彭博週末閲讀：全球不確定性的風險經濟學 - 彭博

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg行人走過紐約證券交易所。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg4月17日，以色列士兵在以色列南部加沙邊境附近的鐵穹反導彈陣地。

攝影師：Kobi Wolf/Bloomberg本週世界經濟的360度視角可以概括為謹慎樂觀。或者可能是樂觀謹慎。無論哪種方式，重點都在謹慎上。國際貨幣基金組織預測全球經濟增長將温和增長3.2%，同時通脹持續下降，低生產率和國際貿易緊張局勢籠罩着全球。過去一週提供了一個引人注目的教訓，即世界經濟與地緣政治密不可分。隨着與加沙戰爭有關的升級將中東推向火藥桶，各國央行正在為可能引發的石油衝擊做好準備，這可能重新點燃消費者價格增長。本週美聯儲表示將等待更長時間才會降息，因為美國通脹不願意回落到其2%的目標水平，這在很大程度上是由於商品和租金價格。一些美聯儲觀察人士甚至提出了這樣的可能性，即長期停止加息行動的美聯儲可能會重新開始加息，以減少美國經濟的強勁需求。

通貨膨脹在全球範圍內仍將繼續放緩

平均消費者價格（年度變化）

來源：IMF WEO 2024年4月

但這種進一步延遲降息並非孤立發生。正如我們所説的那樣，這種相互關聯的全球經濟的另一個例子是，這種謹慎態度所帶來的後果正在全球範圍內蔓延，導致美元飆升，迫使其他貨幣貶值。反過來，從拉丁美洲到亞洲的經濟復甦受到了打擊。正如Marcus Ashworth在Bloomberg觀點中所寫的那樣，“美元的強勢風險可能導致全球貿易破裂。”但最近引起關注的是關於這整個動態的另一個奇特理論。儘管降低美國通貨膨脹的許多進展來自經濟的供給側——解開供應鏈和移民填補空缺工作崗位——但貨幣政策主要通過需求側發揮作用。儘管成本更高，但消費者仍在花錢。因此，在華爾街上，儘管與高利率相關的兩年的衰退預測未能實現，但現在一些人正在考慮一種邊緣經濟理論：美國經濟之所以繁榮，是因為利率較高而不是儘管利率較高。

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以色列進行了回擊，襲擊了伊朗的一個軍事基地，這次無人機行動規模有限，在德黑蘭為了報復4月1日對其大馬士革外交使館的襲擊而在一週前向以色列發射了300多枚導彈和無人機之後。伊朗將最新的襲擊描述為失敗，可能已經足夠調和，以避免進一步升級，儘管以色列總理本雅明·內塔尼亞胡面臨來自其極右翼聯盟夥伴的批評，稱其回應“軟弱”。美國總統喬·拜登和英國首相里希·蘇納克告訴內塔尼亞胡“抓住勝利”，不要進行報復，因為以色列的升級空中防禦系統（在美國軍方和其他國家的大力協助下）幾乎擊落了每一枚伊朗武器。“現在以色列的安全最好通過堅定和剋制來維護，而不是通過軍事升級，”彭博社的社論寫道。然而，如果緊張局勢繼續升級，一個危險的情景可能出現：以色列可能選擇襲擊長期引起國際摩擦的伊朗核設施之一，而伊朗則通過對持有以色列核武器的設施進行反擊。

以色列迪莫納市附近的內蓋夫核研究中心來源：Planet Labs Inc. via the Associated Press**在烏克蘭努力捍衞自身免受俄羅斯侵略的突破性進展中，**共和黨最終放棄了對幫助基輔的反對立場，提供了950億美元的援助，同時也支持了以色列和台灣。但對於烏克蘭備受困擾的軍隊來説，共和黨的立場轉變可能來得太遲了。眾議院議長邁克·約翰遜被迫求助於民主黨，以克服共和黨的極端保守成員並推動通過這項立法。這樣一來，約翰遜可能會冒着丟掉工作的風險。

中國已經加大了其已經強大的製造業部門，作為振興經濟的一部分，這在美國和其他貿易伙伴中引起了不安，擔心廉價的中國商品——如太陽能電池板——會湧入市場。美國本週重申對中國工業產能過剩的擔憂，而北京則堅稱其公司受到無法以價格競爭的發達國家的懲罰。中國第一季度的GDP同比增長了5.3%，儘管勞動力市場仍然表現疲弱。而對於房地產危機，看不到任何好轉的跡象。

從左起，中國人民銀行副行長宣昌能、美國財政部長珍妮特·耶倫和中國財政部副部長廖敏在華盛頓財政部舉行的會議上，時間為4月16日。攝影師：Tierney L. Cross/Bloomberg特斯拉正在裁員 超過其歷史上最大規模的裁員，裁掉了超過10%的員工，即數千名員工，因為其電動汽車需求放緩和自身銷售疲軟。更糟糕的是，首席執行官埃隆·馬斯克後來承認一些解僱補償過低。Liam Denning 撰寫 為 Bloomberg 觀點，稱這些大規模裁員“更像是為了省錢而不是對財務和股票產生轉變性影響”。為此，Denning 表示，該公司需要一個新的低成本模型或一個功能性的機器人出租車。特斯拉的收益將於下週發佈，馬斯克將前往印度，與太空初創公司會面。

傑米·戴蒙 毫不掩飾，摩根大通全力支持人工智能。作為全球最大銀行的負責人，他開啓了 由 Emily Chang 主持的 Bloomberg 原創系列節目 The Circuit with Emily Chang，闡述了他對人工智能時代貨幣未來的願景。在最新一集的 The Deal with Alex Rodriguez and Jason Kelly 中，我們發現一位 NFL 明星如何成為華爾街的一員。前亞利桑那紅雀隊寬接手拉里·菲茨傑拉德 解釋 為什麼一位銀行家的鼓勵和一個董事會席位提升了他的財務水平。

拉里·菲茨傑拉德攝影師：邁克爾·希基/蓋蒂圖片社 北美### 下週你需要了解的內容

• 特斯拉、Meta、巴克萊斯和備受困擾的波音的收益。
• 澳大利亞、馬來西亞、新加坡的通脹數據和日本央行會議。
• 中國、歐洲汽車製造商在北京車展展示車型。。
• 特朗普在最高法院提出免責聲明；他的欺詐審判繼續進行。
• 白宮記者晚宴在華盛頓舉行。。

無人機戰爭的危險經濟學

伊朗上週末對以色列的報復性襲擊突顯了無人機如何徹底改變了衝突。在無人機如何改變戰爭經濟中，彭博原創展示了這種相對廉價但準確的技術如何改變了戰鬥的動態，從而顛覆了現代戰爭。倫敦國王學院的高級講師安德烈亞斯·克里格指出了這種平衡效應，稱無人機為“21世紀戰爭的AK-47。”

觀看 如何無人機正在改變戰爭經濟2024年的大市場反彈看起來危險地接近崩潰，因為華爾街曾經無敵的牛市隊伍開始撤回他們的贏利。

隨着國債收益率上漲，美聯儲鷹派勢力上升，以及中東地區的衝突加劇，資金以一年多以來最快的速度撤出股票和垃圾債券。抄底者被壓制了。標普500指數本週每天下跌，前七大科技巨頭收盤跌幅近8%，股票波動率上升。

推動逆轉的是緊張局勢的加劇，牛市可能不太願意在自去年10月以來創造數萬億美元交易利潤後輕率對待。首要原因是有證據表明通貨膨脹已經取代了衰退成為央行家的主要敵人。隨着大宗商品價格飆升和經濟數據頑強走高，由鮑威爾主席帶頭的發言人們給了人們對貨幣政策長期期待的轉變潑了一盆冷水。

這增加了背景，需要辯護，StoneX Group首席市場策略師凱瑟琳·魯尼·維拉（Kathryn Rooney Vera）説。

“在一個高地緣政治風險的世界裏，大宗商品價格上行風險，通脹上行風險，我認為我們在配置上必須更加保守，”魯尼·維拉通過電話説。“我會從目前的高飛股票中輪換出來，把資金投入真正高收益的短期票據。”

這一觀點表明，資產之間經常被忽視的估值失衡開始再次變得重要。隨着政府債券拋售，10年期國債收益率再次上升至4.6%以上，約比標普500指數的所謂收益率高出40個基點。這一差距，作為一種估值工具的基礎，被稱為聯邦儲備委員會模型，可以説是自2002年以來對股票最不利的時期，相對而言。

上週五開始下跌六天，標普500指數連續錄得自2022年以來最糟糕的連續下跌，使其四月份的損失超過5%。兩年期國債收益率週二曾短暫上升至5%以上，這是固定收益市場的一輪拋售，已經抹去了本月高收益和投資級債券的漲幅。

本週交易員感覺到央行行長有意限制對即將放緩的押注。鮑威爾週二表示，獲得降息所需的信心可能需要“比預期更長的時間”。一天後，美聯儲理事鮑曼警告稱，通脹進展可能已經停滯。週四，當被問及整年保持利率不變是否合適時，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里回答説：“可能是的。”

鷹派姿態加劇了投資者中正在積聚的拋售壓力。根據美國銀行援引EPFR Global數據，截至週三的兩週內，從股票基金中贖回的資金達到了211億美元，創下自2022年12月以來的最高水平。根據LSEG Lipper的數據，投資者以14個月來最快的速度從垃圾債券中提取現金。高盛集團的Prime Brokerage數據顯示，對美國交易所交易基金的空頭頭寸增加速度是自2022年以來最快的。

“有弱勢持有者在拋售，而且將繼續拋售，因為他們一開始並不熱衷於購買，”Academy Securities Inc.宏觀策略負責人Peter Tchir説。“人們被吸引追逐漲勢，以高估值購買股票，現在，一個月左右後，這些交易並不奏效。”

過去兩週市場隱含的貨幣寬鬆預期已經崩潰，交易員預計今年降息不到兩次。這比2024年早些時候最多六次的預期要少。

中東地區的緊張局勢加強了更為謹慎的立場。據報道，以色列週五早上對伊朗進行了回擊，儘管最新的緊張局勢得到了控制，但人們仍然擔心中東地區已經因以色列-哈馬斯衝突而動盪，可能會導致油價超過每桶100美元的更廣泛的戰爭。

今天的投資者面臨着一堆風險，他們以前已經表現出能夠應對這些風險，這要歸功於彈性的企業盈利和充滿活力的經濟增長。自哈馬斯襲擊以色列以來，標普500指數上漲了16%，自10年期國債收益率在2023年達到峯值以來上漲了17%，自美聯儲兩年前開始加息以來上漲了約20%。

然而，市場漲幅的巨大規模如今威脅到了未來的風險資產。

在股票生態系統內部，特別是在納斯達克100中，估值擔憂正在積累，其七大成員看到了自2022年11月以來最嚴重的周跌幅。看起來更便宜的公司又開始勝過它們通常由人工智能增強的增長對手。與其增長對手相比，羅素1000價值指數上週下跌了0.7%，而增長對手下跌了5%。

富蘭克林富時投資解決方案的MosaiQ投資策略負責人Max Gokhman表示：“人們對人工智能進行了大量基於信仰的投資，推高了許多大型科技公司的估值。價值股的超配看起來越來越有吸引力，這是我們正在積極討論的事情。”

在伊朗和以色列之間長達數十年的暗戰中最具煽動性的一週在德黑蘭宣佈擊敗了據稱是以色列無人機對其領土的小規模襲擊後於週五以解脱告終。

但是，雖然這次襲擊，以色列並未正式宣稱，目前避免了引發新的升級，但無法逃脱的是，這種針鋒相對的交流引入了一個新時代，兩個對手看起來更願意直接對抗對方，而不是通過代理人。政府官員和專家擔心，這可能導致開戰。