中國開始釋放一些刺激措施來遏制6萬億美元的股市暴跌-彭博社

上海陸家嘴金融區的外灘。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg你好，我是夏洛特·楊，來自香港，為您帶來《下一個中國》通訊的特別版。您可能收到這封郵件是因為您訂閲了我們的其他通訊，包括**《每日經濟》，《亞洲五件事》和《權力平衡》。如果您想繼續閲讀《下一個中國》，請在這裏**註冊。股票已成為中國餐桌上避而遠之的話題。

新年伊始，人們對中國經濟放緩的焦慮在其龐大的股市中引發了轟動，上海的股市已被亞洲最大的股市之一取代，而我所在的香港，被印度超越成為世界第四大證券交易所。總的來説，自2021年達到峯值以來，連續三年的虧損已經從中國和香港股市的市值中抹去了6萬億美元。

一個電子股票行情顯示器顯示上海股票。攝影師：沈啓賴/Bloomberg不僅僅是專業交易員或基金經理們正在賠錢。中國的股票市場有超過2億零售投資者，其中許多人傳統上都把股票和房地產市場作為增加財富的途徑，而現在卻發現他們的財富同時從兩者中縮水。這反過來又打擊了消費者信心，並嚴重拖累了全球第二大經濟體，這是全球增長的一個關鍵引擎。

而對散户投資者的打擊是相當大的。如果一個人在2021年初向中國的基準CSI 300指數投入10萬元人民幣（合1.395萬美元），追逐當時的漲勢，那麼這筆投資到現在已經縮水了36%。

如果你認為這很糟糕，同樣金額的投資放在在香港上市的中國科技公司，價值已經縮水超過60%。

自峯值以來已經損失超過6萬億美元

中國和香港股票的綜合價值回落到2020年的水平

來源：彭博數據

注：綜合市值是根據中國和香港股票市場中所有流通股計算的。不包括ETF和ADR。

相比之下，將這些資金投入標普500指數或日經225指數至少會有30%的回報。這種損失主要由普通人承擔，對習近平主席和他的政府構成了真正的風險，正如我們在這個話題上的重點報道所展示的那樣。標普500或日經225指數至少會有30%的回報。這種損失主要由普通人承擔，對習近平主席和他的政府構成了真正的風險，正如我們在這個話題上的重點報道所展示的那樣。鑑於此，當局本週採取了行動，首先是由李強總理發佈了“有力”行動以穩定市場的命令。央行宣佈突然減少銀行必須持有的現金數量。政府也在考慮一個約2萬億元的救助方案。

大型投資者表示，雖然他們對救助方案的可行性以及北京是否真正解決與動盪的房地產市場和經濟相關的結構性問題表示懷疑，但他們也相信只有政府才能目前在這個市場上設下底線。

中國總理李強。攝影師：斯特凡·韋爾穆斯/彭博社“我們需要國家像白衣騎士一樣出手，否則我們可能會失業，”一位基金經理説。

一些人已經放棄等待好轉。一位在科技行業工作的朋友在最近的反彈中拋售了他的頭寸，為了自己的心理健康。“當你不再需要盯着那些虧損時，感覺很自由，”他説。“我只是後悔去年本來可以買一件加拿大鵝的外套，但我把錢投入股市，以為我在買底部。現在，我必須忍受這個冬天。”那麼中國備受困擾的股市未來會怎樣，對世界其他地方意味着什麼？我們深入探討：

為什麼投資者情緒如此低迷？

困擾的股市反映了人們對國家經濟放緩的焦慮，以及中國政府引導國家走出通縮陷阱、解決房地產危機和重振私營部門的創業精神的能力。“過去一年股市的下跌顯然是對中國經濟的評判，”總部位於香港的諮詢公司Gavekal Dragonomics的中國研究部門副主任克里斯托弗·貝多爾説。

許多外國投資者的信心喪失也是一個關鍵因素。信心。周宣福本週宣佈他將關閉價值3.3億美元的亞洲創世紀宏觀基金，因對中國和日本的錯誤投注而陷入困境。他將部分問題歸咎於最近的政策不作為。他提到了央行本月決定不降息的問題。

中國人民銀行維持政策利率不變

央行在匯率擔憂之際違背預期未降息

來源：中國人民銀行

這次的經濟低迷與2015年的崩潰有何不同？

2015年，當中國股市泡沫破裂時，當局允許中國證券金融股份有限公司——其主要穩定工具——借款高達3萬億元人民幣的資金直接購買股票。這些購買使市場保持在一定範圍內，儘管股價 僅在2016年中期開始恢復，當時經濟開始改善。大規模的刺激也是一個因素。政府為拆除舊公寓樓和新建、銷售新公寓提供了超過3萬億元人民幣。決策者還大幅削減了利率，刺激了消費支出和企業投資。官方數據顯示2015年的GDP增長為7%。

中國消費者仍然信心不足

信心尚未從2022年的封鎖壓力中恢復

來源：中國國家統計局

這一次，當局已經表現出願意 干預以支持市場。但他們也明確表示他們 不想再次訴諸債務刺激來推動房地產行業和整體經濟增長。畢竟，儘管通縮壓力和房地產危機繼續困擾着這個國家，去年的GDP增長仍然與 官方目標約5%的水平相符。

現在購買的理由是什麼？

廉價估值。根據前瞻性盈利預期，MSCI中國指數與標普500指數相比從未如此便宜。根據 數據編制的彭博社數據顯示，美國股市的市值現在比香港和中國加起來高出38萬億美元，創下新紀錄。

記錄分歧

相對於美國，中國股票從未如此便宜

來源：彭博數據

注：Y軸表示MSCI中國指數的12個月前瞻市盈率與標普500指數的比率。

據一些投資者稱，中國備受打擊的股票市場現在提供了世界上最佳價值。“中國股票市場對現金、中國債券、黃金和其他世界股票市場都被低估了，而且處於完全恐慌狀態，” Gavekal的聯合創始人查爾斯·蓋夫説。Bridgewater Associates也在告訴投資者，中國股票的吸引估值使他們“對中國股票持有中性偏多的看法”，這一覯定是在最新股市崩盤前幾天做出的。

便宜的估值可能是阿里巴巴聯合創始人馬雲為何八年來首次購買自己公司股票的原因。據知情人士透露，他上季度購買了約5億美元的股票。董事長蔡崇信自2017年以來首次購買了約1.5億美元的股票。

阿里巴巴集團總部位於杭州。Bloomberg### 還需要什麼？

本月貨幣寬鬆受到了很多關注，但一些經濟學家現在更關注財政政策，因為這些措施可以增加需求。本月早些時候，國家財政部長表示今年政府支出將增加，此外，中國高層官員也強調了加強財政支持的必要性。據彭博報道，政府已經考慮根據特殊主權債券計劃發行價值1390億美元的新債券。這不僅將支持基礎設施和其他活動的支出，還將幫助建立一個更可持續的政府借貸模式以刺激增長。

中國政府借貸狂潮

地方借貸遠遠超過了中央債務積累

來源：中國年度預算報告，國際貨幣基金組織，彭博

注：LGFV債務是根據國際貨幣基金組織估計的彭博計算得出的；2023年中央赤字包括10月公佈的額外主權債券

減輕不信任的關鍵還在於：改善景觀，包括提供更好的財產權保護，並出台政策允許市場在資源配置中扮演更大的角色。新加坡Straits Investment Holdings的基金經理Manish Bhargava表示：“重建信心並實現持續的股市反彈之路可能會是漸進的，並需要中國當局的持續努力。”每個工作日，《The Big Take》播客都會為您帶來一個故事——來自彭博全球新聞室的一個重要故事。請訂閲並在iHeart、Apple和Spotify*上收聽。*我們在閲讀什麼

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