橡樹資本、TCW與Sona在動盪中發現機遇：信貸週報 - 彭博社

信貸投資者正伺機而動，瞄準由中美貿易戰引發的全球金融市場劇烈波動所帶來的新機遇。

美國高收益債券市場的平均利差約為419個基點——徘徊在2023年底以來的最高水平附近——而自唐納德·特朗普總統本週宣佈將對中國商品的關税提高至145%以來，槓桿貸款市場的價格已跌至每美元95美分以下。

受關税相關成本影響的投機級公司——尤其是零售和能源行業——已經出現明顯下跌，未來可能面臨更多壓力。

這促使一些基金經理開始有選擇地增加投資組合的風險敞口。據TCW集團全球信貸聯席主管兼信貸交易主管布萊恩·格爾凡德稱，該公司一直在為每個投資於這些資產類別的投資組合增加高收益債券和銀行貸款的配置。

“市場正在迴避與關税風險相關的信貸，”他表示，“但其中會有幸存者，我們希望識別這些標的，並以更優惠的價格投資它們。”

貝萊德首席執行官拉里·芬克週一警告稱，與他交談過的大多數CEO認為美國已陷入衰退，同時消費者信心暴跌至有記錄以來的第二低水平。根據彭博彙編的替代數據，航空公司、食品雜貨店和超市近幾周銷售額均出現下滑，部分顧客似乎正從全服務餐廳轉向價格更低的替代選擇。

點擊此處聆聽困境專家Aptior所見的機遇

橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯在備忘錄中寫道：“困境案例增多及困境企業融資需求上升，我們最新一期機會型債務基金的投放速度可能會比預期更快。”

另一個機遇窗口來自廣泛的資產跟蹤和交易所交易基金，為主動型管理機構釋放了大量債務頭寸。路孚特理柏數據顯示，截至週三當週約有65億美元資金撤離貸款基金，而美國高收益債券基金遭遇近20年來最大單週淨流出，投資者撤資規模達96.3億美元。

交易員被市場劇烈波動反覆衝擊，部分人士對週三反彈至少暫時中斷買入機會感到沮喪。一位交易員形容此前歐洲高收益債券和槓桿貸款交易呈現狂熱狀態，成交量巨大；另一位則表示買賣價差導致難以執行任何有規模的交易。

另類資產管理公司Sona Asset Management合夥人歐文·格里菲斯表示：“可投資機會正在增加，我們正在調集資金準備部署。長期來看我們持建設性態度，考慮到德國等國家推出的財政刺激措施，有理由對歐洲保持謹慎樂觀。”

該公司正在關注電信等週期性較弱行業的一線留置權證券，他補充道。

與此同時，馬拉松資產管理公司首席執行官布魯斯·理查茲認為，由關税引發的"收入衰退"使得基於息税折舊攤銷前利潤等指標的貸款吸引力下降，這為資產支持貸款的增長提供了機會。

他表示，基於淨內部回報率可能實現10%至12%的收益，並補充説"我們的電話開始響個不停"。

温馨提示：《信貸週刊》將於4月26日恢復更新

索納莉·巴薩克為您梳理需要了解的市場動向新聞。

重點關注

* 交易商預測未來一週美國高等級公司債券發行規模約250億美元。由於市場在過去一週半劇烈波動，預計部分銀行將籌集資本，同時處理積壓的待發行交易。 + 下週債券市場僅有三個完整交易日可供新債發行，因週四為耶穌受難日假期前夕，市場將於下午2點提前收盤。 * 在歐洲，約65%的受訪者預計發行規模將達200億歐元或更低。 * 彭博經濟研究預計美國3月零售銷售數據（4月16日公佈）將增長1.3%（前值0.2%，預期1.4%），這得益於特朗普總統3月26日宣佈對進口汽車及零部件徵收25%關税前汽車銷量的激增。 + 彭博經濟研究預計歐洲央行將於4月17日再次降息25個基點，為年內進一步寬鬆政策鋪路。 + 英國3月CPI報告（4月16日公佈）預計將顯示通脹同比回落至2.7%，前值為2.8%。 + 中國3月出口增速可能較2025年前兩個月進一步放緩。 * 欲深入瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟周曆》。

一週回顧

• 本週，公司債市場意識到過去四十年的全球經濟秩序正進入一個陌生新階段，未來走向難以預測。美國總統唐納德·特朗普在宣佈實施一個多世紀以來最高關税數日後，呼籲美國人"保持冷靜"。但美股暴跌，更令人擔憂的是長期作為避險資產的國債收益率飆升，高評級公司債利差躍升至2023年11月以來最高水平。
  • 週三市場稍獲喘息，因他表示將推遲部分關税。但覆水難收，對各國企業而言，與美國公司的交易風險正日益凸顯。中國實施對等反制關税後即便信用利差收窄，當週剩餘時間仍維持高位。
  • 從華爾街到上海浦東再到倫敦金融城，銀行家們正嚴陣以待應對貸款違約、交易取消及佣金損失。
  • 摩根大通警告垃圾債和私募債將面臨更多陣痛。
  • 隨着投資者全面拋售公司債，美國槓桿貸款基金遭遇史上最大單週資金外流
• 私募信貸本週亦重啓活躍，巴克萊在債務融資遇冷後轉向直接貸款機構尋求資金。
  • 私募信貸管理人正評估特朗普全球關税對其投資組合的影響，並與被投企業商討應對方案。
• 加拿大政府已召集摩根大通等美資銀行代表會談，此前特朗普抱怨美國銀行在加業務受阻。

人事變動

• PGIM固定收益已從黑石信貸與保險聘請奧利弗·尼森松擔任新設立的資產融資主管職位。
• 阿波羅全球管理公司 任命 凱文·普拉夫為合夥人，並與邁克爾·夏皮羅共同擔任資本市場聯席主管
• 第一鷹投資已聘請張明擔任市政信貸團隊高級信貸分析師。
• Bayview資產管理公司任命邁克爾·蒂姆斯和科林·多爾蒂共同領導新業務部門，專注於為私募股權公司等基金管理機構提供融資服務。
• 加拿大宏利投資管理有限公司旗下部門已從希臘阿爾法銀行聘請了一位專注於重大風險轉移的銀行家
• 富國銀行已聘請前巴克萊銀行商業地產貸款業務銀行家史蒂文·考德威爾

您可能錯過的五則報道
* 銀行債務交易動盪之際 私募信貸趁勢崛起 * CLO市場現裂痕 ETF創紀錄拋售潮來襲 * Elmwood籌備CLO交易 意圖從低迷貸款價格中獲利 * Byju’s美國貸款方起訴創始人夫婦及高管涉嫌資金失蹤 * Tropicana債務協議將債權人劃分為贏家與輸家

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
注：點擊藍色鏈接訪問工作表。右鍵點擊“淨5日”列標題可按價格變化對債券和貸款數據進行排序。