2024年選舉：特朗普的經濟前景是更多通脹，較少理智 - 彭博社

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我們不這樣做。

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外面的情況開始看起來很嚴峻。

攝影師：Andrew Harnik/Getty Images 北美美國房主的野火和洪水風險每年缺乏保險達287億美元。

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無論誰贏得11月的選舉，通貨膨脹將給他們帶來一個 直接挑戰。在美聯儲開始加息以緩解疫情時期的價格飆升兩年多後，所謂的核心消費者價格指數仍遠高於中央銀行的目標。因此，前總統唐納德·特朗普的經濟議程似乎致力於提高價格，這讓人有些困惑。

第二個特朗普政府將追求什麼政策？前總統在競選活動中並沒有表現出清晰的模範，但一些一般主題已經浮現。

注意差距

特朗普的既定議程將使美聯儲的工作更加困難

來源：勞工統計局

注：不包括食品和能源

關税，作為特朗普唯一的一貫熱情之一，是一個確定的事情。從2018年開始，他的政府實施了幾輪關税，導致可預測的報復。這些措施合計消除了 就業，削減了 收入，並使消費者每年損失約 $510億美元。現在特朗普想對中國製造的產品徵收60%的關税，對其他進口商品徵收10%的關税。彭博經濟學 估計這將在兩年內使消費者價格上漲2.5%，並減少增長0.5%。特朗普還承諾對進口汽車徵收100%的關税。細節待定——一位分析師形容其可能的影響為“災難性的”——但關鍵是，這種貿易戰總是容易導致價格上漲。

特朗普的貨幣政策計劃帶來了類似的風險。根據媒體 報道，他的顧問們正在為總統直接參與利率決策奠定基礎。（他的競選團隊對此報道模糊地表示反對。）中央銀行獨立性的理由——這是戰後時代最成功的政策創新之一——是政治化的貨幣政策往往會傾向於 親通脹偏見。在這種情況下，自我實現的預言很可能會出現：消費者和企業預計美聯儲在特朗普任內會容忍更高的通脹，因此會以再次推高價格的方式行事。

更直接地説，前總統正在玩弄 貶值美元。雖然希望是復興國內製造業，但他具體如何實施這一計劃並不清楚。（就像特朗普世界的許多產品一樣，這似乎是建立在許多不必要的敵對情緒之上的。）總體而言，這種操控可能會引發報復，侵蝕對美元的信心，並對實際提升出口幾乎沒有幫助。通過提高進口商品和國內生產者的投入成本，它也會（也許你已經察覺到一個模式）提高價格。

沒有減税的時間

聯邦債務比率已經朝着歷史最高水平邁進

來源：國會預算辦公室

特朗普的税收計劃，最終，將朝着同樣的方向發展。他表示他將 延長 2017年《減税與就業法案》即將到期的條款，並且有時考慮進一步將企業税率從21%降至15%。請記住，法律的起草者 為了避免承認其真實成本而絞盡腦汁（因此有了到期條款）。全面延長將花費約 $3.8萬億到2033年。15%的企業税率可能會再花費大約五千億。特朗普進一步減税的計劃——“我會給你一個特朗普的中產階級、上層階級、下層階級、商業階級的大減税，” 他説 在週六的集會上——仍然相當模糊，但財政紀律聽起來並不是執政的優先事項。可以安全地説（冒着重複的風險）這些政策也將導致價格上漲。

一些警告是必要的。特朗普並不總是意味着他所説的。他很少從下屬那裏得到他想要的東西。這些政策中的許多可能永遠不會生效，或者如果生效，可能會被美聯儲部分抵消。但是，當你在已經高企的通貨膨脹時期，增加更高的關税、政治化的中央銀行、故意削弱的貨幣和鉅額的公共借貸時，你會得到什麼呢？

最好不要發現。

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在市場和經濟中，有時你必須同時保持兩種想法——這是一個重要的教訓，在美國失業率意外飆升至近三年來的最高點的日子裏。

首先，勞動力市場可能並沒有主要數據所暗示的那樣岌岌可危。其次，降温的速度增加了風險，美聯儲政策制定者至少應該考慮到他們在九月下次會議時可能需要將利率下調0.5個百分點的可能性。

彭博社觀點南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗歐洲與大壞狼（還有熊）俄羅斯的囚犯交易告訴你關於普京的一切一個1萬億美元的定時炸彈在房地產市場上滴答作響週五的報告顯示，7月份失業率從上個月的4.1%上升至4.3%，超過了彭博社調查的69位經濟學家的所有預估。這仍然相對較低，但顯然令人擔憂的是，在過去四個月中，它上升的速度。我的彭博社觀點同事克勞迪婭·薩姆制定的一項規則表明，歷史上，一旦失業率的三個月平均值比過去12個月的低點上升至少半個百分點，經濟就已經進入衰退。現在這種情況已經發生。

更多失業

失業率已經上升到足以觸發薩姆規則的程度

來源：彭博社

勞動力市場的降温速度讓政策制定者感到不安——他們一年只開會八次來決定貨幣政策——不確定在9月17日至18日再次召開會議時情況會如何發展，此前他們決定放棄在本週早些時候降息的機會。上個月非農就業人數仍增加了114,000，但為了跟上人口和勞動力增長，工作崗位需要適度增長。這個就業人數的數字比一個月前修正後的179,000有所下降，而在彭博社調查的74位預測者中，只有一位預計增速會如此迅速地放緩。

在一個勞動力市場疲軟往往會加劇的世界裏，週五的統計數據無疑讓美聯儲政策制定者保持高度警惕。即使是輕微的失業率上升也可能導致消費減少，從而在經濟的其他領域造成疲軟。這在一定程度上是薩姆規則的直覺，它要求政策制定者始終採取前瞻性的行動。

説了這麼多，報告發布後市場可能有些過度反應。撰寫時，標準普爾500指數下跌了2.5%，10年期國債收益率下降了16個基點，降至3.82%，並在早些時候觸及自2023年12月以來的最低水平。這些都是衰退前的市場動態，而週五的數字中沒有任何東西接近確認經濟下滑。畢竟，讓我們保持事情的背景：第二季度國內生產總值以2.8%的驚人年化速度增長。

此外，正如往常一樣，勞動力市場數據本身存在許多相互矛盾的敍述和潛在噪音來源。

疲弱的數據出現在颶風貝里在參考期間襲擊德克薩斯州的時候。勞工統計局在其報告中寫道，它對數據“沒有明顯影響”，但報告因惡劣天氣而未工作的人員數量大幅增加，正如彭博新聞的奧古斯塔·薩拉伊瓦報道的那樣。臨時裁員也大幅增加，但永久裁員的變動較小，正如燃燒玻璃研究所經濟研究主任蓋·伯傑指出在X上。考慮到颶風的影響，這似乎是一個重要的點。在之前的幾個月中，失業率的上升來自於勞動力供應的增加（進入和重新進入勞動力市場但未能立即找到工作的人員增加了失業率。）

更多臨時裁員

失業率上升，但臨時裁員在很大程度上推動了這一上升

來源：勞工統計局

注意：*不在臨時裁員中包括永久失業者 + 完成臨時工作的人

至於薩姆規則，克勞迪亞本人也多次強調這不是自然法則，這次可能會有所不同。“這來自歷史經驗；這並不一定告訴我們我們此刻的狀況，”她告訴彭博電台的湯姆·基恩和達米安·薩索爾。

就我個人而言，我本週早些時候一直在強烈呼籲降息（在這裏和在這裏），就像我的彭博觀點同事比爾·達德利，2009年至2018年紐約聯邦儲備銀行行長。儘管我沒有看到即將到來的經濟下滑，我只是認為這是更好的風險管理舉措。錯過了那個機會，政策制定者可能不得不在9月再次開會時急於降息，如果進一步的數據確認了最近的趨勢。

儘管本週他們沒有采取行動，政策制定者顯然意識到風險，只是需要更多的説服。在他的新聞發佈會上，聯邦儲備主席傑羅姆·鮑威爾被明確詢問，由MNI市場新聞的讓·永關於50個基點降息的可能性。儘管他本能地反對這一觀點，但他明智地實時調整了自己的表述，留出了餘地。“我不想對我們將要做的事情過於具體，但這不是我們現在考慮的事情，”他説，然後補充道：“當然，到今天為止，我們還沒有做出任何決定。”

他們在週五的就業報告後不太可能做出任何決定。但幸運的是，他們手中有大量貨幣政策的火力，利率處於20年來的高點5.25%-5.5%。他們應該準備好使用這些政策。來自彭博社觀點的更多內容：

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卡桑德拉很少有機會對兩場災難的預言是正確的。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場災難即將來臨時，你可能會想要傾聽。

在金融危機發生的幾年之前，大衞·伯特就看到了次貸危機的隱患，並開始押注於一場危機，除了賺了很多錢外，還在邁克爾·劉易斯的大空頭中獲得了一個客串角色。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者即將到來的下一個住房危機。這場危機將由氣候變化引發。

彭博社觀點南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗就業報告應將大規模美聯儲降息提上日程歐洲與大壞狼（還有熊）俄羅斯的囚犯交易告訴你關於普京的一切上個月在與記者的網絡研討會上，伯特指出，美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能造成1.2萬億美元價值損失的風險。

“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”

伯特的估計可能實際上是保守的。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計，3900萬套美國住房——幾乎是全國所有獨棟住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬套依賴於州支持的最後救助保險公司。

問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國創紀錄的28起天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成300億美元損失的颶風貝里。

十億美元災難正在增加

在美國，造成10億美元或更多損失的自然災害變得越來越頻繁。2023年創下28起記錄，是長期平均水平的三倍多。

來源：NOAA

注意：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。

全球範圍內，今年迄今為止自然災害造成的損失已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有620億美元得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。

保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。

但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們變得更高。房主不喜歡支付過高的保險費，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會考慮到驅趕客户的後果——尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損失而起訴保險公司的情況下。

“我們金融和法律系統的每一個部分此刻都專注於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”

第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到$4,820。哇！然而，這仍然比真正反映假設保險公司所承擔風險的價格少了$2,900，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他費用。

難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達和其他高風險地區，讓現實中的房主不得不依賴州政府的最後救助保險。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨着破產的持續風險。加州的公平計劃在最後一次統計時面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司可能面臨$5250億的損失。聯邦國家洪水保險計劃，美國最大的洪水保險公司，始終是個虧損者。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？照照鏡子吧。

邏輯解決方案是準確定價氣候風險，因為NFIP已經開始嘗試這樣做，最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最容易受到混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但這樣做的結果將是住房市場的突然、尷尬的價格發現，巴特的1.2萬億美元損失將成為現實。

我們必須找到一個快樂的中間地帶，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難在你沒有準備好的時候就會來臨。

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