信用市場如此火熱，以至於交易員們開始建立空頭頭寸：信用週報 - 彭博社

有資金可支配且新交易較少的資產管理者推動信用利差接近歷史最低水平，因為全球經濟依然強勁。這對一些人來説是購買下行保護的信號。

根據 數據，過去一年企業債券的空頭增加了25%，達到近3360億美元，而機構的多頭則上升了10.6%，達到4.6萬億美元，這些數據由S&P全球市場情報公司編制。根據證券借貸，押注價格將下跌的金額現在相當於多頭的7.3%，高於一年前的6.4%。

空頭的增加正值一種自滿的指標達到 自2021年以來的最高水平，困境債務的數量降至今年最低，而美國經濟增長繼續讓懷疑者感到困惑。但對即將上任的總統唐納德·特朗普在關税和移民政策上將推動通貨膨脹的預期讓經濟學家感到擔憂，導致一些基金管理者開始對沖他們的賭注。

“美國和歐洲高收益債券基金的大量資金流入正在導致利差收窄。如果估值極其緊張，做空債券可能會非常有利可圖，而運行量化策略的對沖基金將利用所有這些估值指標，”瑞銀資產管理公司的高收益投資組合經理扎卡里·斯瓦貝表示。

任何“宏觀前景的惡化也將給基金提供合理的理由去做空證券，”他説。

交易者已加大對全球最大信用ETF的做空力度

做空佔日常交易量的更大部分

來源：彭博社，交易所

注意：做空興趣除以平均日交易量；VCIT是按資產計算的最大企業聚焦ETF

有理由感到擔憂。美國財政政策正處於一個“不可持續的路徑，”根據阿波羅全球管理公司的經濟學家，標準普爾500指數的盈利缺口正在增加，融資成本在隔夜回購市場以令人擔憂的速度上升。更糟糕的是，德國經濟一直處於蕭條，而中國在一輪刺激後尚未看到更廣泛的增長回升。

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儘管有警告信號，美國垃圾債券的利差現在比全球金融危機前的歷史最低點高出約30個基點。而儘管歐洲的風險溢價還有進一步下降的空間，但它們已經遠低於歷史平均水平。

對沖策略

根據標普全球市場情報總監馬修·切蘇姆的説法，投資者也可能在進行對沖策略時做空企業信用，以抵消在股票或其他可能對債務狀況敏感的資產上的多頭頭寸。

銀行的市場做市商也在借入債券，以出售給試圖投入新資金的資產管理公司，這使得交易商在實際購買債務之前實際上處於空頭狀態，根據兩位知情人士的説法。

他們表示，如果不這樣做，銀行將無法應對最近幾個月基金的大額買入訂單，因為由於危機後的監管，銀行的庫存已經縮減，這些人要求匿名，因為他們沒有被授權公開發言。

儘管如此，市場狀況的猶豫也可以在短期數據之外看到。覆蓋歐洲和北美一籃子垃圾評級公司的信用違約掉期指數並沒有像它們所保障的債券利差那樣收緊。

如果經濟形勢突然惡化，做空這些證券將會獲利。摩根大通的信用策略師最近告訴客户，“我們可能正處於全球貿易戰的邊緣，而利差已經處於緊縮水平。”

與此同時，摩根士丹利的策略師在上週警告稱，企業信用的表現預計將在明年下半年減弱，因為“動物精神”正在增長並“佔據主導地位”。

觀看：本週的嘉賓是瑞銀全球財富管理固定收益主管庫爾特·雷曼，Nuveen資產管理固定收益策略主管託尼·羅德里格斯，高盛首席信用策略師洛特菲·卡魯伊，PineBridge全球信用和固定收益主管史蒂文·哦。

關注事項
* 預計在即將到來的感恩節假期周，美國高等級債券 銷售 將達到約150億到200億美元。 * 在歐洲，50%的專業人士 調查 預計下週將有100億歐元（104億美元）到150億歐元的銷售，其餘的則均勻分佈在高於或低於該預期之間。 * 在美國，聯邦儲備委員會將在11月26日發佈 會議記錄，該會議於11月6日至7日舉行。 * 彭博經濟學預測，核心 PCE 平減指數——聯邦儲備委員會首選的通脹指標——在10月份環比上漲0.28%。數據將於11月27日公佈。 * 根據彭博經濟學，加拿大的 GDP 將於11月29日公佈，預計第三季度年化增長率為1.9%，略低於第二季度的2.1%。 * 彭博經濟學預計，11月29日的初步歐元區 通脹 數據將從10月份的2.0%上升至2.2%。 * 有關可能影響市場的全球數據和事件的深入分析，請參見彭博經濟學的 全球經濟周展望。

週刊回顧

• 公司們正在爭相出售債券和貸款，以便在感恩節和十二月假期前市場放緩之前完成交易。美國高等級企業債券銷售攀升至歷史第二高水平。
• 今年已發行近$1850億的美國擔保貸款義務，創下自2018年以來的第三次年度發行記錄。
• 阿達尼集團的一家子公司取消了一項價值6億美元的綠色債券發行，因為美國檢察官指控創始人戈塔姆·阿達尼參與了一起涉嫌賄賂的陰謀。阿達尼的債券和股票下跌。阿達尼集團表示這些指控毫無根據，並將尋求一切可能的法律救濟來為自己辯護。
• 一些華爾街最大的銀行正在與黑石集團的阿拉丁技術系統合作，提供美國企業債券交易的即時定價數據。
• 巴林斯有限責任公司定價了歐洲首個由私人信貸債務池支持的擔保貸款義務。
• 精神航空公司申請破產，計劃將控制權移交給債權人，因為未能與競爭對手達成合並協議。
• R.R. Donnelley and Sons Co.重新進入垃圾債券市場，交易可能支付高達12%的票息，得益於一種罕見的特性，允許公司選擇如何支付利息。
• 黑石集團正在考慮利用證券化債務市場來幫助融資收購Jersey Mike’s的控股權。
• Ares Management Corp.正在探索與其他金融機構的合作，繼與Investec Bank Plc的近期合作後，擴大其在基金融資市場的產品。
• 這場人工智能熱潮幫助了AppLovin Corp.，這家公司十年前被硅谷的資金所忽視，成功進行了一項35億美元的藍籌股銷售，需求是其八倍。
• 花旗集團和桑坦德銀行正在準備一項高達40億歐元（42億美元）的債務方案，以支持西班牙廢物管理公司Urbaser SA的潛在出售。
• 包括高盛在內的美國銀行，摩根士丹利和美國銀行正在要求投資者披露他們是否計劃使用額外債務來投資重大風險轉移，因為監管機構正在審查他們對金融穩定的威脅。
• EQT AB的Dechra Pharmaceuticals Ltd.正在尋求擺脱其私人信貸債務，轉向新的廣泛聯合貸款。
• 阿波羅全球管理公司正在主導一筆約5億英鎊（6.31億美元）的私人信貸貸款，以支持Cinven收購Grant Thornton的英國業務。
• 醫療物業信託公司已採取行動控制三家南加州醫療機構，指控所有者Prospect Medical Holdings違約。
• 醫療軟件公司FinThrive的債務再融資本週宣佈，包括低於面值的交換和為制定交易的債權人提供更優厚的條款。

在行動中

• 諾瓦斯科舍銀行聘請布賴恩·萊曼從生成資本擔任其美國資本市場業務的兩位聯席負責人之一。該銀行上個月表示，妮可·弗魯，之前是該銀行的首席合規官，將擔任另一位美國聯席負責人。
• 約翰·趙被任命為 KPMG 加拿大有限公司的私人資本負責人，這是公司為擴大在快速增長領域的影響力而創建的新角色。趙還被任命為美洲地區的交易顧問負責人。
• 阿爾伯塔省政府任命前加拿大總理斯蒂芬·哈珀領導其公共養老金基金管理公司的董事會，距離解僱其首席執行官和所有董事不到兩週。

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* 華爾街精英們正在大舉押注於一項巨大的人工智能賭注 * 高盛表示，富裕的信用估值在2025年不太可能貶值 * 後門私人信貸基金正在吸引保險公司數十億資金 * 橡樹資本將救助融資視為十年的機會 * 拉美首個企業熊貓債券被視為更多債券的鋪路石

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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