FTSE100再創新高，追趕納斯達克100 - 彭博社

John Stepek

倫敦證券交易所集團有限公司的公告板上顯示的股票價格信息。

攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社史蒂文·姆努欽在2018年華盛頓特區的新聞發佈會上發言。

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社歡迎來到 貨幣提煉*。我是* 約翰·斯特佩克*。每個工作日我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的錢意味着什麼。*

我們是否給英國首席執行官支付了足夠的薪水？ 鑑於他們的薪水水平，這似乎是個愚蠢的問題。但更重要的是，這也是個錯誤的問題，梅林·薩默塞特·韋伯説。

富時100指數再創歷史新高

富時100指數今天早上再創歷史新高。如果我們不小心，可能會開始對此視為理所當然。

一位在Twitter/X上的常規通訊員指出，英國指數必須在追趕美國納斯達克100（截至2024年的表現），他是對的。從2023年底到上週五收盤，富時100指數的總回報（即包括股息）為7.8%，而納斯達克100的回報為8.5%（以英鎊計）。

別誤會我的意思。你仍然會在投資於米萊的奇蹟經濟，即阿根廷方面更有利可圖。自去年年底以來，梅爾瓦爾指數上漲了43.7% — 是的，以美元計 — 自去年年底以來。

不過，我想我們並不能都生活在資本主義經濟中。

無論如何，雖然英國的FTSE 100目前似乎勢頭正勁（畢竟，新高往往會帶來更高的新高），但這並不是唯一一個今天表現良好的市場。天哪，連FTSE 250也參與其中了。發生了什麼事？

像往常一樣，你得看看美國。股市普遍的好心情是因為美國非農就業數據在週五略低於預期。雖然第一次遇到時似乎有些反常，但疲軟的就業市場往往受到市場的歡迎，因為這意味着利率可能會降低。

市場開始擔心——在集體意識的深處潛藏着一種逐漸升起的恐懼——美國聯邦儲備委員會可能真的需要在今年提高利率。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週在這方面稍微安撫了人們的神經。但這條疲軟的數據幫助説服市場，今年仍然有降息的可能。

再説一次，如果你對此不太瞭解，你可能會想：美國的就業市場為什麼對英國經濟重要？在許多方面，你是對的。但在一個全球化的世界中，美國美元是世界上最重要的貨幣，作為一個獨立的中央銀行並不容易。你需要關注美聯儲的動向。

所以如果美聯儲的壓力稍微減輕，這意味着其他中央銀行也會減輕壓力。反過來，這意味着——正如馬庫斯·阿什沃斯（或者説“甘道夫”，正如我們現在都知道的）指出—— 英格蘭銀行和歐洲中央銀行 有更多的餘地來降低利率，而不會對其貨幣造成過多的通貨膨脹損害。

因此，市場的反彈更加明顯。在這一方面，看看英格蘭銀行在本週四做出最新利率決定時對增長和通貨膨脹的預測將會很有趣。英格蘭銀行仍然有充分的理由對通貨膨脹的走勢保持謹慎。

但隨着英國的價格指數現在與其歐洲同行趨同，我們不再看起來像是異類。總的來説，這為 一個相當疲弱的股市 提供了一個相對寬鬆的宏觀背景，以繼續反彈。

房價平穩

與此同時，哈利法克斯已確認，英國房價的放緩被全國建築協會發現確實 似乎是一個真實的現象。

我們將在本週晚些時候瞭解房地產經紀人和測量師的感受——皇家特許測量師學會的調查是最接近“實時”情緒指標的東西，如果真的出現了動力的停滯，那麼這應該會在這裏顯現出來。

再次考慮到相對温和的經濟背景（目前的情況），價格全面崩潰的想法似乎不切實際。但在實際意義上（即扣除通貨膨脹後）持續停滯似乎更有可能。

這並不是壞事——這是改善可負擔性的一種相對無痛的方法，而不需要人們失去他們的房子或銀行系統不穩定。當然，這在很大程度上取決於下一個政府對經濟的安排——但這件事我們現在只能靜待其變。

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今天推薦的閲讀和收聽

  • 如果我們想要擺脱經濟困境，英國需要把反對建設者的人放在他們的位置上。 馬修·布魯克探討了顯而易見的解決方案——分區。
  • 不要錯過最新一期的《梅林談錢》播客，其中唐寧基金管理公司的西蒙·埃文-庫克對主動投資的藝術進行了有力的辯護。
  • 不要錯過新的 《城市中的播客》 版本，主持人 Francine Lacqua、Allegra Stratton 和 Adrian Wooldridge 與諾貝爾獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨談論他的最新書籍。
  • 當一家極其成功的公司 開始主導整個經濟時，會發生什麼？ 多虧了暢銷的抗肥胖藥物，製藥巨頭諾和諾德正在 提供丹麥的案例研究。

這種藥丸的非凡成功正在改變丹麥經濟。攝影師：喬治·弗雷/彭博社### 午間市場

觀察更廣泛的市場——FTSE 100 指數上漲 1%，約為 8,290。FTSE 250 指數上漲 1.1%，為 20,390。黃金下跌約 0.4%，每盎司 $2,315，原油（以布倫特原油計）下跌約 0.4%，至每桶 $83.00。比特幣上漲 1.3%，每枚 $64,110，而以太坊上漲 0.8%，至 $3,100。英鎊對美元下跌約 0.2%，至 $1.254，對歐元上漲 0.2%，至 €1.164。

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今日名言

“我們必須利用我們所擁有的。”

安德里亞·詹金斯

保守黨議員

看來地方選舉結果並沒有那麼糟糕 説服保守黨叛亂者擺脱裏希·蘇納克，這表明佩妮·莫爾當可能不得不再等一段時間。### 給……定個數目，保持在家族內

在你離開之前……

如果你還沒有訂閲《梅林談錢》播客，我強烈推薦你這樣做。蘋果用户可以在這裏訂閲；安卓用户可以選擇Spotify，或者你選擇的播客應用。

週三需要關注的主要故事包括：

  • 在經濟方面，情況相當安靜，意大利零售銷售和美國抵押貸款申請是主要發佈的內容。
  • 在企業新聞方面，預計將有來自酒吧巨頭和古老建築保護者JD Wetherspoon的報告。工程集團Renishaw也將更新。

我們生活在一個政治和政治干預對市場的影響遠遠超過2008年前共識、全球化和選民冷漠的時代的世界。因此，請務必閲讀我同事Allegra Stratton的每日通訊，《讀報》，以保持更新。

如果你想要最新的新聞評論，偶爾還有一些笑話，請在X / Twitter上關注我。

只需快速瀏覽一下美國國債曲線就能意識到有什麼不對勁。一種國債——20年期債券——與市場其他部分脱節。它的收益率遠高於周圍的債券——10年期和30年期。

這不僅僅是交易者擔憂的一些小問題。這讓美國納税人花費了錢。自從財政部在四年前重新推出20年期債券的月度拍賣以來，銷售額每年增加了大約20億美元的利息支出，這是一項簡單的粗略計算。那在債券的生命週期中大約是400億美元。

從某種程度上説，這對一個每年花費近$7萬億的政府來説是微不足道的。然而，20億美元的確是一筆不小的數目。這與政府每年用於國家公園系統運營的支出相同，甚至超過了用於幫助退伍軍人購房的支出。

與大多數債券市場專家討論此事時，他們會猶豫不決，是否應該取消20年期債券以節省資金。他們説，這比看起來更復雜。但在接受本報道採訪的約十人中，有一個人毫不猶豫地表示應該取消它。這個人，值得注意的是，就是在2020年將該債券復活的斯蒂芬·姆努欽。

“我不會繼續發行它們，”姆努欽在被彭博新聞聯繫時表示，他曾在時任總統唐納德·特朗普任內擔任財政部長。他認為，創造另一種到期債券以幫助鎖定數十年的低借貸成本在當時是有道理的，但事情顯然沒有按計劃進行。“這對納税人來説只是成本高昂。”

美國財政曲線，20年期債券是一個顯著的異常值來源：彭博社姆努欽的態度轉變在某種程度上反映了特朗普及其團隊偏好的快速決策和破壞性政策制定方式。相比之下，拜登政府採取了更為傳統的方法，並堅持保留20年期債券——儘管規模有所縮減——以確保政府債務銷售計劃的連續性和穩定性。（財政部發言人拒絕發表評論。）

無論哪個政黨在11月贏得白宮，20年期債券推出的啓示是明確的：管理政府日益膨脹的赤字變得越來越棘手。幾乎達到$2萬億，是五年前水平的兩倍。而且，投資者並不一定會因為財政部在他們面前懸出一些新債券就急於購買。

觀看：彭博社的艾拉·傑西解釋如果我們取消20年期債券可能會發生什麼。

債券市場專家表示，這只是美國財政的新嚴峻現實。這個國家需要儘可能多的願意借錢的債權人。對於那些猶豫不決、不願迅速結束20年期拍賣的專家來説，這種需求至關重要——即使這意味着需要支付更多以吸引買家購買市場上的新證券。

“擁有另一個到期點，”多策略對沖基金Balyasny資產管理公司的宏觀策略負責人布賴恩·薩克説，“給他們一些額外的靈活性。”

債務利息在美國預算展望中顯得尤為重要

來源：國會預算辦公室

美國在2020年5月恢復出售20年期債券，結束了超過三十年的暫停。

從一開始就有跡象表明，債務將會很昂貴。給予新到期債券祝福的債券市場顧問警告財政部不要高估需求。然而，初始拍賣規模明顯大於推薦的規模。

“我們希望儘可能多地發行長期債務，以延長我們的到期時間並鎖定當時非常低的利率，”現任私募股權公司Liberty Strategic Capital的穆努欽説。他甚至想引入超級長期債務——到期時間為50年或100年的證券——但在顧問勸阻後選擇了20年。

20年期債券在經歷了一系列拍賣規模增加後真正開始動搖，並迅速成為收益率最高的美國政府證券。今天，即使拍賣規模已減少，它仍然是除短期國庫券外最昂貴的融資形式。

分析師指出了多種原因，為什麼20年期債券持續掙扎。其中最顯著的原因是：它的流動性不如10年期債券，並且提供的久期或利率風險低於30年期債券。

目前20年期收益率為4.34%，比10年期和30年期證券的平均收益率高出0.23個百分點。由於如果財政部出售更多的10年期和30年期債券而不是發行20年期票據，今天的收益率可能會稍高，因此很難精確測量替代融資成本。但是，在過去四年中，按發行時計算的收益率差距，產生了每年20億美元的額外成本估算。

基於國債收益率與利率互換之間的差距，更保守的額外成本計算將這一數字定為大約一半。

“從納税人的角度來看，最重要的是，隨着時間的推移，你能否最小化借款成本？”紐約哥倫比亞線投資公司的利率策略師埃德·阿爾-侯賽尼説。“我們是否達到了這一點並不明確。”

阿爾-侯賽尼是市場上少數與穆努欽觀點一致的人之一。他表示，這整個事情都是一個“錯誤”。“對這些特定債券的需求不大。這沒有意義。”

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為了更好地匹配供需，財政部近年來大幅縮減了該期限的發行量。20年期債務的季度銷售額現在為420億美元，較最高峯的750億美元下降。

“財政部已將20年期債券調整到更合適的規模，”薩克説。他曾在財政部借款諮詢委員會任職，該委員會由債券交易商和投資者組成，向政府提供發行策略建議。在2020年，該委員會支持推出20年期債券。“該證券的市場現在比幾年前更為平衡。”

而前財政部債務管理辦公室副主任阿馬爾·雷甘提表示，市場在幾年後可能會看起來更好。他強調，新證券需要一段時間才能吸引到其他期限所吸引的那種持續需求。

雷甘提説，儘管自首次亮相以來的四年在資本市場上似乎“是一個很長的時間”，但“從債務管理的角度來看，這實際上是相當短的時間。”

20年期國債難以獲得 traction

儘管拍賣規模大幅削減以提升需求，20年期國債仍然是政府融資中除短期票據外最昂貴的形式。

來源：彭博社

對姆努欽來説並非如此。他表示，市場已經有足夠的時間來做出判斷。

與此同時，已經有一個羣體停止了20年期債券的銷售：美國企業。起初，全國各地的首席財務官在財政部重新推出該期限時 增加 了20年期債券的銷售。這是政策制定者所尋求的積極副作用之一。

不過，這種吸引力很快消退，如今市場幾乎處於停滯狀態。今年上半年，新發行總額僅為30億美元，遠低於2020年的820億美元。根據彭博社彙編的數據，10年期和30年期債券的到期量佔總銷售額的不到1%，而之前約為10%。

“我們總是説，在企業市場上，供應跟隨需求，而一般來説，對20年期債券的需求並不多，”CreditSights的全球信用策略負責人Winnie Cisar表示。“這只是一個奇怪的期限。”

根據摩根大通的數據，全球套利交易的四分之三現在已被移除，最近的拋售抹去了今年的收益。

該銀行跟蹤的十國集團、新興市場和全球套利交易籃子的回報自5月以來下降了約10%，量化策略師Antonin Delair、Meera Chandan和Kunj Padh在給客户的報告中寫道。這些變動抹去了年初至今的收益，並顯著削減了自2022年底以來積累的利潤。