私募股權的9萬億美元問題需要更好的答案 - 彭博社

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攝影師：米凱拉·雷赫爾/彭博社私募股權是個問題嗎？這種管理近9萬億美元的投資基金，代表從富裕個人到加州教師的各類投資者，可能在多大程度上導致或傳播下一個金融危機？

這很難知道，因為這些基金大多在陰影中運作。官員們應該緊急要求提供必要的信息，以便給出令人滿意的答案。

正在形成的金融災難有一些共同的 要素。投資者對某種創新或趨勢產生迷戀，無論是18世紀新世界財富的 承諾，還是21世紀的次級 抵押貸款。他們不斷湧入，利用借來的資金來放大預期收益。最終，債務遠遠超過了實際收入所能支持的水平。清算和崩潰隨之而來。

私募股權是過去幾十年中最重要的金融創新之一。這個想法是，積極參與的所有者可以從公司中榨取比分散的公眾股東更多的價值。實踐者購買顯著股份，旨在幾年內獲利出售。他們通常會盡可能多地給目標公司加上債務，以放大收益並利用利息的税收減免。自2013年以來，全球管理資產已增長了四倍，涵蓋了從Bumble Inc.到歐洲公交運營商Flix SE的企業，擁有數百萬客户和 員工遍佈全球。

最近，私募股權面臨着無法實現投資者預期的回報，因為高企的利率侵蝕了利潤，使得公司難以出售。應對措施是：通過借貸更多資金來產生現金，以多種方式。 投資者和管理者以其在基金中的股份進行借貸；基金以投資者的承諾進行借貸（認購融資）並 以其公司投資組合進行借貸（淨資產值貸款）；公司借款以支付股東（股息 再資本化）和債權人（實物支付貸款）。大部分的 借貸來自 私人信貸基金，這些基金的管理規模已超過2萬億美元（並且通常與私募股權公司相關聯）。

槓桿的擴散，所有都依賴於相同的基礎資產，自然引發了疑問。對於已經負債累累的公司來説，這是否變得過多？如果是，誰將承擔損失？這些損失會主要落在長期投資者身上，包括代表數百萬未來退休人員的養老金基金，還是會蔓延到公共市場？商業投資會受到影響嗎，從而剝奪即使是健康公司的運營所需資本？傳染是否會擴散到系統重要的銀行和保險公司，從而破壞更廣泛的金融系統？

這些問題的答案令人擔憂，難以找到。從積極的一面來看，私募股權和私募信貸通常不涉及導致傳染的槓桿和不穩定資金的組合，自2008年金融危機以來，借貸的限制變得更加嚴格。但“私募”意味着缺乏足夠的披露來準確計算欠款、債權人、條款以及基於什麼預期現金流。公開已知的少量信息並不令人安心。根據一個估計，投資組合公司的利息支出覆蓋能力已降至2008年以來的最低水平。私募股權基金的股份交易的價格遠低於其聲稱的價值。私募信貸也出現了裂痕。由納税人支持的存款機構捲入其中：截至2022年，美國的銀行已貸款或承諾貸款近2萬億美元給非銀行金融機構，包括私募股權和私募信貸——而且有理由質疑他們評估風險的能力。

監管機構對此表示擔憂。歐洲中央銀行和 英格蘭銀行 正在 審查 銀行的風險敞口，而美國證券交易委員會已 加強 對私募股權的 報告要求。但為了獲得更全面的視角，全球監管機構必須要求並共享更全面的 信息 — 包括來自私人信貸和保險公司的信息，特別是關於借款人償還能力的信息。他們還應公開足夠的數據，以彙總形式，便於獨立分析。

在大多數情況下，私人投資者應該可以自由承擔他們想要的任何風險。但當他們的活動可能造成附帶損害時，要求更多透明度是合理且必要的。私募股權已經跨越了這一門檻。

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