中國如何保持全球電動汽車市場的繁榮-彭博社
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在深圳舉行的媒體活動中，比亞迪方程式寶寶5款運動型多用途車。
攝影師：祁來申/彭博社
4月22日在哥倫比亞大學的示威者。攝影師：斯蒂芬妮·基思/彭博社 感謝閲讀 Hyperdrive*，彭博社關於汽車世界未來的新聞簡報。*
銷售依然強勁
儘管有許多頭條新聞稱全球電動車市場陷入了重大困境，但中國最新數據並不支持這一結論 — 至少目前還不支持。
根據中國乘用車協會的數據，插電式乘用車銷量在第一季度躍升了34%，達到180萬輛。2月份有所下降，但這主要是因為今年農曆新年的時間安排，導致與2023年的比較出現偏差。
彭博社Hyperdrive凱迪拉克的Lyriq正在成為美國電動車戰爭中的黑馬中國的廉價電動汽車正在重新繪製汽車生產地圖特斯拉調整營銷團隊，扭轉馬斯克的廣告策略本田接近與加拿大達成協議，以提升電動車產能另一方面，內燃機汽車的銷量下降了10%。這意味着在全球最大的汽車市場中，約40%的汽車現在是電動汽車。
中國電動汽車銷量挑戰中國市場放緩
中國乘用車銷量按動力系統年同比增長
來源：BloombergNEF，MarkLines，中國乘用車協會
注：電動汽車包括純電動和插電混動汽車。
中國成功保持電動汽車銷量增長不僅僅是因為政策支持。政府確實設定了長期目標，並通過供應要求和激勵措施推廣電動汽車。但補貼計劃在一年多前就已到期，現在明顯的是，消費者之所以湧向這項技術，是因為新的電動汽車型號變得更好更便宜。
電動汽車在入門級和豪華級別領域已經表現得非常出色。關鍵問題是汽車製造商能否説服中等收入的購車者轉向電動汽車，因為他們可能因為價格原因仍然抗拒電動汽車。
中國每年有320億美元的緊湊型轎車和SUV市場，價格低於3萬美元，到目前為止只有四分之一的銷量是電動汽車。儘管緊湊型電動汽車的續航里程和效率正在穩步提高，但更高的價格和充電時間過長仍然是這一細分市場普及的障礙。
為了刺激大眾市場需求，像比亞迪這樣的領先電動汽車製造商自2月以來已大幅降低了暢銷電動車型的價格。例如，比亞迪的緊湊型秦Plus現在的起售價約為15,200美元（109,800元人民幣），比降價前便宜大約2,800美元。BloombergNEF估計，這一舉措可能將潛在市場規模擴大近三分之一。
插電混合動力車為消費者提供了更便宜的選擇，減輕了對續航里程和充電的擔憂。在中國，緊湊型插電混合動力車的價格已接近傳統內燃機車型，而純電動車仍然要貴大約16%。雖然比亞迪主導了這個市場，但吉利和長城汽車等本土製造商也推出了針對大眾市場的新插電混合動力車型。插電混合動力車在插電車銷量中所佔比例從去年的32%上升到了今年第一季度的42%。
儘管更多價格實惠的電動車的推出對需求有利，但中國經濟增長放緩可能最終會給注重成本的買家蒙上陰影。彭博新能源財經預計，中國今年的電動車銷量將接近1000萬輛。這仍將代表20%的年增長，儘管這將是自2021年以來最小的增長。
2024年之後的局勢取決於汽車製造商是否能夠繼續推出續航更長、效率更高、充電更快且價格實惠的電動車。並非每家汽車製造商都能承受延續的價格戰，因為大多數公司生產電動車尚未盈利。中國電動車銷量增長在短期內可能放緩，這也將拖累全球需求。
2023年中國汽車出口激增62%，受電動車推動
中國按動力類型劃分的乘用車出口
來源：彭博新能源財經、中國海關、中國乘用車協會
注：電動車包括純電動車和插電混合動力車。
對於那些正在撤回他們的電動車計劃的國際汽車製造商來説，中國市場增長乏力可能不會提供太多喘息空間。歐洲和其他地區銷量停滯的原因之一是缺乏實惠的電動車型。中國品牌已經擁有一系列價格實惠、擁有許多高科技功能的電動車，並在出口了超過100萬輛電動車後加快了全球擴張。
歐洲可能會對進口的中國電動汽車徵收更高的關税，以保護國內製造商，這可能對消費者和歐盟的氣候目標都有害。最重要的是，來自中國的增加競爭應該會迫使全球老牌車企生產更好的汽車，這有助於刺激新需求。
當特斯拉於2018年進入中國並開始籌建其上海工廠時，它激勵了當地企業進行創新。如果中國的汽車製造商現在可以在全球舞台上扮演同樣的角色，電動汽車銷量應該會保持強勁。
— 作者 米思怡
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盈利預期
通用汽車首席執行官瑪麗·巴拉。攝影師：傑夫·科瓦爾斯基/彭博社通用汽車 上調了全年盈利預期，因為第一季度收入增加了約30億美元，超出了預期。國內皮卡和SUV的需求已經超過了全球其他地區的不足，包括中國，中國國內製造商正在奪取市場份額。特斯拉將是下一個，在美國交易結束後。跟隨 埃隆公司播客背後的人們，他們將進行 盈利賓果。
新聞簡報
您離開之前
通過全玻璃天窗俯瞰凱迪拉克Lyriq的圖像。來源：通用汽車對於一個有一隻名叫埃爾維斯的狗的人來説，購買凱迪拉克是相當符合品牌形象的。但對於加里·羅伯茨來説，一個居住在北卡羅來納州阿什維爾西部的退休牙醫，購買凱迪拉克Lyriq也意味着決定投資他的第一輛電動汽車。“我們只是想嘗試一些不同的東西，”他説。“我不喜歡特斯拉的外觀，而這款看起來比寶馬、奧迪甚至奔馳都要好。” 羅伯茨並不是唯一一個被Lyriq的外觀和手感説服的美國汽車買家：儘管電動汽車市場的光芒逐漸褪去，凱迪拉克的Lyriq已經成為一顆新星。根據考克斯汽車數據，通用汽車在第一季度賣出了近6000輛Lyriq，超過了幾乎所有德國豪華競爭對手以及一些更普通的電池動力車型。
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這是一個不可抗拒的説辭。雷·達里奧的 橋水聯合 和其他對沖基金的高管們説，把錢交給我們，我們將把它投入到一個長期穩賺不賠的策略中。但是現在，經過五年的低於預期回報，許多將大筆資金投入所謂的風險平價基金的機構投資者正在要求退還資金。
包括新墨西哥州、俄勒岡州和俄亥俄州的公共養老金在內的投資者已經撤出資金，自三年前峯值以來，這些基金的規模估計已經減少了約 700 億美元。對於許多人來説，公司要求更多時間的請求 —— 下一個十年的市場不太可能像過去那樣 —— 是空洞的。
“長期以來令人失望，”新墨西哥州約 170 億美元公共僱員養老金的顧問 Verus Investments 的董事總經理 Eileen Neill 説，該養老金在去年 12 月取消了其風險平價配置。“風險平價真正成功的時候只有在大金融危機時期，那時是它的鼎盛時期。”
在後疫情時代的繁榮與蕭條中，達里奧開創的一種資產配置方法的表現平平，這動搖了人們對這種方法的信心。達里奧將布里奇沃特打造成了全球最大的對沖基金。該策略側重於根據每種資產的波動性進行多樣化配置，並經常利用槓桿來優化收益相對於承擔的風險。
在2008年金融危機後，這種策略蓬勃發展，因為投資者尋求一種方式來保護自己免受下一次重大災難的影響。但隨着投資者繼續湧入股市，他們在繁榮年份表現不佳。然後，當市場在2022年崩潰時，像美國國債這樣的安全資產遭受重創，他們受到的打擊更加嚴重。
令人失望的表現
最近幾年，風險平價基金大多落後於簡單的60/40投資組合
資料來源：彭博社、對沖基金研究、彭博社報道、養老基金記錄
注：60/40指數包括60%的MSCI ACWI IMI指數和40%的彭博全球綜合指數
總的來説，根據行業的廣泛指數，自2019年以來，風險平價基金每年都落後於全球60/40基金。
這導致投資者紛紛撤資，根據Verus根據eVestment數據編制的估計，到2023年底，這類基金的資金規模從2021年的約1600億美元下降到約900億美元。
1996年首次推出，用於管理達里奧的信託資產，它被宣傳為利用深入的經濟研究來打造最佳投資組合，而不是試圖預測下一個大事件。
而不是為了追求高回報而增加風險，這種策略通常涉及在更廣泛的資產類別（如大宗商品和債券）之間進行分散投資，並使每種資產對投資組合波動率的貢獻相等。為了保持風險平衡，可以根據價格波動的程度調整敞口，使這種策略成為華爾街最喜歡的“替罪羊”。
艱難的環境
對於這種策略的支持者來説，就在股價創下新紀錄時選擇拋售反映了經典的投資錯誤。
“那實際上是從過去十年的情況推理出來的，我會説那是更為特殊的情況，”Man AHL的核心策略總監奧托·範·赫默特（Otto van Hemert）説，該公司管理着約150億美元的風險平價資產。
那段時期以低利率為特徵，這在很大程度上提振了股票和債券。風險平價策略取得了正收益，但幾乎是默認情況下，沒有像更多投資於股票的簡單投資組合那樣多。然後，當美聯儲在2022年開始加息時，債券在大多數模型能夠做出反應之前暴跌。許多基金看到波動性超出了他們的目標水平，甚至超過了上次金融危機期間看到的最高水平，根據Markov Processes International，一家分析公司。
在九月份向印第安納公共退休系統做的演示中，最大的風險平價管理公司Bridgewater承認其全天候基金的回報率低於預期。但該公司表示，尤其是考慮到股票漲幅可能停滯的風險，該基金仍然是在十年時間跨度內配置現金的一種優越方式。
“協助創造偉大股票漲勢的重要長期力量正在減弱，”印第安納發佈的幻燈片顯示，該機構保持其20%的風險平價配置。
全天候基金最受歡迎的版本，目標波動率為10%，2022年虧損了22%，幻燈片顯示，落後於大多數同行。這似乎是因為它對短期市場波動和相關性變化的反應較弱，根據Markov Processes的Michael Markov説。Bridgewater拒絕置評。
更廣泛地説，在去年大約獲得兩位數增長的情況下，全天候策略自推出近三十年以來，實現波動率約為10.7%，符合預期，據熟悉Bridgewater的一位人士稱。
失去信心
一大批公共養老金正在撤出風險平價資金
來源：公共記錄
資金管理人已經開始重新調整該策略，使其遠離最初作為一種幾乎被動的、長期的方法的起源。Fidelity Investments在2022年推出了一個風險平價基金，可以進行主動交易以利用市場錯位，同時在調整敞口時考慮市場制度，合作組合經理Christopher Kelliher表示。
在Man AHL，目標風險基金自2014年成立以來每年都超過了HFR指數——這是其同行的一個衡量標準——van Hemert表示，關鍵在於更加靈活地應對不斷變化的市場風險。這意味着在市場平靜時增加敞口，甚至在最動盪的時候主要持有現金。
‘分散化的剋星’
即便如此，風險平價正面臨來自華爾街其他領域的激烈競爭，比如私人信貸基金和一直年復一年提供穩定回報的超級對沖基金。
“如果我的投資組合中有6%或8%的資金投向其他項目，我寧願那個其他項目是一桶表現非常出色的對沖基金，”新墨西哥州公共僱員退休協會首席投資官Michael Shackelford表示，該協會在去年12月削減了其風險平價配置。
在俄勒岡州，州投資委員會得出了類似的結論。到2020年7月，該委員會已經將超過10億美元轉移到了由Bridgewater、Man Group和PanAgora Asset Management管理的風險平價基金中。但到2022年底，它改變了方向，取消了對風險平價的投資，因為該類別每年損失約6%。PanAgora沒有回應置評請求。
對於該策略的支持者來説，這一舉措可能證明是短視的，考慮到股票估值高企，而債券則提供了多年來最高的收益率。
“分散化的剋星是FOMO——根據定義，你總是會有一些後悔，”AQR Capital Management的Jordan Brooks表示，該公司管理着137億美元的風險平價投資。“投資者的工作最終是不要回頭看，而是向前看，找到最佳的投資組合來應對未來十年。”
對學生們來説，這是最終的背叛：他們的大學召來了警察逮捕他們，原因是他們認為在校園內進行的抗議是正義的。
哥倫比亞大學領導上週採取的這一震驚舉措旨在清除要求學校退出所有有利於以色列政府的投資的親巴勒斯坦示威者。但是，這一鎮壓舉措反而進一步激怒了學生們，他們繼續佔領校園的部分區域，並激發了其他精英機構如耶魯大學和麻省理工學院等地的類似抗議活動。