債券狂潮顯示美國依然非凡：信貸週刊 - 彭博社

根據彭博指數數據，目前未償還的美國高評級公司債券規模約為7.5萬億美元，是其歐元計價債券規模的兩倍多。

攝影師：埃裏克·塞耶/彭博社唐納德·特朗普總統四月提出的關税方案曾引發擔憂，認為美國例外主義的時代已經終結，歐亞資金管理機構將減少購買美國公司債。但截至目前，這一情況並未發生，外國投資者反而在增持美國債券，購買量達數月來新高。

根據花旗集團策略師丹尼爾·索裏德和馬修·雅各布本週分析的最新財政部數據，海外投資者四月購入約450億美元美國公司票據，創六個月來最高紀錄。

這一強勁需求凸顯了現狀的穩固性。全球鮮有其他債券市場能像美國市場這般具有深度。彭博指數顯示，未償還的美國高評級公司債規模約7.5萬億美元，是其歐元計價債券的兩倍有餘。

“美國公司債市場在全球投資組合中佔據着舉足輕重的地位，四月的動盪並未對需求造成實質性影響，“花旗集團索裏德在接受採訪時表示。

即便投資者確實考慮將資金撤出美國，他們也需要時間尋找併購買所需的證券。索裏德表示，美國市場在行業、質量和期限方面提供了極其多元化的選擇。此外，自美聯儲在2020年疫情高峯期作為最後貸款人介入以來，信貸市場的流動性已有所改善。

索裏德指出，這使得信貸成為那些希望減少國債持倉的投資者的有吸引力選擇。花旗數據顯示，4月份外國對美國國債的需求急劇下降，經估值調整後，外國持有的長期美國政府債券減少了1110億美元，短期國債持有量也減少了100億美元。抵押貸款債券同樣遭受衝擊。

四月波動中外需保持穩定

數據來源：花旗研究、美國財政部、彭博社、LSEG Yieldbook、Haver Analytics

注：數據顯示非美國投資者對美國公司債券的月度淨購買預估，不含資產支持證券及愛爾蘭買家

儘管如此，部分海外買家在4月仍選擇撤退。根據花旗分析的財政部數據，加拿大當月淨賣出14億美元美國公司債。

貝萊德宏觀信用研究主管阿曼達·萊納姆表示，對許多投資者而言，歐洲是可行的替代選擇。她在瑞銀《市場動向》播客中指出，經歷多年負利率後，歐洲債券市場終於迎來更高收益率，且市場普遍樂觀認為國防等領域的政府支出將支撐中長期經濟增長。

此外，歐洲央行仍持有其在疫情期間購買的大量債券，她表示。這在某種程度上迫使投資者轉向更低質量的債券，因為市場上可供購買的債券數量不足。

“由於歐洲市場重新獲得收益率支撐，邊際資金現在更有可能被配置在歐洲而非美國，“萊納姆在談到歐洲市場時表示。她補充説，即使歐洲在邊際上具有吸引力，投資者對美國例外主義的普遍看法並未減弱。

美國主導全球信貸市場

美國資產約佔全球高等級和垃圾債券指數的60%

來源：彭博社

注：數據顯示按註冊國家劃分的彭博全球公司債券和高收益指數權重。

這種情況可能會隨着時間的推移而改變。管理4420億美元資產的霸菱公司認為，歐洲公司債券的需求將會上升。

“美國的例外主義受到更多質疑，投資者對美國經濟政策的擔憂日益增加，“該公司高收益和高級貸款投資組合經理邁克·貝斯特在彭博情報《信用前沿》播客中表示。

但關於外國投資者對美國失去興趣的討論已經持續多年，卻鮮有實質性變化。阿波羅全球管理公司總裁吉姆·澤爾特表示，自4月以來信貸、股票和利率市場的迅速復甦突顯了美國經濟的韌性。

“市場已經向前發展了，“澤爾特本週在彭博電視上表示。

關注要點

* 預計下週美國將發行約50億美元的高等級債券銷售，大部分集中在週一和週二，受獨立日假期及財報靜默期開始影響。 * 歐洲方面，45.5%的受訪專業人士調查預計下週發行量將超過300億歐元（351億美元），27.3%預計在200-250億歐元之間。 * 美國方面，彭博經濟研究預計7月3日公佈的勞動力市場數據將顯示6月新增就業12萬人，略低於本文撰寫時的共識預期（12.4萬）。失業率可能從5月的4.2%微升至4.3%。 + 7月1日公佈的JOLTS報告或暗示勞動力市場降温，預計當月職位空缺減少約4萬個。 + 美國6月ISM製造業PMI可能小幅改善，報告將於7月1日發佈。 + 歐元區6月通脹初值（同樣7月1日公佈）可能從5月的1.9%同比微降至1.8%。 + 受中美貿易戰停火提振，中國6月PMI總體或顯示經濟活動温和回升。官方PMI於6月30日發佈，財新制造業PMI於7月1日公佈。 * 欲深入瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟周展望》。

一週回顧

• 歐美企業謹慎涉足信貸市場，發起一系列債券發行，試圖在宏觀經濟和地緣政治動盪推高債券收益率前鎖定相對較低的借貸成本。
• 法國支付公司Worldline SA趁勢發行5.5億歐元（6.45億美元）債券進行債務再融資，但因媒體報道該公司掩蓋部分客户欺詐行為，債券隨後貶值。
• 華納兄弟探索公司準備重組債務並分拆業務之際，債券持有人試圖向其回售超300億美元票據，遠超該公司承諾回購金額。
• 陷入困境的香港開發商新世界發展已獲得銀行對875億港元（111億美元）貸款再融資的書面承諾，在截止日前幾天接近敲定關鍵救命錢。
• 違約開發商華南城控股的部分債券持有人正考慮申請法院將原定8月的清盤聆訊提前。
• EchoStar Corp.及其付費電視子公司Dish DBS Corp.在就無線和衞星頻譜權與美國監管機構僵持期間，支付了四筆債券的逾期利息，但將跳過下週到期票息。
• 因擔憂全球最大鈾礦商之一依賴俄羅斯運輸路線，資管機構對其計劃發行的3億美元債券亮起紅燈。
• 摩根大通正為網絡安全平台KnowBe4的14.6億美元潛在債務交易試探投資者意向。
• 斯凱奇美國公司為支持3G資本收購，發行超60億美元債券。
• 投行競相參與Advent國際收購利潔時集團家居護理品牌組合的債務融資。
• 軍火商Czechoslovak Group AS通過垃圾債券融資21.6億美元，超原計劃兩倍，凸顯信貸資管機構對國防板塊的狂熱追捧。
• 銀行試圖重啓Patient Square資本收購Patterson公司23.5億美元的融資計劃，距被迫自行注資僅過兩月餘。
• Saks全球企業與現有投資者達成6億美元債務協議，部分債權人將被迫承受損失並後移償付順位。
• 貝恩資本為收購Sizzling Platter籌集約10億美元定期貸款和債券。
• 銀行AT1債券市場過熱，全球最大持有機構之一考慮減倉。
• Envision醫療集團與債權人達成協議，在企業轉型期間降低借貸成本。
• 梅耶博格技術美國公司已申請第11章破產保護，擬出售這家瑞士太陽能製造商在美全部或大部分資產。

人事動態

• 摩根士丹利聘請了在摩根大通工作十餘年的劉潔西負責美國住房抵押貸款支持證券交易，同時任命野村控股的本·烏弗為美國CLO交易主管。
• 摩根士丹利全球信貸交易主管雷漢·拉蒂夫在倫敦工作二十餘年後，將於今夏調任紐約。
• 城堡投資正從索羅斯基金管理公司和德劭集團招募行業資深人士以擴充信貸團隊。雨果·維拉羅亞在喬治·索羅斯的投資公司任職後，將赴倫敦擔任投資組合經理。傑克·希納巴格此前供職於德劭，將出任紐約副投資組合經理。
• 德意志銀行紐約槓桿債務資本市場團隊董事總經理丹尼爾·史蒂文森將離職，加入私募信貸機構海芬資本管理公司。
• 隨着瑞銀集團啓動全面重組，其兩名銀行家將轉投其他機構：喬·帕隆比尼加入桑坦德銀行槓桿金融團隊，科林·格雷迪則加盟富國銀行金融贊助團隊。
• 投資公司安動香港正設立紐約辦事處以深化另類投資佈局，索羅斯基金前成員查克·孫將在此負責對沖基金經理遴選。
• 專注不良債務的投資公司Monarch Alternative Capital正迎來新一代管理層，全面改組領導團隊。

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