股票下跌後如何投資：利率削減、大型科技公司和美國選舉的建議 - 彭博社

前總統唐納德·特朗普，中央，在賓夕法尼亞州哈里斯堡的一個競選活動中，週三。

攝影師：漢娜·貝爾/彭博社傑夫·貝索斯

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社股票正在暴跌。納斯達克100指數進入修正區間。失業率在上升。而現在，投資者對聯邦儲備降息的興奮在9月被日益增長的對美國經濟整體健康的擔憂所抑制。

這輪最新牛市的平靜與滿足感開始於7月24日出現裂痕，當時標準普爾500指數首次在17個月內下跌2%或更多。現在，在自2023年3月以來最大的兩天拋售後，焦慮顯著加劇，因為美聯儲面臨批評稱其降息等待太久，疲弱的收益打擊了推動反彈的科技公司。

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再加上地緣政治緊張和看似在唐納德·特朗普與卡馬拉·哈里斯之間搖擺不定的混亂美國選舉，2024年最後五個月零售投資者有很多擔憂。

我們詢問了四位投資專家，投資者在為未來幾個月調整投資組合時需要了解市場中的關鍵問題。以下是他們的看法：

Seema Shah，首席全球策略師，Principal Asset Management

**降息：**歷史上，降息的開始往往對股票不利。然而，我們必須小心，不要一直依賴歷史，因為考慮到不同的背景，這可能會有些誤導。通常，美聯儲會在經濟衰退期間降息，伴隨着通貨膨脹下降和大規模裁員。這與我們現在的環境可能非常不同。

如果美聯儲在九月降息並能實現軟着陸，股票仍然可以表現良好。但如果降息來得太晚，導致經濟放緩，股票可能會面臨困難。

**科技：**毫無疑問，市場集中且非常容易受到科技回調的影響。當我們看待科技時，我認為它並不依賴於宏觀環境——當然在某種程度上是，但這些公司擁有強大的流動性和高質量，它們在增長和生產力方面處於領先地位，不僅對美國，對全球也是如此。

我認為市場周圍有一些領域值得關注，它們仍然有追趕的機會。這就是為什麼小型股交易在此時表現良好的原因。

**選舉：**如果共和黨獲勝，市場中應該表現良好的一個部分是小型股——那些能夠從貿易關税中受益的國內公司。與此同時，市場中損失最大的部分是跨國公司，它們在美國以外的收入暴露最大。

我們還在關注債券收益率的變化。假設一個新政府上任並宣佈減税，市場將會因債券收益率的上升而做出反應。但與2016年相比，財政空間遠沒有那麼大。它們真正擴大支出的機會更加有限。

此外，更高的貿易關税和更大的財政刺激將會導致通貨膨脹。如果國會兩院和總統職位都歸共和黨所有，我預計債券收益率將會上升，因為他們會考慮到缺乏財政紀律帶來的更多通貨膨脹。

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如果民主黨獲勝，市場在即時反應中可能不會那麼積極，但從財政角度來看，債券收益率將相對較低。人們對政府支出將採取的措施的擔憂會減少。你可能會看到較低的收益率，這可能會推動股票上漲。美聯儲也可能能夠進一步降息。如果你有一個混合政府（一個政黨控制眾議院，一個政黨控制參議院），這意味着他們無法推進支出計劃，因此可能會減少波動性。

艾米莉·羅蘭，聯合漢考克投資管理公司首席投資策略師

**降息：**美聯儲有充分的理由繼續並開始降息。股市以“壞消息是好消息”的方式作出反應——疲軟的經濟數據重新點燃了美聯儲降息的希望，但債券市場實際上還沒有對此進行定價。目前市場複雜的一個因素是，美聯儲降息的敍述在一邊，而特朗普貿易在另一邊，它們幾乎是對立的。

經濟數據正在顯示出裂痕，但不是很大的裂痕。這有點像完美的軟着陸場景，市場正在對此進行定價。挑戰在於，可能會出現一個時刻，壞消息實際上就是壞消息。從投資的角度來看，現在有一個重要的機會可以傾向於債券，因為它們尚未完全定價所有的降息。

**科技：**一些科技領域的疲軟只是因為在財報季之前已經有很多被定價。人們將其與1990年代末進行類比，但收益是存在的。收益遠遠超過市場其他行業的收益。從根本上講，科技領域沒有任何問題。價格只是超前了。

**選舉：**我認為對潛在政治配置對市場影響的關注過多。這兩個政府都將繼承一個增長放緩的環境。無論哪個政府都將繼續擴大赤字規模。還有更多關税的想法，投資者將其視為通貨膨脹，但我並不這樣認為。上次我們對中國徵收關税時並沒有出現通貨膨脹。

所謂的 特朗普交易 已經被定價了。這與我們在2016年看到的情況類似。我們會對這種交易持謹慎態度——由於我們偏好更高質量的資產，我們對小型股的配置較低。此外，收益也並不存在。

如果形勢轉向民主候選人，你可能會看到一些交易的回撤，重新關注基本面。

所有這些交易都是基於假設會有共和黨的全面勝利，因此如果沒有，很多政策將無法實施。對這個敍事的關注過多，而對當前基本面發生的事情關注不足。

安東尼·羅斯，威爾明頓信託投資顧問公司首席投資官

降息: 我們的觀點是我們處於一個強烈的去通脹經濟中，美聯儲的2%目標是非常可實現的，預計到2025年底，通脹率將降至2%到2.25%。我們認為這將在經濟不進入收縮的情況下發生，並且我們將經歷一個經濟週期，其低谷將是正的經濟增長，這很不尋常。

我們剛剛增加了對 小型股 的超配。隨着利率下降，小公司再次融資其業務變得更加吸引人，而小型股對融資的依賴程度遠高於大型公司。

科技： 我們認為 絕不能低配大型科技股。你必須接受它們在調整時的波動，因為從長遠來看，它們將表現強勁。我們對大型股的配置較高，這種超配在推動標準普爾500指數反彈的七家公司和其他493家公司之間均勻分配。我們看到金融、消費品——許多不同領域，尤其是在優質公司中——開始趕上。

**選舉：**如果民主黨獲勝，預計將會繼續保持現狀。這在持續的、非常廣泛的赤字支出和過度的聯邦債務方面可能會相當棘手，相關的服務負擔無疑正在溢出到長期國債市場。

如果共和黨獲勝，正在討論許多政策，如果從純理論的角度考慮，可能會對我們看到的經濟良好前景造成很大損害。我們可能會看到全面的關税，以及高度的限制性移民政策，在勞動力市場上，所有的新供應都來自移民。我們可能會看到共和黨進一步減税，導致債務更加失控。

我們不知道這些政策是否會以教條的方式實施，還是以更微妙的方式實施，而不會對經濟造成損害，同時仍能實現推動這些政策的某些政治和地緣政治目標。

如果特朗普政府限制非法移民，但擴大合法移民，允許進入國家並提供熟練勞動力的人，這將是非常有利的。我們可能會有全面的關税，但有很多例外，使得例外成為常態。

馬爾科·帕皮奇，BCA研究首席策略師

降息：我在7月2日結束了對標準普爾500的多頭頭寸，經過兩年的投資，我看到未來幾個月有兩個風險。一個風險是增長放緩遠遠超過美聯儲的降息所能幫助的程度。增長放緩是牛市所需要的，但如果放緩過度，那麼美聯儲的降息就不足以阻止衰退。

第二個風險是我們實際上不會經歷衰退，但政治動盪導致債券收益率保持高位——而債券收益率的下降才會讓你實現軟着陸。

**科技：**大型科技公司和人工智能正在突破各種歷史高點。沒有人真正知道人工智能將如何實現貨幣化，但我很確定這不會通過大型科技公司來實現。大型科技公司因為從英偉達公司購買的所有芯片給我們帶來了什麼？證據在於結果，而現在很多結果都是炒作。

你基本上是在購買傳統股票以迎接人工智能革命，但不清楚這場革命是否會幫助現有企業，除非通過合作伙伴關係和其他方式。如果大型公司股價暴跌，將會造成嚴重損失，因為幾乎所有人似乎都擁有這些股票。

**選舉：**如果我們有一個分裂的國會，這表明特朗普總統——一個經濟民粹主義者，若有的話，目標是美國名義GDP增長——將受到限制。因此，我認為市場將主要忽視政治，專注於宏觀基本面（例如衰退或不衰退的判斷）。

如果出現“共和黨橫掃”，特朗普總統的促增長政策將沒有限制。投資者為什麼要害怕促增長政策？現在並不清楚我們是否需要更多的增長——或通貨膨脹。在2016-2017年，美國經濟需要這些。這就是為什麼當時的債券拋售並沒有困擾股市。

即使在增長放緩的背景下，温和的債券拋售現在也可能不會受到股市的歡迎。注意2023年底，當10年期國債收益率達到5%時，股市的表現。為什麼如果收益率再次“走錯方向”，2024年會有所不同呢？

幾乎可以肯定，民主黨在白宮的“維持”不會導致參議院的“維持”，因為民主黨面臨着艱難的局面。這又是一個分裂政府的情景。投資影響將是“平淡無奇”。如果白宮和國會分裂，投資者應該堅持宏觀基本面，忽略政治。

傑夫·貝索斯的淨資產在週五縮水了152億美元，導致500位全球最富有的人士的財富總共蒸發了1340億美元。

亞馬遜公司股票在市場的 更廣泛的拋售 中下跌了8.8%，根據彭博億萬富翁指數，貝索斯的淨資產降至1915億美元。這一天的損失是他第三大的，僅次於2019年4月4日，當時這位亞馬遜聯合創始人的財富因離婚和解而暴跌360億美元，以及2022年4月29日，亞馬遜股票下跌14%。