來自PIK提款的風險增加，監管機構的審查：信用週報 - 彭博社

全球的監管機構對私人市場中泡沫風險表示擔憂。

攝影師：Portra/E+/Getty Images

國際貨幣基金組織計劃深入研究日益普遍的實物支付債務，這種債務允許公司推遲利息支付，因更廣泛的擔憂認為這一工具可能通過掩蓋壓力來破壞金融穩定。

監管機構計劃調查用於維持掙扎公司生存的昂貴債務在多大程度上實際上只是推遲了不可避免的破產，知情人士表示。國際貨幣基金組織還計劃在一系列貸款合作宣佈後，研究銀行與私人信貸之間的相互聯繫，該人士補充道，要求匿名，因為他們沒有被授權公開發言。

全球的監管機構對私人市場中泡沫的風險表示擔憂，背景是資產價值膨脹、高利率以及公司在爭取規模中急於獲取現金。實物支付債務已成為一個日益關注的領域，隨着私募股權公司尋求管理高於預期的利息支付而迅速崛起，在持續的高利率時期中尤為突出。

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國際貨幣基金組織的工作是在對私人信貸增長可能帶來的系統性風險的擔憂加劇之際進行的。該監管機構特別關注的是瞭解金融生態系統中不同層次的槓桿。投資者可能借款以幫助資助他們對私人信貸基金的投資，而這些基金又可能對其投資組合進行槓桿操作。最終，資金流向的是從這些基金獲得貸款的公司。

通過查看一組商業發展公司的樣本，可以看到PIK的使用增加，這是一種私人信貸基金。根據彭博情報公司彙編的數據，PIK在第三季度的淨投資收入中平均佔比超過20%，比去年增加了六個百分點。

儘管成本較高，這種槓桿形式在私人市場參與者中受到青睞，因為即使一些單獨的貸款表現不佳，它也能提升整體投資組合的回報。這可能會美化業績並有助於籌款。

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PIK的興起也引起了傳統銀行的關注——一位歐洲高級投資銀行家表示，這一現象是其銀行業務與私人信貸之間的一個關鍵區別。他們要求不公開身份，因為他們沒有被授權公開發言。

儘管違約率仍然較低，但監管機構正在考慮這與延長和假裝的關係，這是一種避免違約的策略，可能包括推遲到期或使用額外的債務，如PIK。人們擔心，如果延遲壓力被證明不可持續，可能會引發對整個私人信貸部門的信心危機，並對經濟產生更廣泛的影響。

“如果我們仍然處於較長時間的高利率環境中，PIK將繼續受到關注，”摩根大通分析師Kabir Caprihan和Vincent Barretta在上個月的一份報告中寫道。“市場很難全面掌握PIK的數量”，因為它通常也被成長中的科技公司在早期階段使用。

Oaktree Capital Management的投資組合經理Danielle Poli也表示，區分債務的目的很重要。

“在初始交易中直接提供的PIK與較舊的版本之間是有區別的，後者希望較低的利率能夠幫助這些結構並解決問題，”她説。“現有的數據並沒有區分這兩者。”

觀看：本週的嘉賓是Kathy Jones，Charles Schwab首席固定收益策略師，Mark Cabana，BoFA全球研究美國利率策略負責人，Amanda Lyn，黑石宏觀信用研究負責人，以及Peter Cecchini，Axonic Capital合夥人

關注事項

* 預計未來一週將有約400億至450億美元的美國高等級債券 銷售，大多數預計在週中發佈12月CPI之前完成。 * 在歐洲，70%的專業人士 調查預計下週將超過500億歐元（512億美元）的銷售。 * 彭博經濟學預計12月美國 零售銷售將上升，因為消費者在潛在新關税之前加快消費。他們對1月16日即將發佈的頭條數據的初步估計是增長0.6%（相比11月的0.7%），而共識預測為0.5%。 * 根據彭博經濟學，預計1月15日發佈的12月 CPI報告將顯示通貨膨脹放緩停滯。他們預測核心CPI連續第五個月上漲0.3%，使得同比增速保持在3.3%。頭條通脹預計上漲0.3%，使得同比增速從11月的2.7%上升至2.9%。 * 彭博經濟學預計英國12月CPI 報告將於1月15日發佈，顯示通貨膨脹同比上升至2.7%，高於11月的2.6%。他們的預測比英格蘭銀行在11月預測中的預期高出0.2個百分點。 * 有關可能影響未來一週市場的數據和全球事件的深入分析，請參見 彭博經濟學的全球經濟周展望。

週迴顧

• 收益率在整個星期不斷攀升，美國30年期國債一度超過5%，因通脹擔憂加劇。一些公司 湧入債務市場借款，以便在收益率進一步上升之前，而其他公司則 保持觀望。
• 中國的投資者在11萬億美元的政府債券市場上對世界第二大經濟體的悲觀情緒從未如此強烈，一些人現在開始押注於類似於1990年代日本的通縮螺旋。
• 美國債券市場發出信號，表明股票牛市可能有些 過於樂觀。收益與債券收益率之間的關係是另一個令人擔憂的跡象，表明股票的價格是多麼昂貴，以及美國選舉後股市反彈的脆弱性。
• 亞太地區的借款人在傳統上是全球債券發行最繁忙的時期之一的年初全力出擊，至少有14家發行人正在推銷或宣佈計劃出售美元債務。
• 阿波羅全球管理公司正在考慮在七和i的創始人伊藤家族收購日本便利店運營商的交易中 獲得 substantial stake。
• 一組貸方包括高盛集團正在準備11億歐元（12億美元）的槓桿融資，以支持CVC資本合夥公司對CompuGroup Medical SE & Co. KGaA的收購。
• 中國房地產開發商在2025年面臨 清算申請、股價下滑和鉅額債務，隨着國家的房地產危機進入第五年，幾乎沒有改善的跡象。
• 火星公司正在通過私募債券借款相當於 $10億美元，知情人士表示，因為它開始償還為收購食品製造商Kellanova而借入的銀行貸款。
• KKR公司正在為由TDR資本擁有的二手車市場Constellation Automotive Group提供約 13億英鎊（16億美元）的債務。
• 摩根大通正在與機構投資者洽談，籌集超過 3億英鎊（3.76億美元）的債務，以支持埃弗頓足球俱樂部的體育場再融資，該俱樂部最近被弗裏德金集團收購。
• 一個投資者集團包括CVC資本合夥公司、通用大西洋、HPS投資合夥公司和倫納德·格林合夥公司正在洽談收購貝萊德公司在Authentic Brands Group的股權。

在變動中

• Point72資產管理 聘用了 Todd Hirsch，前 黑石集團高級董事總經理，擔任私人資本負責人。
• 摩根大通正在 重組其擔保貸款業務的領導層，此前三名資深銀行家在不到三個月前轉投 住友三井金融集團的競爭平台。
• Bobby Jain的對沖基金已 招募 Casey Talbot，前瑞銀O’Connor多策略基金的共同首席投資官，負責其信貸業務。
• Thibault Archeray被 任命為Natixis CIB的全球DCM負責人，Caroline Bryant現在擔任FIG DCM負責人。
• Mischler金融集團已 聘用 摩根大通前結構性產品承銷負責人Andrew Cherna擔任董事總經理，資本市場。
• 北方信託資產管理已 聘用一批來自 Aviva Plc資產管理部門的專業人士，以加強其信貸業務，包括 Kevin Gaydos擔任信貸研究負責人。
• 一對信貸行業的資深人士正在 離開 施羅德投資管理的北美部門，離職前在公司工作超過十年，分別是 Martha Metcalf，北美信貸負責人，以及 Chris Croteau，信貸研究負責人。

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* 混合債券熱潮正在抹去一種已有200年曆史的融資工具 * 中國垃圾債券從房地產危機的灰燼中崛起 * 最具風險的CLO債務利差徘徊在自2008年危機以來的最低水平 * 布魯克菲爾德支持的Clarios以45億美元出售貸款 * 泰晤士水務據説將在下個月尋求投資者的新出價

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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