BNP-英美公司交易：英國股市可能已經找到了催化劑 - 彭博社

John Stepek

“我發誓，英國股市的催化劑就在那裏，夥計。”

攝影師：卡拉·戈特根斯/彭博社哈維爾·米萊，阿根廷總統，在2024年2月24日於美國馬里蘭州國家港舉行的保守政治行動大會（CPAC）上。 攝影師：肯特·西村/彭博社一名交易員在紐約證券交易所交易大廳工作。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對您的資金意味着什麼。*

當本週的Merryn Talks Money節目嘉賓告訴我們，裏希·蘇納克將在7月4日的選舉前辭去英國首相職務時，我們認為這是一個相當大膽的預測。但隨後，獨立諮詢公司BlondeMoney的海倫·托馬斯向Merryn解釋了一切，這一切開始聽起來更加可信。

如此之多，以至於我們提前一天發佈了播客 - 千萬不要錯過！在 Spotify 上，在 Apple 上，或者只需在 彭博網站上收聽。

這個催化劑對你來説夠大了嗎？

我們在這裏已經説了一段時間 — 事實上，自這份通訊開始發行以來 — 英國市場很便宜。

在那段時間裏，我們看到情緒在慢慢、微妙地轉變。2022年底，英國被認為是無可救藥的。我們剛剛經歷了主權債券市場的重大崩潰，由一位不謹慎的首相闖入過度槓桿的養老基金雷區引發。

政治穩定出人意料地迅速恢復。但聲譽受損已成定局，尷尬的氣息讓這個國家在更長一段時間內成為了一個被遺棄的國家。英國可能很便宜，但它是“不值得投資的”，幾乎是一個新興市場 — 易受通脹影響，治理不穩定，機構薄弱。

隨着我們進入2023年，逐漸顯現出問題 並不比世界其他地方的問題有多大不同。在某些方面，英國甚至不是世界上最糟糕的經濟體。它的股票看起來便宜，但這主要是由於指數的構成。

最近，甚至連這個異議也變得難以維持。深入挖掘顯示，英國上市的等價股在其他指數上的價格更高。（要看一個非常明顯的例子，只需看看 在澳大利亞和倫敦上市的力拓股票之間的差距 — 自那篇文章發表以來情況實際上變得更糟了）。

與此同時，上市股票被私募股權集團或商業競爭對手紛紛搶購，希望擴大規模。因此，問題已經從經濟問題轉變為股票質量問題，再到市場結構問題。問題不在產品，而在場所 — 正如我在這篇文章中所概述的。

前幾天，專欄作家克里斯·休斯甚至建議富時250家公司應該掛出“待售”牌給私募股權集團，如果他們想得到一個公平的價格，而不是依賴這個國家裏那些被視為公開市場投資者的忘恩負義者。

簡而言之，反對英國的理由已經被簡化為：“當然，英國股票便宜。但是什麼是催化劑？”

嗯 — 這可能是一個嗎？

挖掘催化劑

礦業巨頭必和必拓集團希望收購競爭對手英美資源集團，主要是為了其銅產能。長話短説，如果世界要電氣化並走向綠色，那麼銅就是新的石油。（想了解更多，請聽這個之前的Merryn Talks Money與出色的Ed Conway談論他的書《物質世界》）。

諷刺的是，直到幾年前，BHP曾在倫敦上市。現在它正試圖將英國富時100指數中最大的成員之一——英美公司，也從英國的困境之地中趕走。

交易引起關注。投標交易引起很多關注。一燕不成夏。但今年我們已經看到了相當多的燕子，現在又有一隻巨大的澳大利亞禿鷹俯衝而來。

因此，在富時100指數創下歷史新高之際，再加上投資者更傾向於價值而非增長，這有可能是英國市場持續變好的開端。

或者正如牛頓投資管理公司股票主管大衞·卡明在我的同事邁克爾·姆西卡的文章中所説：“這有可能是一個新的黎明，而不是短期波動。”

姆西卡接着指出：“富時350指數便宜，以11.6倍的前瞻市盈率交易，比全球發達同行便宜35%。”而且，信心甚至開始好轉（一點點）。

英國股票經常是全球基金經理最討厭的，這是根據每月美國銀行輿情調查的回應。但本月的調查顯示，那些鐵石心腸的人中有一些開始軟化。

在3月，基金經理對英國的“持倉不足”超過了調查中的任何其他類別。到了4月，英國已經上升到——等等——調查中第二最“持倉不足”的地區。（投資者現在普遍比英國股票更討厭“公用事業”，儘管我承認調查沒有説明這是否特指泰晤士水務）。

只是以防不清楚，我並不建議你把所有的錢都投入英國市場，就像我也不會建議你把所有的錢都投入美國股票、黃金或優質債券一樣。

但是，將你投資組合中的一部分股票資產配置到更便宜的股票上，遠離昂貴的股票，可能是有道理的。特別是現在，人們甚至可能不再因為你這樣做而嘲笑你。

PS 關於我之前提到的Merryn Talks Money播客的現場錄音的快速更新 — 如果你已經是Bloomberg UK的訂閲者，那麼（活動將於6月4日星期二晚上舉行），邀請函將在接下來的幾天內發送到你的電子郵箱中。請留意！

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我今天早上讀到的內容

這些人可以嗎？我不知道。攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數上漲0.6%，約為8,090點。富時250指數下跌0.1%，約為19,690點。黃金上漲約0.5%，每盎司2,330美元，原油（以布倫特原油計）上漲約0.1%，至每桶88.10美元。比特幣下跌約0.8%，每枚63,550美元，而以太坊下跌1.3%，每枚3,090美元。英鎊兑美元上漲約0.4%，至1.250美元，兑歐元下跌0.1%，至1.166歐元。

關注今日英國市場獲取即時的推動市場的新聞和分析。

每日名言

“最好的首席執行官和所有者是會計師，那些做乏味、重複的日常工作的人。”

邁克爾·奧利瑞

瑞安航空首席執行官

這位廉價航空公司老闆分享了他對航空巨頭波音應選擇誰作為其下一任首席執行官的建議。### 對… 股息支付進行量化

  • 1560 億英鎊根據金融服務公司Computershare最新的《股息監控報告》，這是今年第一季度英國上市股票支付的股息金額，比去年同期增長了4.9%。

在你離開之前…

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報，The Readout，以保持最新。

週五需要關注的主要新聞包括：

  • 在經濟新聞方面，我們將獲得英國消費者信心的最新月度數據。同時，所有目光都將聚焦於日本央行和日元，因為央行將更新貨幣政策。
  • 在企業新聞方面，銀行集團NatWest將發佈交易更新，教育服務集團Pearson也將發佈消息。

訂閲我們的新聞簡報The Brink，詳細記錄企業破產、困擾債務和扭轉局面的故事，每週二和週五發佈。

如果你想獲取最新的新聞評論並偶爾聽幾個笑話，請關注我的X / Twitter。

阿根廷總統哈維爾·米萊在上任四個月後，成功實現了一個關鍵壯舉，這個長期受到高通脹困擾的國家終於穩定了貨幣。

實際上，比索不僅停止了每天暴跌，而且在一個關鍵的外匯市場——這裏有許多外匯市場，是這個國家繁雜規則的副產品——它實際上正在急劇上漲。在過去三個月裏，比索在被許多投資者和公司使用的藍籌股掉期市場上對美元升值了25%。這比彭博跟蹤的148種貨幣中對美元的任何漲幅都要高。

過去3個月，阿根廷比索是世界上表現最好的貨幣

來源：彭博社

在一個貨幣似乎永遠處於自由落體狀態的國家，這是一個令人震驚的統計數據。（過去十年中，最小的年度跌幅為15%。）這凸顯了米萊為遏制龐大的政府支出、遏制對包括美元在內的經濟中所有東西的需求以及遏制飆升至近300%的通貨膨脹所採取的措施。

收聽 • 15分鐘45秒

要點：麥克爾思維特談論阿根廷的激進改革（播客）

15:45

米萊是一位帶有自由主義傾向的政治局外人，喜歡稱他的預算削減為“人類歷史上最大規模的削減”。當然，他幾乎肯定是在誇大，但並不誇張。他實施的削減相當於該國經濟產出的近4%，這樣激進的調整使得中央銀行官員估計，這比過去幾十年世界上進行的所有調整中的90%都要大。

閲讀更多： Milei認為在阿根廷實施改革將是漫長的挑戰

要明確的是，Milei和他的強勢比索政策面臨着各種危險。首先，支出削減已經使經濟陷入嚴重衰退。分析師警告説，隨着已經受到通貨膨脹擠壓的阿根廷人失去工作，政治上減少他的財政計劃的壓力將增加。他不得不依靠臨時措施來削減預算，因為他更廣泛的改革方案在國會遇到了阻力，這表明他的經濟計劃在政治上是多麼脆弱。

“阿根廷的一個重大新聞是，負責人並不擔心實施緊縮政策所帶來的政治代價 —— 這是不尋常的，”阿德卡普金融集團布宜諾斯艾利斯研究主管哈維爾·卡薩巴爾説。“政府的目標將繼續是遏制通貨膨脹。”

這導致了下一個重大風險：通貨膨脹沒有像Milei的團隊設想的那樣迅速下降。

這不僅會激怒阿根廷消費者，還會進一步增加貨幣在通貨膨脹調整後的價值。自1月份比索首次開始穩定以來，根據通貨膨脹調整後，它已經上漲了約72%，這是阿根廷投資者密切關注的一個指標，因為它衡量了貨幣實際購買力的變化。

閲讀更多： Milei的團隊認為通貨膨脹放緩速度比市場預期更快

這些收益對一個國家有益，直到它們阻止公司出口產品並阻止外國遊客。已經有傳言稱在某些行業中已經開始出現這種情況。

“當出口商停止銷售時，”布宜諾斯艾利斯券商PPI的經濟學家Melina Eidner説，“並行比索就會貶值。”

阿根廷總統哈維爾·米萊解釋了為什麼他採取了比預期更為緩慢的步伐來實施競選承諾，將經濟美元化，關閉中央銀行並取消補貼。他還談到了自己對中國和唐納德·特朗普的看法。

儘管如此，它仍在增長。今年的某些日子，它的漲幅高達4%。即使在大多數大宗進出口交易發生的官方市場中，比索仍然相對穩定。決策者每天都會將其略微調低 — 大約0.05%左右 — 這是一個嚴格監管的系統，旨在平抑波動。

比索現在表現得非常出色，以至於中央銀行每天都能介入市場購買美元並補充嚴重不足的外匯儲備。這清楚地表明阿根廷與全球市場有多不協調；如今，全球許多中央銀行家正在做着或考慮着完全相反的事情，以支撐他們的貨幣兑美元的匯率。

阿根廷的一些供需動態是批評者指出的結果，Milei留下了他繼承的貨幣限制。但這些規定並沒有減緩比前一屆政府時期更糟糕的比索貶值速度。

現在不同的是，阿根廷人，至少目前是這樣，對比索更有信心，抑制了對美元安全性的需求。（這使得中央銀行自Milei上任以來第四次降息。）此外，隨着預算削減的實施，中央銀行不再通過印鈔直接為政府支出提供資金，結束了對貨幣的持續壓力來源。

閲讀更多： 無政府資本主義者Milei在中國問題上轉變為實用主義者

“在這屆政府領導下，經濟政策開始變得理性起來，”諮詢公司Fundacion Capital的主任Carlos Perez説。此外，Perez指出，許多人將閒置現金轉為美元，現在由於通貨膨脹加劇，他們被迫賣掉這些美元以換取他們需要支付日常物品所需的比索。“他們的工資不夠用，”他説。

米萊在去年12月通過採取痛苦但在他看來是必要的措施來釋放了通貨膨脹的浪潮。他取消了一些人為壓制通貨膨脹的價格控制措施，並允許官方匯率暴跌至藍籌股市場設定的匯率。

他現在監督着一場熱烈的比索反彈，這對於一個曾經認為貨幣如此不值錢以至於在競選途中將其比作“糞便”並表示應該完全廢除的人來説，是一個諷刺的轉折。

問題是他能維持這種新發現的穩定多久。對於AdCap的卡薩巴爾來説，至少在7月之前應該會一帆風順。之後，他就不太確定了。他擔心政治和米萊可能面臨的壓力。

卡薩巴爾説：“阿根廷的政治脆弱性可能會讓你脱離基本面並引發匯率飆升。”

隨着通貨膨脹上升，經濟增長下滑，兩年期國債收益率測試5%，比爾·格羅斯感覺到市場中的音樂正在消退，並表示是時候結束類似《七俠》的投資。

“堅持價值股，”太平洋投資管理公司的聯合創始人週四早上在X（以前稱為Twitter）上發佈。 “暫時避開科技股。”