信貸週刊：美國辦公樓貸款痛苦才剛剛開始加劇 - 彭博社

舊金山，加利福尼亞州的一棟辦公樓內的空置辦公空間。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg任何希望降低借貸成本以減輕美國辦公市場低迷的痛苦的期望在本週被打消。

德意志銀行撥備更多資金用於美國商業地產貸款的不良，而黑石集團的一隻抵押貸款信託削減了股息。紐約社區銀行的股價隨後出現了自三月份商業地產相關動盪以來的最大跌幅，因為損失準備金超過了分析師平均預期的兩倍。

這些公告表明，放貸方可能無法僅僅修改和延長貸款，希望較低的利率能減輕借款人的痛苦，並給物業所有者更多時間重新融資債務。根據MSCI Real Assets的數據，目前有超過940億美元的美國商業地產處於困境，另有超過2,010億美元的資產有可能滑入這一類別。

德意志銀行的美國商業地產撥備再次上升

來源：公司介紹

“隨着未來兩年內1.5萬億美元的貸款到期，其影響深遠，”太平洋投資管理公司的約翰·默裏和弗朗索瓦·特勞什在本週的一份備忘錄中寫道。“放貸方和借款人將被迫‘面對現實’：在短期內，我們預計評估價值和價格指數將進一步下降，使貸款延期變得更加難以合理化。”

壞消息始於德意志銀行表示，美國辦公樓市場將在未來幾個月繼續影響收益，儘管預計商業地產準備金在下半年將會降低。當天晚些時候，成為做空目標的黑石抵押信託公司報告稱，與一年前同期的1.017億美元利潤相比，該信託公司季度虧損6100萬美元。它將股息削減了24%。

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全球負債和貸款中，房地產是最大的困擾來源

來源：彭博新聞

第二天，紐約社區銀行表示，他們在第二季度又撥出了3.9億美元來覆蓋貸款損失，主要是因為辦公樓貸款。

“更高的減值表明資產重新估值可能仍在影響着銀行和其他房地產敞口的機構，”彭博情報的高級信用分析師Tolu Alamutu表示。他對該行業前景表示，“隨着交易量逐漸增加，不能排除更多的調整。這些標記可能與去年相比微不足道，但仍可能產生影響。”

信用投資者仍然相信商業地產的動盪將受到控制，銀行債券的風險溢價上漲幅度低於更廣泛的市場，表明它們表現優異。

### 私人信貸

私人信貸提供商看到了一個賺錢的機會，因為借款人接近到期牆。根據研究公司Green Street的説法，商業地產債務基金正尋求在短期內籌集約500億美元的資金，其中一些考慮從銀行購買受損貸款組合。

Katie Keenan，Blackstone Mortgage Trust的首席執行官在一份聲明中表示：“憑藉強大的流動性、加速償還和新興的投資管道，BXMT有望在這種環境中有效地部署資本，並繼續通過週期保持前進的軌跡。”

Pimco的Murray和Trausch寫道，投資者在優先級債務和夾層債務中都有機會，儘管他們警告稱，即使美聯儲開始放鬆貨幣政策，商業地產的損失也將是長期的。

前瞻曲線表明，借款成本將使商業地產價值保持在其2021年高點的20%至40%以下，他們表示，“商業地產市場所面臨的逆風將導致比全球金融危機後看到的復甦要慢得多的情況。”

值得關注的事項

* 預計美國高級債券銷售將在未來一週達到約250億美元。 + 在歐洲，50%的專業人士預計銷售額將達到20億歐元（22億美元）至50億歐元。 * 各國央行將成為焦點，幾個經濟體將做出利率決定。 + 在美國，彭博經濟學預計7月31日FOMC利率將保持在5.25%-5.50%，儘管許多華爾街分析師呼籲降息。 + 日本銀行7月31日可能會再次採取兩項重大措施走向政策正常化 —— 再次加息並開始減少債券購買。 + 英國銀行可能會在8月1日將利率下調25個基點至5%。 * 在美國，7月30日公佈的數據可能顯示總體 職位空缺 在6月份略有下降，回落至810萬個，抵消了5月份意外增加的22.1萬個。 + 8月2日公佈的7月 非農就業 報告預計淨就業崗位增加19萬，而上月為20.6萬。 * 7月份歐元區 通脹數據 —— 於7月31日公佈 —— 預計總體通脹率將保持在2.5%，而核心指數將從上月的2.9%下降至2.8%。 * 中國的 採購經理人指數調查 —— 於7月31日和8月1日公佈 —— 可能顯示7月繼續蹣跚前行的復甦。 * 有關全球數據和事件的深入分析，可能影響未來一週市場的情況，請參閲彭博經濟學的 全球經濟週報。

本週回顧

• 藍籌公司本月以七年來七月份最快的速度在美國發行債券，吸引了投資者的強烈需求，這些投資者希望在美聯儲開始降息之前鎖定高收益。
• 包括太平洋投資管理公司在內的資金管理人，對超高昂的公司債券感到厭倦，對經濟風險持謹慎態度，正在將資金投入抵押貸款債券。即將到來的美聯儲降息只會使交易更加划算。
• 一些資金管理人發誓再也不會支持一系列歐洲億萬富翁，包括帕特里克·德拉希，因為這些大亨正在與債權人進行激烈談判，以幫助挽救他們陷入困境的帝國。
• 今年迄今為止，熊貓債券的銷售額飆升至創紀錄的170億美元，因為外國借款人湧入中國內地市場，尋求更低的借款成本。
• 泰晤士水務有限公司揹負的鉅額債務瀕臨垃圾級別邊緣，標普全球評級公司發出降級警告。
• 阿波羅全球管理公司和由美國銀行公司和巴克萊銀行領導的一組銀行一直在進行重組談判，涉及一筆Brightspeed債務，這可能導致銀行蒙受損失。
• 包括RBC BlueBay資產管理在內的Varta AG的債權人正在與保時捷合作，共同進行對這家陷入困境的電池製造商的重組交易。
• 由摩根士丹利領導的一組人正在提供大約20億美元的債務包，以幫助財團KKR & Co.收購教育軟件提供商Instructure Holdings Inc.。
• 摩根大通公司正在徵詢投資者的意見，關於沃爾格林聯盟公司可能發行高收益債券以解決最近被降級的藥店連鎖企業的短期債務到期問題。
• 歐洲的抵押貸款證券化市場預計將迎來創紀錄的發行量，一大批新參與者正尋求加入這一行業。
• 凱雷集團和CVC信貸正在為KKR & Co.收購音樂節主辦方Superstruct Entertainment提供大約6億歐元（6.51億美元）的私人貸款包。
• Foundation Consumer Healthcare的私募股權所有者，即備受歡迎的緊急避孕藥Plan B One-Step背後的公司，正在與債權人進行初步談判，探討包括債務再融資在內的各種選擇。
• 馬拉松資產管理公司是AMC Entertainment Holdings Inc.貸款的主要持有人，這些貸款正在根據一項債務重組計劃進行交換，使這些投資者對美國影院擁有新的權利。

在行動中

• 堡壘證券已經增加馬修****佩雷斯和大衞****卡謝塔加入其信貸銷售團隊，以擴大其投資級債券業務。他們分別來自滙豐控股和高盛集團。
• HPS投資合作伙伴已經招募傑夫·博斯韋爾擔任另類信貸董事總經理。他來自資產管理公司Ninety One，曾擔任另類信貸負責人。
• 滙豐控股有限公司聘請安德魯·萊恩從傑富瑞加入其美國信貸團隊擔任金融交易主管。
• 美國銀行公司已經任命埃迪·馬丁為歐洲、中東和非洲槓桿融資主管。他將取代拉胡爾·斯里尼瓦桑，後者將加入西班牙製藥公司Grifols SA擔任首席財務官。
• 前德意志銀行交易員本·多拉姆斯和盧克·多拉姆斯已經建立一家新的投資公司。D2資產管理有限合夥公司將專注於實物資產、特殊金融和結構化信貸，與科赫公司投資部門合作。
• Sona資產管理已經聘用馬來·帕特爾加入其結構化產品投資團隊。帕特爾於今年夏天離開D.E.肖公司。
• 花旗已經任命埃德·亨茨曼為日本、亞洲北部和澳大利亞以及亞洲南部融資市場主管。
• 資本集團已經聘用Pimco的阿爾瓦羅·佩羅·加拉擔任固定收益投資總監。

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數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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