《華爾街日報》：推動股市上漲的不再只是大型科技股

美國經濟的強勁增長正促使投資者廣泛吸納各類股票，而不僅僅是推動股指創下歷史新高的少數幾家科技巨頭。

隨着蘋果和特斯拉等權重股今年表現低迷，更多企業羣體助推了近期漲勢。採用等權重計算（而非市值加權）的標普500指數上週創下歷史新高。Bespoke投資集團研究顯示，該指數中近五分之一的成分股近日觸及52周新高，比例為2021年5月以來最高。

這一轉變表明華爾街認同美國經濟已度過本輪加息週期最嚴峻階段。這為各類資產（包括規模較小、風險較高的股票）實現可觀漲幅掃清了障礙。過去12個月標普500指數上漲約33%，較週四收盤歷史高點僅差不到1個百分點。

這對投資者而言是個好消息。市場普漲緩解了人們的擔憂——此前科技巨頭的主導地位及投資者對人工智能前景的熱情，可能掩蓋了令股市易受逆轉衝擊的根本性疲軟。

“隨着通脹回落且美聯儲不再實施政策壓制，風險資產顯然具備更好的長期投資價值，“Neuberger Berman首席投資官約瑟夫·阿馬託表示。

投資者將通過週二公佈的最新消費者價格指數數據，以及本週甲骨文、科爾士百貨和Adobe等公司的財報，重新評估股票前景。

借貸成本上升和預期的經濟放緩，在過去幾年裏助推了股市收益的集中化。2023年，大多數美國公司難以改善其盈利狀況。但像英偉達和微軟這樣的巨頭——它們屬於所謂的“七巨頭”——從它們的現金儲備中賺取的收益，超過了它們在疫情期間再融資熱潮中為償還債務所支付的金額。

企業利潤預計將繼續受到強勁的生產力和財政支出的支持。去年12月，美聯儲官員預測今年經濟將以通脹調整後的1.4%的速度增長。亞特蘭大聯儲的一個模型顯示，經濟增長率在第一季度有望達到2.5%。美聯儲暗示，今年晚些時候可能會降息。

2024年，科技股仍保持兩位數的漲幅，而公用事業和房地產等對利率敏感的股票則相對持平。但與增長前景更為相關的工業和金融服務業股票，漲幅至少達到7%。

與此同時，羅素2000小型股指數已從10月份的低點上漲了27%，這些公司的大部分收入來自美國國內。當美聯儲開始逐步提高利率時，投資者對借貸成本上升和增長放緩的擔憂曾導致小盤股進入熊市。

在小盤股中，漲幅最大的公司往往乘着投資者熱情的浪潮。受人工智能熱潮推動，芯片製造商超微電腦以301%的漲幅脱離羅素2000指數，躋身標普500成分股。比特幣買家微策略上漲126%，網紅股Carvana則攀升61%。

華爾街通常樂見漲勢擴散至更廣泛市場板塊，視其為股市仍有上行空間的信號。但投機領域的暴漲仍令部分人士保持警惕。

當前標普500成分股的預期市盈率約為21倍，高於18倍的長期平均市盈率，正逼近疫情後股市反彈期間24倍的高點。

宏觀經濟諮詢公司Stray Reflections創始人賈瓦德·米安指出，分析師對盈利增長的預測可能難以實現。FactSet數據，華爾街預計標普500企業今年盈利增長11%，2025年再增約14%。而去年的經濟增速超6%時，標普500企業盈利僅增長約2%——今年美國經濟增長預計還將放緩。

“這輪牛市正接近極限，“米安表示。他預計隨着科技巨頭驅動的漲勢減弱，小型企業將跑贏大盤。

通脹復燃的可能性也引發擔憂，特別是在最新CPI數據打斷了數月來物價壓力緩解的趨勢之後。若通脹未能回落至美聯儲目標且經濟保持強勁，利率可能在更長時間內維持高位。

由CEO梁見後領導的超微電腦，是乘着投資者熱情浪潮的小盤股之一。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞制約小盤股的一個因素是它們即將面臨的再融資需求。羅素2000指數中的公司往往槓桿率更高，其債務相對於手頭現金或收益的比例較大。若剔除金融公司，該指數中近半數企業的資產負債表上都有浮動利率債務如銀行貸款，而標普500指數中這一比例僅約十分之一。

“大家都以為我們已降服通脹這頭猛獸，“Neuberger Berman的Amato表示，“但對於那些沒有雄厚資產負債表的大盤股以外的公司，利率會產生影響。”

這正是Baron Capital投資組合經理Randy Gwirtzman迴避高槓杆公司的原因之一。他目前重倉持有DraftKings股票，並在第四季度增持了該股。

“投資者已痴迷於大型科技股——他們將小盤股棄置一旁，“他説，“經濟上行對小型公司尤其令人振奮。”

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本文發表於2024年3月11日印刷版，標題為《市場漲勢擴大至大型科技股之外》