的藍圖。該意見對根斯勒的政策制定構成打擊，因為他試圖在面對華爾街和美國企業的激烈法律反擊的情況下實施一項全面議程。

第五巡迴法院的裁決通常只對路易斯安那州、德克薩斯州和密西西比州的法院具有約束力的法律先例。然而，廢除證監會規則的意見可能會在全國範圍內產生影響，根據金杜律師事務所合夥人阿什利·帕裏什的説法。他表示，除非該機構獲得另一次聽證，或者最高法院介入，否則該規則將被有效地阻止生效。法官們表示，該機構在制定該規定時“超出了其法定權限”。

“由於最終規則的頒佈是未經授權的，因此其中任何部分都無法成立，”該意見稱。證監會尚未表示是否會上訴。在一份聲明中，證監會表示，根斯勒任期內通過的規則“將增強美國資本市場的競爭力、效率、誠信度和韌性”，其中絕大多數規則已經得到實施或正在進行中。

此外，帕裏什是金斯賓德律師事務所的律師，他的業務重點是上訴和行政法，他警告説不要過分看重一個意見。“很容易過度解讀這種裁決，認為它可能是某種信號，但這些案件幾乎總是取決於它們的具體事實和相關的特定法律，”他説。

6000億美元的會員資格

試圖在最有同情心的司法管轄區提起訴訟是美國司法實踐中常見且被接受的一個方面。然而，這種做法需要有一個與案件提起地有足夠聯繫的原告。一般來説，訴訟必須在至少有一方所在地或主要辦事處的法院地區提起。

聯邦司法系統分為12個地理區域，另外還有位於哥倫比亞特區的聯邦巡迴法院，各個地區的上訴法院位於頂部。案件通常從下級法院開始，但涉及證券交易委員會等政府機構規定的案件通常可以直接在上訴級別進行挑戰。

NAPFM的生活正式始於2022年4月的德克薩斯州，當時它以非營利組織的身份註冊，使用達拉斯公司作為其註冊代理人。深具德克薩斯州聯繫並在世界各地金融中心設有辦事處的律師事務所Haynes and Boone的沃斯堡辦事處被列為其營業地址。

“該協會成立的目的之一是為其會員提供教育，並在政府和法院代表他們的法律和經濟利益，”該團體在其頁面上説，上面印有奧斯汀州議會大廈的照片以及美國和德克薩斯州的國旗。

該集團針對SEC關於其空頭披露規則的訴訟的三月法庭文件 — 不同於本月做出的案件 — 確認了Simon Lorne，Millennium的高級顧問兼前首席法律官，為NAPFM的主席。HBK的總法律顧問Isaac Haas也被提名為該集團的秘書。Millennium和HBK均被描述為成員。HBK在達拉斯設有辦事處，但NAPFM在法庭文件中指出，該集團選擇在第五巡迴法院提起訴訟是因為其所在地。

Millennium拒絕置評。HBK未回應置評請求。MFA、代表私募股權公司的AIC以及代表機構AIMA均拒絕就本文置評。

NAPFM的發言人拒絕討論該集團的策略和選擇德克薩斯州的原因。該發言人還未提供有關NAPFM成員或資金的任何信息，除了重申該集團網站上的一份聲明，稱截至2023年7月，其代表的公司總淨資產管理規模超過6000億美元。

Millennium 披露 2023年的淨資產管理規模為675億美元。HBK的文件未提供淨資產管理規模的數據，但 披露 管理着203億美元的監管資產管理規模，其中可能包括槓桿，並且通常高於淨資產管理規模。

特朗普任命的法官

法院中有一些持自由主義傾向的法官，但總體而言，第五巡迴上訴法院的法官名單中包括許多對聯邦法規擴張持懷疑態度的人。

特朗普聲稱他在上訴法院中任命了最多的法官，他已經任命了該法院17名在職法官中的六名。大多數案件由來自這個人員池的三名法官組成的小組來決定。每次的組成有些隨機，但是有利於至少得到一名特朗普任命的法官。

庫爾特·恩格爾哈特（Kurt Engelhardt）是來自美國第五巡迴上訴法院的三名法官小組中的一名，他們在6月5日一致支持NAPFM而不是SEC。攝影師：T.J.柯克帕特里克/Redux為了挑戰SEC的私募基金規則，貿易團體聘請了尤金·斯卡利亞（Eugene Scalia），他是已故前最高法院大法官和保守派偶像安東寧·斯卡利亞的兒子，在這個案件中代表他們。年輕的斯卡利亞是吉布森·鄧恩和克魯徹合夥人，曾在特朗普內閣中擔任勞工部長，但沒有回應評論請求。

在彭博電視台最近的一次採訪中，MFA主席布萊恩·科貝特（Bryan Corbett）表示，SEC已經迫使這些團體走上法庭。他説：“我們不想處於這種情況，但監管機構已經迫使我們這樣做。”

匆忙趕往法院

甚至在本月的意見發佈之前，金融公司已經紛紛前往德克薩斯州、路易斯安那州和密西西比州的法院，試圖找到一個更友好的法官團隊。

哈佛法學院教授約翰·科茨（John Coates）最近的一項研究發現，華爾街已經湧向第五巡迴上訴法院。科茨曾擔任Gensler在SEC的首席法律顧問，他表示，在Gensler任期內，公司更頻繁地在法庭上挑戰監管機構的規定，比他的前任更頻繁。他説，截至二月，80%的挑戰在Gensler任期內都發生在第五巡迴上訴法院。

Gensler規則面臨創紀錄數量的法院挑戰

規則制定的速度與前任一致

來源：哈佛法學院教授約翰·科茨的分析

注：圖表涉及非技術規則和截至2024年2月的非執行訴訟

SEC主席Gensler雄心勃勃的議程的幾個關鍵部分已經被捲入法庭糾紛。

NAPFM與外地團體作為共同原告，也試圖説服該地區的法院廢除SEC規則，強制要求對沖基金披露做空活動，並對高速交易商進行更多監管。

SEC還面臨着法律挑戰，在亞特蘭大的上訴法院就一項用於更好監控股票交易的大型數據庫提起訴訟。商業團體和共和黨主導的州也迫使SEC擱置了要求公司更多披露有關污染情況的新規定，這也是該主席議程的支柱之一。

與此同時，數字資產行業的新貿易團體——德克薩斯州的加密自由聯盟正在起訴SEC的監管。大型資產管理公司的貿易團體投資公司協會成立了總部位於奧斯汀的ICI Southwest。美國商會和銀行協會在德克薩斯州對消費者金融保護局最近限制信用卡逾期費用的舉措提起了挑戰。商品期貨交易委員會也在德克薩斯州地方法院就限制使用衍生品進行選舉投注提起訴訟。

“這不是第一次。也不會是最後一次，”紐約領英律師事務所美國金融監管團隊負責人布拉德·卡斯韋爾説道。“這比這個規則更重要。”

私募股權投資者正急切地要求他們的回報。一種冒險的方式來滿足他們的要求正在創下紀錄，並變得越來越受歡迎。

股息再資本化，即低評級公司的所有者以公司名義籌集債務向投資者支付現金，已在2024年上半年飆升。根據PitchBook LCD數據，今年迄今已售出了約302億美元的槓桿貸款用於支付這些支票，與2021年的金額相匹配，這是至少十年來最多的一年。