主動對被動 —— 終極對決 - 彭博社
John Stepek, Merryn Somerset Webb
這是一個視覺隱喻，你看。
攝影師：丹尼爾·J·格羅宋/ 
喬·拜登的政策得到了股票投資者的認可。
攝影師：丁申/彭博社
積木：來自倫敦“積木藝術”展覽的樂高作品。
攝影師：尼基·J·辛姆斯/蓋蒂圖片社
歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*
**快速安排説明：**週一是銀行假日，所以下一期的Money Distilled將於週二發送到您的收件箱。祝您度過一個愉快的（希望是延長的）週末。
週五總結：捍衞主動投資
歡迎回到週五總結，我們將回顧本週的新聞，討論最新的 Merryn Talks Money播客 ，並鏈接到本週提到的所有有趣主題。現在請聽梅琳的講話…
約翰和我本應該在本週播客開始時談論蘇格蘭政治。我們兩個都被北方的戲劇吸引住了。但我們沒能做到 —— 其他事情太多了。
你應該密切關注它。正如我幾個月前在一篇專欄中所説，蘇格蘭民族黨對我們其他人非常有用，因為他們堅持重新測試過去失敗的政策，提醒我們為什麼它們不起作用（比如租金控制）。
似乎又回來了。攝影師：馬修·勞埃德/彭博社如果這場最新的災難是他們的終結，我們可能會想念他們。我猜我們下週會談論這個。那麼是什麼讓我們分心了？有很多事情，大多與我們中的一個或另一個是正確的有關（約翰預測中國市場底部！）。還有一個非常好的嘉賓…
**中國：**直到最近，看起來這個市場再也不會做對任何事情了。任何消息 — 好的或壞的 — 都只會讓它再跌一點。但幾個月前約翰宣佈“轉機時刻”。他是對的。
如今，即使是壞消息 — 我們討論了嘉衞研究的壞消息清單 — 也不會讓它下跌。這可能仍然不是長期投資者的市場（政治…）但這並不意味着它不可交易。
**英國：**讓每一期播客都不要錯過討論我們市場的便宜和世界其他地方拒絕認識到這一點的討厭。這可能正在改變。上週，我們討論了基金經理尼克·特雷恩的想法，即一次大型收購將向世界展示我們的魅力。而必和安哥的談判可能就是那次。
BHP對前指數成員Anglo的競購會催化富時100指數嗎？攝影師：Philip Gostelow/Bloomberg主動投資與被動投資： 本週的嘉賓Simon Evan-Cook認為 passiv投資之父Jack Bogle“為個人財富做出的貢獻比歷史上任何人都多。” 他是一個英雄。 被動投資低風險，可靠，全面，總體而言非常非常好。
但Simon仍然是主動基金的投資者。 他告訴我們為什麼，以及如何找到那些可能在長期內為您創造真正財富的少數經理。
科技巨頭： Simon表示，這些公司使今天的被動投資非常危險。 任何跟蹤全球或美國指數的基金都充斥着它們。 如果它們不再表現良好會發生什麼（提示：沒有什麼好事）。也許您需要一個小型的主動價值基金？
Woodford： 談到主動經理，英國最知名的之一又回來了。
**黃金：**正如Simon指出的，當末日來臨時（而且沒有互聯網）黃金將比比特幣更有用。
黃金：對抗掠奪殭屍比區塊鏈更有用。攝影師：Akos Stiller/Bloomberg**宏觀：**為什麼你必須忽略它。偉大的基金經理只是挑選股票。安東尼·博爾頓、沃倫·巴菲特和彼得·林奇從未關注過美國選舉或央行的事務。你也不需要。。
話雖如此，如果你對那種事情感興趣，聽聽上週的播客或者Bloomberg全新的Voternomics。所有答案都在那裏。
最後別忘了看看我本週早些時候的專欄。這讓人沮喪但很重要。過度死亡正在上升。國民保健服務體系一團糟。如果你可能比想象中死得更早，最好留給家人一個完成的行政工作和一個簡單的遺囑。
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接下來由你來…振興英國市場
約翰再次出現：如果你需要一些説服來花點時間聽播客，我們已經收到一些很好的評論。
正如“Ukemaster”在蘋果播客上很友好地評論説
我們還收到了一些關於我們最近與Peel Hunt的查爾斯·霍爾一集的真實反饋，這一集主要討論了英國股市的現狀以及如何修復它。
威廉·H.提出了幾個很好的觀點，指出“拆分”監管（現在雖然正在逆轉，但可能為時已晚）已經是“一場災難”，扼殺了中型企業生態系統。他説，這還是在英國公司相對於美國同行而言已經很差勁地傳達他們所做的事實之上。
他還強調了AIM的糟糕狀態，指出唯一像樣的公司是“現金流為正的企業，擁有大量員工所有權，不需要資本…也不需要關心他們的股價。”
同時，克里斯托弗·S. 想知道問題的一部分是否可能是被動投資的巨大增長，特別是考慮到被動基金無法參與新上市，因此作為資助新興英國公司的方式“存在缺陷”。
這讓我們回到本週播客的內容。在這裏收聽。
午間市場
觀察更廣泛的市場 — 富時100指數上漲0.5%，約為8,210點。富時250指數持平，為20,060點。黃金下跌約0.1%，報每盎司2,300美元，布倫特原油上漲約0.2%，報每桶83.80美元。比特幣上漲約0.4%，報每枚58,970美元，而以太坊下跌0.7%，報每枚2,965美元。英鎊兑美元上漲約0.2%，報1.255美元，兑歐元持平，為1.168歐元。
關注今日英國市場，獲取即時影響市場的新聞和分析。
每日名言
“這種方法使我們在週期中更靈活地管理固定成本並按績效支付。它使英國更接近其他全球金融中心的做法，以支持英國成為人才的有吸引力場所。”
高盛發言人
銀行家的獎金回來了，這並不是壞事。### 給…大規模回購定個數字
- 1,100億美元 蘋果公司宣佈的股票回購規模，是美國曆史上最大的（按價值計算），也是有史以來最大的（因此也是迄今為止最大的）。正如我的同事索菲亞今天早些時候指出的那樣，這足以購買富時100指數中除了五家公司以外的所有公司。
在你離開之前…
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下週需要關注的主要故事包括：
- 在經濟新聞方面，我們有最新的英格蘭銀行利率決定，通過特許測量師公會的英國房地產市場情緒快照，以及第一季度的GDP數據。
- 在公司新聞中，即將報告的公司包括辦公空間租賃集團IWG，石油巨頭BP，基礎設施集團Balfour Beatty，以及非洲重點電信集團Airtel Africa。
如果你還沒有訂閲Merryn Talks Money播客，我強烈建議你這樣做。蘋果用户可以在這裏訂閲; 安卓用户可以選擇Spotify，或者選擇你喜歡的播客應用。
如果你想要最新的新聞評論，偶爾會加入一些笑話，可以關注我的X / Twitter。
Jamie Dimon最近被問到：“如果你必須描述美國經濟，它有多麼具有韌性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃發展。” 這是自他近20年前成為世界最大銀行——摩根大通公司的董事長兼首席執行官以來，第一次説出這樣的最高級別。
“如果你看看疫情之前的經濟，”他在4月23日告訴紐約經濟俱樂部，“20年來增長非常緩慢。” “但是如果你看看那之後的經濟，它一直在蓬勃發展。失業率達到歷史最低點；現在已經連續兩三年保持在4%以下。” 這是自現年68歲的Dimon上小學以來從未見過的持續失業率。“即使我們陷入衰退，美國消費者比以前更富有，”他説。“債務服務比率非常低……他們的房價上漲了；他們的股價上漲了。”
Bloomberg觀點谷歌和微軟不在乎美聯儲的2%通脹目標申請大學不應該那麼複雜經濟學家並不是最擅長預測經濟的人如果沃倫·巴菲特收購波音會有多瘋狂？無論身在何處，投資者對美國的樂觀態度都得到了回應。根據彭博編制的數據，摩根大通是全球市值排名前20的17家美國公司之一。 這並非一直如此：在過去三年中，由微軟公司、蘋果公司、英偉達公司和谷歌母公司領導的美國企業，以至少自1970年以來未見的幅度，表現優於全球其他上市公司，彭博編制的數據顯示。
所有這些其實都是在説美國的信心從未如此高漲，這反映在自2021年以來投資者願意為美國股票支付的創紀錄26%的平均溢價上。根據彭博社編制的數據，這比他們在2017年支付的12%溢價高出一倍多。要了解世界對美國科技的重視程度，可以考慮一下在MSCI發達國家世界指數中，從事該領域業務的美國公司佔據了187家公司中的112家，佔全球科技行業市值的創紀錄85%。
擴大的溢價
投資者在拜登時代給予美國股票遠高於外國股票的市盈率，顯示了美國的特殊性
來源：彭博社
注：數據為12個月前瞻市盈率
這一切都不是偶然的。股市，至少可以説是經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯所説的對喬·拜登總統經濟政策的心理公投，被稱為拜登經濟學。投資者在對美國企業的熱情中，默許其主要成就——美國拯救計劃法案、基礎設施投資和就業法案、通脹削減法案以及芯片和科學法案——對美國經濟有益。正是最後一項立法，即對美國國內半導體制造提供補貼的法案，讓迪蒙對接下來的事情充滿期待。他告訴紐約經濟俱樂部説：“技術是改變世界的東西，”“人工智能將是其中之一。”
在曼哈頓中城的齊格菲爾德宴會廳討論期間，沒有提到拜登在2022年簽署的芯片與科學法案導致美國半導體研究、開發和生產投資近1500億美元。就在上週，宣佈美國計劃向美光科技公司提供多達136億美元的補助和貸款，以幫助這家存儲芯片製造商在美國建造新工廠。根據彭博社編制的分析師估計，112家美國上市科技公司中的20家半導體企業預計2024年銷售額將增長52%，2025年將增長19%。
利潤來源
美國公司的每股收益增長速度遠遠快於外國同行
來源：彭博社
注：預測收益為未來12個月
不要被誤導認為這只是關於科技。世界前20大公司中包括了大型企業伯克希爾哈撒韋公司、製藥公司禮來公司、零售商沃爾瑪公司、醫療保健公司聯合健康集團、能源公司埃克森美孚公司和萬事達卡公司。
換句話説，這是對美國的一個良好代表。所有這些解釋了為什麼商業圓桌會員企業首席執行官調查和杜克大學首席財務官調查都顯示，在拜登首個任期的最後一年，他們對未來更有信心。相同的調查在他的前任唐納德·特朗普任內一直在穩步下降，從2018年初到2019年（不包括2020年的新冠疫情）。最新的首席執行官報告值得關注，因為它顯示了更強的銷售預期、更多的資本支出和更多的招聘。
“我對未來感到非常興奮，”迪蒙説。世界的投資者也是如此。
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2024年有兩個美國：一個是有工作、房屋和股票投資組合的人，另一個是其他所有人。最新的兩軌經濟例子來自本週的《職位空缺和勞動力流動調查》，該調查顯示美國三月份的招聘率降至過去十年中最低之一。這對於剛開始積累財富的年輕人羣體而言，使糟糕的情況變得更糟。
失業率保持在3.8%的低水平，因為公司沒有裁員，幾乎沒有人辭職。但是，每100名現有員工只有3.5人被錄用，這種低迷的入職率更接近於美國在十年前全球金融危機期間經歷的長期“失業復甦” —— 這對於那些努力從一輪裁員中恢復或首次進入勞動力市場的人（包括即將畢業或最近畢業的Z世代）來説是一個不那麼吸引人的前景。
彭博觀點谷歌和微軟並不關心美聯儲的2%通脹目標申請大學不應該那麼複雜經濟學家並不是最擅長預測經濟的人如果沃倫·巴菲特收購波音會有多瘋狂？這只是後疫情時代經濟造就了富人和窮人的眾多方式之一。儘管通脹和疫情帶來了諸多挑戰，但許多中年和老年美國資產所有者的狀況還不錯。他們可能覺得自己被困在價格便宜的房屋或害怕離開的工作中，但許多人在經濟上表現得相當不錯。
從2019年到2023年，家庭淨財富激增約37萬億美元，達到147.1萬億美元，房屋和股票價值飆升，嬰兒潮一代、X一代和千禧一代依次分享了這一財富潮。最有可能錯過這艘船的人是年輕人、最貧困者和失業者，他們似乎在每個方面都處於不利地位。
富人越富
家庭財富激增最有利於嬰兒潮一代
來源：美聯儲
他們被迫支付高昂的租金，7%的抵押貸款利率實際上使他們無法購房。而且如果他們有任何資金要進行投資，他們將投入到一場一些策略師認為即將觸及極限的市場反彈中。即使不涉足中東戰爭和和平的非常嚴肅的辯論，大學校園上的焦慮也不足為奇。今天大學畢業的Z一代不斷聽到失業率有多低，股市有多火爆，但他們卻沒有分享其中的任何一部分。
部分內容可能有助於解釋許多調查中反映的酸性經濟情緒。美國消費者信心指數在4月份下降至2022年中以來的最低水平，預計未來六個月內認為工作機會更多的參與者比例降至2011年以來的最低水平。
根據紐約聯邦儲備銀行的《消費者預期調查》，40歲以下人羣中，預計未來三個月無法償還最低債務的期望達到自新冠疫情爆發以來的最高水平。根據皮尤研究中心10月24日至11月5日的一項調查，約57%的18-24歲年輕人與父母同住，比三十年前的53%有所增加，大約一半的人報告得到父母的幫助支付家庭開支，如購物食品。與此同時，社交媒體上充斥着關於這種情況的充滿憤怒的帖子（比如這個視頻）。那麼決策者該怎麼辦呢？首要任務是讓美聯儲完成通脹控制工作，以便隨着時間的推移，決策者可以將利率降至更可接受的水平。大流行病和隨之而來的通脹是大部分問題的根源，我們的當選領導人必須給予美聯儲足夠的空間來控制價格波動。這似乎是顯而易見的，但《華爾街日報》最近引述未透露姓名的消息來源稱，唐納德·特朗普的盟友們“正在悄悄起草提案”，可能限制美聯儲的獨立性，並在極端情況下讓前總統在利率政策中發揮作用。這種美聯儲政治化將破壞其可信度，嚴重損害其實現目標的能力，延長人們的痛苦。
其次，總統喬·拜登必須繼續推動解決住房可負擔性危機的近期修復措施。正如拜登在三月份的國情諮文中所討論的，政府應該鼓勵對首次購房者提供富有同情心的税收抵免（即使面對不願妥協的共和黨）。他還應利用自己的演講台推動廢除荒謬的區域規劃做法，以增加城市密度、增加住房供應並控制價格。正如我在拜登提議時所寫的那樣，多年來的住宅建設不足問題加劇了疫情獨特市場動態所帶來的問題，解決起來並不容易，但至少我們的政客們應該努力緩解問題，直到市場力量可以幫助解決剩下的部分。如果這些事情發生了，情況肯定會有所改善。股市的命運當然可能在一瞬間發生變化。貸款利率下降和有針對性的住房建設連續增加可能會扭轉潛在買家的困境。而勞動力市場不太可能長時間處於這種奇怪狀態。但目前，顯然經濟對一些美國人，尤其是年輕人，來説並不起作用，承認這一點是緩解他們痛苦的第一步。除此之外，我們必須尋求緩解問題並避免使情況變得更糟的方法。
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